Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ công bố quyết định lãi suất tháng 7 vào rạng sáng ngày 30/7 theo giờ Bắc Kinh. Ban đầu, thị trường nhìn nhận đây là một “cuộc họp chuyển tiếp” — sau khi giữ nguyên lãi suất trong tháng 6 và trước dự kiến hành động vào tháng 9. Tuy nhiên, chuỗi sự kiện trong ba tuần qua đã làm thay đổi hoàn toàn sắc thái của cuộc họp.
Tính đến ngày 27/7, công cụ CME FedWatch cho thấy xác suất thị trường định giá cho kịch bản giữ nguyên lãi suất trong tháng 7 là 68,5%, trong khi xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản đã tăng lên 31,5%. Dù xác suất tăng lãi suất này vẫn thuộc nhóm “sự kiện xác suất thấp”, nhưng so với mức định giá dưới 10% ở đầu tháng 7 thì đã ghi nhận mức tăng hơn ba lần. Điều đáng chú ý hơn là kỳ vọng của thị trường cho tháng 9 còn quyết liệt hơn — xác suất giữ nguyên lãi suất chỉ là 22,7%, còn xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trở lên cộng dồn lên tới 77,3%.
Mức định giá của thị trường và dự báo của các nhà kinh tế đang tạo ra một “khoảng cách” lớn hiếm gặp trong những năm gần đây. Theo một cuộc khảo sát của truyền thông đối với 76 nhà kinh tế, tất cả người được hỏi đều kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất chuẩn trong khoảng 3,5% đến 3,75%. Trong khi đó, các nhà giao dịch tương lai lại đang định giá xác suất tăng lãi suất ở mức hơn 30%. Sự bất đồng này tự nó đã phát đi một tín hiệu rõ ràng: mức độ bất định của cuộc họp FOMC lần này cao hơn bất kỳ “cuộc họp chuyển tiếp” nào trong quá khứ.
Đối với thị trường crypto, ý nghĩa của cuộc họp này vượt xa biến động lãi suất đơn lẻ. Bitcoin đã đi ngang quanh mốc 65.000 USD trong nhiều tuần, tâm lý thị trường nằm trong vùng “trung tính”. Trước thềm cuộc họp, dòng tiền ETF ghi nhận một phiên rút ròng hơn 450 triệu USD sau bảy tuần liên tiếp đổ vào ròng. Tín hiệu chính sách của FOMC — dù theo hướng diều hâu, bồ câu hay đứng ngoài — đều có thể trở thành biến số then chốt để phá vỡ thế bế tắc hiện tại.
Tại sao cuộc họp FOMC tháng 7 quan trọng hơn trước
Cuộc họp FOMC diễn ra ngày 28 đến 29/7 nhận được sự chú ý đặc biệt vì một lý do cốt lõi: Fed đang phải đối mặt với tình thế cân nhắc chính sách phức tạp nhất trong gần hai năm.
Giá dầu Brent đã có thời điểm vượt mốc 100 USD/thùng trong tuần thứ ba của tháng 7. Theo dữ liệu mới từ Gate 行, giá dầu đã hạ về 85,52 USD/thùng (giảm 3,40% trong 24 giờ), nhưng chỉ trong vòng hai tuần ngắn ngủi, biên độ biến động giá trên 14 USD đã tạo ra cú sốc đáng kể đối với kỳ vọng lạm phát. Giá dầu WTI hiện ở mức 82,98 USD/thùng (giảm 3,69% trong 24 giờ), giá khí đốt là 2,783 USD/triệu BTU (giảm 3,84% trong 24 giờ). Biến động mạnh của giá năng lượng khiến Fed khó có thể đánh giá chính xác xu hướng lạm phát thực sự — liệu đó chỉ là mức tăng tạm thời sau cú sốc địa chính trị hay sẽ biến thành áp lực lạm phát kiểu “đầu vào” kéo dài?
$XBRUSD$XTIUSDTrong khi đó, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng tích lũy hơn 30 điểm cơ bản kể từ cuối tháng 6, lên quanh 4,68%. Kỳ hạn 30 năm chạm 5,16%, mức cao nhất kể từ tháng 6/2007. Điều kiện tài chính bị siết chặt trước nghĩa là ngay cả khi Fed giữ lãi suất không đổi trong tháng 7, thị trường đã phần nào tự hoàn tất thắt chặt tiền tệ.
Ba mối quan tâm trọng điểm tập trung vào: lãi suất chuẩn có được điều chỉnh hay không, thông điệp của Chủ tịch Fed Waller trong buổi họp báo, và đánh giá mới nhất về lạm phát lẫn việc làm. Khác với trước đây, cả ba mảng lần này đều tồn tại mức độ bất định đáng kể, và xác suất tăng lãi suất 31,5% mà CME FedWatch đưa ra chính là cách lượng hóa sự bất định đó.
Mâu thuẫn chính sách mà Fed đang đối mặt hiện nay
Áp lực lạm phát chưa hoàn toàn biến mất, biến số ở mảng năng lượng lại tăng mạnh
CPI lạm phát của Mỹ tháng 6 là 3,5%, giảm so với 4,2% của tháng 5, nhưng vẫn cao xa so với mục tiêu 2% của Fed. Chỉ số giá PCE mà Fed ưu tiên tăng 2,6% theo năm trong số liệu mới nhất; PCE lõi tăng từ 2,8% của tháng 6 lên 2,9%. Mô hình dự báo của Cục Dự trữ Liên bang Cleveland cho thấy headline CPI tháng 7 dự kiến giảm còn 3,32%, nhưng PCE lõi hầu như không hề nới lỏng, dự kiến ở mức 3,36%.
Biến số thực sự đến từ phía năng lượng. Rủi ro địa chính trị ở eo biển Hormuz đã đẩy mạnh giá dầu thô trong tháng 7. Dù tính đến ngày 27/7, Brent đã hạ về 85,52 USD/thùng, mức giá này vẫn cao đáng kể so với trung bình tháng 6 (khoảng 78 USD/thùng). Giá dầu tăng sẽ trực tiếp đẩy chi phí vận chuyển và giá đầu vào năng lượng, rồi truyền dẫn sang CPI. Trong báo cáo công bố tháng 7, Bank of America cảnh báo rằng biến động giá dầu có thể buộc các ngân hàng trung ương từ bỏ chiến lược “nhìn xuyên” đối với lạm phát do năng lượng dẫn dắt. Điều này đồng nghĩa Fed có thể không thể xem mức tăng giá năng lượng như một yếu tố “tạm thời” và bỏ qua như trước đây.
Áp lực tăng trưởng đồng thời tăng lên, dư địa chính sách bị thu hẹp
Việc môi trường lãi suất cao tiếp tục kéo dài đang tạo áp lực lên chi phí tài trợ của doanh nghiệp và tăng trưởng kinh tế. Mô hình GDPNow của Fed Atlanta dự báo tăng trưởng GDP quý 3 của Mỹ vào cuối tháng 7 khoảng 1,8%, chậm hơn mức 2,3% của quý 2. PMI sản xuất ISM đã liên tục ở dưới ngưỡng phân ranh suy thoái–phát triển trong năm tháng; PMI dịch vụ cũng xuất hiện dấu hiệu suy yếu nhẹ ở biên.
Thị trường kỳ vọng chính sách tiền tệ sẽ chuyển hướng để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, nhưng thực tế là lạm phát vẫn chưa hết khiến Fed khó có thể dễ dàng phát đi tín hiệu bồ câu. Trong lời khai trước Quốc hội vào giữa tháng 7, Chủ tịch Fed Waller khẳng định rõ rằng việc dữ liệu CPI tháng 6 cải thiện không phải là lý do để tuyên bố chiến thắng chống lạm phát sớm; công cụ lãi suất vẫn nằm trong các lựa chọn chính sách của Fed. Phó Chủ tịch Fed Jefferson cũng công khai rằng nếu lạm phát không nhanh chóng hạ nhiệt thì nên cân nhắc tăng lãi suất.
Sự kết hợp “tăng trưởng chậm lại nhưng lạm phát dai dẳng” chính là tình thế chính sách Fed ít muốn đối mặt nhất.
Luồng tác động của FOMC lên Bitcoin và dự phóng kỹ thuật
Chuỗi truyền dẫn chính tác động của chính sách Fed lên Bitcoin là rõ ràng và trực tiếp: quyết định chính sách FOMC sẽ làm thay đổi kỳ vọng về thanh khoản USD, từ đó ảnh hưởng đến khẩu vị rủi ro toàn cầu và cuối cùng truyền dẫn tới hệ số định giá của Bitcoin.
Lãi suất tăng kéo theo lợi suất phi rủi ro tăng lên, khiến chi phí cơ hội khi nắm giữ Bitcoin tăng; đồng thời môi trường thanh khoản bị siết chặt thường đè nén định giá tài sản rủi ro. Ngược lại, nếu Fed phát tín hiệu nới lỏng thì sẽ tạo điều kiện cho việc định giá lại giá của các tài sản rủi ro như Bitcoin. Logic này đã được dữ liệu xác nhận qua bốn chu kỳ gần đây — Bitcoin tăng hơn 200% trong chu kỳ hạ lãi suất năm 2019 và giảm hơn 60% trong chu kỳ tăng lãi suất năm 2022.
Tính đến ngày 27/7, theo dữ liệu từ Gate 行, giá giao dịch Bitcoin khoảng 65.208,7 USD, tăng 1,03% trong 24 giờ, tăng 3,73% trong 7 ngày và tăng 0,56% trong 30 ngày. Vốn hóa vào khoảng 1,30 nghìn tỷ USD, tâm lý thị trường ở vùng trung tính, khối lượng giao dịch 24 giờ là 13k USD.
Về mặt kỹ thuật, giá Bitcoin đang nằm trên đường SMA 7 ngày (65.295 USD), SMA 20 ngày (64.453 USD) và SMA 50 ngày (63.360 USD), xu hướng ngắn hạn nghiêng về tăng. Tuy nhiên, SMA 200 ngày ở mức 72.045 USD — điều này cho thấy đợt hồi phục hiện tại trong khung thời gian lớn hơn vẫn mang tính chất hồi phục mang tính điều chỉnh, chứ chưa phải đảo chiều xu hướng. Trong 90 ngày qua, giá Bitcoin giảm 15,27%; trong 1 năm qua giảm 44,85%, từ đỉnh lịch sử 126.193,0 USD hạ về mức hiện tại.
Ở chiều hướng tăng, vùng kháng cự quan trọng trong ngắn hạn là 66.500 đến 66.600 USD. Nếu vượt thành công, mục tiêu kỹ thuật hướng tới vùng 67.500 đến 68.000 USD. Ở chiều hướng giảm, 64.300 USD là hỗ trợ quan trọng trước mắt; nếu kết quả FOMC theo hướng diều hâu khiến giá thủng mức này, 62.000 USD sẽ là “tuyến phòng thủ” cuối cùng của phe mua. Nếu thủng mốc này, có thể kích hoạt đợt cắt lỗ quy mô lớn hơn, đưa giá kiểm tra các đáy 3 tháng gần nhất là 60.000 USD và thậm chí 57.813,4 USD.
Dòng tiền vào Bitcoin ETF cũng đáng được theo dõi. Ngày 23 và 24/7, tổng dòng tiền rút khỏi Bitcoin spot ETF vượt 465 triệu USD, chấm dứt xu hướng dòng vào ròng trong bảy phiên giao dịch liên tiếp. Tuy nhiên, xét theo chiều dài thời gian hơn, toàn bộ tháng 7 vẫn ghi nhận dòng tiền ròng đi vào, kết thúc chuỗi dòng tiền rút ròng kéo dài từ tháng 4. Điều này cho thấy các quỹ/nhà đầu tư tổ chức đã áp dụng chiến lược “đứng nhìn” trước thềm cuộc họp FOMC thay vì rút lui mang tính hệ thống. Kết quả cuộc họp sẽ quyết định liệu phần vốn “đứng nhìn” đó quay lại hay chuyển thành dòng rút ròng kéo dài.
Thứ thị trường thực sự quan tâm: cuộc họp tháng 450Mới là “chiến trường chính”
Sự chú ý của thị trường dành cho FOMC tháng 7 chưa bao giờ chỉ nằm ở bản thân cuộc họp này. Dữ liệu CME FedWatch đã cho thấy điều đó một cách rõ ràng: xác suất giữ nguyên lãi suất trong tháng 9 chỉ là 22,7%, trong khi xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trở lên cộng dồn lên tới 77,3%.
Câu hỏi thực sự là: FOMC có đang chuyển từ “chế độ chống lạm phát” sang “chế độ hỗ trợ tăng trưởng”, hay sẽ bị buộc phải siết chặt trở lại? Câu trả lời phụ thuộc vào diễn biến của một loạt dữ liệu then chốt trong hai tháng tới.
Diễn biến CPI và PCE sẽ quyết định liệu lạm phát có thực sự đi vào kênh giảm bền vững hay không. Nếu dữ liệu lạm phát tháng 7 và tháng 8 tiếp tục hạ nhiệt, Fed sẽ có dư địa để giữ nguyên lãi suất trong tháng 9, thậm chí mở đường cho cuộc thảo luận về việc hạ lãi suất vào cuối năm. Ngược lại, nếu giá năng lượng tăng bắt đầu truyền dẫn sang lạm phát lõi, việc tăng lãi suất vào tháng 9 sẽ trở thành kịch bản có xác suất cao, và định giá 77,3% của thị trường sẽ được xác nhận.
Dữ liệu việc làm ngoài nông nghiệp (Non-Farm Payrolls) sẽ cho thấy độ bền thực sự của thị trường lao động. Nếu tỷ lệ thất nghiệp bắt đầu tăng và tốc độ tăng lương chậm lại, Fed sẽ phải đặt trọng tâm hơn vào các rủi ro ở phía tăng trưởng. Hướng đi của lợi suất trái phiếu Mỹ phản ánh cách thị trường định giá lộ trình chính sách — nếu lợi suất tiếp tục đi lên, thắt chặt điều kiện tài chính hơn nữa có thể bù đắp một phần cho các hành động tăng lãi suất của Fed. Sức mạnh/yếu của chỉ số USD ảnh hưởng đến thanh khoản USD toàn cầu và hiệu suất của tài sản tại các thị trường mới nổi, qua đó tác động gián tiếp đến dòng vốn gia tăng vào thị trường crypto.
Biên bản FOMC tháng 6 cho thấy Fed đã hoàn toàn rời bỏ thiên hướng hạ lãi suất một chiều trước đó, bước vào giai đoạn quan sát linh hoạt hai chiều. Một số thành viên dự đoán lạm phát sẽ dần hạ nhiệt, lúc đó sẽ có dư địa để hạ lãi suất; nhóm còn lại cho rằng giá cả vẫn duy trì cao, cần tăng lãi suất ở bước tiếp theo. Bất đồng nội bộ này có nghĩa là, dù kết quả cuộc họp tháng 7 ra sao, “cuộc so tài” thực sự sẽ tiếp tục được mở rộng giữa dữ liệu lạm phát tháng 8 và cuộc họp tháng 9.
Kết luận
Cuộc họp FOMC tháng 465Mở ra trong bối cảnh kỳ vọng bị xé rách giữa xác suất giữ nguyên 68,5% và xác suất tăng lãi suất 31,5%. Những người tham gia thị trường đang đối mặt với một tình huống hiếm gặp — kỳ vọng của các nhà kinh tế và của các nhà giao dịch tương lai về cùng một cuộc họp gần như không thể dung hòa. Dù kết quả cuối cùng là gì, phản ứng biến động của thị trường có thể phụ thuộc nhiều hơn vào ngôn từ trong tuyên bố và tông điệu buổi họp báo, thay vì bản thân mức thay đổi lãi suất.
Đối với Bitcoin, mức giá 65.208,7 USD đang nằm tại một nút “đối đầu” mang tính then chốt. Ở phía tăng, vùng kháng cự tại 66.500 USD là ngưỡng để xu hướng tiếp diễn; ở phía giảm, mức hỗ trợ 62.000 USD là “tuyến phòng thủ” cuối cùng của phe mua. Tín hiệu chính sách của FOMC sẽ là lực chủ đạo phá vỡ sự cân bằng này. Và đáng chú ý hơn, cuộc họp tháng 7 sẽ đặt ra những “hòn đá lát đường” cho tháng 9 — xác suất tăng lãi suất tháng 9 là 77,3% cho thấy thị trường đã sớm hướng ánh mắt sang chiến trường xa hơn.
FAQ
Hỏi: Xác suất tăng lãi suất 31,5% trên CME FedWatch có ý nghĩa gì?
Điều này có nghĩa là các nhà giao dịch kỳ hạn quỹ liên bang định giá xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 7 ở mức 31,5%, trong khi xác suất giữ nguyên lãi suất là 68,5%. Dù xác suất này vẫn thấp hơn ngưỡng 50%, nhưng đã tăng nhanh từ mức dưới 10% đầu tháng, phản ánh nỗi lo của thị trường về lạm phát — đặc biệt là lo ngại liên quan đến việc giá dầu tăng — đang gia tăng. Xác suất bất ngờ 31,5% trong lịch sử các cuộc họp FOMC là mức khá cao, cho thấy thị trường chưa hoàn toàn loại trừ khả năng xảy ra “thiên nga đen”.
Hỏi: Vì sao kỳ vọng của thị trường và kết quả khảo sát của các nhà kinh tế lại chênh lệch lớn đến vậy?
Khảo sát của các nhà kinh tế cho thấy 100% người được hỏi kỳ vọng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất, trong khi định giá thị trường đưa ra xác suất tăng lãi suất 31,5%. Sự khác biệt chủ yếu đến từ khung ra quyết định khác nhau của hai nhóm: các nhà kinh tế dựa trên mô hình kinh tế và quy luật lịch sử để phán đoán, còn các nhà giao dịch tương lai phải định giá rủi ro “đuôi” và nhạy cảm hơn với biến động ngắn hạn của giá dầu. Ngoài ra, trong chu kỳ tăng lãi suất giai đoạn 2022 đến 2023, Fed từng nhiều lần có các hành động “vượt kỳ vọng của thị trường”, khiến các nhà giao dịch có xu hướng giữ thêm mức bù rủi ro cho các kịch bản tương tự.
Hỏi: Vị trí kỹ thuật then chốt của Bitcoin sau cuộc họp FOMC là ở đâu?
Kháng cự quan trọng ở phía trên nằm trong vùng 66.500 đến 66.600 USD; sau khi vượt, mục tiêu hướng tới 67.500 đến 68.000 USD. Hỗ trợ quan trọng ở phía dưới nằm ở 64.300 USD và 62.000 USD. Nếu kết quả FOMC theo hướng diều hâu khiến giá thủng 62.000 USD, có thể kích hoạt việc cắt lỗ quy mô lớn hơn, tiếp tục kiểm tra các đáy gần 3 tháng là 60.000 USD và thậm chí 57.813,4 USD. SMA 200 ngày ở mức 72.045 USD là mốc ranh giới quan trọng quyết định xu hướng trung hạn chuyển từ giảm sang tăng.
Hỏi: Vì sao thị trường quan tâm hơn đến cuộc họp tháng 9 thay vì tháng 7?
Dữ liệu CME FedWatch cho thấy xác suất tăng lãi suất tháng 9 lên tới 77,3%, trong khi tháng 7 chỉ là 31,5%. Lý do là cuộc họp tháng 7 thiếu dữ liệu mới đủ để củng cố một sự chuyển hướng chính sách, còn trước cuộc họp tháng 9 sẽ có hai báo cáo CPI của tháng 7 và tháng 8, hai báo cáo PCE và hai báo cáo việc làm ngoài nông nghiệp. Các dữ liệu này sẽ cung cấp bằng chứng quyết định về việc lạm phát có thực sự hạ nhiệt hay không và thị trường lao động có suy yếu rõ rệt hay không. Ý nghĩa của cuộc họp tháng 7 là đưa ra định hướng mang tính “tiên liệu” cho lộ trình chính sách của tháng 9.
Hỏi: Vàng sẽ thể hiện như thế nào trước và sau cuộc họp FOMC?
Vàng hiện đang giao dịch quanh mức 4.093,53 USD/ounce. Nếu Fed giữ nguyên lãi suất nhưng tuyên bố thiên về bồ câu, đồng thời rủi ro địa chính trị tiếp tục kéo dài, giá vàng có thể thử thách vùng 4.150 đến 4.200 USD. Nếu xảy ra “ngoại lệ” tăng lãi suất nằm trong xác suất 31,5%, vàng trong ngắn hạn có thể chịu áp lực do USD mạnh lên và lợi suất trái phiếu Mỹ tăng vọt, qua đó kiểm tra mốc 4.000 USD tròn. Tuy nhiên, xét trung hạn, nếu việc tăng lãi suất tiếp tục làm gia tăng lo ngại về tăng trưởng kinh tế, thuộc tính tài sản trú ẩn của vàng sẽ quay lại chiếm ưu thế chính.
