Vào ngày 12 tháng 06 năm 2026, SpaceX chính thức niêm yết trên sàn NASDAQ với giá chào bán lần đầu (IPO) là 135 USD/cổ phiếu, huy động được 75 tỷ USD và lập kỷ lục toàn cầu mới cho một đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng. Đến ngày giao dịch thứ ba, giá cổ phiếu đã tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại là 225,64 USD, đẩy vốn hóa thị trường của SpaceX tiệm cận 3 nghìn tỷ USD và vượt qua Amazon trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, cơn sốt vốn này chỉ kéo dài vỏn vẹn năm tuần.
Tính đến ngày 20 tháng 07 năm 2026 (giờ Bắc Kinh), SpaceX (mã: SPCX) đóng cửa ở mức 123,99 USD, giảm 5,43% trong ngày, đánh dấu phiên giảm thứ sáu liên tiếp. Giá cổ phiếu đã giảm khoảng 8,1% so với giá IPO và rút lui gần 45% so với đỉnh, thổi bay gần 1 nghìn tỷ USD giá trị vốn hóa.
Từ một "kỳ IPO lịch sử" đến giao dịch dưới giá phát hành, SpaceX chỉ mất chưa đầy 40 ngày. Thị trường đang định giá lại điều gì? Đây có phải là bong bóng kinh tế vũ trụ vừa vỡ, hay chỉ là sự điều chỉnh hợp lý đối với tài sản công nghệ dài hạn?
SpaceX rớt dưới giá IPO: Điều gì đã thay đổi trong tâm lý thị trường?
Ngày 16 tháng 07 năm 2026 (giờ EDT 15 tháng 07), cổ phiếu SpaceX lần đầu tiên xuyên thủng mốc 135 USD của giá IPO trong phiên, chạm đáy 132,28 USD. Ngày hôm sau (16 tháng 07), cổ phiếu đóng cửa ở mức 131,11 USD, đánh dấu lần đầu đóng cửa dưới giá IPO. Đến ngày 17 tháng 07, cổ phiếu tiếp tục giảm thêm 5,43% xuống còn 123,99 USD.
Ở các mức giá này, mọi nhà đầu tư mua trên giá IPO đều đang chịu lỗ trên sổ sách. Chỉ một tháng trước, những cổ phiếu này từng được săn đón ở mức 225,64 USD.
Đợt giảm giá này được cho là kết quả của việc chốt lời, đánh giá lại định giá và tháo chạy khỏi các vị thế đầu cơ tăng giá trước đó. Câu chuyện IPO khi ấy là "SpaceX là hạ tầng công nghệ thế hệ tiếp theo"—một siêu nền tảng tích hợp phóng tên lửa, Internet vệ tinh và sức mạnh tính toán AI. Nhưng khi giá từ 225 USD rơi về 124 USD, các nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi căn bản hơn: Bao nhiêu kỳ vọng đã được phản ánh vào giá?
Vì sao SpaceX được định giá cao ngất ngưởng khi IPO?
IPO của SpaceX định giá công ty ở mức khoảng 1,77 nghìn tỷ USD, tương ứng với hệ số giá trên doanh thu (P/S) hơn 90 lần dựa trên doanh thu năm 2025 là 18,7 tỷ USD. Định giá này không dựa vào lợi nhuận hiện tại—SpaceX báo lỗ ròng 4,9 tỷ USD năm 2025—mà dựa vào tiềm năng dài hạn của ba mảng kinh doanh cốt lõi.
Triển vọng thương mại của Starlink là tài sản hữu hình nhất chống lưng cho định giá này. Năm 2025, Starlink đóng góp khoảng 11,4 tỷ USD doanh thu và 4,4 tỷ USD lợi nhuận hoạt động. Các chuyên gia dự báo doanh thu Starlink sẽ tăng 80% lên 18,7 tỷ USD trong năm 2026, chiếm khoảng 79% tổng doanh thu SpaceX. Số lượng thuê bao đã vượt 10,3 triệu trên 164 quốc gia và vùng lãnh thổ. Thị trường xem Starlink như mạng lưới viễn thông toàn cầu thế hệ mới, tương tự như hạ tầng điện toán đám mây.
Lợi thế chi phí phóng tên lửa của SpaceX tạo thành "hào" cạnh tranh thứ hai. Sau khi Falcon 9 đạt khả năng tái sử dụng tầng một, chi phí phóng giảm từ khoảng 50 triệu USD xuống còn 15 triệu USD mỗi lần. Chi phí phóng lên quỹ đạo thấp chỉ còn 700–2.000 USD/kg. Starship với khả năng tái sử dụng hoàn toàn đặt mục tiêu giảm chi phí hơn 99%. Cấu trúc chi phí này gần như không có đối thủ trong ngành hàng không vũ trụ truyền thống.
Yếu tố thứ ba là sức mạnh tính toán AI. Năm 2025, SpaceX chi khoảng 12,7 tỷ USD cho đầu tư hạ tầng AI, chiếm hơn 61% tổng vốn đầu tư. Công ty đã ký thỏa thuận với Anthropic để cung cấp tài nguyên siêu máy tính và hợp tác cùng Cursor. Morgan Stanley dự báo doanh thu SpaceX có thể vượt 3,3 nghìn tỷ USD vào năm 2040.
Ba câu chuyện này, cộng với thương hiệu cá nhân của Elon Musk, đã tạo nền tảng cho định giá IPO của SpaceX.
Giá cổ phiếu giảm có nghĩa SpaceX thất bại?
Việc giảm từ 225 USD xuống 124 USD không đồng nghĩa giá trị kinh doanh của SpaceX sụp đổ. Các tài sản độc nhất của công ty—công nghệ tên lửa, năng lực phóng toàn cầu, mạng lưới vệ tinh Starlink trên quỹ đạo và hợp tác với chính phủ—không có gì thay đổi trong năm tuần qua.
Điều thực sự thay đổi là cách thị trường định giá "thời gian". Nhà đầu tư IPO sớm sẵn sàng trả giá cao cho tăng trưởng dự kiến trong 10–15 năm tới; khi cổ phiếu điều chỉnh, thị trường bắt đầu đòi hỏi bằng chứng tăng trưởng trong khung thời gian ngắn hơn nhiều.
Kinh tế vũ trụ vẫn ở giai đoạn đầu. Cơ hội tăng trưởng dài hạn ở Internet vệ tinh, vận tải không gian, khám phá không gian sâu và phát triển tài nguyên vẫn còn nguyên. SpaceX dẫn trước các đối thủ về công nghệ tái sử dụng tên lửa ít nhất ba đến năm năm. Những lợi thế cấu trúc này không thể biến mất chỉ vì một lần điều chỉnh giá.
Nhưng khoảng cách giữa diễn biến giá cổ phiếu ngắn hạn và giá trị kinh doanh dài hạn chính là nơi thị trường đang định giá lại.
Vì sao nhà đầu tư đánh giá lại định giá SpaceX?
Sự lệch pha giữa tài chính và định giá là nguồn gốc trực tiếp của hoài nghi. Năm 2025, SpaceX tạo ra 18,7 tỷ USD doanh thu nhưng lỗ ròng 4,9 tỷ USD. Quý I năm 2026, doanh thu dưới 4,7 tỷ USD, tăng trưởng giảm từ 33% năm 2025 xuống còn 15,4%, và lỗ ròng quý là 4,276 tỷ USD. Với giá cổ phiếu 123,99 USD, vốn hóa SpaceX khoảng 1,63 nghìn tỷ USD, hệ số P/S vẫn trên 85 lần. Để so sánh, hệ số P/S của Tesla chỉ khoảng 15 lần.
Tốc độ thương mại hóa trở thành biến số then chốt. Doanh thu bình quân trên mỗi người dùng (ARPU) của Starlink mỗi tháng giảm từ 99 USD năm 2023 xuống 66 USD trong quý I năm 2026. Công ty lý giải do mở rộng sang các thị trường thu nhập thấp tại châu Á, châu Phi và Mỹ Latinh—nhưng liệu chiến lược "lấy số lượng bù giá" này có duy trì được tăng trưởng lợi nhuận khi số lượng thuê bao tăng hay không vẫn còn là dấu hỏi.
Lộ trình thương mại hóa Starship cũng chưa rõ ràng. Chuyến bay thử Starship lần thứ 13 bị hủy trong giai đoạn đếm ngược vì sự cố động cơ. Dù SpaceX kỳ vọng Starship sẽ bắt đầu đưa hàng hóa lên quỹ đạo vào nửa cuối năm 2026, các lần thử nghiệm bị trì hoãn cho thấy đột phá công nghệ không diễn ra theo lộ trình tuyến tính.
Áp lực mở khóa cổ phiếu là yếu tố quan trọng khác. IPO của SpaceX chỉ phát hành khoảng 5% tổng số cổ phiếu. Sau báo cáo tài chính đầu tiên vào tháng 08, các đợt mở khóa sẽ bắt đầu, với tối đa 911,5 triệu cổ phiếu loại A được giao dịch tự do. Đến ngày 08 tháng 12, tỷ lệ cổ phiếu lưu hành có thể tăng lên 40%. Lượng cung tăng này có thể tiếp tục gây áp lực lên giá cổ phiếu.
Lượng bán khống SpaceX tăng vọt: Thị trường đang đặt cược điều gì?
Tính đến ngày 17 tháng 07, có từ 185 triệu đến 192 triệu cổ phiếu SpaceX bị bán khống, chiếm khoảng 29–30% lượng cổ phiếu lưu hành tự do và tương đương vị thế bán khống khoảng 25 tỷ USD. Ba tuần trước đó, tỷ lệ này chỉ ở mức 5–7%.
Các nhà bán khống đã ghi nhận lãi trên sổ sách khoảng 4–5 tỷ USD. Theo giám đốc nghiên cứu của S3 Partners, lượng bán khống tăng đều đặn kể từ sau IPO, với các vị thế đầu cơ liên tục được xây dựng.
Việc lượng bán khống tăng mạnh không đồng nghĩa các bên bán khống cho rằng SpaceX "vô giá trị". Diễn giải chính xác hơn là thị trường đang đặt cược vào việc định giá trở về mức hợp lý hơn. Khi hưng phấn IPO lắng xuống, cổ phiếu nội bộ được mở khóa làm tăng nguồn cung, còn dòng vốn mới không đủ bù đắp, cổ phiếu có thể tiếp tục chịu áp lực ngắn hạn. Đây là giao dịch dựa trên cung-cầu và định giá, chứ không phải phủ nhận giá trị dài hạn của công ty.
SpaceX và các IPO công nghệ khác: Bài toán hiện thực hóa giá trị tương lai
Diễn biến giá cổ phiếu SpaceX không phải trường hợp cá biệt. Nhìn lại các IPO công nghệ lớn gần đây, thị trường đều trải qua ba giai đoạn: "dẫn dắt bởi câu chuyện → tiêu hóa định giá → xác thực dòng tiền".
Sau khi vốn hóa Tesla vượt 1 nghìn tỷ USD năm 2021, cổ phiếu giảm hơn 65% trong năm 2022, rồi dần phục hồi nhờ cải thiện lợi nhuận. Nvidia, sau khi tăng vọt nhờ AI năm 2023, cũng trải qua nhiều đợt điều chỉnh trên 20%. Điểm chung là: thị trường sẵn sàng trả giá cho tầm nhìn, nhưng cuối cùng quyền định giá thuộc về dòng tiền và lợi nhuận.
Thách thức hiện tại của SpaceX là, dù Starlink đã có lãi, nhưng chưa đủ bù đắp khoản lỗ khổng lồ từ AI và hoạt động phóng. Lỗ ròng quý I năm 2026 đạt 4,276 tỷ USD, gần bằng cả năm 2025. Cho đến khi công ty đạt lợi nhuận tổng thể, tranh luận về biên an toàn trong định giá vẫn sẽ tiếp diễn.
Nhà đầu tư kỳ cựu George Noble thẳng thắn định giá SpaceX chỉ 30 USD/cổ phiếu. Kịch bản cơ sở của Morgan Stanley là 300 USD. Mục tiêu trung vị của 33 chuyên gia phân tích là 225 USD. Biên độ dự báo rộng chính là tín hiệu đáng chú ý.
Diễn biến cổ phiếu SpaceX nói gì với nhà đầu tư công nghệ?
Thứ nhất, ngay cả tài sản hiếm và chất lượng cao cũng có thể biến động định giá cực mạnh. Công nghệ tên lửa hàng đầu thế giới và mạng lưới Starlink của SpaceX rất khó sao chép, nhưng doanh nghiệp tuyệt vời và cổ phiếu tăng mãi không đồng nghĩa. Tỷ lệ cổ phiếu lưu hành thấp khi IPO (dưới 5%) càng khuếch đại cả chiều tăng lẫn biến động giảm sau đó.
Thứ hai, công nghệ chu kỳ dài đòi hỏi sự kiên nhẫn—nhưng kiên nhẫn luôn có giá. Chu kỳ thương mại hóa của ngành vũ trụ tương tự bán dẫn, điện toán đám mây và hạ tầng AI—thường cần cả thập kỷ để chuyển từ xác thực công nghệ sang lợi nhuận quy mô lớn. Trong thời gian này, nhà đầu tư phải chịu đựng biến động định giá, rủi ro công nghệ và áp lực đốt vốn.
Thứ ba, cốt lõi cạnh tranh tương lai là khả năng biến tầm nhìn thành dòng tiền. Thị trường đang chuyển từ "ai mơ lớn hơn" sang "ai biến được giấc mơ thành doanh thu". Tăng trưởng thuê bao Starlink, xu hướng ARPU, biên lợi nhuận mảng phóng, lộ trình thương mại hóa Starship, và thực thi hợp đồng AI—những chỉ số cụ thể này sẽ thay thế các câu chuyện lớn để trở thành nền tảng định giá tương lai.
Kết luận
Việc SpaceX rớt dưới giá IPO đánh dấu sự chuyển mình mạnh mẽ của kinh tế vũ trụ, từ "định giá dựa trên giấc mơ" sang "định giá dựa trên thực tế". Sự bốc hơi 1 nghìn tỷ USD vốn hóa không chỉ phản ánh sự tan biến của hưng phấn IPO, mà còn là thách thức chung của các công ty công nghệ định giá cao khi bước vào giai đoạn xác thực thương mại.
Giá trị dài hạn của kinh tế vũ trụ sẽ không biến mất chỉ vì một cú rơi giá. Hàng chục triệu người dùng Starlink, lợi thế chi phí của tên lửa tái sử dụng và tiềm năng dài hạn của Starship vẫn còn nguyên. Nhưng thị trường vốn đang đặt ra câu hỏi khó hơn cho SpaceX: Bao giờ tầm nhìn sẽ biến thành dòng tiền thực?
Với nhà đầu tư, SpaceX mang đến một bài học rõ ràng: khi định giá tài sản công nghệ, tầm nhìn là quyền chọn, còn dòng tiền là mỏ neo. Khi khoảng cách giữa hai yếu tố này quá lớn, thị trường sẽ tự điều chỉnh. Đây không phải là kết thúc của kinh tế vũ trụ, mà là một lần định giá lại cần thiết.
Câu hỏi thường gặp
Câu 1: Giá IPO của SpaceX là bao nhiêu?
SpaceX lên sàn ngày 12 tháng 06 năm 2026 với giá IPO là 135 USD/cổ phiếu, huy động được 75 tỷ USD và lập kỷ lục IPO toàn cầu. Ở mức giá này, công ty được định giá khoảng 1,77 nghìn tỷ USD.
Câu 2: Cổ phiếu SpaceX đã giảm bao nhiêu?
Tính đến ngày 20 tháng 07 năm 2026 (giờ Bắc Kinh), SpaceX đóng cửa ở mức 123,99 USD. Mức này thấp hơn giá IPO 8,1% và giảm khoảng 45% so với đỉnh 225,64 USD.
Câu 3: Vì sao SpaceX lỗ lớn như vậy?
SpaceX báo lỗ ròng 4,9 tỷ USD năm 2025 và lỗ ròng 4,276 tỷ USD trong quý I năm 2026. Nguyên nhân chủ yếu do đầu tư lớn vào hạ tầng AI, phát triển Starship và mở rộng chòm sao vệ tinh.
Câu 4: Lượng bán khống cổ phiếu SpaceX lớn đến mức nào?
Tính đến ngày 17 tháng 07, có từ 185 triệu đến 192 triệu cổ phiếu bị bán khống, chiếm 29–30% lượng cổ phiếu lưu hành tự do, với tổng vị thế bán khống khoảng 25 tỷ USD. Các nhà bán khống đã ghi nhận lãi trên sổ sách khoảng 4–5 tỷ USD.
Câu 5: Áp lực mở khóa cổ phiếu của SpaceX ra sao?
IPO của SpaceX chỉ phát hành khoảng 5% tổng số cổ phiếu. Sau báo cáo tài chính đầu tiên vào tháng 08, tối đa 911,5 triệu cổ phiếu sẽ được giao dịch tự do. Đến ngày 08 tháng 12, tỷ lệ cổ phiếu lưu hành sẽ tăng lên 40% tổng số cổ phiếu.
