JPMorgan: Lượng giao dịch stablecoin tăng vọt, nhưng cơ chế Velocity khiến vốn hóa không tăng theo tỷ lệ tương ứng

JPMorgan 分析師 ngày 1/5 công bố bản quan sát mới nhất về thị trường stablecoin, cho biết khối lượng giao dịch stablecoin đang tăng nhanh, nhưng việc “velocity” (tốc độ vòng quay) tăng lên khiến tổng giá trị thị trường chưa chắc tăng tương ứng. JPM cũng nhấn mạnh lập trường dài hạn: đến năm 2028, giá trị thị trường stablecoin dự kiến vào khoảng 500-600 tỷ USD, thay vì kịch bản “cỡ hàng nghìn tỷ USD” mà một số nhà lạc quan trong ngành thường trích dẫn. Quan điểm này là một cuộc đối thoại theo hướng khác với nhận định của a16z (4/30) rằng “stablecoin đã là ngưỡng cơ bản, tương lai là tiền tệ được lập trình hóa”.

Hiện trạng số liệu: Q1 vốn hóa 315 tỷ, Q1 khối lượng giao dịch 28 nghìn tỷ, giá trị quy đổi theo năm 17,2 nghìn tỷ

Số liệu thị trường stablecoin Q1 năm 2026: Tổng giá trị thị trường 315 tỷ USD, lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại; Q1 khối lượng giao dịch 28 nghìn tỷ USD (tăng 51% so với quý trước). Các nhà phân tích JPM ước tính dựa trên dữ liệu từ đầu năm đến nay rằng khối lượng giao dịch cả năm có thể đạt mức quy đổi theo năm khoảng 17,2 nghìn tỷ USD. Nếu con số này thành hiện thực, quy mô sẽ lớn hơn hơn gấp đôi so với năm 2025.

Điểm cốt lõi trong quan điểm của JPM là “cơ chế velocity”: khi cùng một lượng stablecoin được dùng đi dùng lại trong thời gian ngắn hơn, khối lượng giao dịch sẽ tăng mạnh, nhưng thị trường vẫn chỉ cần một lượng stablecoin lưu hành tương đương. Nói cách khác, mở rộng khối lượng giao dịch và mở rộng vốn hóa là hai đường tăng trưởng khác nhau: khối lượng đi nhanh, vốn hóa đi chậm.

Dự báo 2028: 500-600 tỷ, không phải nghìn tỷ

JPM nhắc lại khung dự báo giá trị thị trường stablecoin vào năm 2028 là 500-600 tỷ USD. Con số này rõ ràng thận trọng hơn so với các dự đoán lạc quan khác trong cùng ngành (một số tổ chức ước tính có thể đạt 1-2 nghìn tỷ USD vào năm 2030). Lập luận của JPM là: nhu cầu stablecoin hiện nay chủ yếu vẫn là “câu chuyện của thị trường crypto”, chứ không phải “câu chuyện thanh toán”—hầu hết tình huống người dùng sử dụng vẫn là giao dịch crypto, arbitrage (kinh doanh chênh lệch giá) và chuyển tiền qua nhiều nền tảng; mức thâm nhập thanh toán bán lẻ thực sự vẫn đang ở giai đoạn ban đầu.

Quan điểm này trái chiều với a16z (5/1) khi cho rằng “stablecoin sẽ lỗi thời, tương lai là tiền tệ lập trình hóa”—đây là hai hướng nhận định khác nhau: a16z cho rằng công nghệ đã chín muồi đến mức nên mô tả theo “có thể làm gì”, còn JPM lại cho rằng “các tình huống ứng dụng cốt lõi mà nó có thể làm gì” vẫn chưa vượt khỏi thị trường crypto, nên tăng trưởng theo quy mô có giới hạn. Với ngành crypto, hai tổ chức hàng đầu lần lượt công bố quan điểm của mình trong vòng 24 giờ đã cho thấy chủ đề stablecoin đang bước vào “giai đoạn tranh luận giữa các nhà đầu tư tổ chức quy mô lớn”.

Theo dõi tiếp theo: JPM có điều chỉnh dải định giá trong báo cáo Q2 hay tác động của GENIUS Act

JPM thường cập nhật dự báo theo từng quý; mốc quan sát tiếp theo là báo cáo giữa kỳ Q2 2026 (dự kiến công bố vào cuối tháng 7) liệu có điều chỉnh khung dự báo vốn hóa năm 2028 hay không. Một biến số mang tính cấu trúc khác là CLARITY Act có thể bước vào giai đoạn xem xét theo từng điều tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vào tháng 5—nếu dự luật làm rõ vị thế pháp lý của stablecoin, ranh giới quản lý và cách thức tương tác với ngành ngân hàng, thì điều đó sẽ tác động đến tốc độ stablecoin mở rộng từ “công cụ của thị trường crypto” sang “các tình huống thanh toán thực sự”.

Bài viết JPMorgan: Khối lượng giao dịch stablecoin tăng vọt, nhưng cơ chế velocity khiến vốn hóa không thể tăng tương ứng theo cùng tỷ lệ xuất hiện sớm nhất trên 鏈新聞 ABMedia.