Tiếp theo sẽ là gì sau chuỗi suy kém lịch sử của bitcoin so với cổ phiếu?

Sự sụt giảm trong quý đầu tiên của Bitcoin đã chốt lại một chuỗi diễn biến bất thường: gần sáu tháng hoạt động kém hiệu quả so với cổ phiếu Mỹ, một khoảng thời gian không có tiền lệ.

“Chưa bao giờ xảy ra như vậy,” Mark Connors, người sáng lập Risk Dimensions, cho biết, khi chỉ vào dữ liệu cho thấy bitcoin liên tục tụt hậu so với cổ phiếu từ đầu tháng 10. Xu hướng này đặt ra thêm câu hỏi mới về việc liệu tài sản có đang vận hành giống như một giao dịch rủi ro hơn là một công cụ phòng hộ hay không.

Bitcoin giảm khoảng 22% trong quý đầu tiên của 2026, sau khi giảm 25% trong ba tháng cuối năm 2025. Trong một giai đoạn tương tự, S&P 500 giảm ít hơn nhiều, tạo ra khoảng cách hiệu suất lớn. Connors nói rằng điều nổi bật không chỉ là quy mô của khoảng cách đó, mà còn là thời lượng của nó. Những đợt điều chỉnh trước đây có mức sụt giảm mạnh hơn nhưng ngắn hơn.

Sự suy yếu diễn ra trong bối cảnh thị trường chung gặp khó khăn. Cổ phiếu Mỹ ghi nhận quý tệ nhất trong bốn năm, với U.S. equities giảm hơn 10% so với các đỉnh gần đây. Mức giảm kết hợp giữa cổ phiếu và crypto đã xóa đi phần lớn đợt tăng giá sau cuộc bầu cử năm 2024.

Tiến độ chính sách không đồng đều. Một tân Chủ tịch SEC đã giúp mở lối cho việc triển khai thêm các ETF crypto, và các nhà làm luật đã thúc đẩy các biện pháp như Đạo luật GENIUS. Trump cũng ký một lệnh hành pháp vào tháng 8 nhằm giúp các kế hoạch 401(k) dễ dàng đưa vào các tài sản thay thế như tiền mã hóa, cổ phần tư nhân và bất động sản, mà Bộ Lao động đã đề xuất một quy định để phản hồi vào hôm thứ Hai.

Tháng 3 cho thấy dấu hiệu ổn định

Bất chấp quý kém, bitcoin lại giữ vững tốt hơn nhiều so với kỳ vọng của phần lớn.

Cuộc leo thang vào đầu tháng 3 giữa Mỹ và Iran đã khiến các thị trường toàn cầu chao đảo, đẩy giá dầu và đồng USD tăng lên khi nhà đầu tư phản ứng với rủi ro nguồn cung và chi phí gia tăng.

Sự biến động đã kích hoạt các bước nhảy mạnh trên nhiều nhóm tài sản. Vàng, thường được xem như nơi trú ẩn an toàn, chứng kiến các dao động cực đoan khi các cuộc gọi ký quỹ và nhu cầu thanh khoản khẩn cấp buộc cả nhà đầu tư tổ chức lẫn các thực thể nhà nước phải bán ra. Quy mô của đợt biến động nằm trong số những sự xáo trộn ngắn hạn nghiêm trọng nhất trong nhiều thập kỷ.

Tuy nhiên, bitcoin đã không trải qua mức độ “phải tháo gỡ” tương tự. Crypto tăng khoảng 1% trong tháng 3, trong khi vàng giảm 11% trong cùng giai đoạn. “Nó thực sự trụ vững,” Connors nói.

(Nguồn: Risk Dimensions)

Ông cho rằng sự ổn định này một phần nhờ các đợt thanh lý trước đó đã tống khứ các vị thế dùng đòn bẩy. Khả năng bitcoin di chuyển nhanh qua biên giới cũng có thể giúp hạn chế việc bán tháo bắt buộc so với các tài sản vật chất.

Triển vọng: Một “Lò xo Bị Nén”?

Nhìn về phía trước, Connors cho rằng chuỗi kéo dài bitcoin hoạt động kém hiệu quả so với cổ phiếu là một yếu tố có thể định hình những gì sẽ xảy ra tiếp theo. Dữ liệu lăn 63 ngày cho thấy tài sản đã tụt hậu so với S&P 500 kể từ tháng 10 — giai đoạn dài nhất như vậy được ghi nhận — một sự mất cân bằng mà lịch sử cho thấy thường đi trước các đợt đảo chiều.

Nếu mẫu hình đó tiếp diễn, bitcoin có thể đang bước vào giai đoạn mà sự yếu kém tương đối nhường chỗ cho nhu cầu quay trở lại, đặc biệt khi các áp lực vĩ mô gắn với nợ và mở rộng tiền tệ tiếp tục hình thành ở phía sau.

Tuy nhiên, thời điểm lại có thể phụ thuộc ít hơn vào cấu trúc thị trường và nhiều hơn vào địa chính trị. Diễn biến của cuộc xung đột ở Iran và tác động của nó lên thị trường năng lượng, thanh khoản và khẩu vị rủi ro toàn cầu có thể quyết định việc tâm lý thay đổi nhanh đến mức nào.

“It’s either two months or two years,” Connors said.