Stablecoin đã âm thầm phát triển từ công nghệ thử nghiệm thành nền tảng cho các luồng thanh toán hằng ngày và thanh khoản trên toàn bộ “bộ máy” tài chính toàn cầu. Đến năm 2025, hàng nghìn tỷ đô la đã chảy qua “đồng đô la kỹ thuật số” với tốc độ và độ tin cậy mà nhiều người tham gia thị trường không hề dự đoán. Khi năm 2026 mở ra, câu hỏi cốt lõi đối với nhà đầu tư, nhà giao dịch và người xây dựng không còn là liệu stablecoin có hoạt động hay không, mà là ai sẽ nắm bắt giá trị được tạo ra nhờ tốc độ vận hành của chúng.
Mặc dù chưa có một ứng dụng tiêu dùng thống trị duy nhất hay một khoảnh khắc “bước ngoặt” của việc được sử dụng đại trà, thiết kế có chủ ý và tính hữu dụng trong thế giới thực đã đẩy stablecoin vào vị trí là hạ tầng quan trọng. Bài học cho đến nay là: hiệu ứng mạng và chất lượng của “đường ray” quan trọng hơn bất kỳ nền tảng hay trường hợp sử dụng riêng lẻ nào, và phần thưởng có xu hướng chảy về phía những bên tối ưu hóa việc chuyển dịch và khả năng tương tác hơn là những bên hứa hẹn lợi nhuận đầu cơ vượt trội.
Các điểm chính
Hoạt động stablecoin trên chuỗi tăng mạnh vào năm 2025, với tổng mức chuyển động vượt $33 nghìn tỷ—tăng khoảng 72% so với năm 2024—nhấn mạnh rằng tốc độ đã trở thành thước đo xác định đối với các tài sản này.
Khu vực Mỹ Latinh nổi lên như một “tiền tuyến” áp dụng mang tính thực tiễn, nơi stablecoin đóng vai trò nhiều hơn một công cụ phòng hộ—người dùng Argentina chiếm khoảng 61,8% hoạt động trên chuỗi trong hệ sinh thái của khu vực, trong khi Brazil xếp sát phía sau ở khoảng 59,8%.
Kinh tế hạ tầng đang thay đổi: doanh thu từ quản lý dự trữ, mạng lưới phân phối, sàn giao dịch và các dịch vụ on‑ramp/off‑ramp ngày càng được tập trung ở cấp các bên trung gian và đường ray thanh toán, chứ không chỉ ở các nhà giao dịch đầu cơ.
Tiện ích gắn với tốc độ đang định hình lại động lực: thay vì tập trung vào vốn hóa thị trường, ngành đang xem xét cách thu nhập và dòng tiền có thể được chuyển hướng sang người dùng và các trường hợp sử dụng của nền kinh tế thực.
Các câu hỏi về quy định và quản trị vẫn là trung tâm: việc cấp phép, lưu ký và các khung thanh toán sẽ quyết định ai được hưởng lợi từ hoạt động stablecoin và trong những điều kiện nào.
Từ lời hứa đến hạ tầng thanh toán
Nhìn lại, ngành crypto đã dành phần lớn vài năm gần đây để đuổi theo các chỉ số giật gân—market cap, các cuộc tranh luận “Ethereum killer”, và những câu chuyện giá đầy kỳ vọng. Nhưng giá trị của stablecoin nằm ở tiện ích như một loại tiền linh hoạt, có thể lập trình, có thể thanh toán giá trị nhanh chóng qua biên giới và các “đường ray” khác nhau. Khi tốc độ vượt lên việc chỉ tích lũy, stablecoin bắt đầu vận hành như vốn lưu động—được gắn trong các quỹ dự trữ (treasuries), các khoản thanh toán và thanh toán xuyên biên giới—mà không cần một bước đột phá tiêu dùng lớn lao để chúng hiện diện một cách có ý nghĩa trong thương mại hằng ngày.
Dữ liệu trên chuỗi vẽ nên một bức tranh rõ ràng: năm 2025 đánh dấu một điểm bẻ gãy, khi khối lượng chuyển động stablecoin thuần túy vượt tốc độ tăng của tổng vốn hóa thị trường. Với hàng trăm tỷ đô la đang lưu hành như dự trữ và nghĩa vụ, hệ thống cho thấy mức độ trưởng thành mà các nhà hoạch định chính sách và các “tay chơi” tài chính truyền thống đang theo dõi sát sao. Sự thay đổi này phù hợp với ý tưởng rộng hơn rằng tiền lưu chuyển càng nhanh thì càng giảm nhu cầu phải có một lượng cung lớn để duy trì hoạt động—một sự gợi nhắc về Thuyết Số lượng về Tiền tệ (Quantity Theory of Money) được áp dụng trong kỷ nguyên kỹ thuật số.
Mỹ Latinh như bản thiết kế vận hành
Trong khi các thị trường phương Tây thường xem stablecoin như các công cụ tạo lợi suất hoặc công cụ thanh toán, Mỹ Latinh lại cho thấy những công cụ này có thể biến thành khả năng chống chịu thực tế trước lạm phát và biến động tiền tệ. Các mẫu sử dụng của khu vực này cho thấy một thực tế vận hành: stablecoin được dùng để bảo toàn sức mua và hỗ trợ các giao dịch hằng ngày khi tiền tệ địa phương có thể không ổn định.
Chẳng hạn tại Argentina, người Argentina tận dụng stablecoin để che chắn tài sản khỏi những biến động mạnh của đồng tiền trong nước, với mức độ chấp nhận cho thấy chúng chiếm một phần đáng kể trong hoạt động trên chuỗi. Brazil theo sát phía sau, phản ánh một xu hướng chung trên toàn lục địa hướng tới việc dùng đô la được token hóa để vượt qua sức ép vĩ mô. Điều này cho thấy Mỹ Latinh không phải là một ngoại lệ, mà có thể là bản thiết kế cho các khu vực khác đang đối mặt với các động lực tiền tệ và sức ép lạm phát tương tự.
Khi các nhà quản lý quốc tế và các nhóm trong ngành quan sát, trải nghiệm ở Mỹ Latinh nhấn mạnh một tiện ích mang tính thực tiễn vượt xa giao dịch đầu cơ. Nó gợi ý về một tương lai nơi stablecoin trở thành một phần thông thường của hạ tầng tài chính—một kết cục có thể mở rộng sang các khu vực khác có môi trường vĩ mô tương tự, nếu các cổng kết nối (on‑ramp) phù hợp, tiêu chuẩn lưu ký và trải nghiệm người dùng đúng được thiết lập.
Thang bậc chiết khấu lợi ích từ việc khai thác “rent” và cuộc đua giành tốc độ
Về bản chất, kiến trúc hỗ trợ stablecoin là một kim tự tháp các bên tham gia được hưởng lợi từ các dòng chảy: các tổ chức phát hành (issuers), sàn giao dịch, bên lưu ký, nhà cung cấp thanh khoản, và các ngân hàng truyền thống hoặc neo‑banking tích hợp thanh toán trên chuỗi. Giá trị kinh tế gắn với các dòng chảy này đang được nắm bắt ở nhiều cấp độ trong “chồng” đó.
Các tổ chức phát hành—được dẫn dắt bởi các nhà cung cấp stablecoin lớn—thu về doanh thu từ quản lý dự trữ và lãi suất kiếm được từ các khoản nắm giữ như tiền mặt của họ, thường được gọi là float. Phân tích của ngành chỉ ra các kịch bản mà các tổ chức phát hành chủ lực đã đạt hiệu quả quy trình cao và khả năng sinh lời trên mỗi nhân viên khi họ mở rộng hoạt động dự trữ và phân phối thanh khoản trên nhiều mạng lưới.
Giữa các tổ chức phát hành và người dùng là các sàn giao dịch cùng các nhà cung cấp on-/off‑ramp, những bên này kiếm phí từ thanh toán, định tuyến và cung cấp thanh khoản. Các thực thể này ngày càng trở nên trung tâm trong câu chuyện về tốc độ: khi các “đường ray” thanh toán nhanh hơn, rẻ hơn và đáng tin cậy hơn sẽ tạo ra mức thông lượng giao dịch cao hơn và một lớp thanh toán phù hợp hơn cho các trường hợp sử dụng trong thế giới thực.
Ở phía hệ thống ngân hàng, các đối tác ngân hàng truyền thống và neo‑banking đã bắt đầu tích hợp các “đường ray” stablecoin để cho phép tiền gửi được token hóa và các dịch vụ thanh toán trên chuỗi. Việc tích hợp này tạo thêm các dòng doanh thu và làm sâu sắc hệ sinh thái tài chính xoay quanh stablecoin, có thể góp phần chuẩn hóa chúng như một phần tiêu chuẩn của hạ tầng tài chính, thay vì một ngách đầu cơ.
Các nhà quản lý, mặc dù không phải là bên hưởng lợi trực tiếp, vẫn đóng vai trò quyết định bằng cách xác định các chế độ cấp phép, tiêu chuẩn lưu ký và yêu cầu tuân thủ. Các lựa chọn của họ ảnh hưởng đến việc ai có thể tham gia, dòng vốn có thể di chuyển nhanh đến mức nào, và những biện pháp bảo vệ nào được đặt ra. Theo nghĩa đó, môi trường chính sách định hình sự phân bổ lợi nhuận (rent) trong nền kinh tế stablecoin và có thể vừa đẩy nhanh vừa kìm hãm tăng trưởng do tốc độ thúc đẩy.
Mỹ Latinh, một lần nữa, minh họa “mặt trận” giành giật về tốc độ và biên lợi nhuận. Các ví mới, các cổng kết nối và hệ sinh thái trao đổi đang cạnh tranh để nắm bắt các biên phí gắn với sự vận động của stablecoin. Mục tiêu bao trùm của nhiều bên tham gia không chỉ là mở rộng thị phần, mà còn bảo đảm rằng tốc độ của dòng tiền chuyển thành giá trị được chia sẻ rộng rãi cho người dùng và cho nền kinh tế nói chung.
Hạ tầng ở quy mô: điều gì sẽ đến tiếp theo
Khi stablecoin chuyển từ công nghệ đầy hứa hẹn sang hạ tầng được sử dụng rộng rãi, sự nổi bật của chúng sẽ phụ thuộc vào hai yếu tố gắn liền với nhau: tiện ích tiếp tục đáng tin cậy và bền vững, cùng với quản trị đồng bộ hóa động lực với phúc lợi người dùng. Kết cục—một “internet của giá trị” nơi stablecoin hoạt động liền mạch qua biên giới, trong các ngành và các trường hợp sử dụng—phụ thuộc vào việc hệ sinh thái có thể duy trì tốc độ vận hành hiệu quả đến mức nào trong khi vẫn mang lại lợi ích hữu hình cho người dùng hằng ngày.
Các quan sát vĩ mô gần đây cho thấy stablecoin đã xử lý dòng chảy giá trị lên tới hàng chục nghìn tỷ vào năm 2025, xác nhận vai trò của chúng như công cụ thanh toán và công cụ kho quỹ (treasury) ngay cả trước khi được áp dụng rộng rãi bởi người dùng phổ thông. Khi tốc độ đã được xác lập, năm tiếp theo có thể cho thấy ai có vị trí tốt nhất để quản trị và “về doanh thu” từ hạ tầng này mà không làm ảnh hưởng đến quyền kiểm soát và khả năng tiếp cận của người dùng.
Hàm ý rộng hơn đối với nhà đầu tư và người xây dựng là rõ ràng: cơ hội này ít nằm ở việc chạy theo đợt bùng nổ đầu cơ tiếp theo, và nhiều hơn ở việc thiết kế các “đường ray” vững chắc, có khả năng mở rộng, giúp giảm ma sát cho tài chính trong thế giới thực. Sự ổn định và tốc độ của các “đường ray” này có thể định nghĩa lại cách vốn di chuyển trong và xuyên qua các thị trường mới nổi, trong khi các nhà quản lý cảnh báo rằng cấu trúc và quản lý rủi ro phải phát triển song song với việc được áp dụng.
Quan điểm bởi: Jeff Handler, đồng sáng lập tại OpenTrade.
Đối với những người theo dõi sự phát triển của tiền kỹ thuật số, quỹ đạo cho thấy “cái gì” của stablecoin đã gần như được xác định: chúng hoạt động như một lớp thanh toán và thanh khoản. Những câu hỏi còn lại tập trung vào quản trị để xem ai là bên được hưởng lợi, lợi nhuận được gắn với người dùng như thế nào, và các khu vực pháp lý nào sẽ thúc đẩy tốc độ tốt nhất mà không làm tổn hại đến an toàn và tính minh bạch.
Bài viết này ban đầu được đăng dưới tiêu đề Who Benefits From Stablecoins? Tracing Fee Models and Beneficiaries on Crypto Breaking News – nguồn tin cậy của bạn về crypto news, Bitcoin news và blockchain updates.
