Sức mạnh của "ETF đòn bẩy lớn nhất toàn cầu": "ETF Hynix gấp đôi" không chỉ ảnh hưởng đến Hynix, mà còn ảnh hưởng đến xu hướng của toàn bộ cổ phiếu công nghệ toàn cầu.

追踪单一科技巨头的杠杆ETF正从被动投资工具演变为加剧全球市场波动的核心引擎。随着资金高度集中，这类产品不仅放大了底层股票和基准指数的涨跌幅，其引发的连锁反应正向全球科技股蔓延。

Tuần trước, chỉ số Kospi của Hàn Quốc giảm 10%, gây ra làn sóng bán tháo cổ phiếu công nghệ toàn cầu và kéo theo chỉ số Nasdaq giảm 3%. **Sự biến động mạnh này cho thấy sức ảnh hưởng to lớn của quỹ ETF đòn bẩy SK Hynix của CSOP. ** Chỉ sau chín tháng ra mắt, quỹ này đã phình to lên 13 tỷ USD, trở thành quỹ lớn nhất trong số các quỹ cùng loại trên toàn cầu.

Ngày 2 tháng 7, theo Bloomberg, trong những ngày thị trường biến động mạnh, khối lượng giao dịch của ETF này và các quỹ cùng loại nhỏ hơn có thể chiếm tới hai phần ba tổng khối lượng giao dịch cổ phiếu SK Hynix – một con số đáng kinh ngạc đối với một công ty có vốn hóa thị trường lên tới 1.200 tỷ USD – buộc các ngân hàng lớn từ Phố Wall đến Hồng Kông phải lên kế hoạch tỉ mỉ cho các giao dịch phức tạp về tài trợ và phòng ngừa rủi ro để duy trì hoạt động bình thường của các sản phẩm này.

Khi các nhà đầu tư đua nhau đặt cược vào làn sóng trí tuệ nhân tạo, các quỹ ETF đòn bẩy toàn cầu đã phát triển thành một ngành công nghiệp khổng lồ trị giá 270 tỷ USD. Các nhà phân tích cảnh báo rằng những vụ đặt cược một chiều này đang tạo ra một cơ chế phản hồi, và khi động lượng thị trường đảo chiều, việc điều chỉnh cơ học của ETF sẽ gây ra làn sóng bán tháo nhanh chóng, tạo ra mối đe dọa trực tiếp đối với thị trường rộng lớn hơn.

Quy mô phình to định hình lại cấu trúc giao dịch trong ngày

Tài sản của ETF CSOP SK Hynix vào khoảng 13 tỷ USD, tương đương khoảng gấp đôi giá trị giao dịch cổ phiếu SK Hynix trong toàn bộ phiên giao dịch. Trong số các quỹ ETF đòn bẩy theo dõi cổ phiếu lớn, tỷ lệ này đạt đến mức cực đoan nhất. SK Hynix chiếm tới 28% trọng số trong chỉ số Kospi, trong khi đối thủ Samsung Electronics chiếm 29%, khiến cổ phiếu này ngày càng trở thành phong vũ biểu đo lường nỗi lo lắng về bong bóng AI toàn cầu.

Báo cáo chỉ ra rằng quy mô khổng lồ này đã thay đổi cách các chuyên gia giao dịch cổ phiếu này. Theo Ian, một nhà giao dịch tạo lập thị trường, vào khoảng 1:30 chiều mỗi ngày, các nhà giao dịch sẽ mua bán cổ phiếu SK Hynix trước khi quỹ đòn bẩy bắt đầu điều chỉnh danh mục, sau đó đóng vị thế trước khi thị trường đóng cửa. Trên nhiều bàn giao dịch, việc ước tính quy mô điều chỉnh cuối ngày của ETF này đã trở nên quan trọng không kém việc phân tích triển vọng lợi nhuận của công ty.

Mỗi buổi chiều, một mạng lưới rộng lớn gồm các ngân hàng, quỹ đầu cơ và nhà tạo lập thị trường bắt đầu chuẩn bị cho việc điều chỉnh danh mục của quỹ. CSOP liệt kê hơn 20 đối tác tham gia hỗ trợ ETF này, bao gồm các tổ chức lớn ở Phố Wall như Goldman Sachs, Morgan Stanley. Các ngân hàng cung cấp hợp đồng hoán đổi để tạo đòn bẩy, đồng thời phòng ngừa rủi ro bằng cách mua các công cụ phái sinh kỳ lạ gọi là "cliquets" và quản lý các vị thế cổ phiếu, hợp đồng tương lai và quyền chọn của SK Hynix.

Chi phí phòng ngừa rủi ro tăng cao và áp lực hệ thống

Khi quy mô sản phẩm ngày càng mở rộng, chi phí duy trì hoạt động của quỹ ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ lớn nhất thế giới này ngày càng cao, và áp lực bắt đầu xuất hiện trong hệ thống tài chính.

Theo báo cáo, những người am hiểu tiết lộ rằng các ngân hàng cung cấp hợp đồng hoán đổi đang phải đối mặt với những hạn chế về vốn. Một số ngân hàng đang thu hẹp mức độ rủi ro mà họ sẵn sàng cung cấp đối với SK Hynix và tính phí cao hơn cho khách hàng; các ngân hàng khác thì khuyến khích các công ty quản lý tài sản trực tiếp nắm giữ cổ phiếu và thực hiện các thỏa thuận hoán đổi với ngân hàng. Theo dữ liệu giá mà Bloomberg thấy, chi phí hàng năm của các công cụ phái sinh cliquets được sử dụng để phòng ngừa rủi ro giá cổ phiếu SK Hynix giảm mạnh đã tăng vọt từ khoảng 3% vào tháng 3 lên hơn 10%.

Việc tăng chi phí đã được phản ánh trực tiếp vào hiệu suất của quỹ. Theo ước tính của Bloomberg Intelligence, tính đến ngày 29 tháng 6, tỷ suất lợi nhuận của ETF này trong năm nay là 718%, trong khi lợi nhuận lý thuyết của một danh mục đầu tư cung cấp mức độ tiếp xúc hàng ngày gấp đôi lãi kép hoàn hảo sẽ vào khoảng 921%. Khoảng cách ngày càng lớn này phản ánh chi phí gia tăng trong việc tìm kiếm và phòng ngừa rủi ro tiếp xúc. CSOP cũng đã nhiều lần cảnh báo các nhà đầu tư rằng nếu các đối tác đạt đến giới hạn rủi ro, họ có thể tạm dừng việc tạo ra các ETF mới.

Jamie Sandells, nhà quản lý danh mục đầu tư của Janus Henderson, cho biết:

"Thời điểm xảy ra tất cả những điều này thật tồi tệ đối với bảng cân đối kế toán của các ngân hàng. Chúng ta đang phải đối mặt với mức cao kỷ lục của thị trường chứng khoán, các đợt IPO lớn, và câu chuyện về ETF đòn bẩy lại chồng lên trên đó."

Giao dịch đông đúc và rủi ro bán tháo tiềm ẩn

Khi dòng vốn tiếp tục đổ vào, thị trường ngày càng cảnh giác với mức độ đông đúc của giao dịch này. Báo cáo cho biết, Giám đốc điều hành của CSOP, ông Ding Chen, gần đây đã thừa nhận rằng giao dịch này đã trở nên "rất, rất đông đúc", nhưng cho biết công ty đã tăng cường kiểm soát rủi ro khi quỹ mở rộng.

Ông Hao Hong, Giám đốc đầu tư của Lotus Asset Management Ltd., cho biết do giao dịch quá đông đúc và các chỉ báo kỹ thuật đều bật đèn đỏ, ông đã bán hết tất cả các vị thế ETF CSOP mà ông nắm giữ kể từ tháng 1. Ông chỉ ra rằng sức mạnh tương đối của SK Hynix đang suy yếu, và mô hình giá này thường báo hiệu cổ phiếu sẽ đối mặt với sự điều chỉnh hoặc tích lũy.

Rủi ro lớn hơn nằm ở việc bán tháo cơ học khi động lượng đảo chiều. Dean Curnutt, Giám đốc điều hành của Macro Risk Advisors, chỉ ra rằng lợi nhuận cao của cổ phiếu công nghệ đã tạo ra một cơ chế phản hồi trong quá trình tăng giá, và cơ chế này cũng sẽ phát huy tác dụng khi giá giảm.

Sự sụt giảm của SK Hynix và chỉ số Kospi có thể gây ra "làn sóng bán tháo rất nhanh với khối lượng lớn". Nếu xảy ra tình huống tương tự như ngày 23 tháng 6, khi ETF này giảm 23% và kéo dài đủ lâu, nó có thể gây ra nhiều đau đớn hơn cho thị trường.

Trong khi đó, sự bùng nổ của các quỹ ETF đòn bẩy đang thu hút sự chú ý của các nhà giao dịch và cơ quan quản lý trên toàn cầu. Các chiến lược gia của Nomura ước tính rằng cứ mỗi biến động 1% của thị trường, các quỹ ETF đòn bẩy hiện tạo ra nhu cầu điều chỉnh danh mục khoảng 9 tỷ USD. Ngân hàng Barclays ước tính rằng khối lượng điều chỉnh của các quỹ ETF đòn bẩy Hoa Kỳ gần đây đã tăng lên gấp nhiều lần mức trung bình dài hạn của chúng, tạo ra dòng mua bán đủ để ảnh hưởng đến giao dịch thị trường rộng lớn hơn.

Tại Hàn Quốc, các cơ quan quản lý đã bày tỏ sự tiếc nuối về việc phê duyệt 16 quỹ ETF đòn bẩy bắt chước theo dõi nhà sản xuất chip lớn nhất của nước này vào tháng 5, cho rằng các sản phẩm này làm gia tăng biến động thị trường. Dữ liệu cho thấy hơn 90% nhà đầu tư vào các quỹ này là các nhà giao dịch bán lẻ.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng nếu SK Hynix giảm giá kéo dài, các ETF sẽ buộc phải bán tháo cơ học trong thị trường đang giảm, và với trọng số khổng lồ của nó trong chỉ số Kospi, áp lực này có thể nhanh chóng lan sang các hợp đồng tương lai chỉ số và các công cụ phái sinh khác liên quan đến thị trường Hàn Quốc (hiện là thị trường lớn thứ bảy thế giới).

Tuy nhiên, các nhà phân tích cũng cho biết, kế hoạch niêm yết trị giá 29 tỷ USD của SK Hynix tại Hoa Kỳ có thể làm tăng tính thanh khoản của cổ phiếu, từ đó phần nào làm giảm tác động từ dòng vốn của các quỹ ETF đòn bẩy.

Tuyên bố miễn trừ rủi ro và điều khoản

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét đến mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng nên xem xét liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hay kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư dựa trên bài viết này, rủi ro tự chịu.