這促使相關方需要準確量化損失以決定是否採取凍結sUSDe市場等措施。通過透明度儀表板可以看到Ethena在Bybit的ETH配置情況，而Ethena Labs的抵押品則安全地存放在 Copper.co 場外，這種託管解決方案和場外結算機制使Ethena和USDe有效地規避了類似FTX交易所的破產風險。

在假設4億美元的”賬面”名義ETH頭寸無法平倉，且ETH價格在 Copper.co 釋放資金前下跌25%的情況下，Ethena可能面臨1億美元的未對衝損失。不過，考慮到6000萬美元的保險基金，USDe的總支持損失預計僅為0.5%。

基於風險相對可控的判斷，Aave準備了風險應對方案，並持續監控事態發展。

在價格方面，USDe在不同交易場所出現了明顯的價格偏差。在Bybit平臺上，由於恐慌性拋售和缺乏即時套利，USDe/USDT一度跌至0.96美元。

相比之下，鏈上定價表現更為穩定，僅出現短暫脫鉤至0.994美元的情況，並很快通過套利恢復。這種差異主要源於贖回機制和預言機的作用。

與CeFi不同，USDe的贖回可通過Mint and Redeem（鑄造與贖回）合約在鏈上持續且原子化地進行。USDe的鏈上贖回機制運行順暢，數小時內完成了1.17億美元的贖回。Ethena Labs還將贖回緩衝區提升至2.5億美元，並通過持續補充維持價格穩定，直到USDe恢復錨定。由於USDe贖回的原子化特性，白名單贖回者迅速在Curve上彌合價差。

然而，預言機的異常放大了市場風險。Chainlink的USDe/USD價格預言機偏離鏈上價格，下跌至0.977美元，儘管贖回機制仍在正常運作。

這一偏差導致Aave上2200萬美元的清算，交易者因二級市場價格波動被清算，儘管其USDe資產的抵押狀況良好。

這凸顯了預言機機制的改進空間，一個整合儲備證明的智能數據源或許能夠提供更準確的USDe估值，避免不必要的清算。考慮到實時贖回，而不是僅依賴於加權平均交易價格。這樣的智能預言機可以：防止不必要的清算；維持資本效率；降低市場壓。

哪些地方可以改進？

風險、價格和儲備證明數據必須協同工作，而不是孤立存在，以確保價值並在壓力下保持DeFi系統的韌性。價格預言機應反映真實的抵押品支持，而不僅僅是二級市場價格。

整體來看，DeFi生態系統經受住了這次壓力測試。Bybit團隊通過保持透明溝通穩定了市場，Ethena Labs團隊迅速消除了風險敞口，確保贖回順利進行，而Aave則在沒有產生壞賬的情況下有效控制了風險。

這次事件表明，為了建立更具韌性的系統，行業需要更智能的預言機和風險感知基礎設施，在確保安全的同時提高資本效率。下一次重大壓力測試的到來只是時間問題，行業需要未雨綢繆。

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