Viết bài: JW, Techub News
Khởi đầu năm 2026, còn lạnh lẽo hơn dự đoán. Ban đầu nghĩ rằng sau một thời gian dài suy thoái, mùa xuân đã gần kề, nhưng thực tế lại là một đợt "đợt rét xuân" bất ngờ ập đến.
Điều này giống như bạn đang lướt Twitter thấy những lời hùng hồn của các "Builder", rồi quay sang LinkedIn lại thấy họ âm thầm đổi trạng thái thành "Open to work".
Gần đây, mọi người cũng đã thấy tin tức, sáng lập Block, đồng sáng lập Twitter Jack Dorsey, người có đôi chân mày rậm và mắt to, cũng không chịu nổi nữa. Theo Bloomberg, Block (tức là Square cũ) đang lên kế hoạch cắt giảm nhân sự, dự kiến giảm 10%. Dù bạn là một gã khổng lồ trong lĩnh vực thanh toán, hay nắm trong tay Cash App như một chiếc máy in tiền, để nâng cao "hiệu quả", họ vẫn phải tự cắt giảm.
Hiện tại, toàn ngành đang ra sao? Sàn giao dịch vì chi phí tuân thủ mà cắt giảm nhân sự, nền tảng NFT vì thiếu giao dịch mà cắt giảm, dự án GameFi vì token về zero rồi giải thể. Thậm chí không chỉ là mùa đông của ngành crypto, mà còn là "tăng cơ, giảm mỡ" toàn cầu trong giới công nghệ.
Nhưng trong cơn sóng sa thải này, có một kẻ lạ, không những không cắt giảm, mà còn điên cuồng tuyển dụng, thậm chí "rải tiền".
Đúng vậy, chính là Tether.
Tether từng bị SEC theo dõi, bị Tổng Thanh tra New York phạt, bị nhiều phe short bán tháo gọi là "sắp sập" suốt nhiều năm. Theo Cointelegraph, họ đang có kế hoạch mở rộng quy mô nhân sự lên tới 450 người.
Bạn có thể cười: 450 người? Binance dù cắt giảm vẫn còn vài nghìn, Coinbase cũng vậy.
Nhưng hãy nhìn vào hiệu suất lao động. Tether chỉ với vài trăm người, quản lý hàng nghìn tỷ USD tài sản, và mới đây còn mở rộng đầu tư vào 140 lĩnh vực truyền thống.
Khi mọi người đều đang cạnh tranh trong thị trường Web3 đã tồn tại, Tether đã âm thầm chuyển tiền sang Web2, thậm chí là "thế giới cũ" truyền thống hơn.
Bài viết này sẽ khám phá xem Tether, như một "siêu ngân hàng trung ương" khoác áo Web3, đang chơi trò gì?
Kinh doanh sinh lời nhất, không cần nhiều người
Trước tiên, chúng ta phải thừa nhận một sự thật khiến tất cả các nhà sáng lập Web3 đều tuyệt vọng: Tether đang làm một trong những công việc kinh doanh tốt nhất thế giới trong ngành.
Trong khi các bạn còn mày mò viết code, vận hành, săn airdrop, chống hacker, thì Tether chỉ cần làm một việc: nhận USD, phát USDT, rồi đem USD mua trái phiếu chính phủ Mỹ.
Trong những năm Fed duy trì lãi suất cao, Tether như nằm trên đống vàng, lăn lộn thoải mái. Họ không cần phải phức tạp như Uniswap với các thuật toán thanh khoản, cũng không cần duy trì mạng lưới node khổng lồ như Ethereum. Mô hình kinh doanh của họ đơn giản đến mức đáng sợ: "lấy chênh lệch lãi suất".
Đó chính là "thuế in tiền".
Vì vậy, họ ít người là đúng rồi. Bản thân việc in tiền vốn dĩ không cần nhiều người.
Nhưng vấn đề là, sau khi kiếm được tiền rồi, làm gì tiếp?
Nhìn lại đợt bull market trước, phần lớn các dự án Web3 (thậm chí cả các sàn lớn) sau khi kiếm được tiền thường đi theo con đường: tiêu xài hoang phí, mua nhà sang, đặt tên sân vận động (như FTX Arena), hoặc đổ tiền vào các tài sản kém chất lượng trong hệ sinh thái, chơi trò "leo thang" bằng cách chơi trái ngược nhau. Kết quả thì ai cũng biết, khi dòng tiền rút lui, mới thấy ai đang "tắm trong nước".
Nhưng các lãnh đạo của Tether, đặc biệt là sau khi Paolo Ardoino, một kỹ sư công nghệ, lên làm CEO, thể hiện một tư duy "tiền cũ" cực kỳ đáng sợ.
Tether không đem lợi nhuận tái đầu tư vào các tài sản rủi ro cao (hoặc tỷ lệ rất nhỏ), mà coi mình như một quỹ tài sản quốc gia vận hành. Họ nhận thức rõ rằng, lợi thế cạnh tranh của USDT không nằm ở công nghệ (phát hành token ERC-20 không có rào cản), mà ở khả năng tín nhiệm và chống rủi ro.
Trong lĩnh vực stablecoin, bề ngoài là cạnh tranh công nghệ, nhưng thực chất là cạnh tranh niềm tin. Ai có thể thanh toán trong điều kiện thị trường cực đoan, ai có thể đứng vững trong cơn bão pháp lý, ai không bị đẩy ra khỏi quỹ đạo khi "chim sẻ đen" xuất hiện, đó mới là rào cản thực sự. Trong những năm qua, Tether đã trải qua vô số "tuyên án tử", mỗi lần đều bị thị trường phản bác bằng việc rút tiền thật để mua lại và phát hành mới. Ở mức độ nào đó, uy tín của họ không dựa vào các báo cáo kiểm toán, mà dựa vào các cuộc thử thách rút tiền liên tục. Chính sự khắc nghiệt của thị trường này là một dạng bảo chứng khác.
Nếu bạn để ý các báo cáo tài chính và tin tức trong hai năm qua, sẽ thấy Tether đang tiến hành một cuộc "chuyển đổi từ ảo sang thực".
Tiền kiếm được, không tiêu xài hoang phí
Dữ liệu mới nhất khiến người ta rùng mình. Theo báo cáo của ngân hàng đầu tư Jefferies, tính đến tháng 1 năm 2026, dự trữ vàng của Tether đã vượt qua 23 tỷ USD. Quy đổi ra, họ đang nắm giữ 148 tấn vàng vật chất. Con số này đưa họ vào top 30 nhà nắm giữ vàng lớn nhất thế giới.
Nguồn: Wallstreet Jingwen
Bạn nghĩ họ đang so sánh với các "cá mập" trong crypto? Không, họ đang so sánh với các quốc gia.
Dự trữ vàng của Tether đã vượt qua các quốc gia chủ quyền như Australia, UAE, Qatar. Chỉ trong quý 4 năm 2025 đến tháng 1 năm 2026, họ đã mua vào 32 tấn vàng. Tốc độ mua này chỉ thua các ngân hàng trung ương của Ba Lan và Brazil trên toàn cầu.
Đây là bước đi cực kỳ "nhìn xa trông rộng" trong chiến lược quản lý rủi ro của Tether.
Mọi người đều lo lắng về sự suy yếu của vị thế đô la Mỹ, về thanh khoản của trái phiếu Mỹ. Là một nhà phát hành stablecoin dựa trên USD, Tether về bản chất là ngân hàng bóng của USD. Nếu USD gặp vấn đề, USDT cũng sẽ bị cảm lạnh.
Để phòng ngừa rủi ro hệ thống lớn nhất này, Tether đã chọn vàng, loại tiền tệ cứng duy nhất trong lịch sử loài người. Trong khi các stablecoin khác còn tranh cãi về việc "có 100% dự trữ USD" hay không, Tether đã âm thầm chuyển phần dự trữ của mình sang vàng. Điều này có nghĩa là, ngay cả khi ngày mai Bộ Tài chính Mỹ gặp sự cố lớn, hoặc hệ thống tín dụng USD sụp đổ, Tether vẫn còn 148 tấn vàng nặng trịch trong tay.
Chẳng phải là một công ty phát hành token, mà rõ ràng là một "Cục dự trữ liên bang số" đã bật chế độ "hack".
Cấu hình này đã thay đổi cấu trúc rủi ro của Tether. Trước đây, thị trường chủ yếu nghi ngờ về chất lượng tài sản USD của họ; giờ đây, câu hỏi là "họ đang xây dựng danh mục tài sản đa dạng như thế nào". Khi một nhà phát hành stablecoin bắt đầu phân bổ vàng như ngân hàng trung ương, như quỹ đầu tư quốc gia, thì vai trò của họ đã âm thầm chuyển dịch. Họ không còn chỉ là công cụ thanh khoản trên chuỗi, mà còn là một nút trung tâm ẩn trong hệ thống tài chính thực.
Điều này cũng giải thích vì sao câu chuyện của Tether ngày càng giảm bớt "lý tưởng crypto", mà tập trung vào "an toàn tài sản" và "ổn định dài hạn". Trong một ngành công nghiệp thay đổi nhanh chóng về câu chuyện, họ chọn đứng về phía thời gian. Trong mùa bull, ai cũng là nhà sáng tạo, còn trong mùa bear, chỉ có bảng cân đối mới nói lên tất cả. Tether đã đổi những kỳ vọng trong mùa bull thành sự chắc chắn trong mùa bear.
140 dự án, từ công nghệ thần kinh đến nông trại vui vẻ
Nếu nói tích trữ vàng là phòng thủ, thì đầu tư vào 140 dự án truyền thống là chiến lược tấn công toàn diện của Tether.
Xem bản đồ đầu tư của Tether, ban đầu có vẻ rối rắm, nhưng nhìn kỹ lại rất đáng sợ. Họ không chỉ mua tài sản, mà còn đầu tư vào những "nguyên liệu thiết yếu" của tương lai nhân loại.
Khác với các quỹ crypto khác thích đầu tư token, đầu tư protocol, Tether đã rải lợi nhuận vào các lĩnh vực thực như năng lượng, nông nghiệp, y tế, xây dựng một đế chế tài nguyên khổng lồ:
Thứ nhất, độc quyền về năng lượng và tính toán, trở thành "chủ cho thuê" trong thời đại AI. Trong hai năm qua, Tether đã đầu tư mạnh vào hạ tầng tính toán, không chỉ khai thác bằng năng lượng địa nhiệt ở Uruguay, El Salvador, mà còn đầu tư vào Northern Data để tham gia thị trường cho thuê năng lực AI. Logic rất cứng: dù câu chuyện Web3 có thể nguội đi, nhưng nhu cầu về tính toán và điện năng của AI là nhu cầu cốt lõi của thập kỷ tới. Với tiền (USDT) và GPU, Tether đang trở thành nhà cung cấp hạ tầng nền tảng của kỷ nguyên số.
Thứ hai, đặt cược vào công nghệ sinh học để đa dạng hóa rủi ro ngành. Ít ai biết rằng, Tether còn đầu tư vào công ty giao diện não bộ Blackrock Neurotech. Trong mắt các quỹ đầu tư truyền thống, đây là bước chuẩn bị cho thời đại tiếp theo; còn theo Tether, đây là cách biến lợi nhuận "ổn định" thành "công nghệ vì nhân loại". Điều này không chỉ nâng cao uy tín, mà còn giúp phân bổ tài sản thoát khỏi chu kỳ tài chính.
Thứ ba, mở rộng vào nông nghiệp và đất đai, trở về với các tài sản cứng. Tether bắt đầu mua đất, đầu tư vào nông nghiệp hiện đại. Nghe có vẻ không "sang chảnh" nhất, nhưng lại rất ổn định. Khi bong bóng số vỡ, lương thực và đất đai luôn là tài sản cứng. Cách phân bổ này hoàn toàn theo kịch bản "sống sót ngày tận thế".
Ngoài ra, họ còn đầu tư vào hệ thống thanh toán Georgia, tài trợ các câu lạc bộ bóng đá châu Âu, liên tục thâm nhập các kênh tiếp cận khách hàng thực tế. Tất cả những chiến lược này cho thấy, Tether muốn USDT như nước, như điện, thấm sâu vào từng mạch máu của thế giới thực.
Triết lý tồn tại "Web2" của Tether
Quay lại câu hỏi ban đầu: tại sao Block cắt giảm nhân sự, còn Tether lại tuyển dụng?
Bởi vì Block vẫn chơi trò "tăng trưởng" của Web2, khi tăng trưởng chậm lại, phải cắt giảm chi phí. Trong khi đó, Tether chơi "trò chơi tài nguyên".
Việc mở rộng của Tether không nhằm phát triển DApp đỉnh cao hay Layer 3 gì đó. Họ tuyển 450 người, khả năng cao không phải để viết Solidity, mà để làm về pháp lý, quan hệ chính phủ, quản lý tài sản, đấu tranh địa chính trị. Chính điều này giúp Tether vượt qua nhiều chu kỳ thị trường, giữ vững vị thế trước vô số đối thủ cạnh tranh.
Họ cực kỳ "Web2 hóa", thậm chí "truyền thống hóa". Trong một thị trường đầy bong bóng và ảo mộng như Web3, Tether làm "nhà cái", nhận về những đồng tiền cứng nhất (USD), rồi rời khỏi sòng bạc, mua nhà, đất, vàng, nhà máy điện. Khi các người chơi khác vì mất chỗ đứng hoặc bị pháp luật trừng phạt mà rối loạn, Tether ngồi trên tầng cao đối diện, cầm cà phê, quan sát tất cả.
Đây là một sự lý trí cực độ, thậm chí có phần lạnh lùng. Nhiều người chửi Tether không minh bạch, như một chiếc hộp đen. Nhưng xét về chiến lược kinh doanh, không thể không ngưỡng mộ Paolo Ardoino và đội ngũ của ông. Họ không bị những câu chuyện vĩ mô của Web3 làm choáng váng. Họ hiểu rằng, crypto chỉ thực sự sống còn khi trở thành "nước" và "điện", trở thành một phần của thế giới thực. Vì vậy, khi thấy Block cắt giảm, các tổ chức thu nhỏ, đừng chỉ lo lắng. Hãy xem Tether đang làm gì.
Nó đang cho bạn một bài học đơn giản: bay lên trong gió không khó, khó là sau khi gió tắt, bạn có thực sự nắm được rễ cây mọc trên đất hay không. Tether đã nắm được vàng, nắm được năng lượng, nắm được đất đai.
Có thể đây chính là hình thái cuối cùng của các công ty Web3: dùng công nghệ phi tập trung để kiếm lợi nhuận vượt trội, rồi dùng cách tập trung để kiểm soát các nguồn lực sản xuất thực tế.
Nghe có vẻ cyberpunk, cũng có phần phản địa đàng, nhưng rất có thể đó chính là thực tế.
