Các nhà đầu tư nước ngoài đã bán ra hơn 150 nghìn tỷ won cổ phiếu trên thị trường Hàn Quốc trong năm nay, đánh dấu đợt 'Bán tháo Hàn Quốc' lớn nhất từ trước đến nay. Các công ty chứng khoán giải thích dòng vốn chảy ra là sự tái cân bằng cơ học của các quỹ toàn cầu chứ không phải là cuộc di cư khỏi thị trường, vì hiệu suất cổ phiếu Hàn Quốc vượt trội so với các nước cùng nhóm và kích hoạt các điều chỉnh danh mục tự động. Trọng tâm thị trường đã chuyển từ thời gian chịu áp lực bán sang các điều kiện cần thiết để nhà đầu tư nước ngoài quay lại mua ròng, với các nhà phân tích xác định bốn biến số chính: hiệu suất thị trường tương đối, chất lượng lợi nhuận ngành bán dẫn, sự ổn định tỷ giá hối đoái và các sự kiện chỉ số cơ cấu.
Nhà đầu tư nước ngoài bán 150 nghìn tỷ won cổ phiếu Hàn Quốc
Nhà đầu tư nước ngoài đã bán ra hơn 150 nghìn tỷ won cổ phiếu Hàn Quốc trong năm nay, lập kỷ lục về đợt bán tháo lớn nhất. Lo ngại thị trường gia tăng về việc liệu điều này có báo hiệu một cuộc thoái vốn nước ngoài quy mô lớn hay không, nhưng các công ty chứng khoán chủ yếu coi dòng vốn chảy ra là một quá trình tái cân bằng cơ học của các quỹ toàn cầu chứ không phải là một sự thay đổi cơ bản đối với cổ phiếu Hàn Quốc.
Công ty chứng khoán cho rằng dòng vốn chảy ra là do tái cân bằng cơ học
Các quỹ hưu trí toàn cầu và quỹ thụ động hoạt động theo tỷ trọng mục tiêu quốc gia cụ thể. Khi cổ phiếu Hàn Quốc hoạt động tốt hơn các thị trường khác, định giá danh mục tăng trên tỷ trọng mục tiêu, thúc đẩy chốt lời để khôi phục cân bằng. Ông Noh Dong-gil, nhà nghiên cứu tại Shinhan Investment & Securities, cho biết mặc dù chốt lời đóng vai trò, nhưng biến động tỷ giá hối đoái và tâm lý suy yếu đối với cổ phiếu công nghệ Mỹ cũng góp phần, khiến việc tái cân bằng một mình không đủ để giải thích áp lực bán hiện tại. Các công ty chứng khoán lưu ý rằng không có ngưỡng tuyệt đối nào đối với lượng nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài có thể kích hoạt mua trở lại, vì tỷ trọng mục tiêu khác nhau giữa các tổ chức và điều chỉnh dựa trên các điều kiện bên ngoài.
Hiệu suất tương đối so với Đài Loan và thị trường mới nổi thúc đẩy tái cân bằng
Điều kiện đầu tiên để nhà đầu tư nước ngoài quay lại là khôi phục sức hấp dẫn tương đối của Hàn Quốc so với các thị trường khác. Ông Yang Il-woo, nhà nghiên cứu tại Samsung Securities, giải thích rằng các nhà đầu tư toàn cầu có xu hướng phân bổ lại vốn dựa trên hiệu suất so sánh giữa các quốc gia thay vì lợi nhuận tuyệt đối. Năm 2024, thị trường chứng khoán Đài Loan hoạt động tốt hơn Hàn Quốc, dẫn đến tỷ lệ phân bổ toàn cầu vào cổ phiếu Hàn Quốc tăng lên. Năm nay, tình thế đảo ngược khi cổ phiếu Hàn Quốc vượt trội so với Đài Loan, thúc đẩy chốt lời. Ông Wi Jae-hyun, nhà nghiên cứu tại Kyobo Securities, lưu ý rằng việc bán ra của quỹ thụ động không kết thúc chỉ vì tỷ lệ sở hữu nước ngoài giảm hoặc KOSPI điều chỉnh mạnh. Hiệu suất tương đối của KOSPI so với Chỉ số MSCI Thị trường Mới nổi (EM) vẫn quan trọng hơn, và bất chấp những đợt giảm gần đây từ các mức cao, lợi nhuận tương đối của Hàn Quốc vẫn cao.
Chất lượng lợi nhuận ngành bán dẫn và định giá lại cần thiết để quay lại
Điều kiện thứ hai là sự cải thiện về chất lượng trong lợi nhuận doanh nghiệp. Ông Kim Jun-young, nhà nghiên cứu tại iM Securities, cho biết dòng vốn nhà đầu tư nước ngoài là kết quả chứ không phải nguyên nhân, nhấn mạnh rằng niềm tin dài hạn vào chu kỳ ngành bán dẫn phải được khôi phục và bội số phải được định giá lại trước khi nhà đầu tư nước ngoài quay lại. Các ngành bán dẫn bị ảnh hưởng nặng nề bởi chu kỳ kinh tế, khiến khả năng hiển thị lợi nhuận bền vững quan trọng hơn kết quả ngắn hạn mạnh mẽ. Ông Noh cũng xác định việc tiếp tục chi tiêu vốn cho trí tuệ nhân tạo (AI) của các công ty công nghệ lớn Mỹ là một biến số quan trọng, lưu ý rằng mùa báo cáo thu nhập của các công ty công nghệ lớn Mỹ bắt đầu từ cuối tháng 7 có thể là một điểm ngoặt quan trọng.
Cần ổn định tỷ giá won-đô la ở mức 1.550 won
Điều kiện thứ ba là sự ổn định tỷ giá hối đoái. Tỷ giá won-đô la gần đây vẫn ở mức cao khoảng 1.550 won. Các công ty chứng khoán kỳ vọng áp lực bán nước ngoài sẽ giảm bớt một khi sức mạnh của đồng đô la giảm và won ổn định. Ông Noh cho biết mặc dù động lực chính của việc bán nước ngoài là chốt lời sau khi tăng mạnh, nhưng giảm biến động tỷ giá hối đoái và giảm bớt lo ngại về cổ phiếu công nghệ có thể dần làm suy yếu cường độ bán.
Nâng cấp MSCI và gia nhập WGBI cho thấy tác động ngắn hạn hạn chế
Biến số thứ tư là các sự kiện cơ cấu như gia nhập chỉ số. Tuy nhiên, tác động ngắn hạn được coi là hạn chế. Hàn Quốc đã không được thêm vào Danh sách Theo dõi Thị trường Phát triển MSCI vào tháng trước. Ngay cả khi được thêm vào danh sách theo dõi, việc thực sự gia nhập chỉ số thị trường phát triển thường mất hai đến ba năm, khiến dòng vốn quỹ thụ động quy mô lớn ngay lập tức khó xảy ra. Việc gia nhập Chỉ số Trái phiếu Chính phủ Toàn cầu (WGBI) cũng không cải thiện dòng vốn thị trường chứng khoán. Sau khi gia nhập WGBI vào ngày 31 tháng 3, các nhà đầu tư nước ngoài đã mua ròng 37,3 nghìn tỷ won trái phiếu chính phủ Hàn Quốc (từ ngày 30 tháng 3 đến ngày 26 tháng 6 trên cơ sở thanh toán), nhưng trong cùng kỳ, họ đã bán ròng 88 nghìn tỷ won cổ phiếu chỉ riêng trong quý 2. Dòng vốn vào thị trường trái phiếu không lan tỏa sang cổ phiếu.
Dòng vốn trái phiếu WGBI không chuyển sang lợi nhuận thị trường chứng khoán
Các nhà đầu tư nước ngoài đã mua ròng 37,3 nghìn tỷ won trái phiếu chính phủ Hàn Quốc từ ngày 30 tháng 3 đến ngày 26 tháng 6 sau khi gia nhập WGBI vào ngày 31 tháng 3. Tuy nhiên, trong cùng kỳ, họ đã bán ròng 88 nghìn tỷ won cổ phiếu chỉ riêng trong quý 2. Dòng vốn vào thị trường trái phiếu không mở rộng sang thị trường chứng khoán. Các chuyên gia đồng ý rằng việc bán ròng của nước ngoài nên được xem là một quá trình điều chỉnh danh mục đầu tư trong một thị trường đã tăng đáng kể, chứ không phải là tín hiệu rời khỏi Hàn Quốc. Để nhà đầu tư nước ngoài quay lại mua ròng, sức hấp dẫn tương đối của Hàn Quốc phải phục hồi, niềm tin vào chu kỳ bán dẫn phải được khôi phục, tỷ giá hối đoái phải ổn định và tâm lý đầu tư toàn cầu phải cải thiện.
Câu hỏi thường gặp
Quy mô bán ra của nhà đầu tư nước ngoài đối với cổ phiếu Hàn Quốc trong năm nay là bao nhiêu?
Các nhà đầu tư nước ngoài đã bán ra hơn 150 nghìn tỷ won cổ phiếu trên thị trường Hàn Quốc trong năm nay, đánh dấu đợt 'Bán tháo Hàn Quốc' lớn nhất từ trước đến nay.
Tại sao các công ty chứng khoán giải thích dòng vốn chảy ra là tái cân bằng chứ không phải là cuộc di cư?
Các công ty chứng khoán coi việc bán ra là tái cân bằng cơ học của các quỹ hưu trí toàn cầu và quỹ thụ động, các quỹ này điều chỉnh phân bổ khi cổ phiếu Hàn Quốc hoạt động tốt hơn các nước cùng nhóm và vượt quá tỷ trọng danh mục mục tiêu. Ông Noh Dong-gil của Shinhan Investment & Securities lưu ý rằng mặc dù chốt lời là một yếu tố, nhưng biến động tỷ giá hối đoái và tâm lý cổ phiếu công nghệ Mỹ suy yếu cũng đóng vai trò, khiến việc tái cân bằng một mình không đủ để giải thích toàn bộ quy mô bán ra.
Những điều kiện nào phải được đáp ứng để nhà đầu tư nước ngoài quay lại mua ròng cổ phiếu Hàn Quốc?
Bốn điều kiện được yêu cầu: hiệu suất tương đối của Hàn Quốc phải cải thiện so với các thị trường như Đài Loan và Chỉ số MSCI Thị trường Mới nổi; chất lượng lợi nhuận ngành bán dẫn phải cải thiện và bội số phải được định giá lại; tỷ giá won-đô la phải ổn định từ mức 1.550 won hiện tại; và các sự kiện cơ cấu như gia nhập thị trường phát triển MSCI phải tiến triển, mặc dù tác động ngắn hạn là hạn chế.
