Tại sao Bitcoin mãi chưa vượt mốc 150.000 USD? Jeff Park cho rằng cấu trúc ETF có thể gây áp lực lên đà tăng của BTC giao ngay

Theo tin tức vào ngày 26 tháng 2, khi tiền tiếp tục chảy vào thị trường Bitcoin ETF, một số nhà đầu tư đã bắt đầu đặt câu hỏi tại sao giá Bitcoin vẫn chưa vượt qua mốc quan trọng là 150.000 đô la. Jeff Park, người đứng đầu chiến lược tại Bitwise Alpha, gần đây đã chỉ ra rằng nó không phải là một tổ chức tạo lập thị trường duy nhất thực sự hạn chế đà tăng của BTC, mà là thiết kế cấu trúc của Bitcoin ETF và cơ chế hoạt động của chúng.

Theo phân tích của Jeff Park, những người tham gia được ủy quyền (AP) có vị trí đặc biệt trong quá trình tạo và mua lại cổ phiếu ETF, cho phép các hoạt động phòng ngừa rủi ro hiệu quả hơn trong “vùng xám” của các quy tắc quy định. Không giống như các nhà giao dịch thông thường, AP không phải dựa hoàn toàn vào thị trường giao ngay khi thực hiện các chiến lược bán hoặc chênh lệch giá, thay đổi đường đi trực tiếp của dòng vốn truyền thống sang giá.

Bệnh nặng hơn là sự thay đổi trong các phương pháp phòng ngừa rủi ro. Về mặt lý thuyết, khi ETF ở mức cao, các tổ chức kinh doanh chênh lệch giá nên mua Bitcoin giao ngay để sửa chữa chênh lệch, nhưng nếu họ chọn sử dụng hợp đồng tương lai Bitcoin hoặc các công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro, sẽ không có nhu cầu mua giao ngay thực sự. Điều này có nghĩa là ngay cả khi dòng vốn ETF tăng lên, nó có thể không đồng thời chuyển thành đà tăng bền vững trên thị trường giao ngay.

Ngoài ra, việc chuyển sang cơ chế “mua lại vật lý” cũng đã làm suy yếu các ràng buộc về cấu trúc mà trước đây yêu cầu Bitcoin phải được mua trên thị trường mở. Một số tổ chức có thể có được thanh khoản thông qua các kênh phi tập trung, do đó giảm tác động đến cơ chế khám phá giá thị trường mở và làm suy yếu hơn nữa mối tương quan trực tiếp giữa dòng vốn ETF và sự tăng giá BTC.

Jeff Park nhấn mạnh rằng hiện tại không có thao túng thị trường rõ ràng, nhưng có sự không phù hợp về cấu trúc giữa khung pháp lý tài chính truyền thống và bản chất phi tập trung của Bitcoin, gây khó khăn cho việc phân loại rõ ràng các liên kết chênh lệch giá trung gian. Ma sát thể chế này có thể dẫn đến tăng dòng vốn Bitcoin ETF trong khi giá Bitcoin tăng chậm và ảnh hưởng đến tốc độ dự kiến của thị trường về việc BTC vượt qua mức giá mục tiêu 150.000 đô la.