Các nhà phân tích của JPMorgan do Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu cho biết trong một báo cáo hồi tháng 7 rằng rủi ro dài hạn lớn nhất của Bitcoin là việc tài chính truyền thống xây dựng các blockchain riêng, tận dụng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán mà không cần dựa vào các mạng công khai. Các nhà phân tích cho biết các ngân hàng, công ty quản lý tài sản và doanh nghiệp hạ tầng thị trường ngày càng áp dụng các mạng blockchain được cấp phép cho mục đích token hóa, thanh toán và di chuyển tài sản thế chấp, cho phép các tổ chức sử dụng công nghệ blockchain trong các hệ thống khép kín không hỗ trợ trực tiếp Bitcoin hoặc các token của các chuỗi công khai khác. Phân tích này thách thức giả định đầu tư crypto phổ biến rằng việc các tổ chức áp dụng blockchain sẽ làm tăng giá trị của các mạng crypto công khai theo thời gian; JPMorgan cho rằng lợi ích kinh tế có thể sẽ rơi vào các mạng riêng và các trung gian được quản lý hơn là chính Bitcoin.
Ngân hàng đối chiếu rủi ro mang tính cấu trúc này với những lo ngại về Strategy, nhà nắm giữ Bitcoin doanh nghiệp lớn nhất. Chính sách mới của Strategy cho phép khả năng bán Bitcoin đã làm tăng rủi ro dòng tiền hai chiều trên thị trường, nhưng JPMorgan cho biết việc các chuỗi riêng được áp dụng là vấn đề dài hạn quan trọng hơn, vì có thể làm suy yếu câu chuyện rằng việc sử dụng blockchain rộng hơn sẽ tự động mang lại lợi ích cho các tài sản crypto công khai.
Nền tảng Kinexys của JPMorgan xử lý hơn 4 nghìn tỷ USD giao dịch blockchain được cấp phép
JPMorgan nêu nền tảng Kinexys của mình như một ví dụ về việc áp dụng blockchain theo hướng thể chế diễn ra bên trong các mạng được cấp phép. Theo các báo cáo trích dẫn ghi chú, bộ phận blockchain của ngân hàng đã xử lý hơn 4 nghìn tỷ USD trong các giao dịch. Các báo cáo này cho thấy các trường hợp sử dụng như thanh khoản trong ngày, thanh toán repo, tài sản thế chấp được token hóa và quản trị quỹ.
Trong mô hình này, các ngân hàng kiểm soát quyền truy cập, tuân thủ, kiểm tra danh tính, quy tắc thanh toán và mức độ hiển thị dữ liệu. Các mạng riêng dễ tích hợp hơn với hạ tầng sẵn có của thị trường tài chính. Tiền gửi được token hóa, cổ phần quỹ private, quỹ thị trường tiền tệ và các hoạt động di chuyển tài sản thế chấp có thể được xây dựng xoay quanh các đối tác đã biết và các thỏa thuận pháp lý.
Rủi ro đối với Bitcoin là nếu các ngân hàng token hóa tài sản và chuyển giá trị trên sổ cái riêng mà không chạm đến Bitcoin, thì câu chuyện về việc công nghệ được áp dụng có thể không chuyển hóa thành nhu cầu mới đối với BTC. Điều này không làm suy yếu luận điểm về tính khan hiếm hay vai trò lưu trữ giá trị của Bitcoin, nhưng nó thu hẹp phạm vi các câu chuyện mà thể chế có thể đưa ra để hỗ trợ tài sản này.
Tăng trưởng token hóa diễn ra trên các mạng được cấp phép mà không kéo theo nhu cầu token của chuỗi công khai
Quan điểm của JPMorgan thách thức ý tưởng rằng token hóa tự động là xu hướng tích cực cho crypto. Các tài sản thực (real-world assets) được token hóa đã tăng trưởng nhanh chóng, và nhiều tổ chức lớn đang thử nghiệm các quỹ, tiền gửi và công cụ thanh toán dựa trên blockchain. Phần lớn hoạt động đó đang được xây dựng trên các mạng được cấp phép hoặc trong các môi trường được kiểm soát chặt, nơi token của chuỗi công khai không phải là yếu tố thiết yếu cho giao dịch.
Một ngân hàng có thể token hóa một quỹ thị trường tiền tệ, thanh toán các giao dịch repo hoặc di chuyển thanh khoản trong ngày bằng kiến trúc blockchain mà không tạo ra nhu cầu Bitcoin. Thậm chí khi sử dụng các chuỗi công khai, các tổ chức có thể ưu tiên stablecoin, tiền gửi được token hóa hoặc các lớp được cấp phép thay vì các tài sản gốc biến động.
Tác động của thị trường mang tính chiến lược hơn là tác động ngay lập tức. Cảnh báo của JPMorgan không ngụ ý một cú sốc giá Bitcoin trong ngắn hạn, nhưng đặt ra câu hỏi về một trong những câu chuyện dài hạn phổ biến nhất của ngành. Đối với các công ty crypto, đây là một thách thức mang tính cạnh tranh. Các mạng công khai cần chứng minh vì sao việc thanh toán mở, phi tập trung hóa và hạ tầng trung lập tạo ra giá trị mà các hệ thống riêng không thể sao chép.
Những người ủng hộ Bitcoin nhiều khả năng sẽ lập luận rằng các blockchain riêng bỏ qua điểm cốt lõi của tài sản. Giá trị cốt lõi của Bitcoin không chỉ nằm ở thanh toán nhanh hơn, mà còn ở khả năng chống kiểm duyệt, nguồn cung cố định và sự độc lập với các trung gian tài chính.
Câu hỏi thường gặp
Các nhà phân tích của JPMorgan đã xác định rủi ro dài hạn lớn nhất của Bitcoin là gì?
Các nhà phân tích của JPMorgan do Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu cho biết trong một báo cáo hồi tháng 7 rằng rủi ro dài hạn lớn nhất của Bitcoin là việc tài chính truyền thống xây dựng các blockchain riêng, tận dụng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán mà không cần dựa vào các mạng công khai.
Nền tảng Kinexys của JPMorgan đã xử lý bao nhiêu trong các giao dịch blockchain?
Nền tảng blockchain Kinexys của JPMorgan đã xử lý hơn 4 nghìn tỷ USD trong các giao dịch, hỗ trợ các trường hợp sử dụng như thanh khoản trong ngày, thanh toán repo, tài sản thế chấp được token hóa và quản trị quỹ.
Vì sao JPMorgan nói token hóa có thể không mang lại lợi ích cho Bitcoin?
JPMorgan cho biết phần lớn hoạt động token hóa đang được xây dựng trên các mạng được cấp phép hoặc trong các môi trường được kiểm soát chặt, nơi token của chuỗi công khai không phải là yếu tố thiết yếu; điều đó có nghĩa là các ngân hàng có thể token hóa tài sản và chuyển giá trị mà không tạo ra nhu cầu đối với Bitcoin.
