Thị trường IPO A-share nóng lên, các công ty niêm yết tại Hong Kong không ngồi yên được.

Thị trường IPO A股 đang chào đón sự sôi động đã lâu không thấy.

Một bên là sự hồi phục từ phía huy động vốn. Nửa đầu năm 2026, tính theo ngày phát hành (tương tự dưới đây), tổng số tiền huy động qua IPO A股 đạt 953,63 tỷ nhân dân tệ, gấp 2,5 lần so với cùng kỳ năm ngoái. Các dự án lớn như Hoa Nhuận Năng lượng Mới, Huệ Khoa Cổ phần, Thịnh Hợp Tinh Vi đã tập trung hạ cánh, nâng đỡ quy mô tài trợ của thị trường IPO A股.

Bên cạnh đó, đầu tiếp nhận hồ sơ cũng đang nóng lên. Ba Sở giao dịch lớn gồm Thượng Hải, Thâm Quyến và Bắc Kinh đã tiếp nhận tổng cộng 242 đơn xin IPO của các công ty trong nửa đầu năm 2026, tăng 37% so với cùng kỳ. Số lượng hồ sơ được tiếp nhận tại Sàn Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến (创业板) và Sàn Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải (科创板) tăng rõ rệt, Sàn Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh vẫn là lực lượng chính trong việc nộp đơn, các ngành trước đây không hoạt động như chuỗi nhà thuốc, hàng không dân dụng, tác phẩm nghệ thuật lại xuất hiện trong danh sách tiếp nhận.

Sự hồi phục của thị trường IPO A股 còn đang thu hút nhiều công ty niêm yết tại Hong Kong hơn. Theo thống kê chưa đầy đủ của Tín Phong, trong nửa đầu năm 2026, không dưới 5 công ty đã thúc đẩy IPO A股, lần lượt là Trí Phổ, Phạm Thức Thông Minh, MINIMAX, Ánh Ân Sinh Vật và Anh Thái Y Tế.

Hệ thống cũng đang cung cấp thêm hỗ trợ cho các công ty này. Tháng 6 năm nay, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc Ngô Thanh tại Diễn đàn Lujiazui đã tuyên bố mở rộng phạm vi áp dụng tiêu chuẩn niêm yết thứ năm của Sàn Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải (科创板) sang lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, tập trung hỗ trợ các công ty mô hình AI lớn chất lượng cao niêm yết.

Sự hồi phục của thị trường IPO đã định hình lại cục diện bảo lãnh phát hành của các ngân hàng đầu tư.

Nửa đầu năm 2026, CICC đã ngồi lên vị trí số một về bảo lãnh phát hành IPO A股, đây là lần đầu tiên sau 5 năm công ty này trở lại đỉnh.

Liệu lợi thế này có thể duy trì hay không sẽ trở thành điểm nhấn lớn nhất của giới bảo lãnh IPO trong năm nay.

Đầu tiếp nhận nóng lên, vượt ải chưa chắc

Sự hồi phục của thị trường IPO A股 lần này không thể thiếu sự hỗ trợ từ các dự án lớn.

Trong nửa đầu năm 2026, Hoa Nhuận Năng lượng Mới đứng đầu với quy mô huy động vốn 244,99 tỷ nhân dân tệ, trở thành dự án lớn nhất trong lịch sử Sàn Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến. Huệ Khoa Cổ phần và Thịnh Hợp Tinh Vi lần lượt theo sau với 84,93 tỷ và 50,28 tỷ nhân dân tệ, tổng cộng ba dự án huy động hơn 380 tỷ nhân dân tệ, chiếm gần 40% tổng số tiền huy động IPO cùng kỳ.

So sánh, nửa đầu năm 2025, thị trường A股 không có dự án IPO trị giá hàng trăm tỷ, dự án có số tiền tài trợ cao nhất là Trung Sách Cao Su cũng chỉ có 40,66 tỷ nhân dân tệ.

Sự hồi phục cũng được thể hiện ở đầu tiếp nhận. Trong nửa đầu năm 2026, ba Sở giao dịch lớn gồm Thượng Hải, Thâm Quyến và Bắc Kinh đã tiếp nhận tổng cộng 242 đơn xin IPO, tăng 37% so với cùng kỳ.

Trong đó, mảng tăng trưởng rõ rệt nhất là Sàn Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến (创业板) và Sàn Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải (科创板), trong nửa đầu năm 2026 lần lượt tiếp nhận 69 và 49 đơn xin niêm yết của các công ty, tăng lần lượt hơn 2 lần và 1,3 lần so với cùng kỳ.

Sàn Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh vẫn là lực lượng chính trong đợt tiếp nhận hồ sơ này, cùng kỳ tiếp nhận tổng cộng 102 đơn xin niêm yết của các công ty, chiếm hơn 40%.

Một tín hiệu đáng chú ý khác của thị trường IPO A股 trong nửa đầu năm 2026 là một số ngành trước đây không hoạt động đã bắt đầu xuất hiện trở lại trong danh sách tiếp nhận.

Trong lĩnh vực chuỗi nhà thuốc, ngày 28 tháng 6, đơn xin IPO trên sàn chính của Khang Bách Gia đã được tiếp nhận. Tính đến cuối năm 2025, công ty này sở hữu hơn 2.400 cửa hàng bán lẻ trực thuộc;

"Thực tế nhìn thấy dự án này có thể xuất hiện trong danh sách tiếp nhận IPO khá bất ngờ. Về mặt hiệu suất, hiệu suất của Khang Bách Gia thực ra không nổi bật hơn các chuỗi nhà thuốc đã niêm yết hiện có, thậm chí không đạt mức trung bình. Liệu điều này có phù hợp với định vị của sàn chính hay không cũng cần phải quan sát." Một nhân viên ngân hàng đầu tư tại Bắc Kinh nói với Tín Phong.

Lĩnh vực hàng không dân dụng cũng có tiến triển mới. Ngày 2 tháng 6, đơn xin IPO trên sàn chính của Trường Long Hàng không đã được Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải tiếp nhận.

Nếu Trường Long Hàng không niêm yết thành công, đây sẽ là hãng hàng không chở khách đầu tiên quay lại A股 sau 8 năm kể từ khi Hoa Hạ Hàng không niêm yết vào năm 2018.

Đại diện hơn nữa là lĩnh vực tác phẩm nghệ thuật. Ngày 29 tháng 6, đơn xin niêm yết của Chu Bính Nhân Đồng đã được Sở Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh tiếp nhận. Công ty này có hoạt động kinh doanh cốt lõi là điêu khắc đồng, kiến trúc đồng, trang trí đồng và các sản phẩm văn hóa sáng tạo liên quan, ngành nghề mang đặc điểm tiêu dùng văn hóa và thương mại hóa di sản văn hóa phi vật thể rõ rệt.

Nếu niêm yết thành công, Chu Bính Nhân Đồng có khả năng trở thành "Cổ phiếu tác phẩm nghệ thuật đầu tiên trên Sàn Giao dịch Chứng khoán Bắc Kinh".

Nhưng việc xuất hiện trong danh sách tiếp nhận không có nghĩa là "đột phá ngành" cuối cùng chắc chắn sẽ thành hiện thực.

Trong nửa đầu năm 2026, ba Sở giao dịch lớn gồm Thượng Hải, Thâm Quyến và Bắc Kinh có tổng cộng 32 công ty chấm dứt tiến trình IPO, giảm gần một nửa so với cùng kỳ.

Mặc dù số lượng chấm dứt giảm rõ rệt so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng xét từ các dự án cụ thể, nhiều trong số đó là các công ty "đột phá ngành" từng được kỳ vọng cao.

Bách Phi Nhũ Nghiệp là một trong số đó. Tháng 6 năm 2025, đơn xin IPO trên sàn chính Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải của Bách Phi Nhũ Nghiệp đã được tiếp nhận, từng được coi là dự án mang tính biểu tượng cho sự trở lại của các công ty tiêu dùng thực phẩm trong danh sách tiếp nhận IPO Thượng Hải và Thâm Quyến.

Tính đặc thù của dự án này nằm ở chỗ, kể từ năm 2023, nhiều công ty tiêu dùng như Yêu Ma Tử, Tươi Sống Ẩm Phẩm, A Khoan Thực Phẩm đã lần lượt rút lui đơn xin IPO tại Thượng Hải và Thâm Quyến. Cụ thể trong ngành sữa, kể từ khi Dương Quang Nhũ Nghiệp niêm yết trên sàn chính vào năm 2022, A股 đã nhiều năm không đón thêm công ty sữa nào niêm yết thành công.

Nhưng Bách Phi Nhũ Nghiệp vẫn chủ động rút lui đơn xin IPO vào tháng 1 năm nay, tuyên bố thất bại trong việc IPO trên sàn chính, và hiện đã chuyển hướng sang Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong.

Sự chú ý của Giang Tùng Khoa Kỹ lại đến từ một sự tương phản khác.

Công ty này chủ yếu cung cấp thiết bị tự động hóa thông minh cho sản xuất pin quang điện. IPO của công ty được tiếp nhận vào thời điểm chuỗi cung ứng quang điện mất cân bằng cung cầu, các nhà sản xuất pin hạ nguồn thường chịu áp lực, nhưng hiệu suất của Giang Tùng Khoa Kỹ vẫn tăng trưởng cao, doanh thu tăng từ 807 triệu nhân dân tệ năm 2022 lên 2,019 tỷ nhân dân tệ năm 2024.

Sự tương phản "hạ nguồn thua lỗ, nhà cung cấp thượng nguồn vẫn tăng trưởng" này đã khiến Giang Tùng Khoa Kỹ từng được coi là mẫu hình có khả năng vượt qua chu kỳ trong chuỗi công nghiệp quang điện.

Nhưng tính bền vững của sự tăng trưởng này rõ ràng còn nghi ngờ, vào tháng 2 năm nay Giang Tùng Khoa Kỹ đã chọn chủ động hủy đơn.

Sự hồi phục của thị trường IPO A股 đang mở ra trí tưởng tượng niêm yết cho nhiều ngành hơn, nhưng liệu có thể thực sự gõ cửa thành công cửa niêm yết hay không vẫn phụ thuộc vào việc công ty có thể trả lời các vấn đề thực tế hơn như kinh doanh liên tục, chất lượng lợi nhuận và định vị sàn giao dịch hay không.

Dòng chảy hai chiều

Trong nửa đầu năm 2026, các công ty A股 vẫn là nhân vật chính trên thị trường IPO Hong Kong.

Cùng kỳ, ba công ty đứng đầu về số tiền huy động trên thị trường IPO Hong Kong là Thắng Hoằng Khoa Kỹ, Mục Nguyên Cổ phần, Đông Bình Ẩm Liệu lần lượt đạt 231 tỷ HKD, 121 tỷ HKD, 111 tỷ HKD, tổng cộng đạt 463 tỷ HKD.

Trong đó, Thắng Hoằng Khoa Kỹ còn nhờ đó lọt vào danh sách 10 IPO lớn nhất toàn cầu, số tiền huy động chỉ đứng sau công ty tên lửa SpaceX, nhà sản xuất chip AI Cerebras Systems và CSG.

Có nghĩa là, chỉ riêng 3 công ty A股 này đã đóng góp gần một phần tư số tiền huy động cho IPO Hong Kong.

"Không ít công ty A股 đều có nhu cầu quốc tế hóa, IPO Hong Kong có thể thu hút nhà đầu tư nước ngoài, nâng cao độ nổi tiếng của công ty ở nước ngoài, đồng thời việc huy động vốn đầu tư vào các dự án ở nước ngoài cũng khá thuận tiện." Một nhân viên ngân hàng đầu tư miền Nam nói với Tín Phong. "Quan trọng hơn, việc tái tài trợ sau đó cũng sẽ rất thuận tiện."

Khi thị trường IPO Hong Kong tiếp tục nóng lên, thị trường phát hành bổ sung sau niêm yết thực sự rất sôi động, nửa đầu năm 2026 đạt 112,106 tỷ HKD, gần gấp đôi so với cả năm 2024.

Trong bối cảnh như vậy, thậm chí các công ty A股 từng phủ nhận kế hoạch IPO Hong Kong cũng "ngứa nghề". Ví dụ, tháng 5 năm 2025, Chủ tịch Ái Nhĩ Nhãn Khoa đã từng nói thẳng rằng chưa có ý định niêm yết tại Hong Kong, nhưng chưa đầy 1 năm sau, công ty đã nộp đơn xin IPO lên thị trường Hong Kong, muốn trở thành bệnh viện mắt "A+H" đầu tiên.

So với các công ty A股, các công ty chưa niêm yết phải đối mặt với nhiều thách thức về tuân thủ hơn khi IPO Hong Kong, cấu trúc VIE là một trong những bài toán quan trọng. Theo trao đổi của Tín Phong với một số công ty, nhiều công ty sử dụng cấu trúc VIE vẫn đang cân nhắc xem có nên tháo dỡ trước khi niêm yết hay không.

"Xét từ tình hình hiện tại, nếu có hỏi chúng tôi có nên tháo dỡ cấu trúc VIE hay không, chúng tôi thường khuyên nên tháo dỡ, nếu không sau này sẽ tăng thêm nhiều chi phí giao tiếp." Một nhân viên ngân hàng đầu tư miền Nam nói với Tín Phong.

Theo thống kê của Tín Phong, trong nửa đầu năm nay, chỉ có "Lục tiểu long Hàng Châu" là Qun Hách Khoa Kỹ đã thông qua việc đăng ký của Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc với cấu trúc VIE.

Nhưng Qun Hách Khoa Kỹ cũng có tính đặc thù riêng.

Một mặt, Qun Hách Khoa Kỹ chỉ kiểm soát thông qua hợp đồng chủ thể nội địa Hàng Châu Mỹ Gian, và đóng góp hiệu suất của Hàng Châu Mỹ Gian là có hạn.

Năm 2025, tỷ lệ doanh thu của Hàng Châu Mỹ Gian đối với Qun Hách Khoa Kỹ là 0,3%.

Mặt khác, Qun Hách Khoa Kỹ bắt đầu dần rút lui khỏi hoạt động kinh doanh của Hàng Châu Mỹ Gian từ nửa cuối năm 2025, cam kết sẽ điều chỉnh cấu trúc cổ phần của thực thể này trong vòng 6 tháng sau khi niêm yết.

Điều này cũng có nghĩa là, cấu trúc VIE không hoàn toàn không thể vượt qua, nhưng nếu thiếu cấu trúc kinh doanh đủ đặc thù và các sắp xếp sửa đổi v.v., vẫn có thể trở thành rào cản không thể tránh khỏi trong quá trình các công ty IPO Hong Kong.

Tuy nhiên, trong khi các công ty A股 tăng tốc đi về phía nam, một lộ trình ngược lại cũng đang nóng lên: các công ty đã niêm yết tại Hong Kong đang lên kế hoạch IPO A股.

Theo thống kê chưa đầy đủ của Tín Phong, trong nửa đầu năm 2026, không dưới 5 công ty đã tuyên bố khởi động hướng dẫn IPO A股 hoặc đã hoàn thành hướng dẫn, lần lượt là Trí Phổ, Phạm Thức Thông Minh, MINIMAX, Ánh Ân Sinh Vật và Anh Thái Y Tế.

Trong đó, Ánh Ân Sinh Vật đã nộp đơn xin niêm yết lên sở giao dịch.

Không chỉ vậy, Lực Cần Tài Nguyên, sẽ được Ủy ban xét duyệt niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyết xem xét vào tháng 7 năm nay, cũng là công ty niêm yết tại Hong Kong.

Điều này đã có bước đột phá lớn hơn so với trước đây. Tháng 12 năm 2025, Bách Áo Tế Đồ lên sàn Sàn Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải (科创板), đây cũng là công ty niêm yết đầu tiên và duy nhất theo hình thức "trước H sau A" kể từ năm 2024.

Nhìn tổng thể, thị trường IPO nửa đầu năm 2026 xuất hiện dòng chảy hai chiều rõ rệt hơn: một bên là các công ty A股 mượn đường Hong Kong mở kênh tài trợ quốc tế, bên kia là các công ty Hong Kong quay lại A股, tìm kiếm nền tảng tài trợ với định giá cao hơn, thanh khoản mạnh hơn và gần gũi hơn với chính sách công nghiệp nội địa.

Đối với các công ty chưa niêm yết, sự thay đổi này cũng ảnh hưởng đến lựa chọn niêm yết của họ. Một số công ty nổi tiếng khi lên kế hoạch ban đầu sẽ không chỉ đặt cược vào một thị trường duy nhất, mà đồng thời đánh giá cả hai lộ trình A股 và Hong Kong, tiến triển song song.

Công ty chip AI thuộc Baidu, Côn Luân Tân, là một trường hợp điển hình của sự chuẩn bị hai tay này.

Tháng 1 năm 2026, Côn Luân Tân đã nộp đơn xin niêm yết dưới hình thức bảo mật lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong, khởi động tiến trình IPO Hong Kong, chỉ 4 tháng sau đó lại đăng ký hướng dẫn IPO Sàn Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải (科创板) tại Cục Giám sát Chứng khoán Bắc Kinh.

Điều này có lẽ cũng là do tác động tổng hợp của nhịp độ giám sát, kỳ vọng định giá, hiệu quả tài trợ v.v., thúc đẩy công ty linh hoạt hơn trong việc sắp xếp lộ trình niêm yết: thị trường nào có thể lên trước thì lên trước, thị trường nào cung cấp hiệu quả tài trợ tốt hơn thì ưu tiên sử dụng.

Có dự án ngôi sao thì có thiên hạ?

Sự hồi phục của thị trường IPO đã khuấy động cục diện bảo lãnh phát hành của các ngân hàng đầu tư.

Nửa đầu năm 2026, CICC đứng đầu trong thị trường IPO A股 với doanh số bảo lãnh 300,74 tỷ nhân dân tệ.

Đây là lần đầu tiên trong 5 năm gần đây CICC đứng đầu trong bảng xếp hạng doanh số bảo lãnh IPO A股, và vượt qua "ông lớn" CITIC Securities vốn chiếm ưu thế lâu dài.

Sự vượt mặt của CICC, phần lớn đến từ lợi thế của nó trong các dự án IPO lớn.

Trong nửa đầu năm 2026, trong số 10 dự án hàng đầu về số tiền huy động IPO A股, CICC chiếm một nửa.

Cụ thể, trong số 10 dự án hàng đầu, Hoa Nhuận Năng lượng Mới, Huệ Khoa Cổ phần, Chấn Thạch Cổ phần, Thị Nhai Khoa Kỹ và Huệ Khang Khoa Kỹ có tổng số tiền huy động đã hơn 400 tỷ nhân dân tệ, tất cả đều đóng góp quy mô bảo lãnh đáng kể cho CICC.

Ngược lại, CITIC Securities có sự hiện diện yếu hơn CICC trong các dự án IPO lớn nửa đầu năm. Công ty chủ yếu tham gia dự án trị giá hàng trăm tỷ Hoa Nhuận Năng lượng Mới, nhưng không mở rộng được lợi thế trong các dự án khối lượng lớn khác như Huệ Khoa Cổ phần.

Điều này cũng khiến bảng xếp hạng ngân hàng đầu tư IPO A股 trong nửa đầu năm 2026 có sự thay đổi hiếm thấy. Trong vài năm qua, CITIC Securities luôn đứng ở vị trí hàng đầu trên thị trường bảo lãnh IPO A股, trong khi CICC chủ yếu duy trì khả năng cạnh tranh trên thị trường Hong Kong. Nhưng nửa đầu năm nay, với sự hạ cánh tập trung của các dự án lớn, CICC đã trở thành ông vua không thể tranh cãi trên cả hai thị trường IPO A股 và Hong Kong.

So với nửa đầu năm 2025, top 10 lần này còn có những gương mặt mới, ví dụ như Quốc Đầu Chứng Khoán, Trung Thái Chứng Khoán, lần lượt đứng thứ năm và thứ tám, vị trí tăng lần lượt 12 bậc và 7 bậc so với cùng kỳ; đồng thời, Đông Ngô Chứng Khoán lọt vào top 10 cũng là sự đột phá từ con số 0.

Xét từ các dự án đang có trong tay, nửa cuối năm nay CICC vẫn có lợi thế dẫn đầu mạnh mẽ.

Hiện tại, các dự án lớn đang có trong tay của CICC vẫn không thiếu điểm nhấn, ví dụ như Trường Tân Khoa Kỷ, Điện Kiến Tân Năng, Lam Kiếm Hàng Thiên, Lực Cần Tài Nguyên, Đằng Độn Khoa Sáng mà công ty bảo lãnh có tổng số tiền huy động IPO lên tới 530 tỷ nhân dân tệ.

Số tiền huy động IPO của Trường Tân Khoa Kỷ lên tới 295 tỷ nhân dân tệ, đã được Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc đăng ký vào tháng 6 năm nay; số tiền huy động IPO của Lực Cần Tài Nguyên đạt 40,47 tỷ nhân dân tệ, sẽ được xem xét vào tháng 7 năm nay.

Nếu mọi việc suôn sẻ, cả hai đều có khả năng niêm yết trong năm nay, giúp CICC tiếp tục leo bảng.

CITIC Securities cũng đang chờ cơ hội phản công.

Xét từ các dự án ngôi sao, nếu CITIC Securities muốn vươn lên vị trí số một, chỉ có thể thắng bằng số lượng.

Các dự án ngôi sao đang có trong tay của CITIC Securities là Siêu Tụ Biến, Hải Khang Robot, Toại Nguyên Khoa Kỷ, Vũ Thụ Khoa Kỷ, Ánh Ân Sinh Vật, nhưng tổng số tiền huy động IPO của 5 công ty này chỉ là 283 tỷ nhân dân tệ.

Không chỉ vậy, ngoại trừ Vũ Thụ Khoa Kỷ, trong số các dự án ngôi sao này còn có công ty có tiến trình IPO không mấy suôn sẻ. Ví dụ dự án IPO Sàn Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến (创业板) do CITIC Securities bảo lãnh là Hải Khang Robot, từ khi được tiếp nhận vào tháng 3 năm 2023 đến nay đã hơn 3 năm, vẫn đang trong giai đoạn thẩm vấn.

Nhìn tổng thể, vị trí vua bảo lãnh IPO A股 năm 2026 có thể được sinh ra giữa CICC và CITIC Securities.

Tuy nhiên, các ngân hàng đầu tư khác cũng đang nỗ lực, ví dụ Quốc Thái Hải Thông đang tăng tốc giành giật các dự án chất lượng cao. Trước đây, dự án IPO của Trí Phổ do CICC và Quốc Thái Hải Thông đồng hướng dẫn, nhưng tháng 6 năm nay CICC "rời cuộc", chỉ còn lại Quốc Thái Hải Thông làm tổ chức hướng dẫn.

Đối với các ngân hàng đầu tư, sự hồi phục của thị trường IPO A股 trong nửa đầu năm 2026 chắc chắn mang lại nhiều cơ hội tăng trưởng hơn, nhưng sự phân hóa dự án cũng rõ rệt hơn. Các dự án lớn vẫn là biến số chính quyết định bảng xếp hạng bảo lãnh, ai giành được nhiều dự án có quy mô tài trợ và độ nhận diện ngành hơn, người đó có nhiều khả năng chiếm thế chủ động trong vòng xếp hạng ngân hàng đầu tư mới.

Tuyên bố rủi ro và Điều khoản miễn trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét đến mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng cần xem xét liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình hình cụ thể của họ hay không. Đầu tư theo đó, tự chịu trách nhiệm.