賺錢不會一直都這麼輕鬆：致在牛市中獲利的投資者的一封信

成功往往讓人自滿（如葛拉漢），而這也可能為失敗埋下伏筆。投資人應警惕牛市中的自負，因為市場終究會讓人謙卑。本文內容摘自《A Wealth of Common Sense》作者 BEN CARLSON，由動區團隊編譯。

（前情提要：CryptoQuant 分析師：10.1 萬美元是比特幣的最後防線！若失守將摧毀牛市結構 ）
（背景補充：為什麼這波牛市比特幣屢創新高，山寨幣卻屢創新低？ ）

牛市會讓你誤以為自己比實際更聰明。

熊市則讓你感覺自己比實際更愚蠢。

市場上漲時，你很容易認為自己「無所不曉」；而市場下跌時，卻又難免覺得自己「一無所知」。這正反映了人性的本質。

班傑明・葛拉漢（Benjamin Graham）在「咆嘯的二十年代」以客戶與自身 40 萬美元的資本，開啟了他的投資合夥事業。短短三年內，他就將 40 萬美元累積至 250 萬美元，當中很大一部分是來自他的儲蓄與管理費收入。

這段驚人的績效，正好與股市「融漲」時期重疊。

然而，如同多數人，葛拉漢未能預見「經濟大蕭條」（Great Depression）的來襲。他多次嘗試抄底，卻皆以慘敗收場。

Michael 在《大錯誤》（Big Mistakes）一書中描述了這段經歷：

1930 年，葛拉漢認為最壞的時刻已過，於是選擇全數投入資金，甚至進一步以融資方式加碼投資。他運用槓桿資金進行操作，追求自認豐厚的回報。但最壞的情況尚未結束，當道瓊指數崩盤時，他經歷了最慘痛的一年，損失高達 50%。「這次崩盤使他幾乎破產。雖然成功避開了 1929 年的股災，但在市場尚未觸底時又再次進場，結果遭受重大損失。」

到了 1932 年，250 萬美元僅剩 37.5 萬美元。

葛拉漢在回憶錄裡提及，早年成功如何在災難前影響了他的心態：

三十一歲那年，我深信自己無所不知——至少在股票與債券賺錢這件事上，我認為自己已經掌握所有關鍵。我覺得我已經把華爾街玩弄於股掌之間，未來一片無限，認為自己將擁有龐大的財富與其帶來的各種物質享受。

我幻想著擁有大型遊艇、紐波特別墅與賽馬。當時我太年輕，未察覺自己早已陷入嚴重的「自大」。

好消息是，葛拉漢終究扭轉了困境。他主動選擇不領薪水，直到投資人全部回本。儘管歷經經濟大蕭條的重創，他的長期績效依舊令人敬佩，對投資教育的影響力延續至今。

我最愛的投資書籍之一，是 Brendan Moynihan 所著的《我從虧損一百萬美元中學到了什麼》（What I Learned Losing a Million Dollars）。

Moynihan 講述 Jim Paul 的故事，他來自肯塔基鄉村，幾年間白手起家，成為芝加哥商品期貨交易所（Chicago Mercantile Exchange）的百萬富翁交易員，最後還是破產收場。

Moynihan 在書中引言這樣描述這段經歷：

「本書的前提之一是，崛起常為墜落埋下伏筆，勝利也可能讓失敗悄然醞釀。若沒有先前的成功，往往難以陷入災難。」

對於在市場取得階段性成功的年輕人而言，要體會這種現象其實非常困難。Moynihan 解釋：

當你白手起家、連續獲得成功時，實際上正為未來的失敗鋪路，因為成功會帶來各種心理偏差。尤其當你無意間違反規則卻還是獲勝時，會讓你誤以為自己與眾不同，可以不受規則約束。

給投資人的提醒

近期牛市使許多投資人獲得可觀收益。

不少投資人賺得足以改變人生的財富，這確實值得肯定。

但更重要的是，切勿因市場上的順利而自滿。隨著市場循環的變化，獲利的難度也會有所不同。

未來某個時刻，市場仍會讓你覺得自己不夠聰明，即使事實並非如此。

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