Các tập đoàn AI lớn tăng cường $27B thông qua trái phiếu ngoài bảng cân đối với đòn bẩy 90%, báo cáo ngày 13 tháng 7 cảnh báo

Theo báo cáo ngày 13/7 của Giáo sư Steen van Nieuwerburgh thuộc Trường Kinh doanh Columbia, các “siêu nhà cung cấp” AI đang tài trợ cho hạ tầng trung tâm dữ liệu quy mô lớn thông qua các SPV (công ty mục đích đặc biệt) ngoài bảng cân đối kế toán, che giấu các tỷ lệ đòn bẩy thực tế có thể lên tới 70-80%, thậm chí 90% ở từng dự án. Dự án trung tâm dữ liệu Hyperion của Meta là một ví dụ cho xu hướng này: công ty đã huy động 27 tỷ USD trái phiếu theo cấu trúc vào tháng 10/2025 sau khi bán 80% cổ phần cho công ty cổ phần tư nhân Blue Owl với giá 2,5 tỷ USD. Liên doanh sau đó đạt tỷ lệ nợ trên tài sản 90% dù Meta không ghi nhận mức đòn bẩy này trên bảng cân đối kế toán hợp nhất của mình theo chuẩn kế toán GAAP.

Morgan Stanley ước tính các “siêu nhà cung cấp” AI cần tổng cộng 2,9 nghìn tỷ USD vốn đầu tư (capex) đến năm 2028, trong đó hơn 50% được tài trợ bằng trái phiếu (trực tiếp và ngoài bảng cân đối). Dữ liệu của Moody’s cho thấy các hyperscalers nắm giữ 970 tỷ USD cam kết thuê, nhưng vẫn còn 660 tỷ USD chưa được báo cáo trong các báo cáo tài chính. Giáo sư van Nieuwerburgh cảnh báo rằng các cấu trúc này làm tăng đòn bẩy ở cấp độ tài sản và phân tán rủi ro giữa các nhà đầu tư, qua đó dấy lên lo ngại về sự ổn định tài chính mang tính hệ thống.