Vào ngày 23 tháng 07, theo dữ liệu từ Bloomberg, Chỉ số Động lượng Dự báo Lợi nhuận trên mỗi Cổ phiếu (EPS Guidance Momentum Score) của các doanh nghiệp thuộc S&P 500 đã đạt mức cao kỷ lục. Tỷ lệ các công ty nâng dự báo lợi nhuận vượt xa số công ty hạ hoặc giữ nguyên triển vọng, đánh dấu mức lệch dương lớn nhất từng ghi nhận.
Dữ liệu này có ý nghĩa đặc biệt trong bối cảnh mùa công bố kết quả kinh doanh. Dự báo lợi nhuận của doanh nghiệp—tức đánh giá triển vọng lợi nhuận trong tương lai từ ban lãnh đạo—thường được xem là tín hiệu chứa nhiều "thông tin nội bộ" hơn so với dự báo của các nhà phân tích. Khi một số lượng lớn doanh nghiệp đồng loạt lựa chọn nâng, thay vì hạ, dự báo lợi nhuận, thông điệp gửi đi sâu sắc hơn nhiều so với những biến động điểm số chỉ số đơn thuần: chính các doanh nghiệp đang có xu hướng lạc quan hơn về lợi nhuận tương lai.
Đối với nhà đầu tư cổ phiếu Mỹ, tín hiệu này rất quan trọng vì nó có thể báo hiệu sự chuyển dịch căn bản trong động lực thị trường—từ đà tăng do mở rộng định giá gắn với "câu chuyện AI" sang đà tăng dựa trên tăng trưởng lợi nhuận thực chất. Bài viết này sẽ bắt đầu từ Chỉ số Động lượng Dự báo EPS, phân tích thực trạng kỳ vọng lợi nhuận của doanh nghiệp Mỹ hiện nay và đánh giá tác động cấu trúc đối với thị trường cổ phiếu Mỹ trong thời gian tới.
Tổng quan về Chỉ số Động lượng Dự báo EPS
Chỉ số Động lượng Dự báo EPS là một chỉ báo tổng hợp đo lường sự thay đổi định hướng trong kỳ vọng lợi nhuận của doanh nghiệp. Cơ chế cốt lõi rất rõ ràng: trong một giai đoạn nhất định, chỉ số này thống kê số lượng công ty thuộc S&P 500 nâng dự báo lợi nhuận so với số công ty hạ dự báo, đồng thời tính tỷ lệ giữa hai nhóm này.
Chỉ báo này thu hút sự chú ý lớn từ thị trường vì dự báo lợi nhuận của doanh nghiệp chứa đựng giá trị thông tin đặc biệt. Khác với dự báo của nhà phân tích vốn dựa trên mô hình và dữ liệu công khai, ban lãnh đạo doanh nghiệp khi đưa ra dự báo có trong tay dữ liệu vận hành thực tế—đơn hàng, chi phí, mức sử dụng công suất. Do đó, thay đổi trong định hướng dự báo thường được xem là "chỉ báo sớm" trước khi kết quả kinh doanh thực tế được công bố.
Việc chỉ số này đạt mức cao kỷ lục hiện nay đồng nghĩa số lượng doanh nghiệp nâng dự báo lợi nhuận vượt xa số doanh nghiệp hạ hoặc giữ nguyên, tạo ra mức lệch dương lớn nhất từ trước đến nay. Đây không phải là hiện tượng thống kê đơn lẻ—nó phản ánh sự chuyển dịch tập thể trong tư duy của ban lãnh đạo doanh nghiệp, khi họ lựa chọn góc nhìn lạc quan hơn cho các quý tới.
Cũng cần lưu ý rằng xu hướng này không chỉ xuất hiện trong mùa công bố kết quả kinh doanh. Từ ngày 31 tháng 03, các nhà phân tích liên tục nâng dự báo lợi nhuận cho các doanh nghiệp S&P 500, dẫn đến mức điều chỉnh tăng tổng lợi nhuận kỳ vọng lên 3,4%—mức tăng lớn nhất trong một quý kể từ năm 2021.
Kỳ vọng lợi nhuận cải thiện: Cơ chế truyền dẫn từ dự báo đến giá cổ phiếu
Việc kỳ vọng lợi nhuận cải thiện có giá trị phân tích cao hơn một đợt tăng chỉ số đơn thuần vì nó tạo thành chuỗi truyền dẫn hoàn chỉnh từ nền tảng doanh nghiệp đến diễn biến giá cổ phiếu.
Đầu tiên, ban lãnh đạo doanh nghiệp, dựa trên đánh giá về đơn hàng, chi phí và nhu cầu thị trường, quyết định nâng dự báo lợi nhuận. Đây là tín hiệu trực tiếp nhất: chính doanh nghiệp tin rằng họ sẽ kiếm được nhiều lợi nhuận hơn trong tương lai.
Tiếp theo, các nhà phân tích phía bán (sell-side) phản ứng với dự báo của doanh nghiệp bằng cách nâng dự báo EPS. Dữ liệu từ FactSet cho thấy tính đến đầu tháng 07, có 63 doanh nghiệp S&P 500 phát đi thông báo lợi nhuận tích cực, trong khi chỉ có 48 doanh nghiệp đưa ra dự báo tiêu cực—một xu hướng nghiêng rõ rệt về phía lạc quan. Dự báo EPS hoạt động cả năm 2026 của S&P 500 đã tăng lên 340,74 USD, tăng khoảng 24% so với cùng kỳ năm trước.
Thứ ba, việc nâng dự báo EPS giúp giảm áp lực định giá đối với cổ phiếu. Với mức định giá hiện tại của S&P 500 khoảng 25,6 lần lợi nhuận 12 tháng gần nhất, nếu EPS tăng 24% thì chỉ số P/E dự phóng sẽ giảm xuống mức hấp dẫn hơn. UBS dự báo EPS cả năm 2026 sẽ tăng khoảng 20%, và tiếp tục tăng thêm 12% trong năm 2027 lên 375 USD.
Cuối cùng, áp lực định giá giảm cùng với triển vọng lợi nhuận rõ nét hơn sẽ thúc đẩy dòng vốn phân bổ vào cổ phiếu. Như vậy, một vòng lặp logic hoàn chỉnh được hình thành từ hành vi vi mô của doanh nghiệp đến diễn biến vĩ mô của thị trường.
Chuyển dịch động lực thị trường cổ phiếu Mỹ: Từ câu chuyện AI sang tăng trưởng lợi nhuận
Trong hai năm qua, động lực chính thúc đẩy thị trường cổ phiếu Mỹ là "câu chuyện AI"—sự mở rộng định giá có hệ thống nhờ chi tiêu vốn của các đại gia công nghệ và triển vọng thương mại hóa trí tuệ nhân tạo. S&P 500 đã tăng hơn 10% tính từ đầu năm 2026, nhưng chỉ số Tech Seven chỉ tăng khoảng 3,2% trong cùng kỳ. Sự phân hóa này cho thấy cấu trúc tăng trưởng của thị trường đang thay đổi.
Hiện tại, một làn sóng động lực thứ hai đang xuất hiện: trong khi tăng trưởng do AI vẫn tiếp diễn, nền tảng lợi nhuận doanh nghiệp cải thiện trên diện rộng đang trở thành nguồn lực hỗ trợ phổ biến hơn. Theo Bloomberg Intelligence, trong quý 1 năm 2026, gần 81% doanh nghiệp S&P 500 đạt tăng trưởng lợi nhuận so với cùng kỳ năm trước—tỷ lệ cao nhất kể từ giai đoạn phục hồi sau đại dịch năm 2021. EPS quý 1 của S&P 500 tăng 27% so với cùng kỳ, vượt kỳ vọng tới 15 điểm phần trăm. 84% doanh nghiệp vượt dự báo lợi nhuận, 81% vượt dự báo doanh thu.
Việc "mở rộng bề rộng lợi nhuận" này đồng nghĩa nền tảng tăng trưởng thị trường đang lan tỏa từ nhóm công nghệ lớn sang nhiều thành viên hơn. Báo cáo tháng 07 của Citi cho biết "Tech Seven" không còn là động cơ cấu trúc duy nhất của tăng trưởng vốn hóa lớn. Thay vào đó, một "cụm tăng trưởng" chiếm 55% vốn hóa S&P 500 và đóng góp khoảng 48% lợi nhuận đang dẫn dắt thị trường. EPS của nhóm này dự kiến tăng 42% trong năm 2026, trở thành động lực cốt lõi giúp EPS S&P 500 tăng 24% tổng thể.
Đồng thời, các ngành mang tính chu kỳ lại vượt trội so với nhóm phòng thủ. Tăng trưởng lợi nhuận của cổ phiếu chu kỳ dẫn trước cổ phiếu phòng thủ 14,1 điểm phần trăm, tăng từ mức 10,1 điểm cùng kỳ năm ngoái, và khoảng cách này có thể mở rộng lên 14,9 điểm. Điều này cho thấy chu kỳ kinh tế vẫn còn dư địa tăng trưởng.
Đóng góp lợi nhuận của các đại gia công nghệ: Từ dẫn dắt tuyệt đối sang cùng nhau xây dựng
Trong làn sóng cải thiện lợi nhuận hiện tại, các đại gia công nghệ như Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon và Meta vẫn là những nhân tố quan trọng nhất, nhưng vai trò của họ đang chuyển từ "động lực duy nhất" sang "một trong những động lực then chốt".
Quý 1 vừa qua, nhóm Tech Seven ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận 63,2% so với cùng kỳ—mức cao nhất gần 4 năm. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý hơn là 493 doanh nghiệp còn lại trong S&P 500 cũng đang tăng tốc lợi nhuận. Nếu loại trừ nhóm Tech Seven, phần còn lại của S&P 500 dự kiến đạt tăng trưởng lợi nhuận khoảng 17%—mức cao nhất kể từ quý 4 năm 2021.
Ngày 23 tháng 07 (giờ Bắc Kinh), Alphabet công bố kết quả kinh doanh quý 2: tổng doanh thu đạt 119,8 tỷ USD, tăng 24% so với cùng kỳ và vượt dự báo 117,02 tỷ USD; lợi nhuận hoạt động đạt 40,77 tỷ USD, tăng 30% so với cùng kỳ; EPS đạt 9,11 USD. Công ty cũng xác nhận chi tiêu vốn cả năm 2026 sẽ duy trì ở mức cao, dự kiến từ 195–205 tỷ USD, cao hơn dự báo trước đó là 180–190 tỷ USD.
Bốn ông lớn Alphabet, Microsoft, Amazon và Meta cùng dự báo tổng chi tiêu vốn năm 2026 có thể lên tới 725 tỷ USD. Dù khoản đầu tư khổng lồ này làm giảm dòng tiền tự do trong ngắn hạn, nó cũng đặt nền móng cho tăng trưởng lợi nhuận tương lai.
Tuy nhiên, cần lưu ý triển vọng lợi nhuận của các đại gia công nghệ không hoàn toàn thuận lợi. Một số tổ chức cảnh báo chi phí liên quan đến AI tăng cao, nhu cầu công nghệ không chắc chắn và hiệu quả chuyển đổi đầu tư thấp có thể là rủi ro đối với lợi nhuận thực tế. Một số dự báo cho rằng tăng trưởng EPS của nhóm Tech Seven có thể giảm xuống 20% trong năm 2026 và tiếp tục giảm còn 15% vào năm 2027.
Cảnh báo rủi ro: Cược không đối xứng trong bối cảnh kỳ vọng cao
Dự báo lợi nhuận đạt mức cao kỷ lục là con dao hai lưỡi. Dù xác nhận nền tảng doanh nghiệp cải thiện, nó cũng đồng nghĩa kỳ vọng của thị trường đã bị đẩy lên rất cao.
Hiện tại, dự báo lợi nhuận S&P 500 tăng hơn 20% so với cùng kỳ năm trước—tốc độ nhanh nhất gần 4 năm—nhưng tăng trưởng lợi nhuận trung vị ở cấp độ doanh nghiệp chỉ đạt 8%. Khoảng cách này chủ yếu do một số ít doanh nghiệp công nghệ vốn hóa lớn. Kết quả là, biên độ sai số của thị trường trở nên cực kỳ hẹp: nếu tăng trưởng chung phụ thuộc vào một vài doanh nghiệp tiếp tục vượt trội, bất kỳ sự hụt hơi nào từ nhóm này cũng có thể phá vỡ toàn bộ đà tăng dựa trên kỳ vọng lợi nhuận.
Báo cáo ngày 20 tháng 07 của Neuberger Berman nhận định khi nhà đầu tư liên tục nâng kỳ vọng trước mùa công bố kết quả kinh doanh, thị trường hiện rơi vào trạng thái "cược không đối xứng đáng lo ngại": kết quả tốt có thể không được tưởng thưởng, nhưng bất kỳ thất vọng nào đều bị trừng phạt mạnh.
Bên cạnh đó, định giá hiện tại của S&P 500 cũng không hề rẻ. Tính đến đầu tháng 07, mức giá của chỉ số này đang ở phân vị thứ 95,9 kể từ năm 1950, còn EPS ở phân vị thứ 99,6. Yardeni Research duy trì mục tiêu cuối năm 2026 cho S&P 500 là 8.250 điểm, nhưng cũng thừa nhận "khó có thể kỳ vọng thêm nhiều bất ngờ tích cực".
Kết luận
Dự báo lợi nhuận kỷ lục của S&P 500 là một trong những tín hiệu nền tảng quan trọng nhất trên thị trường cổ phiếu Mỹ hiện nay. Nó cho thấy các ban lãnh đạo đang đồng loạt và có hệ thống nâng kỳ vọng lợi nhuận, và sự lạc quan này đang lan tỏa từ các đại gia công nghệ sang nhiều doanh nghiệp hơn.
Kỳ vọng lợi nhuận cải thiện không đảm bảo giá cổ phiếu sẽ tiếp tục tăng—phần lớn sự lạc quan đã được phản ánh vào giá. Tuy nhiên, nó đang thay đổi logic của đà tăng: từ "câu chuyện AI" dựa trên mở rộng định giá sang đà tăng dựa trên nền tảng lợi nhuận thực chất. Đối với nhà đầu tư, điều này đồng nghĩa trọng tâm nên chuyển từ "thị trường kể câu chuyện gì" sang "doanh nghiệp thực sự kiếm được bao nhiêu".
Mùa công bố kết quả kinh doanh sắp tới sẽ là thời điểm then chốt để kiểm chứng sự thay đổi logic này. Dự báo lợi nhuận đã đặt ra tiêu chuẩn cao, và thị trường đang chờ đợi doanh nghiệp chứng minh bằng kết quả thực tế.
Câu hỏi thường gặp
Q1: Chỉ số Động lượng Dự báo EPS là gì và tại sao nó quan trọng hơn biến động chỉ số?
Chỉ số Động lượng Dự báo EPS so sánh số doanh nghiệp S&P 500 nâng dự báo lợi nhuận với số doanh nghiệp hạ dự báo. Chỉ số này phản ánh đánh giá hướng tới tương lai của ban lãnh đạo dựa trên dữ liệu vận hành nội bộ và cung cấp cái nhìn thực chất hơn về nền tảng doanh nghiệp so với thay đổi điểm số chỉ số. Mức cao kỷ lục hiện nay cho thấy nhiều doanh nghiệp đồng loạt lạc quan về lợi nhuận tương lai.
Q2: Dự báo lợi nhuận cải thiện tác động thế nào đến giá cổ phiếu?
Dự báo lợi nhuận cải thiện kích hoạt chuỗi truyền dẫn: doanh nghiệp nâng dự báo → nhà phân tích nâng dự báo EPS → áp lực định giá giảm → dòng vốn vào cổ phiếu tăng. Quá trình này chuyển logic đà tăng từ "mở rộng định giá" sang "hỗ trợ từ lợi nhuận", tạo nền tảng vững chắc hơn cho thị trường.
Q3: Động lực chính của đà tăng cổ phiếu Mỹ đã chuyển từ AI sang tăng trưởng lợi nhuận chưa?
Quá trình chuyển dịch đang diễn ra, nhưng chưa thay thế hoàn toàn. AI vẫn là động lực quan trọng, nhưng sự cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp trên diện rộng đang tạo ra lực đỡ phổ biến hơn. Quý 1 năm 2026, 81% doanh nghiệp S&P 500 ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận so với cùng kỳ—mức rộng nhất từ năm 2021—cho thấy nền tảng đà tăng đang lan tỏa từ một số đại gia công nghệ sang nhiều doanh nghiệp hơn.
Q4: Dự báo lợi nhuận kỷ lục có đảm bảo thị trường cổ phiếu Mỹ sẽ tiếp tục tăng không?
Không nhất thiết. Kỳ vọng cao đồng nghĩa biên độ chịu đựng thất vọng rất thấp—thị trường đã phản ánh phần lớn sự lạc quan, và bất kỳ kết quả lợi nhuận nào không đạt kỳ vọng đều có thể kéo theo điều chỉnh mạnh. S&P 500 đang giao dịch ở mức định giá lịch sử cao, và cần duy trì tăng trưởng lợi nhuận để giữ vững mặt bằng giá hiện tại. Dự báo lợi nhuận cải thiện là điều kiện cần, nhưng chưa đủ, để thị trường tiếp tục tăng.
Q5: Những doanh nghiệp nào đang dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500?
Các đại gia công nghệ như Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon và Meta vẫn là những nhân tố chủ chốt, nhưng 493 doanh nghiệp còn lại trong S&P 500 cũng đang tăng tốc lợi nhuận. Citi nhận định "cụm tăng trưởng" (chiếm 55% vốn hóa thị trường) dự kiến tăng EPS 42% trong năm 2026, trở thành lực lượng chính thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận toàn chỉ số.
