Kalshi đã ra mắt các đường cong kỳ hạn GPU nhằm cung cấp cho các công ty AI các mốc giá để tham chiếu cho hạ tầng điện toán. Khả năng cung ứng GPU và giá cả vẫn biến động rất mạnh do các thế hệ chip mới và các ràng buộc về nguồn cung, qua đó làm nảy sinh nhu cầu các công cụ phòng ngừa rủi ro tài chính tương tự như ở thị trường hàng hóa. Động thái này đặt Kalshi song song với các sàn giao dịch truyền thống như ICE và CME Group trong thị trường mới nổi đối với các phái sinh điện toán cho AI, phản ánh niềm tin ngày càng tăng của ngành rằng năng lực GPU đang dần trở thành một nhóm tài sản.
Việc huấn luyện các mô hình AI ở “frontier” đòi hỏi các cụm chứa hàng chục nghìn GPU, trong khi các tác vụ suy luận ngày càng tiêu thụ lượng công suất điện toán rất lớn mỗi ngày. Với các nhà phát triển AI, các nhà cung cấp cloud, người dùng doanh nghiệp và các siêu nhà cung cấp (hyperscalers), điện toán đã trở thành một trong những khoản chi phí hoạt động lớn nhất. Không giống dịch vụ cloud truyền thống, khả năng cung ứng GPU và giá cả vẫn biến động mạnh, với các thế hệ chip mới tạo ra sự thay đổi đột ngột về nhu cầu và các ràng buộc cung đẩy chi phí thuê tăng cao đáng kể.
Các đường cong kỳ hạn cung cấp các điểm tham chiếu ở những thị trường trưởng thành bằng cách ước tính nơi mà các bên tham gia kỳ vọng giá sẽ biến động theo thời gian. Các công ty năng lượng dựa vào đường cong kỳ hạn khi lên kế hoạch mua nhiên liệu, các hãng hàng không phòng ngừa rủi ro bằng cách phòng hộ giá nhiên liệu phản lực, và các nhà sản xuất chốt giá kim loại. Theo Kalshi, các công ty AI sẽ ngày càng muốn làm điều tương tự với điện toán.
Dù bản thân các đường cong kỳ hạn của Kalshi không phải là công cụ giao dịch, chúng có thể đóng vai trò định giá tham chiếu cho các thỏa thuận giao dịch qua quầy và các hợp đồng điện toán được cấu trúc. Các công ty cần mức bảo vệ giá thực sự có thể giao dịch các thị trường điện toán cơ sở được niêm yết trên Kalshi hoặc đàm phán các giao dịch khối qua sàn.
ICE và CME Group công bố sản phẩm Hợp đồng tương lai GPU
Tháng 5, Intercontinental Exchange, công ty sở hữu Sở giao dịch Chứng khoán New York, đã công bố kế hoạch ra mắt các Hợp đồng tương lai về điện toán GPU dựa trên Chỉ số giá điện toán (Compute Price Index) của Ornn. Các hợp đồng được thiết kế nhằm cung cấp cho các nhà phát triển AI, nhà cung cấp cloud và nhà vận hành hạ tầng những công cụ tiêu chuẩn để phòng ngừa biến động trong giá thuê GPU.
CME Group cũng đã công bố kế hoạch ra mắt các hợp đồng tương lai liên quan đến sức mạnh tính toán AI vào cuối năm nay, sử dụng các mốc giá do Silicon Data phát triển. Giám đốc điều hành của CME Group, Terry Duffy, mô tả điện toán là “dầu mới của thế kỷ 21”, phản ánh niềm tin ngày càng tăng rằng năng lực GPU đang dần trở thành một nhóm tài sản theo đúng nghĩa của nó.
Các đợt ra mắt này cho thấy ngành đang chuyển từ việc chỉ đo lường giá GPU sang xây dựng một hệ sinh thái tài chính hoàn chỉnh xung quanh hạ tầng AI. Quá trình đó phản ánh sự phát triển của nhiều thị trường hàng hóa: giao dịch giao ngay thường phát triển trước, sau đó mới đến các chỉ số tham chiếu, định giá kỳ hạn, hợp đồng tương lai, quyền chọn, swap và cuối cùng là các sản phẩm quản lý rủi ro tinh vi hơn mà các nhà tổ chức tham gia sử dụng.
Kalshi dùng thị trường dự đoán để xây dựng đường cong kỳ hạn
Chiến lược của Kalshi khác với các sàn giao dịch tương lai truyền thống vì họ sử dụng cơ chế của thị trường dự đoán để tạo kỳ vọng về giá. Theo công ty, thị trường dự đoán mang lại mức linh hoạt cao hơn trong khi thị trường điện toán lại bị phân mảnh giữa nhiều loại GPU, nhà cung cấp cloud khác nhau, phương thức triển khai và cấu trúc hợp đồng khác nhau.
Thay vì chờ một mốc chuẩn duy nhất hình thành, Kalshi cho rằng thị trường dự đoán có thể tổng hợp kỳ vọng trên vô số câu hỏi định giá trước khi hội tụ về các mức giá tham chiếu được chấp nhận rộng rãi. Các đường cong kỳ hạn thu được được xây dựng từ nhiều thị trường dự đoán bao phủ các khung thời gian khác nhau, cho phép nhà giao dịch suy ra mức giá GPU dự kiến trong các tuần và tháng tới.
Cách tiếp cận này phù hợp với kế hoạch mở rộng rộng hơn của Kalshi ra ngoài các Hợp đồng sự kiện truyền thống. Đầu năm nay, sàn giao dịch đã công bố các hợp đồng tương lai vĩnh cửu, đánh dấu bước đi lớn đầu tiên của họ vào các phái sinh thông thường bên ngoài thị trường dự đoán.
Điện toán GPU đối mặt thách thức tiêu chuẩn hóa khác dầu
Những so sánh giữa điện toán AI và dầu đã trở nên phổ biến hơn trong toàn ngành. Cả hai đều là các đầu vào thiết yếu cho hoạt động kinh tế, đòi hỏi vốn đầu tư lớn để mở rộng cung ứng, trải qua biến động giá do mất cân bằng cung cầu, và tạo ra nhu cầu về các thị trường tài chính để doanh nghiệp phòng ngừa chi phí trong tương lai.
Tuy nhiên, vẫn có những khác biệt quan trọng. Dầu là một hàng hóa vật chất được tiêu chuẩn hóa trên phạm vi toàn cầu, trong khi điện toán GPU bị phân mảnh giữa các thế hệ phần cứng, các nhà cung cấp cloud, các khu vực địa lý và các mô hình triển khai. Các chip mới nhất của Nvidia có thể thay thế nhanh chóng các thế hệ trước, nghĩa là tài sản mốc hiện tại có thể mất tính phù hợp nhanh hơn nhiều so với các hàng hóa truyền thống.
Tính thanh khoản cũng là một thách thức. Thị trường hàng hóa chỉ trở nên hiệu quả khi có đủ bên tham gia mua và bán tích cực các hợp đồng. Dù nhu cầu đối với hạ tầng AI tiếp tục tăng mạnh, các phái sinh GPU vẫn còn ở giai đoạn sơ khai so với các thị trường tương lai trưởng thành bao phủ dầu, điện hoặc các sản phẩm nông nghiệp.
Một thách thức khác là tính minh bạch về giá. Chi phí thuê GPU có thể chênh lệch đáng kể tùy thuộc vào thời hạn hợp đồng, nhà cung cấp, tỷ lệ sử dụng và mức độ sẵn có theo khu vực, khiến việc xây dựng mốc tham chiếu phức tạp hơn đáng kể so với các hàng hóa vật chất tiêu chuẩn hóa.
