Gate 研究院：美伊衝突下的比特幣、原油與黃金走勢與投資機會

核心摘要

• 美以聯合空襲伊朗後，週一黃金、原油跳空高開，全球股市低開，比特幣波動加劇，數小時內引發約 800 億美元市值波動。
• 黃金受實際利率與央行購金支撐，原油受 OPEC+ 產能與地緣風險影響，兩者在衝突中更具傳統避險與通膨對沖屬性。
• 預測市場認為全面戰爭機率較低，但荷姆茲海峽受限風險不低；短期資產波動由風險溢價主導，中長期仍取決於衝突持續時間與貨幣政策路徑。
• 若局勢最終走向妥協或階段性緩和，則商品價格可能顯著回調；反之，金油價格則存在進一步飆升風險。
• 目前 Gate 已上線 XAUT/USDT 等貴金屬、代幣化股票、指數、外匯及大宗商品交易板塊。投資人可透過 Gate TradFi 功能實現 7×24 小時交易，快速掌握市場機會。

1. 比特幣、原油與黃金的短期與長期走勢

1.1 2026 年 3 月 2 日週一開盤

週六，美國與以色列對伊朗發動聯合空襲，導致比特幣價格暴跌至 63,000 美元。隨後數小時內，伊朗國家媒體證實伊朗最高領袖哈梅內伊在空襲中身亡的消息，比特幣價格隨即強勢反彈，從 63,000 美元的低點飆升至接近 68,000 美元。這一波動在短短幾小時內造成約 800 億美元的市值震盪，而當時正值流動性最差的週末時段，約有 15.7 萬名交易者被強制平倉，合計損失 6.57 億美元。

在拋售期間，交易者紛紛湧入去中心化平台，轉而進行 24 小時運作的石油與黃金永續合約交易，以在傳統市場休市期間尋求對沖。這種資金流動削弱了加密貨幣的買盤深度，加劇了比特幣在急需支撐時的下行壓力。在週末地緣政治衝擊期間，加密貨幣現貨拋售與大宗商品永續合約買入之間的這種互動，是一種相對新興的市場動態。

圖：代幣化黃金與比特幣 7 日交易情況

1.2 長期走勢及相關性分析

長期以來，比特幣作為避險資產，也有「數位黃金」之稱。例如，2022 年 2 月下旬俄烏衝突爆發，市場一度認為俄羅斯資金可能轉向加密資產，比特幣短期內暴漲約 20%，價格一度突破 4.5 萬美元。2025 年 6 月以色列與伊朗地緣風險升級時，比特幣也明顯出現短線上漲。隨後在 10 月，圍繞「貨幣貶值擔憂」與主權債務問題的討論（即所謂的「debasement trade」），比特幣與金價同步上行，在宏觀不確定性驅動的資產共振下，比特幣再創新高。

圖：比特幣、黃金與 WTI 原油價格走勢

但是自 2025 年底以來，比特幣的避險屬性走弱，多篇分析指出，比特幣在風險事件中的表現與黃金明顯分化。2025 年 10 月的大跌反映出，比特幣在重大宏觀衝擊下更像風險資產而非避險資產，其走勢與黃金與美債明顯不同。在通膨或宏觀壓力情境下，黃金持續上漲，而比特幣價格往往回落或同步下跌，顯示「數位黃金」論在實際市場條件下並未完全體現。最新宏觀衝擊案例亦顯示，貿易政策風險與全球不確定性導致比特幣下跌、黃金上漲，進一步削弱比特幣的安全避險聲譽。

從 2020 年以來按週度漲跌幅計算的相關性來看，比特幣呈現出明顯的「風險資產化」特徵。比特幣與 NASDAQ 的相關性達 0.43，為矩陣中最高，顯示其與科技股走勢高度連動，尤其在 2020 年疫情後全球寬鬆、2021 年流動性牛市，以及 2023—2025 年 AI 與科技股主導行情階段，當資金風險偏好上升時兩者同步上漲。相反地，比特幣與美元指數呈現 -0.24 的負相關關係；在 2022 年聯準會激進升息、美元走強階段，比特幣明顯承壓，也驗證其對全球流動性的高度敏感性。黃金（XAU）與美元負相關最強（-0.53），體現傳統避險邏輯；而比特幣與黃金的相關性僅 0.15，顯示其「數位黃金」屬性並不穩定。整體而言，自 2020 年以來，比特幣更接近高 β 的宏觀風險資產，其價格的核心驅動仍是流動性週期與風險偏好，而非單純的地緣政治避險需求。

表：BTC、WTI 與黃金等資產相關性分析

相較之下，黃金與原油的走勢更多由實際利率、美元強弱以及地緣風險溢價所主導。2020 年疫情衝擊下，全球央行大規模寬鬆與實際利率快速下行，推動金價於當年創下歷史新高；隨後在 2021—2022 年間，受聯準會激進升息與美元走強壓制，金價於高位區間震盪。其後，全球地緣政治緊張升級，加上各國央行持續增持黃金儲備，重新強化黃金的避險與儲備屬性，使金價在高檔區間運行並多次刷新階段性高點。從供給端來看，全球黃金礦產產量整體維持溫和成長，新增大型礦山有限，且在能源與勞動力成本上行背景下開採成本提高；同時環保監管趨嚴亦限制產能擴張速度。整體而言，自 2020 年以來黃金市場呈現「供給剛性、需求金融化」的特徵。

原油市場自 2020 年經歷歷史性衝擊，疫情期間 WTI 一度出現負油價；隨後在全球經濟復甦與 OPEC+ 大規模減產支撐下迅速修復。2022 年在能源供應憂慮升溫下，油價一度突破每桶 100 美元；其後隨著全球成長放緩與需求預期轉弱而自高位回落。供給端方面，OPEC+ 長期透過主動減產管理價格，中東地區的閒置產能成為關鍵緩衝；美國頁岩油產量於 2021—2023 年逐步恢復，但在資本紀律強化下，擴產節奏較 2010 年代明顯放緩。2024—2025 年間，油價在地緣衝突、航運風險與全球需求放緩之間反覆拉鋸，呈現高波動格局。整體來看，自 2020 年以來原油市場的核心特徵為「需求衝擊—供給博弈—地緣溢價」的循環切換；價格中樞雖較疫情低點顯著抬升，但對宏觀週期與政策變化仍高度敏感。

2. 未來展望

2.1 各類資產影響分析

在全球金融市場週一開盤初期，伊朗問題已透過黃金、原油的跳空高開，以及全球股市的低開，集中釋放恐慌情緒。從主要傳導路徑來看，伊朗危機對全球經濟與宏觀市場的影響，核心在於對能源市場的衝擊；其中，危機的嚴重程度與預期持續時間，是決定影響深度的關鍵因素。

一般而言，在不確定性上升、風險分布尾端擴張的背景下，市場的第一反應是提高風險溢價。例如，週末期間短期通膨預期有所抬升，反映市場對能源價格上行的憂慮。不過，目前市場已在一定程度上消化部分經濟成長下行與通膨上行的風險。

圖：美國隱含 CPI 年增率預期對比

當前市場的定價邏輯處於高度敏感的擺盪階段：若局勢最終走向妥協或階段性緩和，重演年初「委內瑞拉事件」的劇本，則先前累積的地緣溢價可能迅速回吐，進而引發商品價格顯著回調；反之，若衝突呈螺旋式升級並向更深層次蔓延，金價與油價則存在進一步飆升的風險。

2.1.1 BTC 等加密資產

已造成的影響：

在美伊衝突消息發酵期間，比特幣價格出現明顯波動放大。從盤面結構來看（15 分鐘級別），BTC 一度快速下探至約 63,000 美元區域後反彈至 68,000 美元上方，隨後進入高位震盪。短週期均線（MA5／MA10）多次與中期均線（MA30）發生交叉，顯示市場情緒快速切換。整體表現更接近「高波動風險資產」，而非穩定的避險資產——在衝突初期出現流動性踩踏式下行，隨後伴隨風險資產修復而反彈。這顯示短線資金在地緣政治衝擊下，優先選擇降低槓桿與風險曝險。

圖：BTC／USDT 15min K 線

機構預測：

主流機構對 BTC 的判斷存在分歧，但整體偏向「短期承壓、中期取決於流動性」的邏輯：

• Bloomberg Intelligence 指出，在地緣政治衝突初期，市場通常採取「haven-first strategy」（優先買入傳統避險資產），加密資產往往與股票等風險資產同向波動，短期可能承壓。
• JPMorgan 虛擬資產團隊在過往地緣衝突研究中提到，比特幣更多表現為「風險偏好資產」，其價格與流動性條件、美元指數及實際利率的相關性更高，而非純粹避險資產。
• CoinShares Research 在週度資金流報告中指出，若衝突推高油價並帶動通膨預期回升，進而延後聯準會寬鬆週期，加密市場可能面臨階段性資金流出壓力。
• Standard Chartered 虛擬資產研究部門先前觀點認為，在極端金融不穩定或主權風險上升情境下，BTC 可能重新獲得「替代資產」買盤，但此邏輯通常滯後於初期風險拋售。

綜合判斷：

• 若衝突維持區域性、油價上行有限 → BTC 可能維持高波動區間震盪。
• 若油價大幅上升並推遲降息預期 → BTC 或面臨流動性壓制。
• 若衝突引發全球金融體系性憂慮 → BTC 可能在第二階段獲得「對沖信用風險」買盤。

2.1.2 美股

已造成的影響：

在美伊衝突升級背景下，納指明顯呈現風險資產承壓特徵。從盤面結構來看，指數在前期衝高至 25,400 點上方後快速回落，隨後在消息發酵階段出現單邊大陰線下殺，跌破前期震盪平台，最低下探至約 24,500 點附近。

15 分鐘級別呈現典型的「高位轉弱 → 跌破結構支撐 → 反彈無力 → 再創新低」走勢，反彈高度逐步降低，空方節奏清晰。科技股對流動性與利率預期高度敏感，在地緣政治衝突引發油價上漲與通膨擔憂的背景下，資金明顯降低風險曝險，成長板塊首當其衝承壓。

整體來看，本輪衝突已對納指形成階段性的風險溢價壓縮，市場由「風險偏好驅動」切換至「防禦優先」。

圖：NAS100／USDT 15min K 線

機構預測：

• Bloomberg Intelligence 指出，在中東衝突升級階段，市場通常採取「risk-off + haven-first」策略，科技成長板塊往往率先回調。
• JPMorgan 全球策略團隊認為，若油價持續上漲並推升通膨預期，可能壓縮聯準會降息空間，進而對高估值科技股形成估值壓力。
• Goldman Sachs 策略報告指出，在地緣政治衝擊初期，股市波動率通常上升，納指等成長型指數的回撤幅度往往大於標普 500。
• Morgan Stanley 先前在風險情境模型中表示，若能源價格持續上行並超過一定門檻，成長股的估值壓縮風險將顯著上升。

綜合判斷：

• 若衝突維持區域性且油價穩定 → 納指可能進入高波動震盪階段。
• 若油價突破關鍵區間並推升通膨預期 → 科技股可能持續承壓。
• 若衝突迅速緩和 → 風險偏好修復，納指可能出現技術性反彈。

從當前結構來看，納指已進入短期空頭趨勢通道，後續方向將取決於油價走勢、美元與美債殖利率變化，以及衝突是否進一步升級。美股短期受地緣情緒擾動，長期仍將回歸基本面與估值邏輯；AI 泡沫破裂風險相對較低，反而在戰爭情境下 AI 技術應用擴張，對美股 AI 板塊構成結構性利多。

2.1.3 黃金（Gold／XAUT）

已造成的影響：

在美伊衝突升級背景下，黃金迅速展現典型避險資產特徵。從盤面結構來看，金價在消息發酵階段出現垂直拉升走勢，短時間內突破前高並創下階段新高，隨後進入高位震盪整理。

在 5 分鐘與 15 分鐘級別上，均線呈現多頭發散結構，價格多次回踩短期均線後再度上攻，顯示資金流入態度相對堅決。尤其是在風險資產（如 BTC）劇烈波動期間，黃金維持相對強勢，體現資金在地緣政治不確定性上升時的避險遷移路徑。整體而言，本輪衝突已明顯推升黃金的「風險溢價」。

圖：XAUT／USDT 15min K 線

機構預測：

• Bloomberg Intelligence 指出，在中東衝突升級情境下，黃金通常為首選避險資產，資金優先流入黃金與美債，而非加密資產。
• Goldman Sachs 大宗商品團隊先前在地緣衝突模型中指出，若能源供應風險持續，黃金將受益於「避險需求 + 通膨預期抬升」的雙重驅動。
• JPMorgan 全球宏觀策略報告認為，若油價上漲推升實際利率預期下降或美元走弱，黃金可能進一步上探歷史高位區間。
• World Gold Council 在過往地緣政治研究中指出，重大軍事衝突往往會在初期顯著推高黃金 ETF 資金流入與期貨淨多頭部位。

綜合判斷：

• 若衝突維持區域性 → 黃金可能維持高位震盪偏強格局。
• 若衝突持續升級並推升通膨預期 → 黃金或進入趨勢性上漲階段，有望突破 6,000 美元／盎司。
• 若衝突快速緩和 → 避險溢價可能回吐，價格回踩關鍵均線支撐。

2.1.4 石油

已造成的影響：

在美伊衝突升級背景下，WTI 原油出現典型的「風險溢價跳升」行情。從盤面結構來看，油價在消息觸發後快速拉升，一度衝高至 75 美元上方，隨後出現劇烈回落，最低回踩至 69 美元附近，之後進入技術性反彈階段，目前回升至 72–73 美元區間。

15 分鐘級別走勢呈現「情緒性尖峰 → 快速獲利了結 → 二次修復」的結構，波動率明顯放大。衝突初期市場迅速計入中東供應風險（尤其是荷姆茲海峽的運輸安全），推升風險溢價；隨後價格回落則反映部分市場參與者認為供應尚未出現實質性中斷。整體而言，本輪衝突已明顯抬高油價的波動區間。

圖：Light Crude Oil Futures 15min K 線

機構預測：

• Goldman Sachs 大宗商品團隊指出，若衝突持續但未影響實體供應，油價可能維持在風險溢價區間震盪；若供應鏈受到擾動，價格則可能進一步上行。
• JPMorgan 能源研究認為，在地緣政治衝突階段，油價的關鍵變數在於荷姆茲海峽是否受到實質威脅；若運輸受限，價格存在快速上探空間。
• Rystad Energy 分析指出，中東供應若出現階段性中斷，油價可能進入高波動狀態，並上探更高區間。
• Bloomberg Intelligence 認為，當前油價上漲更多來自風險溢價，而非庫存變化；後續走勢將取決於衝突是否實質影響出口。

綜合判斷：

• 若衝突維持局部軍事打擊、未影響石油出口 → WTI 可能維持 70–75 美元區間震盪。
• 若運輸或產能受到實質影響 → 油價可能突破階段高點，並進入快速上漲行情。
• 若衝突迅速緩和 → 風險溢價回落，油價可能回撤至前期運行中樞。

從當前結構來看，油價已完成第一輪情緒衝擊，目前處於「高波動後的修復階段」；後續方向將高度依賴消息面與實際供應受損程度。若衝突加劇、荷姆茲海峽通航受阻，國際原油價格或將再創新高。

2.2 預測市場視角分析

根據 Polymarket 相關市場的最新賠率作為事件樹，可將美以入侵或升級打擊伊朗的地緣衝突拆解為數條關鍵分支。

2.2.1 事件樹

（1）市場對「全面入侵」的預測機率很低

Polymarket 對「美國在 3/31 前入侵伊朗」的 Yes 約 7%。該市場對「入侵」的定義為：美國發起軍事攻勢並建立對伊朗部分地區的控制。此一定義將短促空襲、定點打擊、代理人衝突升級，與「地面佔領式入侵」區分開來；也就是說，市場在定價上認為後者屬於小機率的尾部情境。

圖：美國是否在 3/31 前入侵伊朗的預測

（2）宏觀核心：荷姆茲被掐的尾部風險不低

相較於全面入侵，Polymarket 對「伊朗在 3/31 前關閉或嚴重限制荷姆茲海峽通行」的定價要高得多：3/31 約 42%，6/30 約 44%，12/31 約 49%。

這也是大宗商品市場會對地緣消息高度敏感的核心原因。荷姆茲海峽是能源咽喉；路透引述分析稱，全球超過 20% 的原油需要經過此處，若出現持續性中斷，油價可能被推向接近、甚至超過每桶 100 美元的水準。

圖：伊朗在 3/31 前關閉或嚴重限制荷姆茲海峽通行的預測

（3）衝突持續時間預計在數週內降溫，但正式停火可能更為滯後

在節奏上，Polymarket 對「衝突在 3/31 前結束」的機率約為 47%。不過需注意，該市場的判定規則為：連續 14 天無新增軍事行動，才視為衝突結束。

圖：衝突在 3/31 前結束的預測

另一個更具官方意涵的預測事件是「美伊在何時前達成正式停火協議」，市場給出的機率為：3/31 前約 55%，4/30 前約 71%。

圖：美伊在何時前達成正式停火協議的預測

這兩個市場綜合傳遞出的訊息是：交易者押注此次衝突熱度將在數週內降溫，但最終達成正式停火的時間點，定價則落在更後面的日期。

2.2.2 資產影響預測

（1）原油是最直接的地緣定價資產

在本次衝突事件中，原油的定價呈現兩層邏輯疊加：一是地緣風險溢價，二是供給與運輸中斷風險。前者隨衝突升級與航運風險上升而抬升；後者則取決於荷姆茲海峽是否受限、油氣設施是否遭受攻擊，進而決定油價是否被推向更極端的右尾情境。

在短期方向上，市場將油價持續上漲視為「共識」。即便最終未出現全面封鎖，只要「航運／保險／繞行成本」上升，原油的風險溢價也會在短期內顯著抬升。Polymarket 對原油於本日（3 月 2 日）上漲的機率預測高達 99%；同時對於 3 月底前觸及 80 美元給出 64%、90 美元為 32%、100 美元為 16%、110 美元為 10%。

圖：原油在 3 月 2 日的上漲機率

圖：原油在 3 月末的漲跌幅預測

（2）黃金受益

當地緣風險上升、宏觀不確定性加大時，資金通常會優先尋找傳統避險錨，如黃金。在衝突升級後，現貨黃金已上行至約 5,350 美元／盎司附近。市場對黃金中長期價格預測偏向樂觀，預計 6 月底前黃金價格觸及 5,500 美元的機率為 85%、5,700 美元為 77%、6,000 美元為 60%、6,200 美元為 44%；相反，回落至 4,200 美元或更低價格的可能性不到 20%。

圖：6 月底前黃金價格的預測

對黃金而言，關鍵或許不在於是否上漲，而在於上行動能的波動結構。若衝突如預測市場所押注的在數週內降溫，黃金可能轉為高位震盪；若荷姆茲風險持續升溫並引發油價再通膨，黃金則可能因通膨預期與政策路徑再定價，迎來第二波上行動力。

（3）BTC 短期更偏風險資產

BTC 在地緣衝突中的常見節奏是：先按風險資產邏輯定價，波動放大觸發去槓桿，隨後才進入「避險敘事是否成立」的討論階段。

在短線情緒層面，Polymarket 對「BTC 3/2 當日漲跌」的預測中，Up 的賠率顯然與石油與黃金存在明顯差異，不確定性更高。

圖：BTC 3/2 當日漲跌預測

荷姆茲風險是 BTC 中短期價格博弈的重要節點。若風險持續升溫，油價上行將把「再通膨」或利率路徑轉向更鷹派的討論推上檯面，BTC 可能複製先承壓、再擇方向的走勢。中長期的分歧點在於衝突是否演變為更長期的不確定性。若依市場預期，在數週內降溫並不久後達成正式停火，BTC 回歸由美元、流動性與風險偏好主導的交易框架之機率較高。不過，若後續演化為長期化，並伴隨制裁升級、資本流動摩擦與支付體系分裂加劇，BTC 才更可能獲得「另類避險」的增量敘事。

2.3 海外政治研判

短期來看，美伊衝突將如何演繹？對美國而言，在成功實施「斬首行動」後，戰略主動權已明顯提升。在不派遣地面部隊、避免陷入無止盡戰爭的既定原則下，其「以打促談」策略中「打」的階段基本完成。若後續衝突持續升級，導致荷姆茲海峽長期受阻、油價大幅飆升，聯準會可能被迫轉向更鷹派立場以壓制通膨，這不僅衝擊美國經濟，也將對川普的期中選舉構成重大政治風險；但若迅速妥協、未能達成更有利的核協議，川普同樣將面臨國內強硬派壓力。因此，在權衡經濟與政治成本後，衝突「可控升級、有限收場」或成為更現實的路徑。

主流市場判斷，美伊雙方大概率控制衝突規模，複製 2025 年 6 月伊以「十二日戰爭」的節奏，以空中打擊為主、避免地面戰爭，各自對內宣示階段性勝利，以鞏固政治支持。預計衝突將在 2—3 週內逐步緩和；隨著風險溢價回落，黃金與原油價格可能自高位回調，市場避險情緒降溫。

但仍需警惕以下關鍵變數：

1.荷姆茲海峽是否出現實質性封鎖。 該海峽承擔全球約 20%—30% 的海運原油運輸。目前雖已有航運趨緩跡象，且伊朗方面公開表示無意封鎖，但一旦衝突升級並實施實際封鎖，布蘭特原油短期衝破 100—110 美元／桶的機率將顯著上升。

圖：荷姆茲海峽的戰略地位示意圖

2.美國是否被迫捲入地面戰爭。 若美國派遣地面部隊，或因以色列的強硬立場而被動陷入持久戰，衝突性質將發生根本轉變。美國將面臨雙重壓力：一是油價飆升推高通膨，迫使貨幣政策轉向緊縮；二是長期軍事消耗拖累財政與國力，類似俄烏衝突的「消耗戰」風險上升。
3.伊朗內部權力結構的不確定性。 繼任領導層對國家機器與革命衛隊的掌控力度，以及對美政策取向仍存在變數。臨時領導委員會能否整合內部派系、避免軍方力量分裂，將決定伊朗是走向更高度軍事化的強硬體制，還是在內外壓力下出現權力失衡，進而影響衝突是否升級。

總體而言，當前市場定價圍繞「有限衝突」展開，但尾部風險尚未完全出清，地緣溢價的波動仍將是未來數週資產價格的核心變數。

3. 潛在投資機遇

從策略框架來看，海外市場短期大概率呈現「先避險、後修復」的路徑，但中長期不確定性仍未出清。根據彭博模型測算，年初以來原油價格累計上漲約 11 美元／桶，其中「地緣風險溢價」與「需求改善」分別貢獻約 6 美元與 5 美元，顯示當前油價結構中風險溢價占比已顯著抬升。結合以色列方面表態，未來一週衝突仍將持續，預計避險情緒階段性延續；資產表現上利多黃金、原油與債券等避險資產，利空全球權益市場。

若衝突在 2–3 週內出現緩和跡象，風險溢價有望逐步回吐，油價或回落至 60–70 美元區間，金價亦可能回調至 5,200 美元附近。不過，全球央行持續增持黃金的結構性需求，將為金價中長期走勢提供底部支撐。放眼更長期，全球地緣衝突的頻率與強度呈上升趨勢，能源安全與貨幣信用的不確定性持續存在。從戰略配置視角出發，黃金與原油兼具抗通膨與對沖地緣風險屬性，仍具備作為底倉資產進行中長期配置的價值。

目前 Gate 已上線 XAUT／USDT 等貴金屬永續合約板塊、代幣化股票板塊、指數交易板塊與大宗商品交易板塊。投資人可透過 Gate TradFi 功能實現 7×24 小時交易，快速掌握市場機會。

圖：Gate TradFi 交易頁面

參考資料：

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• Polymarket, https://polymarket.com/predictions/iran
• X, https://x.com/World_Data_A/status/1972567940223365134/photo/1
• Goldman Sachs, https://marquee.gs.com/welcome/home
• TradingView, https://www.tradingview.com

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