Các đợt thanh lý bắt buộc trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã chạm mức 142,19 tỷ won vào ngày 9 tháng 5, mức tổng thanh lý theo ngày lớn thứ tư trong lịch sử, theo dữ liệu của Hiệp hội Đầu tư Tài chính Hàn Quốc được công bố ngày 12 tháng 5. Diễn biến này diễn ra sau khi mức độ biến động gia tăng ở nhóm cổ phiếu bán dẫn và việc mở rộng giao dịch đòn bẩy. Năm trong số sáu trường hợp thanh lý bắt buộc theo ngày vượt 100 tỷ won trong năm nay xảy ra sau khi các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu (single-stock leverage ETFs) niêm yết vào ngày 27 tháng 5, theo dõi Samsung Electronics và SK Hynix; dòng tiền tái cân bằng danh mục của ETF đã khuếch đại việc bán theo lệnh gọi ký quỹ trong các đợt biến động giá mạnh.
Năm trong sáu sự kiện thanh lý trên 100 tỷ won diễn ra sau khi ra mắt ETF đòn bẩy
Tổng thanh lý bắt buộc ngày 9 tháng 5 là 142,19 tỷ won, đánh dấu lần đầu tiên các khoản thanh lý theo ngày vượt 100 tỷ won kể từ ngày 24 tháng 6 (110,79 tỷ won), với khoảng cách 11 phiên giao dịch, theo dữ liệu của Hiệp hội Đầu tư Tài chính Hàn Quốc. Cả sáu lần trong năm nay khi thanh lý bắt buộc theo ngày vượt 100 tỷ won đều diễn ra trong một khung thời gian tập trung, trong đó năm lần xảy ra sau ngày 27 tháng 5 khi các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu của Samsung Electronics và SK Hynix bắt đầu giao dịch.
Khoản thanh lý bắt buộc theo ngày lớn nhất trong kỷ lục kể từ khi hiệp hội bắt đầu theo dõi lượng thực thi, là 169,79 tỷ won vào ngày 9 tháng 6, sau đó là 166,19 tỷ won vào ngày 5 tháng 6 và 145,84 tỷ won vào ngày 20 tháng 5. Các bên tham gia thị trường cho biết quy mô thanh lý hiện tại vượt mức của những năm gần đây, ngoại trừ một số sự kiện cụ thể như vụ sụp đổ cổ phiếu pin thứ cấp năm 2023 và vụ việc Youngpoong Paper.
Thanh lý bắt buộc xảy ra khi các công ty chứng khoán buộc phải bán nắm giữ sau khi nhà đầu tư không thể hoàn trả các khoản vay hoặc khi tỷ lệ duy trì tài sản thế chấp giảm xuống dưới ngưỡng cần thiết. Khối lượng thanh lý càng lớn thường đi kèm với mức độ biến động thị trường gia tăng.
Tái cân bằng ETF đòn bẩy khuếch đại biến động cổ phiếu bán dẫn
Các nhà phân tích thị trường cho rằng đợt tăng mạnh về thanh lý bắt buộc gần đây xuất phát từ sự kết hợp giữa biến động của cổ phiếu bán dẫn và sự mở rộng các sản phẩm đầu tư sử dụng đòn bẩy. Các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu của Samsung Electronics và SK Hynix thu hút dòng tiền lớn từ nhà đầu tư cá nhân ngay sau khi niêm yết vào ngày 27 tháng 5, thúc đẩy mức tăng mạnh về khối lượng giao dịch. Các thông báo kết quả kinh doanh tiếp theo và các đợt điều chỉnh của thị trường chứng khoán toàn cầu đã đẩy giá ETF giảm hơn 20%, làm gia tăng nhanh chóng khoản lỗ đối với các nhà đầu tư sử dụng giao dịch ký quỹ.
“Thị trường chứng khoán trong nước hiện có cấu trúc trong đó các sản phẩm đòn bẩy quy mô lớn và biến động cao nằm phía trên thanh khoản đang bị mỏng dần”, Kim Jun-young, nhà nghiên cứu tại iM Securities, cho biết. “Khi biến động tăng lên, dòng tái cân bằng ETF đòn bẩy và các đợt thanh lý bắt buộc dựa trên tín dụng chồng lên nhau theo cùng một hướng, và việc thiếu người mua ký quỹ có thể hấp thụ các dòng tiền này có thể làm khuếch đại thêm biến động.”
Các ETF đòn bẩy điều chỉnh vị thế gần thời điểm đóng cửa của mỗi ngày giao dịch để duy trì bội số lợi nhuận mục tiêu: mua thêm cổ phiếu khi giá tăng và bán khi giá giảm — cơ chế này giúp mở rộng khối lượng giao dịch tương ứng với mức độ biến động. Kim cho biết ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu của SK Hynix có quy mô lớn hơn hơn 4 lần giá trị giao dịch trung bình hàng ngày của tài sản cơ sở, trong khi mã tương đương của Samsung Electronics ở khoảng 2,8 lần — một tỷ lệ cho thấy quy mô sản phẩm phái sinh lấn át thanh khoản của tài sản cơ sở so với các công ty bán dẫn lớn của Mỹ.
Dư nợ tín dụng vẫn ở mức 36,6 nghìn tỷ won dù làn sóng thanh lý
Dù thanh lý bắt buộc tăng mạnh, số dư tài trợ ký quỹ vẫn đáng kể. Tính đến ngày 9 tháng 5, tổng tín dụng tài trợ đạt 36,63 nghìn tỷ won, gồm 28,84 nghìn tỷ won ở thị trường KOSPI chính và 7,80 nghìn tỷ won ở thị trường KOSDAQ. Mặc dù các con số này cho thấy xu hướng giảm gần đây, chúng vẫn ở mức cao.
Các chuyên gia thị trường cho biết việc duy trì số dư tín dụng cao khiến thị trường dễ tổn thương trước các đợt thanh lý bổ sung nếu biến động lại bùng phát. Các lệnh thanh lý bắt buộc được thực thi theo giá thị trường trong các phiên giao dịch đầu ngày có thể kích hoạt thêm đà giảm giá, làm suy giảm tỷ lệ tài sản thế chấp và gây ra các vòng bán tháo tiếp theo theo kiểu tự củng cố.
“Hiện tại thị trường đang trải qua biến động được khuếch đại khi ETF đòn bẩy và thanh lý bắt buộc tương tác với nhau”, Kang Jin-hyuk, nhà nghiên cứu cấp cao tại Shinhan Investment & Securities, cho biết. “Khi tâm lý nhà đầu tư xấu đi sau các lần giá bẻ gãy các mức hỗ trợ kỹ thuật, biến động cao nhiều khả năng sẽ còn duy trì trong ngắn hạn.”
Câu hỏi thường gặp
Điều gì khiến thanh lý bắt buộc trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc đạt 142,19 tỷ won vào ngày 9 tháng 5?
Các đợt thanh lý bắt buộc đạt 142,19 tỷ won vào ngày 9 tháng 5 do biến động gia tăng của cổ phiếu bán dẫn và hiệu ứng khuếch đại của dòng tái cân bằng ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu, chồng lên việc bán theo lệnh gọi ký quỹ khi các nhà đầu tư sử dụng tiền vay đối mặt với tỷ lệ tài sản thế chấp giảm.
Trong năm nay, số lần thanh lý bắt buộc theo ngày vượt 100 tỷ won là bao nhiêu?
Thanh lý bắt buộc theo ngày vượt 100 tỷ won trong sáu lần vào năm nay, và năm trong số đó xảy ra sau khi các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu của Samsung Electronics và SK Hynix được ra mắt vào ngày 27 tháng 5, theo dữ liệu của Hiệp hội Đầu tư Tài chính Hàn Quốc công bố ngày 12 tháng 5.
