JP Morgan giữ nguyên khuyến nghị Overweight đối với nhóm cổ phiếu lọc dầu của Hàn Quốc vào ngày 21 và đổi “top pick” từ S-Oil sang SK Innovation, với lý do các biên lợi nhuận lọc dầu lập kỷ lục nhờ xung đột ở eo biển Hormuz được kích hoạt lại. Ngân hàng đầu tư cho biết biên lợi nhuận lọc dầu mạnh sẽ bù đắp các khoản lỗ nhỏ do định giá tồn kho trong quý 2. Van Eck cho biết chênh lệch crack 3-2-1, một chỉ báo quan trọng về khả năng sinh lời của các nhà máy lọc dầu Mỹ, đạt xấp xỉ 70 USD/thùng vào ngày 20, vượt mức của giai đoạn khủng hoảng năng lượng năm 2022. JP Morgan cho rằng đà tăng biên lợi nhuận xuất phát từ việc các cơ sở sản xuất bị hư hại trong xung đột Trung Đông, khiến nguồn cung dầu gốc bôi trơn nền loại chất lượng cao Group III bị gián đoạn trong nhiều tháng; các cơ sở bị ảnh hưởng chiếm 35% công suất sản xuất thực tế toàn cầu.
JP Morgan Nâng cấp Nhóm Lọc dầu Hàn Quốc và Đổi “Top pick” Sang SK Innovation
Theo ngành dịch vụ đầu tư tài chính vào ngày 21, JP Morgan gần đây giữ nguyên khuyến nghị Overweight đối với lĩnh vực lọc dầu của Hàn Quốc. Ngân hàng đã đổi “top pick” trong nhóm từ S-Oil sang SK Innovation, nêu lý do SK Innovation đang bị định giá tương đối thấp sau khi giá cổ phiếu của S-Oil tăng mạnh gần đây. Tính từ đầu năm đến nay, giá cổ phiếu của S-Oil đã tăng 82,7% (tính đến ngày 20), trong khi SK Innovation tăng 17,0% trong cùng giai đoạn, khiến mức tăng của S-Oil cao hơn khoảng 65 điểm phần trăm.
Biên lợi nhuận lọc dầu Đạt Mức Cao Kỷ lục giữa Xung đột eo biển Hormuz
JP Morgan nêu biên lợi nhuận lọc dầu tăng vọt do xung đột Trung Đông được thổi bùng lại là nguyên nhân chính cho việc nâng cấp nhóm. Ngân hàng phân tích rằng nguồn cung dầu gốc bôi trơn Group III đã bị gián đoạn trong vài tháng do hư hại các cơ sở sản xuất dầu bôi trơn trong cuộc xung đột ở Trung Đông. Công suất sản xuất của các cơ sở vừa bị hư hại cho Group III ước tính chiếm 35% công suất sản xuất thực tế toàn cầu. Kết quả là biên lợi nhuận Group III đã tăng lên mức cao kỷ lục, điều này tích cực cho hiệu quả của các nhà máy lọc dầu trong nước.
JP Morgan Nâng dự báo Lợi nhuận hoạt động Q2 cho các nhà máy lọc dầu Hàn Quốc
JP Morgan ước tính lợi nhuận hoạt động của mảng lọc dầu và hóa dầu Hàn Quốc trong quý 2 ở mức 3,7 nghìn tỷ won. Con số này cao hơn khoảng 36% so với kỳ vọng thị trường theo đồng thuận của Bloomberg là 2,7 nghìn tỷ won. Ngân hàng cũng dự phóng quỹ bù đắp cho nhà máy lọc dầu trị giá 4,2 nghìn tỷ won sẽ đóng vai trò là động lực tăng thêm trong quý 4.
JP Morgan nâng dự báo lợi nhuận hoạt động quý 2 cho SK Innovation và S-Oil lần lượt lên 1,8 nghìn tỷ won và 1,1 nghìn tỷ won, sau khi điều chỉnh tăng dự báo biên lợi nhuận lọc dầu và biên lợi nhuận dầu gốc bôi trơn. Các dự báo này cao hơn đồng thuận thị trường lần lượt 77% và 30%. Với các dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) cho năm 2026 và 2027, ngân hàng đã nâng dự phóng của SK Innovation thêm 52% và 63%, đồng thời tăng dự phóng của S-Oil thêm 20% và 25%.
SK Innovation Được Ưu Favor do Định giá Tương đối Thấp và Tiến độ Tái cơ cấu
JP Morgan đánh giá hồ sơ rủi ro so với lợi ích của SK Innovation là thuận lợi. Ngân hàng cho rằng tình trạng “cash burn” ở mảng pin đã dừng lại, và sự ổn định tài chính đang được cải thiện khi việc bán tài sản pin và tái cơ cấu được triển khai. Kết hợp với hiệu suất mạnh ở mảng lọc dầu và dầu gốc bôi trơn, SK Innovation có khả năng mang lại lợi nhuận ròng cao nhất cho cổ đông trong số ba nhà sản xuất pin của Hàn Quốc trong giai đoạn 2026-2027.
JP Morgan điều chỉnh dự báo cổ tức trên mỗi cổ phiếu (DPS) năm 2026 của SK Innovation từ 0 won lên 1.000 won, phản ánh các dự phóng dòng tiền cải thiện, chi tiêu vốn (CAPEX) giảm và cấu trúc tài chính ổn định hơn. Ngân hàng cho biết: “Thị trường tập trung vào khoản lỗ mảng pin của SK Innovation và gánh nặng CAPEX quá mức, nhưng phần lớn điều đó đã được phản ánh vào giá cổ phiếu. Sau tái cơ cấu, SK Innovation đang chuyển mình từ một nhà máy lọc dầu của Hàn Quốc với công ty con pin tiêu tốn tiền mặt thành một nền tảng năng lượng châu Á tích hợp với cấu trúc tài chính được ổn định.”
Ngoài ra, JP Morgan đánh giá rằng SK Enmove, một nhà cung cấp cốt lõi toàn cầu về chất bôi trơn Group III, có thể được hưởng lợi trong trung và dài hạn khi các gián đoạn nguồn cung dầu gốc bôi trơn chất lượng cao mở rộng trên toàn cầu do khủng hoảng Trung Đông. Xét đến tình trạng thiếu nguồn cung dầu khí gas dầu chân không, ngân hàng dự phóng sản lượng dầu gốc bôi trơn của SK Enmove có thể tăng thêm 11% một cách thận trọng trong năm nay, và trong kịch bản thay thế hoàn toàn sản lượng bị mất của các đối thủ, sản lượng có thể tăng hơn 55%.
FAQ
Vì sao JP Morgan đổi “top pick” từ S-Oil sang SK Innovation?
JP Morgan đổi “top pick” sang SK Innovation vì SK Innovation đang bị định giá tương đối thấp sau khi giá cổ phiếu của S-Oil tăng 82,7% từ đầu năm đến nay so với mức tăng 17,0% của SK Innovation trong cùng giai đoạn.
Điều gì đang thúc đẩy biên lợi nhuận lọc dầu đạt mức kỷ lục ở cổ phiếu Hàn Quốc?
Biên lợi nhuận lọc dầu ở mức kỷ lục được thúc đẩy bởi xung đột mới ở eo biển Hormuz, nơi đã gây hư hại các cơ sở sản xuất và làm gián đoạn nguồn cung dầu gốc bôi trơn Group III. Van Eck cho biết chênh lệch crack 3-2-1 đạt xấp xỉ 70 USD/thùng vào ngày 20, vượt mức của giai đoạn khủng hoảng năng lượng năm 2022.
JP Morgan đã nâng dự báo lợi nhuận hoạt động Q2 cho SK Innovation lên bao nhiêu?
JP Morgan nâng ước tính lợi nhuận hoạt động quý 2 của SK Innovation lên 1,8 nghìn tỷ won, cao hơn 77% so với kỳ vọng theo đồng thuận thị trường.
