比特幣網路挖礦難度於 2026 年 4 月的最新調整中下跌約 1.1%，由約 137.1 T 降至約 135.5 T。本次調整的直接原因是全網算力階段性回落——當參與挖礦的計算能力減少時，難度系統會自動下調，以維持約 10 分鐘的出塊間隔。從產業結構角度來看，難度下調通常是礦工獲利壓力的滯後反映：當算力價格長期低於盈虧平衡線，邊際成本較高的礦工被迫關機或退出，算力供給減少，難度隨之下調。2026 年第一季全網算力下跌約 4%，這是自 2020 年以來首次出現季度性算力收縮，顯示減半後挖礦經濟性惡化已開始實質性改變算力供給結構。
值得注意的是，本次下調幅度相對溫和，但業界普遍預期這僅是短暫的喘息。根據 CoinWarz 數據，下一次難度調整預計於 2026 年 5 月 1 日進行，屆時難度將自 135.59 T 回升至約 137.43 T。這種「先降後升」的節奏顯示，雖有部分礦工暫時退出，但仍在營運的頭部礦企持續部署新一代礦機，為算力底部提供結構性支撐。
算力價格跌至減半以來最低意味著什麼
衡量礦工獲利能力的核心指標——算力價格（Hashprice）——目前已降至約 27.89 美元/PH/s/天，創下 2024 年 4 月減半以來的歷史新低。這一數據直觀反映礦工單位產出的價值：每持有 1 PH/s 算力，每日僅能獲得不到 28 美元收入。對比減半前，2025 年第四季算力價格仍維持在約 36 至 38 美元/PH/s/天區間，目前水準已較當時下跌超過 25%。
算力價格崩跌的根本原因來自供需兩端的雙重擠壓。供給端，比特幣網路全網算力雖較高點有所回落，但仍維持在接近 1,000 EH/s 的高檔，挖礦競爭依然激烈；需求端，比特幣現貨價格自 2025 年 10 月歷史高點約 124,500 美元回落後，長期於 70,000 至 75,000 美元區間震盪，未能有效突破，導致以美元計價的單位產出持續下滑。更關鍵的是，CoinShares 報告指出，上市礦企生產單枚比特幣的加權平均現金成本已攀升至約 79,995 美元，遠高於現行幣價，這意味絕大多數礦工處於「每挖一枚虧一枚」的現金成本倒掛狀態。
礦工拋售潮創紀錄背後的生存邏輯
當挖礦本身的現金流已無法覆蓋營運支出時，礦工被迫從「長期持有者」角色轉變為「被動賣家」。2026 年第一季，北美上市礦企（包括 MARA Holdings、CleanSpark、Riot Platforms、Cango、Core Scientific 和 Bitdeer）合計拋售超過 32,000 枚 BTC。這一規模不僅超越 2025 年全年四個季度的拋售總和，甚至高於 2022 年第二季 Terra-Luna 崩盤期間約 20,000 BTC 的季度拋售水準。
從拋售節奏來看，部分礦企動作極為激進。MARA 在 3 月單月賣出超過 15,000 枚 BTC；CleanSpark 在 2 月的拋售比例高達當月產出量的 97% 以上。Riot Platforms 於 2026 年第一季出售 3,778 枚 BTC，籌集約 2.895 億美元，是同期產量的兩倍。Core Scientific 更於 1 月一次性清算約 1,900 枚 BTC，變現 1.75 億美元。Bitdeer 則成為首家公開宣佈「零比特幣持倉」的上市礦企。這一系列拋售行為已超出正常流動性管理範疇，本質反映礦工從「被動囤幣」到「生存性資產置換」的結構性轉變。
減半後礦工收益為何持續承壓而未見修復
2024 年 4 月的比特幣減半將區塊獎勵由 6.25 BTC 削減至 3.125 BTC，減半的直接衝擊理應隨著幣價上漲而逐步被消化。然而本輪週期出現了與過往不同的結構性矛盾：幣價上漲幅度與持續性均不如預期。Wintermute 分析師指出，此輪週期未能實現過往減半時 2 倍價格漲幅。自 2025 年第四季以來，比特幣價格自約 124,500 美元高點持續回落，疊加能源成本因全球地緣政治格局高居不下，對礦工收入形成雙重壓力。
根據 CoinShares 評估，目前經濟條件下約有 15% 至 20% 礦工處於無利可圖狀態。更值得警覺的是，下一輪減半（預計 2028 年）將區塊獎勵進一步由 3.125 BTC 削減至 1.5625 BTC。若屆時算力價格仍無法有效回升——即比特幣價格未出現數倍成長——挖礦邊際收益將趨近於零，產業將面臨更嚴峻的結構性挑戰。歷史週期顯示，礦工通常需待幣價上漲至成本線以上才能恢復獲利，但本輪週期算力價格修復時間明顯拉長。
頭部礦企為何將算力由挖礦轉向 AI
在挖礦利潤持續受壓的背景下，上市礦企正經歷前所未有的策略轉型。其核心邏輯在於：礦工多年累積的能源基礎設施、電力合約與營運經驗，恰好與 AI 與高效能運算（HPC）產業對大規模高密度算力基礎設施的迫切需求高度契合。將現有礦場改造為 GPU 叢集託管中心，建設週期通常不到一年，而傳統資料中心則需三至五年。
從經濟帳面來看，這一轉型邏輯極為明確。比特幣挖礦毛利率受幣價與難度雙重波動影響極不穩定，而 AI 基礎設施則提供長期、穩定的託管服務合約，毛利率超過 85%，且營收可見度達數年。目前，上市礦工已累計簽署超過 700 億美元的 AI 與 HPC 合約。Core Scientific 與 CoreWeave 簽下價值 102 億美元合約，TeraWulf 擁有 128 億美元 HPC 收入預期，Hut 8 則簽署為期 15 年、價值 70 億美元的合約。CoinShares 估計，至 2026 年底，部分頭部礦工收入中將有 70% 來自 AI 工作負載，目前此比例約為 30%；Core Scientific 已有 39% 營收來自 AI 共置業務。這意味這些公司本質上正由「比特幣礦工」轉型為「兼營比特幣挖礦的資料中心營運商」。
算力轉向 AI 是否會衝擊比特幣網路安全
礦工大規模轉向 AI 引發一個不可迴避的問題：當算力自比特幣網路分流至 AI 運算任務時，是否會威脅比特幣網路安全？理論上，全網算力顯著下降可能增加 51% 攻擊的風險。實際數據已顯示算力收縮趨勢——比特幣全網算力自 2025 年 10 月高點約 1,160 EH/s 降至約 920 至 1,000 EH/s 區間，連續三次難度調整偏低，這是自 2022 年 7 月以來首次。
然而，對此風險的評估需更精細。首先，比特幣的安全模型建立在絕對算力門檻之上，只要剩餘算力仍遠高於任何單一攻擊者的計算極限，網路安全性在數學上依然穩固。其次，正如加密貨幣領域專家 Adam Back 所指出，算力轉向 AI「不一定是負面」，反而可能為礦工創造更具彈性與多元化的基礎設施，有助產業長期健康發展。真正需關注的風險在於：獨立礦工數量持續減少，可能導致算力進一步集中於頭部礦企，對比特幣網路去中心化的原始設計構成潛在挑戰。但同時，比特幣協議內建的難度調整機制確保網路於任何算力水準下都能穩定運作——只要礦業具備經濟可行性，算力就會在價格信號引導下重新配置。
礦業格局正在如何重構
從更長遠的時間軸看，當前比特幣礦業正處於自 2021 年中國礦業清退以來最大規模的結構性重組階段。算力正經歷由「單一挖礦」到「混合基礎設施」的範式轉換，礦工角色定位由「算力生產者」轉向「算力基礎設施服務商」。這一轉變不僅是機會主義的財務決策，更反映數位經濟中高能耗運算基礎設施運作方式的根本重塑。
資本市場的定價信號進一步強化此趨勢：擁有確定性 HPC 合約的礦工，其市值約為未來 12 個月營收的 12.3 倍，而純挖礦公司僅為 5.9 倍。這種估值分化激勵更多礦企加速轉型。同時，監管環境也在重塑產業格局。2026 年 3 月，美國 SEC 與 CFTC 聯合將比特幣歸類為「數位商品」，為挖礦提供更明確的合規框架；參議員提出的「美國挖礦法案」則旨在推動挖礦產能回流美國本土。這些政策動向將共同影響未來算力的地理分布與產業集中度。
礦工拋售信號能否作為市場底部參考指標
礦工拋售在加密貨幣市場分析中一向被視為重要的情緒與週期信號。2026 年第一季的拋售規模在歷史中處於何種位置？對比 2022 年 Terra-Luna 崩盤期間，礦工於兩個月內合計賣出約 7,900 枚 BTC，當時比特幣價格自約 69,000 美元歷史高點下跌近 70%，產業經歷 Core Scientific 等頭部礦企申請破產保護的大規模出清。而本輪拋售規模——單季超過 32,000 BTC——已顯著超越上一輪熊市礦工投降時的拋售量級。
從礦工持倉總量來看，礦工持有的比特幣總量已自 2023 年底約 186 萬枚降至目前約 180 萬枚，兩年內淨減少約 6 萬枚 BTC。這與減半前礦工普遍囤幣的行為形成鮮明對比。歷史經驗顯示，礦工大規模投降往往出現在市場底部附近，但並非絕對精準的時點指標。更重要的是，本輪拋售性質有所不同：不僅是因應現金流壓力的被動行為，也包含主動為 AI 轉型籌措資金的策略意圖。這意味拋售的持續性可能較以往週期更長，其對市場供給端的壓力傳導機制也更為複雜。
總結
2026 年 4 月比特幣挖礦難度下調至 135.5 T，雖屬機制層面的自動調節，但其背後所映射的產業壓力遠超數值本身。算力價格跌至 27.89 美元/PH/s/天的減半後新低，疊加創紀錄的礦工拋售潮——單季超 32,000 BTC——共同揭示挖礦產業面臨的結構性獲利危機。減半後的經濟模型正經歷前所未有的壓力測試：幣價未能如過往週期有效對沖獎勵削減，能源成本高漲，而下一輪減半預期進一步壓縮產業遠景。
在此背景下，頭部礦企正加速由「算力礦工」轉型為「數位基礎設施服務商」，AI 與高效能運算託管成為新成長曲線。此轉型短期為礦企帶來多元化收入來源，長期則可能重塑全球算力基礎設施產業格局。然而，也對比特幣網路安全性與去中心化提出新考驗。礦業格局重構仍在持續，其最終走向將取決於比特幣價格、能源成本、AI 算力需求與監管政策的綜合博弈。
FAQ
問：比特幣挖礦難度下調對一般投資人有什麼影響？
難度下調通常代表部分礦工退出網路，算力競爭強度短期下降。但本次調整幅度僅約 1.1%，且市場預期下次調整將回升至 137.43 T，因此對全網安全性與出塊速度的實際影響有限。對投資人而言，更值得關注的是難度調整背後反映的礦工獲利狀況與拋售行為，這些因素可能影響比特幣供給端壓力。
問：算力價格 27.89 美元/PH/s/天代表礦工真的在虧損嗎？
這取決於礦工的實際電費與礦機效能。對於電費較低（如低於 0.03 美元/kWh）且使用最新一代礦機（如螞蟻礦機 S21 系列）的大型礦工，仍可維持微薄利潤。但對於電費較高或使用舊型礦機的礦工，目前算力價格已明顯低於其盈虧平衡點，CoinShares 估算約 15% 至 20% 礦工處於虧損狀態。
問：礦工轉向 AI 是否會導致比特幣算力長期下滑？
短期看，部分算力確實自比特幣網路流向 AI 任務，但兩者並非完全互斥——礦工可於不同時段或設施分別部署 ASIC 礦機與 GPU 叢集。中長期看，AI 帶來的多元化收入實際上提升礦工生存能力與財務韌性，反而可能維持算力底部的結構性支撐。比特幣網路的難度調整機制確保任何算力水準下網路都能穩定出塊。
問：現在是礦工投降的訊號嗎？
從多項指標來看——連續三次難度下調、算力價格跌破歷史低點、單季拋售超 32,000 BTC——礦工確實處於典型投降階段。但本輪拋售部分帶有主動策略轉型色彩，因此其訊號意義與過往週期有所不同，需結合 AI 轉型進度與比特幣價格走勢綜合判斷。
問：AI 轉型是否代表比特幣挖礦的終結？
並非如此。比特幣挖礦與 AI 運算可並行存在，甚至形成互補。礦工正演變為「混合型基礎設施營運商」，在提供 AI 算力託管的同時持續運行 ASIC 礦機。只要比特幣價格能覆蓋挖礦邊際成本，挖礦活動就不會消失。AI 轉型更多是對礦工營運模式的多元化擴展，而非對挖礦的取代。
