Người sáng lập tổ chức sinh thái Aave: Aave Labs đã tiêu tốn 86 triệu USD trong tám năm, sáu sản phẩm đều thất bại

Marc Zeller, người sáng lập ACI, một tổ chức đóng góp hệ sinh thái Aave, đã công bố một báo cáo công khai tiết lộ rằng Aave Labs đã nhận được tổng cộng khoảng 86 triệu đô la hỗ trợ vốn kể từ năm 2017, nhưng ngoại trừ giao thức cho vay cốt lõi, tất cả sáu sản phẩm độc lập mà họ tung ra đều thất bại hoặc không đạt được lợi nhuận, trong đó dự án RWA nổi tiếng Horizon có tỷ lệ đầu vào-đầu ra cao tới 24: 1.
(Tóm tắt nội dung: Giám đốc đầu tư của Bitwise: DeFi có thể dẫn dắt tiền điện tử thoát khỏi mùa đông lạnh giá và Aave kiếm được hơn 100 triệu nhân dân tệ mỗi năm! Michael Saylor cũng nhận ra “mùa đông tiền điện tử”)
(Bổ sung cơ bản: Aave vượt qua Klarna, DEX tiếp cận các công ty môi giới!) Báo cáo so sánh tài chính truyền thống và DeFi đầu tiên được công bố)

Mục lục của bài viết này

Chuyển đổi

• 8.600 đô la trong tám năm
• Tất cả sáu sản phẩm đều đã chết
• Dự án token hóa Horizon TVL “Lũ lụt?”
• Đội ngũ phát triển cốt lõi đã rời đi từ lâu

Khi doanh thu hàng năm của giao thức DeFi vượt quá 100 triệu đô la, cộng đồng bắt đầu hỏi, “Tiền đã đi đâu?” Aave đang phải đối mặt với vấn đề khó xử này. Người sáng lập ACI Marc Zeller gần đây đã công bố một báo cáo chi tiết đặt dòng vốn và hiệu suất sản phẩm của Aave Labs trong tám năm qua, nhưng những con số khá đáng xấu hổ.

Tám năm 86 triệu đô la

Báo cáo chỉ ra rằng Aave Labs đã nhận được tổng cộng khoảng 8.600 đô la hỗ trợ vốn kể từ năm 2017, bao gồm ba kênh chính

• ICO 2017: Nhóm sáng lập giữ lại 23% token LEND (sau đó chuyển sang AAVE với tỷ lệ 100:1), có giá trị đáng kể trong thời kỳ đỉnh giá của AAVE
• Tài trợ đầu tư mạo hiểm: Nhiều vòng bơm vốn mạo hiểm vào tài trợ giai đoạn đầu
• Phân bổ trực tiếp DAO: Khoảng 3.740 đô la đến từ kho bạc Aave DAO

Điều đáng chú ý là Labs đã có cơ sở vốn khoảng 48,7 triệu đô la trước khi nhận được tài trợ DAO, nói cách khác, Labs không phải là một nhóm “bắt đầu lại từ đầu và dựa vào sự hỗ trợ của cộng đồng”, mà là một thực thể được tài trợ tốt tiếp tục tiếp cận với DAO. Hiện tại, Labs đang nộp đơn xin thêm 51 triệu đô la tài trợ thông qua đề xuất “Aave Will Win”.

Tất cả sáu sản phẩm đều chết

Phần nguy hiểm nhất của báo cáo là kiểm kê hiệu suất của dòng sản phẩm của Labs. Zeller chỉ ra rằng ngoài chính giao thức cho vay cốt lõi Aave, tất cả sáu sản phẩm riêng biệt do Labs tung ra trong vài năm qua đều thất bại hoặc không đạt được lợi nhuận bền vững.

Điều này có nghĩa là DAO tiếp tục phân bổ kinh phí để hỗ trợ không phải “động cơ đổi mới” mà giống như các nhóm chưa được chứng minh là tạo ra giá trị một cách độc lập ngoài việc duy trì giao thức cốt lõi. Đối với một tổ chức có số vốn tích lũy là 8.600 đô la, một phiếu báo cáo sản phẩm như vậy rõ ràng đang thất bại.

Dự án token hóa Horizon TVL “Lũ lụt?”

Báo cáo đặc biệt sắc nét trong phân tích dự án RWA (tài sản trong thế giới thực) Horizon của Labs. Horizon từng tuyên bố rằng quy mô của nó vượt quá 10 tỷ đô la, nhưng Zeller tiết lộ rằng quy mô tài sản thế chấp RWA thực tế của nó chỉ khoảng 1,35 tỷ đô la và nó tập trung cao vào một tài sản duy nhất. Điều này không chỉ mâu thuẫn nghiêm trọng với công khai mà còn tiềm ẩn rủi ro tập trung.

Thậm chí nguy hiểm hơn là tỷ lệ đầu vào-đầu ra. Kể từ khi ra mắt vào tháng 8 năm 2025, Horizon đã tạo ra khoảng 21,6 triệu đô la doanh thu tích lũy cho DAO, nhưng các ưu đãi và chi phí liên quan đã đạt khoảng 525 nghìn đô la, với tỷ lệ đầu vào-đầu ra xấp xỉ 24:1. Nói cách khác, cứ 24 đô la do DAO đầu tư, chỉ có 1 đô la doanh thu được trao đổi.

Nhóm phát triển cốt lõi đã rời đi từ lâu

Báo cáo cũng tiết lộ một thực tế dễ bị bỏ qua: các thành viên phát triển cốt lõi ban đầu của Aave V1, V2 và V3.0 đã rời khỏi Labs từ năm 2021 đến năm 2022. V3.0 được coi là bản phát hành giao thức lớn cuối cùng do Labs dẫn đầu và các phiên bản tiếp theo chủ yếu được quảng bá bởi các nhà cung cấp dịch vụ DAO.

Điều này đặt ra một câu hỏi cơ bản, nếu việc phát triển các giao thức cốt lõi không còn do Labs dẫn dắt, thì lý do nào để DAO tiếp tục phân bổ tiền cho Labs? Bao nhiêu trong số mỗi quỹ mà Labs áp dụng cho DAO thực sự quay trở lại với những tiến bộ công nghệ của giao thức?

Báo cáo cũng chỉ ra rằng trong cuộc bỏ phiếu quản trị có liên quan, một bài phát biểu được ủy quyền có giá trị lớn duy nhất đóng một vai trò quan trọng trong việc thông qua đề xuất Horizon. Điều này tương đương với việc tập trung quyền ra quyết định của DAO vào việc phân bổ quỹ vào tay một vài con cá voi, và dưới vỏ bọc của “phi tập trung” quản trị, có một thực tế tập trung cao.

Tranh cãi trên xảy ra khi một vòng đề xuất mới về khoản tài trợ tăng trưởng sản phẩm trị giá 1.750 đô la đang được xem xét. Cộng đồng Aave tiếp tục làm nóng các cuộc thảo luận xung quanh việc phân bổ quỹ, tiết lộ hiệu suất và tính minh bạch của quản trị, và báo cáo này chắc chắn cung cấp cho cộng đồng một kho đạn dược để “nói chuyện với dữ liệu”. Kỳ vọng, chỉ có thể mong đợi.

Đối với giao thức Aave, bài kiểm tra thực sự không phải là liệu nó có thể tiếp tục kiếm tiền hay không, lợi nhuận của bản thân giao thức là không thể nghi ngờ, mà là liệu DAO có thể thiết lập một cơ chế trách nhiệm giải trình hiệu quả để đảm bảo rằng mọi khoản tiền đều được chi tiêu trên lưỡi dao hay không.