Teva Pharmaceutical Industries (NYSE: TEVA) hiện là một trong những tập đoàn dược phẩm lớn nhất thế giới, tuy nhiên bản sắc của doanh nghiệp này đang trải qua một cuộc chuyển đổi căn bản. Trong nhiều năm, thị trường vẫn nhìn nhận Teva chủ yếu là "nhà sản xuất thuốc generic lớn nhất toàn cầu"—một công ty dược truyền thống dựa vào sản xuất quy mô lớn và cạnh tranh về giá. Tuy nhiên, câu chuyện này đang thay đổi vào năm 2026.
Tính đến ngày 13 tháng 07 năm 2026, giá cổ phiếu TEVA dao động quanh mức 33 USD. Trong 52 tuần qua, cổ phiếu này được giao dịch trong khoảng từ 14,99 USD đến 37,35 USD, ghi nhận mức tăng hơn 95% so với cùng kỳ năm trước. Vốn hóa thị trường của Teva dao động từ 38,3 tỷ USD đến 38,8 tỷ USD.
Đà phục hồi mạnh mẽ của giá cổ phiếu không chỉ đơn thuần xuất phát từ tâm lý thị trường cải thiện. Thay vào đó, đây là kết quả của việc thị trường dần nhận ra những thay đổi mang tính cấu trúc trong nền tảng cơ bản của Teva. Công ty đang triển khai chiến lược có tên gọi "Chuyển hướng sang tăng trưởng"—tức là chuyển dịch từ thuốc generic truyền thống sang các loại thuốc sáng tạo và thuốc sinh học tương tự (biosimilar). Tác động của quá trình chuyển đổi này đã thể hiện rõ trong các chỉ số tài chính.
Doanh thu từ thuốc sáng tạo có bù đắp được sự suy giảm của thuốc generic?
Đây là câu hỏi then chốt để hiểu rõ logic định giá hiện tại của Teva. Trong quý I năm 2026, Teva ghi nhận doanh thu khoảng 4 tỷ USD, tăng 2% so với cùng kỳ năm trước. Danh mục thuốc sáng tạo gồm Austedo, thuốc điều trị đau nửa đầu Ajovy và liệu pháp điều trị tâm thần phân liệt tác dụng kéo dài Uzedy đã đồng loạt tăng trưởng doanh thu 41%, đạt 838 triệu USD.
Cụ thể: doanh số toàn cầu của Austedo tăng 41%, đạt 578 triệu USD; doanh thu toàn cầu của Ajovy tăng 35% (theo tỷ giá hối đoái cố định), đạt 196 triệu USD; doanh thu của Uzedy tăng 62%, đạt 63 triệu USD.
Ý nghĩa của tốc độ tăng trưởng này rất rõ ràng: sự bứt phá mạnh mẽ của doanh thu từ thuốc sáng tạo đang bù đắp hiệu quả cho xu hướng suy giảm tự nhiên của thuốc generic. Mảng generic của Teva chịu áp lực từ doanh số thuốc generic Revlimid giảm, do cạnh tranh ngày càng gia tăng khiến nguồn thu này bị thu hẹp. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng của danh mục sáng tạo cho thấy công ty hoàn toàn có thể tìm kiếm những động lực tăng trưởng mới vượt ra ngoài "vách đá bản quyền" của thuốc generic.
Đáng chú ý, Teva dự báo doanh thu hàng năm của Austedo sẽ vượt 2,5 tỷ USD vào năm 2027 và vượt 3 tỷ USD vào năm 2030. Nếu đạt được, chỉ riêng sản phẩm này đã tạo nên nền tảng doanh thu đáng kể.
Thuốc sinh học tương tự (biosimilar) có trở thành động lực tăng trưởng thứ hai của Teva?
Bên cạnh thuốc sáng tạo, thuốc sinh học tương tự là hướng đi chiến lược tiếp theo trong quá trình chuyển đổi của Teva. Biosimilar về bản chất là "phiên bản generic" của các loại thuốc sinh học đã hết hạn bằng sáng chế, nhưng rào cản kỹ thuật cao hơn nhiều và biên lợi nhuận cũng hấp dẫn hơn so với thuốc generic hóa học truyền thống.
Trong năm 2026, Teva đã có nhiều bước tiến quan trọng trong lĩnh vực biosimilar. Tháng 03, FDA Hoa Kỳ đã phê duyệt Ponlimsi (denosumab-adet), một loại biosimilar của Prolia do Amgen sản xuất. Cũng trong tháng này, ứng viên biosimilar Xolair (omalizumab) của Teva đã được nộp hồ sơ xem xét phê duyệt tại cả Hoa Kỳ và EU.
Tháng 06, Teva ra mắt AHZANTIVE tại châu Âu, một loại biosimilar của aflibercept (Eylea), dùng điều trị thoái hóa điểm vàng thể ướt và các bệnh lý võng mạc khác. Tháng 07, Teva ký thỏa thuận cấp phép toàn cầu với Polpharma Biologics, giành quyền thương mại hóa biosimilar của Ocrevus (ocrelizumab).
Teva kỳ vọng mảng biosimilar sẽ mang về 800 triệu USD doanh thu vào năm 2027. Dù tỷ trọng này vẫn còn khiêm tốn so với tổng doanh thu công ty, ý nghĩa chiến lược lại rất rõ ràng: biosimilar là cầu nối giúp Teva chuyển dịch từ "thuốc generic biên lợi nhuận thấp" sang "thuốc sinh học biên lợi nhuận cao", đồng thời là câu chuyện chủ đạo trong hành trình phục hồi định giá.
Gánh nặng nợ và sức khỏe tài chính của Teva đã cải thiện đáng kể chưa?
Rủi ro lớn nhất của Teva những năm gần đây không đến từ hoạt động kinh doanh mà là từ bảng cân đối kế toán. Sau thương vụ mua lại mảng generic của Actavis với giá 40,5 tỷ USD năm 2015, Teva phải gánh khoản nợ khổng lồ, cộng thêm các rủi ro pháp lý liên quan đến kiện tụng opioid. Thị trường từng xem công ty là "không thể đầu tư".
Tuy nhiên, tình hình đã thay đổi đáng kể. Trong bốn năm qua, nợ ròng của Teva giảm từ 18,4 tỷ USD cuối năm 2022 xuống còn 12,9 tỷ USD tính đến ngày 31 tháng 03 năm 2026—tức giảm hơn 5,5 tỷ USD. Tỷ lệ đòn bẩy tài chính của công ty cũng giảm xuống còn 67% tại thời điểm cuối quý I năm 2026.
Tháng 05 năm 2026, Fitch nâng hạng tín nhiệm nợ không đảm bảo và hạn mức tín dụng của Teva từ BB+ lên BBB-, chính thức khôi phục trạng thái trái phiếu đầu tư. Động thái này thể hiện thị trường tín dụng đã công nhận năng lực tài chính bền vững của Teva, hỗ trợ chi phí vốn và linh hoạt tài chính trong tương lai.
Song song đó, Teva cũng đã giải quyết phần lớn các vụ kiện tụng lớn liên quan đến opioid. Việc xóa bỏ rủi ro pháp lý là điều kiện tiên quyết để phục hồi định giá.
Những động lực mới từ pipeline sẽ tác động thế nào đến kỳ vọng tăng trưởng tương lai?
Trong nửa đầu năm 2026, Teva đạt được nhiều cột mốc quan trọng trong phát triển pipeline.
Tháng 04, Teva công bố mua lại Emalex Biosciences với khoản thanh toán ban đầu 700 triệu USD, cộng thêm tối đa 200 triệu USD theo các mốc phát triển. Tài sản cốt lõi của Emalex là ecopipam—một chất đối kháng chọn lọc thụ thể dopamine D1 đầu tiên trong nhóm, dùng điều trị hội chứng Tourette ở trẻ em, đã được FDA cấp quy chế thuốc hiếm và ưu tiên xét duyệt. Ngày 18 tháng 06, Teva chính thức nộp đơn xin phê duyệt thuốc mới (NDA) cho ecopipam lên FDA. Nếu được chấp thuận, ecopipam dự kiến ra mắt thương mại vào năm 2027 và đóng góp vào doanh thu.
Ngoài ra, chế phẩm olanzapine tiêm tác dụng kéo dài (olanzapine LAI) của Teva điều trị tâm thần phân liệt hiện đang được xem xét tại cả Hoa Kỳ và EU. Duvakitug (liệu pháp kháng TL1A), hợp tác phát triển với Sanofi cho bệnh viêm ruột, đang ở giai đoạn thử nghiệm lâm sàng pha III.
Xét theo tiến độ, nửa cuối năm 2026 đến 2027 sẽ là giai đoạn bùng nổ các động lực mới từ pipeline của Teva. Các sự kiện then chốt như xét duyệt NDA cho ecopipam, kỳ vọng phê duyệt olanzapine LAI và công bố dữ liệu lâm sàng của duvakitug có thể tác động mạnh đến kỳ vọng thị trường. Teva dự kiến sẽ ra mắt các liệu pháp điều trị tâm thần phân liệt, hen suyễn và viêm loét đại tràng trong giai đoạn 2026–2030.
Khoảng cách giữa dự báo tài chính 2026 và kỳ vọng thị trường cho thấy điều gì?
Dù tăng trưởng mạnh ở mảng thuốc sáng tạo, dự báo tài chính cả năm 2026 của Teva lại khiến một bộ phận nhà đầu tư thất vọng. Công ty dự kiến doanh thu năm 2026 đạt từ 16,4 tỷ USD đến 16,8 tỷ USD, gần như đi ngang hoặc giảm nhẹ so với năm 2025. Sau khi công bố dự báo này, giá cổ phiếu đã có nhịp điều chỉnh ngắn hạn.
Nguyên nhân chính khiến doanh thu không tăng trưởng là do hai yếu tố: thứ nhất, cạnh tranh khốc liệt ở mảng generic tiếp tục bào mòn doanh số các sản phẩm như generic Revlimid; thứ hai, các khoản thanh toán một lần từ đối tác như Sanofi giảm, khiến nền doanh thu thấp hơn.
Tuy nhiên, cần phân biệt rõ giữa "tăng trưởng doanh thu chậm lại" và "lợi nhuận suy giảm". Quý I năm 2026, lợi nhuận ròng theo chuẩn GAAP của Teva đạt 369 triệu USD, tăng 70% so với cùng kỳ; biên lợi nhuận gộp không theo GAAP đạt 52,9%, nhờ tối ưu hóa danh mục sang thuốc sáng tạo. Công ty dự báo biên lợi nhuận gộp không theo GAAP sẽ đạt từ 54,5% đến 55,5% trong năm 2026.
Nói cách khác, doanh thu của Teva có thể đi ngang trong ngắn hạn, nhưng cơ cấu lợi nhuận lại cải thiện rõ rệt—với tỷ trọng thuốc sáng tạo biên lợi nhuận cao ngày càng lớn. Đối với nhà đầu tư, đây là tín hiệu cần lưu ý: liệu tăng trưởng doanh thu chậm lại có được bù đắp bằng lợi nhuận cải thiện?
Định giá hiện tại và kỳ vọng thị trường đang chênh lệch ra sao?
Tính đến ngày 13 tháng 07 năm 2026, hệ số giá trên lợi nhuận (P/E, TTM) của TEVA vào khoảng 24,6 lần. Trong 52 tuần qua, cổ phiếu đã tăng gần 97%, đạt mức cao nhất trong gần một thập kỷ.
Các nhà phân tích Phố Wall vẫn giữ quan điểm tích cực. Theo khảo sát 12 chuyên gia phân tích, TEVA nhận được đánh giá đồng thuận "Mua mạnh", với giá mục tiêu trung bình là 40,90 USD. Dữ liệu khác cho thấy chín nhà phân tích đưa ra giá mục tiêu trung bình 42,38 USD trong ba tháng gần nhất, cũng với khuyến nghị "Mua mạnh".
Khoảng cách giữa giá mục tiêu và giá hiện tại cho thấy thị trường tin rằng câu chuyện chuyển đổi của Teva vẫn chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu. Tuy nhiên, một số chuyên gia lưu ý TEVA hiện đang giao dịch cao hơn khoảng 64% so với ước tính giá trị hợp lý (GF Value), và cho rằng giá có thể đã vượt quá tiềm năng tăng trưởng tương lai.
Trọng tâm tranh luận là liệu quá trình chuyển đổi sang thuốc sáng tạo của Teva có mang lại tăng trưởng doanh thu bền vững từ năm 2027 trở đi hay không. Nếu Austedo mở rộng toàn cầu thành công, ecopipam được phê duyệt và ra mắt, cùng với pipeline biosimilar được thương mại hóa đúng tiến độ, mức định giá hiện tại có thể hợp lý. Ngược lại, nếu tiến độ pipeline không đạt kỳ vọng hoặc doanh thu generic giảm nhanh hơn tốc độ tăng trưởng đổi mới, rủi ro điều chỉnh giá vẫn hiện hữu.
Tóm tắt
Teva đang trải qua một cuộc chuyển đổi cấu trúc sâu rộng. Việc chuyển mình từ nhà sản xuất thuốc generic lớn nhất thế giới sang công ty dược phẩm sinh học sáng tạo đã được phản ánh rõ trong kết quả tài chính và tiến độ pipeline. Tăng trưởng mạnh ở mảng thuốc sáng tạo đang bù đắp sự suy giảm của generic, gánh nặng nợ đã giảm đáng kể, rủi ro pháp lý phần lớn được giải quyết và xếp hạng tín nhiệm đã trở lại mức đầu tư.
Tuy nhiên, mức độ hoàn thiện vẫn cần tiếp tục theo dõi. Dự báo doanh thu đi ngang năm 2026, áp lực cạnh tranh ở mảng generic và những bất định trong thương mại hóa pipeline là các biến số cần giám sát. Logic định giá của Teva đã dịch chuyển từ "câu chuyện phục hồi" sang "câu chuyện tăng trưởng", và sự xác nhận cuối cùng sẽ đến từ dữ liệu thương mại hóa kể từ năm 2027 trở đi.
Câu hỏi thường gặp
Q1: Lĩnh vực kinh doanh cốt lõi của Teva là gì?
Teva là tập đoàn dược phẩm hàng đầu thế giới, hoạt động trên ba lĩnh vực: thuốc generic, thuốc sáng tạo và thuốc sinh học tương tự (biosimilar). Có trụ sở tại Israel và thành lập từ năm 1901, công ty vận hành 70 nhà máy sản xuất tại 30 quốc gia. Danh mục thuốc sáng tạo nổi bật gồm Austedo (điều trị rối loạn vận động muộn và bệnh Huntington), Ajovy (đau nửa đầu) và Uzedy (tâm thần phân liệt).
Q2: Diễn biến giá cổ phiếu Teva trong năm 2026 ra sao?
Tính đến ngày 13 tháng 07 năm 2026, cổ phiếu TEVA giao dịch quanh mức 33 USD. Trong 52 tuần qua, giá dao động từ 14,99 USD đến 37,35 USD, tăng hơn 95% so với cùng kỳ năm trước. Vốn hóa thị trường vào khoảng 38,3 tỷ USD đến 38,8 tỷ USD.
Q3: Những rủi ro chính của Teva là gì?
Các rủi ro chính bao gồm: áp lực cạnh tranh liên tục ở mảng generic (đặc biệt là doanh thu generic Revlimid suy giảm); dự báo doanh thu cả năm 2026 đi ngang hoặc giảm nhẹ; bất định về thời điểm thương mại hóa và phê duyệt các sản phẩm trong pipeline sáng tạo; và sự phụ thuộc vào Austedo XR như động lực tăng trưởng, nơi tốc độ thâm nhập thị trường chậm có thể hạn chế tăng trưởng ngắn hạn.
Q4: Tình hình nợ của Teva đã cải thiện chưa?
Đã cải thiện. Trong bốn năm qua, nợ ròng của Teva giảm từ 18,4 tỷ USD xuống còn 12,9 tỷ USD. Tháng 05 năm 2026, Fitch nâng xếp hạng tín nhiệm lên BBB-, khôi phục trạng thái trái phiếu đầu tư. Các tranh chấp pháp lý lớn liên quan đến opioid cũng đã cơ bản được giải quyết.
Q5: Động lực tăng trưởng tương lai của Teva là gì?
Tăng trưởng chủ yếu đến từ ba yếu tố: tiếp tục mở rộng danh mục thuốc sáng tạo (Austedo triển khai toàn cầu, Ajovy và Uzedy tăng trưởng ổn định); thương mại hóa pipeline biosimilar (dự kiến mang về 800 triệu USD doanh thu năm 2027); và các động lực pipeline giai đoạn muộn (xét duyệt NDA cho ecopipam, kỳ vọng phê duyệt olanzapine LAI và các sản phẩm khác).
