Mizuho hạ cấp cổ phiếu Circle khi cạnh tranh mở rộng USD gây áp lực lên nền kinh tế USDC tại Mỹ

Mizuho đã hạ cấp Circle (CRCL) xuống Underperform từ Neutral và cắt mục tiêu giá còn 50 USD từ 85 USD, trong khi JPMorgan cũng giảm các ước tính lợi nhuận cho cả Circle và Coinbase vào đúng ngày đó. Cả hai công ty đều cho biết áp lực ngày càng gia tăng lên nền tảng kinh tế của USDC, stablecoin được gắn với đồng đô la của Circle, khi cạnh tranh trong thị trường stablecoin gia tăng. Mối lo chính liên quan đến Open USD, một stablecoin mới được hậu thuẫn bởi một liên minh gồm hơn 140 công ty tài chính, công nghệ và crypto, trong đó có Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock và Coinbase. Open USD sử dụng mô hình doanh thu chuyển tiếp, chuyển gần như toàn bộ lợi suất từ dự trữ cho các đơn vị phân phối.

Mizuho Nêu Rằng Open USD Đối Mặt Thách Thức Cạnh Tranh

Nhà phân tích Mizuho Dan Dolev xác định Open USD là mối đe dọa lớn nhất đối với mô hình kinh doanh của Circle. Khác với mô hình của Circle, nơi công ty giữ lại khoảng 38% thu nhập từ dự trữ sau khi chia sẻ doanh thu với các đối tác như Coinbase và Binance, Open USD vận hành mô hình chuyển tiếp đưa gần như toàn bộ lợi suất từ dự trữ cho các đơn vị phân phối trong khi chỉ giữ một khoản phí quản lý nhỏ. Dolev viết rằng các đối tác phân phối sẽ ngày càng được “tiếp thêm động lực” để đòi hỏi nhiều hơn từ Circle theo thời gian. Mizuho cho biết thỏa thuận chia sẻ doanh thu hiện tại của Circle với Coinbase, đối tác phân phối USDC lớn nhất tại Mỹ, dự kiến sẽ được gia hạn vào tháng tới và việc Coinbase là thành viên sáng lập của Open USD có thể mang lại thêm lợi thế khi đàm phán các điều khoản mới.

JPMorgan Nhấn Mạnh Thỏa Thuận Chia Sẻ Doanh Thu Hyperliquid

JPMorgan nhấn mạnh thỏa thuận hợp tác USDC mới được Circle điều chỉnh với Hyperliquid, sàn DEX phi tập trung, như bằng chứng rằng các đơn vị phân phối đã và đang giành được các điều kiện kinh tế thuận lợi hơn. Theo thỏa thuận mới, Coinbase sẽ nhận toàn bộ thu nhập từ dự trữ gắn với các số dư USDC của Hyperliquid trước khi trả lại khoảng 90% lợi suất cho DEX. Ngân hàng gọi thỏa thuận này là bài toán lưỡng nan của tù nhân, tạo động lực để Circle và Coinbase cạnh tranh với nhau nhằm đưa ra các điều khoản chia sẻ doanh thu hấp dẫn nhất để giữ chân đối tác. Theo JPMorgan, Hyperliquid hiện nắm khoảng 6 tỷ USD USDC, tương đương gần 8% tổng cung đang lưu hành.

Bernstein và William Blair Duy Trì Đánh Giá Outperform

Bernstein một lần nữa giữ khuyến nghị Outperform và mục tiêu giá 190 USD cho Circle sau khi ra mắt liên minh Open USD trước đó trong tháng này, cho rằng Open USD xác nhận stablecoin là một nhóm tài sản đang tăng trưởng thay vì tạo ra mối đe dọa cạnh tranh. Công ty cho biết tính thanh khoản của Circle, lợi thế đi trước về quản lý và hiệu ứng mạng sẽ rất khó để sao chép, đồng thời bổ sung rằng các dự án tài chính khác do liên minh dẫn dắt trong lịch sử đã gặp khó khăn trong việc tạo lực hút. Các nhà phân tích tại William Blair cũng lặp lại khuyến nghị Outperform, mô tả Open USD như một giải pháp đang tìm kiếm một vấn đề.

FAQ

Mizuho đã làm gì đối với xếp hạng cổ phiếu của Circle?
Mizuho hạ cấp Circle (CRCL) xuống Underperform từ Neutral và giảm mục tiêu giá xuống 50 USD từ 85 USD, cho rằng áp lực cạnh tranh từ Open USD đối với nền kinh tế của USDC.

Mô hình doanh thu của Open USD khác gì so với mô hình USDC của Circle?
Circle giữ lại khoảng 38% thu nhập từ dự trữ sau khi chia sẻ doanh thu với các đối tác, trong khi Open USD dùng mô hình chuyển tiếp đưa gần như toàn bộ lợi suất từ dự trữ cho các đơn vị phân phối và chỉ giữ một khoản phí quản lý nhỏ.

Theo JPMorgan, quan hệ hợp tác với Hyperliquid có ý nghĩa gì?
JPMorgan dẫn thỏa thuận USDC đã được điều chỉnh của Circle với Hyperliquid như bằng chứng rằng các đơn vị phân phối đang nắm các điều kiện kinh tế thuận lợi hơn: Coinbase nhận toàn bộ thu nhập từ dự trữ gắn với số dư USDC 6 tỷ USD của Hyperliquid trước khi trả lại khoảng 90% lợi suất cho DEX.