馬斯克是否將再次創造資本神話？SpaceX IPO 即將登場，股價波動可能比特斯拉更加劇烈

過去數年，SpaceX 持續成長為全球航太產業的領導者，市場對其關注度呈現爆炸性提升。投資者應預期公司公開上市後，股價將面臨高度波動。

彭博社指出，SpaceX 最快可能於本月秘密遞交 IPO 申請，尋求超過 1.75 兆美元估值。公司計畫於 6 月上市，時點或與馬斯克生日或罕見行星連珠天象重疊。SpaceX 總部位於美國德州 Starbase，近期在併入馬斯克人工智慧公司 xAI 後，估值預計約為 1.25 兆美元。

PitchBook 分析師 Franco Granda 本週二報告指出，SpaceX 上市後股票表現將類似特斯拉 (TSLA.O)，「但波動性更強」。

未來成長展望：Starlink 將成主要營收動能

PitchBook 預估 SpaceX 到 2040 年營收將達 1,500 億美元，經調整後利潤將達 950 億美元。

對比去年，SpaceX 最高營收約 160 億美元，利潤約 80 億美元。未來每年約 420 億美元營收可望來自 Starlink 衛星網路業務，目前該業務已是 SpaceX 主要現金流來源。

預測並未納入 xAI 業務。xAI 目前現金消耗速度快，但未來有望獲得美國國防部更多專案。預測同時假設特斯拉與 SpaceX 不會合併，儘管馬斯克和部分分析師曾提出這種可能性。

馬斯克去年 11 月於 X 平台表示：「我的公司，某種程度上令人驚訝地，正朝融合方向發展。」

馬斯克效應：願景驅動但時程經常延後

Granda 指出，特斯拉的許多經驗同樣適用於 SpaceX，例如兩間公司皆受到馬斯克公開樂觀主義的影響。

Granda 舉例，特斯拉曾承諾 2017 年底前每週生產 5,000 輛汽車，卻陷入「生產地獄」未能達標。但公司最終於 2018 年中達成里程碑，股價隨即大漲。

SpaceX 亦曾遭遇延誤。Starship 超級火箭研發多次受挫，歷史上其他航太器專案亦見類似情況。馬斯克原訂 2022 年為無人火星任務「理想目標」，至 2026 年仍需數年才能實現。

投資者已逐步習慣馬斯克時程具備「彈性」。

例如自動駕駛計程車專案 12 月截止時未達標，投資者並未恐慌。馬斯克稍晚達成目標後，股價隨即上升。Granda 將此現象稱為「信譽帳本」，即投資者自動計入延誤，但更重視整體願景。

此特性對 SpaceX 有利。公司最近延後火星殖民計畫，同時向監管申請發射最多 100 萬台太空資料中心進軌道，依賴 Starship 專案進展。SpaceX 也宣布規劃於月球興建城市。

上市後挑戰：波動性提升與對馬斯克高度依賴

作為上市公司，SpaceX 必須在華爾街投資者面前達成上述目標，並於 xAI、Starlink 業務持續推進，市場反應將極為劇烈。

Granda 預測，若特斯拉股價受重大消息影響波動 10% 至 15%，SpaceX 股票則可能波動 20% 至 30%。部分原因是 SpaceX 預計公開流通股僅約 3.3%。

SpaceX 股票也可能受益於「馬斯克溢價」。即便特斯拉核心電動車業務下滑，溢價仍讓股價維持高位，但這也意味馬斯克旗下公司極度依賴他本人。

坎托·菲茨傑拉德分析師 Andres Sheppard 曾指出：

「現在超過 50% 股東認為，特斯拉就是埃隆，埃隆就是特斯拉。許多人甚至大多數人，將特斯拉的成功直接與埃隆任期連結。」

特斯拉報告中亦強調對馬斯克依賴，並警告若馬斯克被迫出售部分持股，股價恐下跌。SpaceX 創立至今超過二十年，馬斯克持有約 44% 股份，對 CEO 依賴程度同樣極高。

Granda 表示，特斯拉負面消息可能壓制 SpaceX 股價，反之亦然。馬斯克政治立場也曾引發爭議，影響特斯拉銷售。Granda 總結：

「流通股比例低、技術尚處早期、馬斯克風險高度集中，這些因素綜合，使 SpaceX 波動性可能超越特斯拉過往的劇烈水準。」

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