Kể từ đầu năm 2026, thị trường pre-IPO toàn cầu vẫn duy trì vị thế trung tâm của các hoạt động huy động vốn. Ngày 12 tháng 06, SpaceX chính thức niêm yết trên sàn Nasdaq với giá 135 USD/cổ phiếu, huy động được số vốn khổng lồ 75 tỷ USD và hướng tới mức định giá dao động từ 1,75 nghìn tỷ đến 2 nghìn tỷ USD. Ngay sau đó, OpenAI đã bí mật nộp hồ sơ dự thảo S-1 vào ngày 08 tháng 06, đặt mục tiêu IPO trong quý IV năm 2026 với mức định giá mới nhất là 852 tỷ USD. Công ty AI hàng đầu Anthropic cũng đã nộp hồ sơ IPO, với định giá gần nhất khoảng 965 tỷ USD và dự báo sau niêm yết có thể đạt từ 1,5 nghìn tỷ đến 2 nghìn tỷ USD. Tổng cộng, ba "siêu kỳ lân" này hiện đang sở hữu tổng mức định giá vượt 3,5 nghìn tỷ USD.
Giữa làn sóng vốn đầu tư cuồn cuộn này, thị trường pre-IPO đang chứng kiến một đợt bùng nổ hoạt động chưa từng có.
Chu kỳ "Tư nhân hóa" kéo dài: Giai đoạn tăng trưởng giá trị nhất bị khóa trong thị trường tư nhân
Để lý giải vì sao định giá pre-IPO liên tục leo thang, trước hết cần nhận diện một thay đổi cấu trúc quan trọng: thời gian từ khi thành lập công ty đến khi IPO đã tăng lên đáng kể.
Vào những năm 1990, các doanh nghiệp chỉ mất trung bình 4 đến 5 năm từ khi thành lập đến khi IPO. Hiện nay, chu kỳ này đã kéo dài lên tới 12 năm. Điều này đồng nghĩa với việc những doanh nghiệp ngôi sao như SpaceX hay OpenAI, toàn bộ giai đoạn tăng trưởng bứt phá nhất đều thuộc về các nhà đầu tư giai đoạn sớm trên thị trường tư nhân.
Theo DWF Ventures, 100 kỳ lân hàng đầu thế giới hiện nắm giữ tổng định giá khoảng 2,94 nghìn tỷ USD—một con số đã tăng gấp nhiều lần trong vài năm gần đây—trong khi nhà đầu tư phổ thông gần như không có cơ hội tiếp cận phần lợi nhuận này. Chu kỳ IPO dự kiến diễn ra vào năm 2026 được đánh giá là một trong những đợt lớn nhất lịch sử, có thể giải phóng hơn 3,6 nghìn tỷ USD giá trị.
Sự khan hiếm cấu trúc này còn trở nên gay gắt hơn ở phía cung. Sau giai đoạn hoàn thiện hạ tầng nền tảng năm 2024 và 2025, làn sóng dự án dựa trên AI agent, chuỗi ứng dụng chuyên biệt và lĩnh vực DePIN đã đồng loạt bước vào giai đoạn phát hành vào đầu năm 2026. Các ứng viên IPO tiềm năng khác còn có những sàn giao dịch tiền mã hóa hàng đầu thế giới như Upbit, FalconX, Chainalysis và Grayscale, trong đó Grayscale đã nộp hồ sơ niêm yết. Kraken hoàn tất vòng gọi vốn pre-IPO trị giá 800 triệu USD vào tháng 11 năm 2025, nâng định giá lên 20 tỷ USD. Bức tranh nguồn cung trên thị trường pre-IPO đang mở rộng với tốc độ chưa từng thấy.
Cơn sốt vốn AI: Từ "kể chuyện công nghệ" đến định giá dựa trên dòng tiền
Cơn sốt vốn trong lĩnh vực AI chính là động lực chủ đạo đẩy định giá pre-IPO năm 2026 lên mức cao kỷ lục.
Nhìn lại chu kỳ gọi vốn AI này: Tháng 03 năm 2026, startup chip AI Rebellions huy động thành công 400 triệu USD với mức định giá 2,34 tỷ USD. Đến tháng 06, Prometheus—startup AI do Jeff Bezos đồng sáng lập—hoàn tất vòng gọi vốn Series B trị giá 1,2 tỷ USD, nâng định giá lên 41 tỷ USD. Kỳ lân AI Pháp Mistral AI hiện đang đàm phán vòng gọi vốn mới với mức định giá khoảng 20 tỷ EUR. Những con số này cho thấy dòng vốn sơ cấp đang đổ vào AI với tốc độ chưa từng có.
Tuy nhiên, động lực thúc đẩy định giá đã chuyển dịch từ "câu chuyện công nghệ" sang trọng tâm thực tế hơn là "tiềm năng dòng tiền quy mô lớn". Các chuyên gia thị trường nhận định, yếu tố quyết định giá trị doanh nghiệp không chỉ nằm ở công nghệ, mà còn ở khả năng thuyết phục dòng vốn toàn cầu rằng công nghệ đó có thể mở rộng, thương mại hóa bền vững và chuyển hóa thành dòng tiền ổn định dài hạn.
Hiệu ứng hút vốn của các siêu IPO có thể đang bị thị trường phóng đại. Dữ liệu lịch sử cho thấy, các đợt IPO lớn thường chỉ phản ánh sự tái phân bổ dòng vốn thay vì làm biến mất thanh khoản, và hiếm khi là nguyên nhân trực tiếp gây rủi ro hệ thống. Xét về ngành, việc SpaceX và OpenAI lên sàn không chỉ thúc đẩy quá trình huy động vốn của riêng họ, mà còn xác lập triển vọng dài hạn cho lĩnh vực AI, không gian thương mại và các ngành liên quan trên toàn cầu, tạo ra các chuẩn mực tham chiếu cho các doanh nghiệp cùng ngành. Tuy nhiên, thách thức thực sự nằm ở việc liệu các mức định giá cao này có được chứng minh hay không—nếu tăng trưởng doanh thu hoặc thương mại hóa không đạt kỳ vọng, các doanh nghiệp này cũng như toàn bộ nhóm công nghệ tăng trưởng có thể đối mặt với việc điều chỉnh lại định giá.
Thanh khoản thị trường tư nhân phục hồi: Thị trường thứ cấp và kênh thoái vốn cùng mở rộng
Yếu tố lớn thứ ba thúc đẩy định giá pre-IPO tăng mạnh là sự cải thiện toàn diện về thanh khoản trên thị trường vốn tư nhân.
Báo cáo phân tích mới nhất của Goldman Sachs ngày 15 tháng 06 cho biết, thanh khoản cải thiện, hoạt động giao dịch liên quan đến AI tăng mạnh và tăng trưởng kinh tế duy trì sẽ thúc đẩy lợi suất của các quỹ đầu tư tư nhân. Các lãnh đạo của bộ phận Capital Solutions, Global Banking & Markets của Goldman kỳ vọng hoạt động giao dịch sẽ vượt mức đỉnh trước năm 2021 trong vòng ba năm tới.
Việc mở rộng các kênh thanh khoản là yếu tố then chốt. Ngoài IPO và M&A, các quỹ đầu tư tư nhân hiện có thể tận dụng chuyển nhượng trên thị trường thứ cấp và các giao dịch cấu trúc. Đến năm 2025, quy mô thị trường thứ cấp đã đạt khoảng 250 tỷ USD, và Goldman dự báo có thể tăng lên 500 tỷ USD trong vòng 5 năm tới. Tại thị trường thứ cấp vốn tư nhân, Quỹ S Thượng Hải ghi nhận giá trị tài trợ giao dịch mới đạt 11.013 tỷ đồng từ tháng 01 đến tháng 04 năm 2026, với tổng giá trị giao dịch hoàn tất là 3.802 tỷ đồng—tăng 1.084,42% so với cùng kỳ năm trước.
Việc đa dạng hóa kênh thoái vốn đã trực tiếp kết nối định giá giữa thị trường sơ cấp và thứ cấp. Khi "hệ tuần hoàn vốn" vận hành hiệu quả hơn, khẩu vị rủi ro cũng tăng lên, kéo theo định giá pre-IPO tiếp tục leo thang. Bên cạnh đó, chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed đang thúc đẩy quá trình định giá lại các tài sản rủi ro, và môi trường pháp lý tại Mỹ đối với crypto, fintech nới lỏng hơn càng khuếch đại tác động của thanh khoản tư nhân, đẩy thị trường pre-IPO lên tầm cao mới.
Cơ hội cấu trúc trong crypto: Dòng vốn luân chuyển và điểm tiếp cận pre-IPO mới
Dù thị trường crypto năm 2026 chịu nhiều áp lực, giá trị cấu trúc trong việc tham gia pre-IPO lại nổi bật lên như một xu hướng ngược dòng.
Tính đến giữa tháng 06 năm 2026, tổng vốn hóa thị trường crypto đã giảm từ đỉnh đầu năm xuống còn khoảng 2,26 nghìn tỷ USD, thổi bay hơn 810 tỷ USD so với mức cao nhất. Khi dòng vốn rút khỏi thị trường crypto, nhà đầu tư tìm kiếm các cơ hội phân bổ mới. Bitcoin ETF tiếp tục ghi nhận dòng vốn rút ròng, trong khi Solana spot ETF đã vượt mốc 1,1 tỷ USD tài sản quản lý, phản ánh xu hướng luân chuyển vốn tổ chức. AI, bán dẫn và cổ phiếu công nghệ Mỹ đang hút dòng vốn rủi ro khỏi crypto, và tài sản pre-IPO trở thành điểm đến trọng yếu của dòng vốn này.
Các nền tảng crypto đang tái định hình cách thức tham gia thị trường pre-IPO. Tháng 04 năm 2026, Gate chính thức ra mắt cơ chế tham gia pre-IPO dạng số hóa, mở ra cơ hội đầu tư sớm—trước đây chỉ dành cho tổ chức—cho hơn 54 triệu người dùng toàn cầu. Người dùng không còn cần tài khoản môi giới nước ngoài hay ngưỡng tài sản lớn; chỉ cần nắm giữ USDT hoặc các stablecoin khác là có thể đăng ký và giao dịch. Đầu tư pre-IPO truyền thống thường yêu cầu tối thiểu hàng triệu USD và thời gian khóa vốn kéo dài nhiều năm. Ngược lại, chứng chỉ tài sản pre-IPO dạng token có thể giao dịch trên các sàn chuyên biệt, hỗ trợ giao dịch 24/7, mở khóa thanh khoản và tự do chưa từng có cho nhà đầu tư.
Kết luận
Tóm lại, đà tăng bền vững của định giá pre-IPO năm 2026 là kết quả của bốn động lực hội tụ: "nguồn cung hạn chế, làn sóng vốn AI, thanh khoản thị trường tư nhân phục hồi và kênh tiếp cận qua crypto mở rộng."
Việc kéo dài chu kỳ IPO lên 12 năm đã khóa lại giai đoạn tạo giá trị năng động nhất trong thị trường tư nhân. Lĩnh vực AI đang chuyển từ câu chuyện thổi phồng sang định giá dựa trên dòng tiền, với dòng vốn đẩy giá sơ cấp lên cao. Việc mở rộng kênh thoái vốn và hoạt động bùng nổ trên thị trường thứ cấp đang đồng bộ hóa định giá giữa hai thị trường. Song song, các nền tảng crypto đang tiên phong đổi mới token hóa, mở ra cơ hội đầu tư pre-IPO cho nhà đầu tư cá nhân, mang lại khả năng tiếp cận chưa từng có cho người dùng toàn cầu.
Đối với nhà đầu tư, dù tiếp cận thị trường pre-IPO qua kênh truyền thống hay qua các nền tảng crypto như Gate, điều quan trọng là cần nắm bắt cơ hội đồng thời đánh giá kỹ rủi ro định giá. Đằng sau mức premium cao của tài sản pre-IPO, thách thức cốt lõi vẫn là liệu doanh nghiệp có thể chứng minh được kỳ vọng về giá hiện tại hay không. Trong thời khắc bản lề—năm đầu tiên của làn sóng siêu kỳ lân lên sàn năm 2026—định giá hợp lý và nghiên cứu chuyên sâu theo ngành sẽ là chìa khóa thành công dài hạn.
