Cổ phiếu của nhà cung cấp điện toán đám mây quy mô lớn: Các nhà phân tích dự phóng “đường băng” Funding cho AI trong 2–4 năm tới

Năm gã hyperscaler lớn đang bị soi xét về tính bền vững của dòng vốn đầu tư cho hạ tầng AI khi việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp đạt 194,1 tỷ USD vào Tháng 7, theo dữ liệu từ Bloomberg và Samsung Securities. Các nhà phân tích tại KB Securities và Samsung Securities dự phóng các công ty này vẫn có “đường băng” huy động vốn tối thiểu 2–4 năm, bất chấp việc chuyển từ nắm giữ dự trữ tiền mặt sang huy động vốn dựa trên nợ. Phân tích được công bố trong bối cảnh cổ phiếu chất bán dẫn, bao gồm Samsung Electronics và SK Hynix, giảm mạnh trong Tháng 7 do lo ngại về độ dài của các chu kỳ chi tiêu cho AI.

Dự phóng của KB Securities về mở rộng CAPEX đến 2027

Năm hyperscaler — Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta và Oracle — được dự kiến đạt tổng chi tiêu vốn (capital expenditures) 725,1 tỷ USD cho 2026, tương đương mức tăng 4,9 lần so với 148,1 tỷ USD của năm 2023, theo KB Securities. Công ty chứng khoán này cho rằng sự mở rộng đến từ việc ứng dụng AI tác nhân (agentic AI), làm gia tăng nhu cầu suy luận và tình trạng “nút thắt” bộ nhớ khiến chi phí tăng theo đơn vị. Báo cáo cho biết chi phí GPU của Microsoft chiếm 60–70% CAPEX, trong khi chi phí bộ nhớ chiếm 13% tổng chi tiêu vốn.

Nhà phân tích Kim Se-hwan của KB Securities dự phóng tỷ lệ CAPEX/doanh thu sẽ đạt đỉnh khoảng 38% vào 2027 trước khi giảm xuống 34% vào 2028. “Đầu tư vào hạ tầng AI diễn ra trước 6–24 tháng so với việc tạo ra doanh thu, vì vậy gánh nặng CAPEX sẽ dần được bình thường hóa khi các khoản đầu tư đi trước chuyển thành doanh số,” Kim cho biết trong ghi chú nghiên cứu.

Phát hành trái phiếu doanh nghiệp tăng lên 194,1 tỷ USD vào Tháng 7

Việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp của hyperscaler đạt 194,1 tỷ USD tính đến Tháng 7, so với 20,1 tỷ USD năm 2024 và 108,4 tỷ USD năm 2025, theo dữ liệu từ Bloomberg và Samsung Securities. Việc phát hành trái phiếu của Oracle đạt 25 tỷ USD trong Tháng 7, kéo tỷ lệ tổng nợ trên EBITDA lên 5,6x. Ngược lại, Microsoft, Alphabet, Meta và Amazon duy trì các tỷ lệ lần lượt là 0,6x, 0,6x, 0,8x và 1,3x tính đến Tháng 3 năm 2026, theo Samsung Securities.

Mức tăng nhanh các chỉ số nợ của Oracle đã kéo theo sự gia tăng đột biến của phí bảo hiểm hoán đổi rủi ro tín dụng (credit default swap), làm dấy lên câu hỏi về mức độ đầy đủ vốn trong toàn ngành hyperscaler. Tuy nhiên, nhà nghiên cứu Kwon Beom-seok của Samsung Securities cho rằng lo ngại tín dụng đối với bốn hyperscaler còn lại là quá sớm so với mức nợ hiện tại.

Samsung Securities ước tính “đường băng” vốn 2–4 năm

Samsung Securities dự phóng các hyperscaler sẽ giữ khoảng 1,9 đến 4,9 năm năng lực huy động vốn trước khi mức nợ chạm các ngưỡng gây sức ép lên xếp hạng tín dụng, giả định tốc độ phát hành trái phiếu hiện tại tiếp tục được duy trì. Ước tính theo từng công ty của hãng gồm: Microsoft 4,0 năm, Alphabet 4,9 năm, Meta 3,9 năm, Amazon 3,1 năm và Oracle 1,9 năm. Các tính toán này bao gồm năng lực tạo tiền mặt của từng công ty (EBITDA), nợ hiện có và khối lượng phát hành trái phiếu hằng năm.

“Khi rủi ro tín dụng hiện thực hóa ở các hyperscaler cần tối thiểu 2 năm dựa trên các quỹ đạo hiện tại,” Kwon cho biết. “Với doanh thu liên quan đến AI vẫn duy trì tăng trưởng 30%+ thì cải thiện về lợi nhuận có thể dần làm giảm gánh nặng CAPEX theo thời gian.” Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tiến gần các đỉnh trước đó trên 4,6% trong giai đoạn căng thẳng Mỹ–Iran, dù Chỉ số giá tiêu dùng Mỹ của Tháng 7 thấp hơn kỳ vọng một chút. Công cụ FedWatch của CME Group cho thấy xác suất 83,4% rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên lãi suất trong Tháng 7.

Câu hỏi thường gặp

CAPEX dự phóng cho năm 2026 của năm hyperscaler lớn là bao nhiêu?
KB Securities dự phóng tổng chi tiêu vốn (capital expenditures) cho 2026 của cả năm công ty Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta và Oracle là 725,1 tỷ USD, tương đương mức tăng 4,9 lần so với 148,1 tỷ USD của năm 2023.

Hyperscaler đã hoàn tất phát hành trái phiếu doanh nghiệp bao nhiêu vào Tháng 7?
Việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp của hyperscaler đạt 194,1 tỷ USD tính đến Tháng 7, so với 20,1 tỷ USD năm 2024 và 108,4 tỷ USD năm 2025, theo dữ liệu từ Bloomberg và Samsung Securities.

Các nhà phân tích ước tính “đường băng” vốn cho cổ phiếu hyperscaler là bao nhiêu?
Samsung Securities ước tính năng lực huy động vốn trong khoảng 1,9 năm (Oracle) đến 4,9 năm (Alphabet) trước khi mức nợ chạm các ngưỡng xếp hạng tín dụng, với Microsoft ở 4,0 năm, Meta ở 3,9 năm và Amazon ở 3,1 năm.