Trong tháng 7 năm 2026, thị trường chứng khoán Hàn Quốc đã trải qua một đợt điều chỉnh mạnh mẽ.
Ngày 20 tháng 7 (giờ Bắc Kinh), Chỉ số Tổng hợp Giá cổ phiếu Hàn Quốc (KOSPI) đóng cửa ở mức 6.516,27, giảm 304,33 điểm, tương đương 4,46% so với phiên giao dịch trước đó. Trong phiên, chỉ số này từng giảm xuống mức 6.472,80, phá vỡ mốc 6.500. Chỉ số KOSDAQ, vốn tập trung vào các cổ phiếu công nghệ, đóng cửa ở mức 749,64, giảm 5,33%. Cả hai thị trường đều kích hoạt cơ chế "circuit breaker", tạm thời ngừng giao dịch chương trình do biến động quá lớn.
Nhìn lại nửa đầu tháng 7, KOSPI đã giảm từ 8.476,48 vào ngày 30 tháng 6 xuống còn 6.820,60 vào ngày 16 tháng 7. Trong khoảng thời gian từ ngày 1 đến ngày 16 tháng 7, nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng khoảng 12,1 nghìn tỷ KRW trên thị trường KOSPI và khoảng 338,1 tỷ KRW trên thị trường KOSDAQ. Trong cùng kỳ, nhà đầu tư nước ngoài lại mua ròng khoảng 593,7 tỷ KRW ở các quỹ ETF Hàn Quốc.
Trong khi đó, Chỉ số Philadelphia Semiconductor đã giảm hơn 20% so với mức đỉnh lịch sử ngày 22 tháng 6, chính thức bước vào thị trường giá xuống kỹ thuật. Chỉ số Nasdaq cũng giảm khoảng 2,9% trong tuần trước.
Câu hỏi lớn nhất của thị trường hiện nay rất rõ ràng: Liệu việc rút vốn quy mô lớn của nhà đầu tư nước ngoài khỏi cổ phiếu Hàn Quốc có đồng nghĩa với việc kết thúc luận điểm đầu tư vào chip AI?
Vì sao nhà đầu tư nước ngoài bán tháo cổ phiếu Hàn Quốc?
Sự tập trung quá mức vào định giá thị trường
Đà tăng gần đây của thị trường chứng khoán Hàn Quốc chủ yếu tập trung vào nhóm cổ phiếu bán dẫn. Samsung Electronics và SK Hynix chiếm hơn 20% tỷ trọng của KOSPI—và tỷ trọng còn lớn hơn trong chỉ số MSCI Korea. Cơn sốt AI đã thúc đẩy nhu cầu bùng nổ đối với chip HBM (High Bandwidth Memory), kéo theo dòng vốn lớn đổ vào các doanh nghiệp bán dẫn hàng đầu của Hàn Quốc. Khi kỳ vọng thị trường thay đổi, vốn cũng có thể rút ra nhanh không kém. Sự tập trung cao luôn đi kèm với biến động lớn—đây là đặc điểm cấu trúc mà không thị trường nào có thể tránh khỏi.
Nhà đầu tư toàn cầu giảm tỷ trọng vào từng thị trường châu Á
Các tổ chức đầu tư thường ưu tiên phân bổ theo địa lý hơn là theo ngành. Khi bất ổn vĩ mô toàn cầu gia tăng, các nhà quản lý danh mục sẽ điều chỉnh tỷ trọng khu vực trước tiên, thay vì chỉ bán ra một ngành cụ thể. Nửa đầu tháng 7, nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng khoảng 8,1 tỷ USD cổ phiếu Hàn Quốc. Đồng thời, họ lại mua ròng các quỹ ETF theo chỉ số Philadelphia Semiconductor của Mỹ và ETF liên quan đến Nasdaq 100. Điều này cho thấy vốn không rời bỏ lĩnh vực AI, mà chỉ giảm tỷ trọng tại Hàn Quốc và chuyển phân bổ vào các tài sản AI mang tính toàn cầu hơn.
Biến động cao thúc đẩy chiến lược ETF phòng thủ
Dữ liệu dòng vốn cho thấy, trong khi nhà đầu tư nước ngoài bán cổ phiếu Hàn Quốc, họ lại mua ròng ETF KODEX 200, ETF KODEX Leveraged và ETF KODEX 200 Inverse 2x. Việc các sản phẩm có vị thế đối lập đều nằm trong nhóm mua ròng lớn nhất cho thấy nhà đầu tư không chỉ đơn thuần bi quan về thị trường Hàn Quốc—họ đang sử dụng ETF để phòng ngừa rủi ro và tái cân bằng danh mục. Ngoài ra, dòng vốn vào các sản phẩm ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu cũng có sự phân hóa rõ rệt: nhà đầu tư nước ngoài mua ròng ETF đòn bẩy Samsung Electronics, nhưng lại bán ròng mạnh ETF đòn bẩy SK Hynix. Sự phân hóa này cho thấy nhà đầu tư nước ngoài có góc nhìn khác biệt đối với từng doanh nghiệp bán dẫn, chứ không phải bi quan đồng loạt với toàn ngành.
Bên cạnh đó, quỹ ETF iShares MSCI Korea của BlackRock (EWY) đã thu hút hơn 280 triệu USD dòng vốn vào tuần trước, có khả năng lập kỷ lục mới về dòng vốn hàng tuần. Khoảng một phần tư tài sản của EWY được phân bổ cho SK Hynix, và Samsung Electronics cũng chiếm tỷ trọng lớn. Nhà đầu tư tổ chức dài hạn đang mua vào qua ETF, đối lập hoàn toàn với việc giảm đòn bẩy quy mô lớn của các nhà giao dịch ngắn hạn. Cuộc giằng co giữa hai lực lượng này cho thấy thị trường đang ở đỉnh điểm của sự phân hóa giữa phe giá lên và giá xuống.
SK Hynix và Samsung Electronics: Chu kỳ chip AI đã đạt đỉnh?
SK Hynix: Áp lực định giá đối với ông lớn HBM
SK Hynix với công nghệ HBM đã trở thành nhà cung cấp chủ chốt trong chuỗi cung ứng GPU AI của NVIDIA. Trong năm qua, thị trường đã tái định vị SK Hynix từ một doanh nghiệp chu kỳ bộ nhớ truyền thống sang nhà cung cấp hạ tầng AI. Tuy nhiên, vì câu chuyện này đã được thị trường nhận diện và phản ánh đầy đủ vào giá, SK Hynix trở thành một trong những cổ phiếu AI có giao dịch sôi động nhất.
Tuần trước, cổ phiếu SK Hynix biến động cực mạnh—chứng chỉ lưu ký (ADR) giảm hơn 9% vào ngày 13 tháng 7, rồi tăng vọt hơn 27% vào ngày 14 tháng 7. Những biến động dữ dội này phản ánh sự tranh luận gay gắt về tính bền vững của nhu cầu HBM và mức định giá hiện tại có hợp lý hay không.
Thị trường hiện lo ngại hai vấn đề: Thứ nhất, nếu các ông lớn công nghệ như Google, Microsoft, Amazon cắt giảm chi tiêu đầu tư cho trung tâm dữ liệu AI, liệu nhu cầu trong chuỗi GPU→HBM→bộ nhớ có bị ảnh hưởng? Thứ hai, khi nguồn cung HBM tăng mạnh, giá và biên lợi nhuận trong tương lai có chịu áp lực không? Samsung Electronics và Micron Technology cũng đang đẩy nhanh mảng HBM, buộc nhà đầu tư phải đánh giá lại cạnh tranh trong chu kỳ bộ nhớ AI.
Samsung Electronics: Thách thức cấu trúc đối với ông lớn tích hợp
Ngày 20 tháng 7 (giờ Bắc Kinh), cổ phiếu Samsung Electronics đóng cửa giảm 4,31% ở mức 244.400 KRW, lập đáy mới kể từ ngày 6 tháng 5. Samsung vẫn nắm ưu thế toàn diện về chip nhớ, foundry và chuỗi cung ứng bán dẫn AI, nhưng đang chịu sức ép cạnh tranh từ SK Hynix ở mảng HBM và thách thức liên tục từ TSMC ở mảng foundry. Từ ngày 1 đến 16 tháng 7, nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng 15,53 nghìn tỷ KRW cổ phiếu Samsung Electronics và 21,92 nghìn tỷ KRW cổ phiếu SK Hynix. Trong khi đó, nhà đầu tư cá nhân lại mua vào khoảng 34 nghìn tỷ KRW cổ phiếu Samsung và SK Hynix, trở thành lực lượng chính hỗ trợ giá hai mã này.
Vì sao nhà đầu tư nước ngoài lại mua ETF bán dẫn Mỹ?
Nhà đầu tư nước ngoài đã mua ròng ETF theo chỉ số Philadelphia Semiconductor của Mỹ và ETF liên quan đến Nasdaq 100 trong cùng kỳ. Sự chuyển dịch này phản ánh thay đổi cấu trúc trong sở thích vốn: từ đặt cược vào từng doanh nghiệp bán dẫn Hàn Quốc sang phân bổ trên toàn chuỗi cung ứng AI toàn cầu.
NVIDIA (NVDA): Nhà cung cấp GPU AI chủ lực. Việc mở rộng trung tâm dữ liệu AI thúc đẩy nhu cầu GPU, kéo theo nhu cầu HBM, qua đó thúc đẩy tăng trưởng toàn ngành bán dẫn. Dù giá cổ phiếu gần đây chịu áp lực, vốn hóa thị trường của NVIDIA vẫn ở mức khoảng 4,91 nghìn tỷ USD, nhỉnh hơn Apple, giữ vị trí công ty giá trị nhất thế giới.
Broadcom (AVGO): Hưởng lợi lớn từ chip AI ASIC. Khi các ông lớn công nghệ phát triển chip AI tùy chỉnh, Broadcom giữ vai trò chủ chốt ở chip mạng AI và ASIC tùy chỉnh.
AMD (AMD): Tiếp tục cạnh tranh với NVIDIA ở thị trường GPU AI và điện toán trung tâm dữ liệu.
TSMC (TSMC): Foundry tiên tiến hàng đầu thế giới, hưởng lợi từ nhu cầu sản xuất chip AI của NVIDIA, AMD và các doanh nghiệp khác.
Đợt điều chỉnh tại Hàn Quốc có phải là dấu hiệu bong bóng AI vỡ?
Ngắn hạn, thị trường đang được định giá lại. Chỉ số Philadelphia Semiconductor đã bước vào thị trường giá xuống kỹ thuật, tỷ số giá trên thu nhập (P/E) của Nasdaq giảm xuống 39,1—vẫn sát mốc 40 quan trọng. Cổ phiếu công nghệ Hàn Quốc đối diện vấn đề bong bóng và đòn bẩy nghiêm trọng, cộng thêm áp lực từ lãi suất tăng, nên khả năng điều chỉnh trung hạn vẫn còn lớn.
Tuy nhiên, xét về dài hạn, nhu cầu hạ tầng AI vẫn rất mạnh mẽ. Chủ tịch SK Group Chey Tae-won gần đây cho biết, nhu cầu bán dẫn toàn cầu sẽ bùng nổ vào năm sau, riêng nhu cầu liên quan đến AI dự kiến tăng 60% đến 100% so với năm nay. Ban lãnh đạo SK Hynix cũng dự báo năm 2027 có thể chứng kiến tình trạng thiếu nguồn cung bộ nhớ nghiêm trọng nhất trong lịch sử.
Điểm khác biệt then chốt là: Trước đây, nhà đầu tư mua "khái niệm AI". Giờ đây, họ tìm kiếm "dòng tiền AI". Thị trường đang chuyển từ câu chuyện "AI tăng trưởng nhu cầu" sang "AI hiện thực hóa lợi nhuận". Sự chuyển đổi này không đồng nghĩa với việc chu kỳ AI kết thúc—mà là luận điểm đầu tư đang tiến hóa.
Ba chỉ báo trọng yếu mà thị trường theo dõi
Chi tiêu vốn AI của các ông lớn công nghệ Mỹ: Kế hoạch đầu tư trung tâm dữ liệu của Google, Microsoft, Amazon, Meta và các doanh nghiệp khác sẽ quyết định trực tiếp quy mô nhu cầu GPU và HBM.
Giá và đơn hàng HBM: Giá hợp đồng, thỏa thuận dài hạn và tỷ lệ sử dụng công suất HBM là chỉ báo trực tiếp về việc chu kỳ bộ nhớ có đang quá nóng hay không.
Tốc độ tăng trưởng doanh thu AI: Khả năng các doanh nghiệp liên quan đến AI liên tục vượt kỳ vọng thị trường sẽ quyết định tính bền vững của định giá hiện tại.
Kết luận
Đợt điều chỉnh mạnh của thị trường chứng khoán Hàn Quốc trong tháng 7 không phải là dấu chấm hết cho chu kỳ đầu tư AI.
Nhà đầu tư nước ngoài đã rút khỏi KOSPI nhưng đồng thời mua ETF bán dẫn Mỹ và ETF Hàn Quốc, phản ánh sự tái phân bổ vốn toàn cầu trong chuỗi cung ứng AI—từ tài sản rủi ro tập trung theo vùng sang các phương tiện đầu tư AI đa dạng, mang tính toàn cầu. Vốn không rời bỏ AI; chỉ đơn giản là điều chỉnh cấu trúc danh mục.
Trong tương lai, tâm điểm cạnh tranh trên thị trường sẽ chuyển từ "ai sở hữu khái niệm AI" sang "ai có thể tạo ra doanh thu AI ổn định". Đối với nhà đầu tư, cuộc đua giữa các doanh nghiệp bán dẫn Hàn Quốc, công ty chip AI Mỹ và các doanh nghiệp chuỗi cung ứng toàn cầu sẽ định hình chương tiếp theo của cổ phiếu công nghệ.
Biến động cao không phải là nguồn gốc rủi ro—mà là việc hiểu sai logic phía sau biến động mới nguy hiểm.
FAQ
Q1: Nhà đầu tư nước ngoài bán cổ phiếu Hàn Quốc vì mất niềm tin vào AI?
Không. Trong khi bán cổ phiếu Hàn Quốc, nhà đầu tư nước ngoài vẫn mua ròng ETF theo chỉ số Philadelphia Semiconductor của Mỹ và ETF liên quan đến Nasdaq 100. Điều này cho thấy vốn không rời bỏ lĩnh vực AI, mà chỉ giảm tỷ trọng tại Hàn Quốc và chuyển phân bổ vào các tài sản AI toàn cầu.
Q2: KOSPI giảm hơn 19% trong tháng 7, thị trường Hàn Quốc đã bước vào thị trường giá xuống?
KOSPI giảm từ 8.476,48 vào ngày 30 tháng 6 xuống 6.820,60 vào ngày 16 tháng 7—tương đương mức giảm khoảng 19,6%. Theo định nghĩa kỹ thuật, đây là tiêu chí của thị trường giá xuống. Theo báo cáo nghiên cứu của Chứng khoán Huaxi, Hàn Quốc đã bước vào thị trường giá xuống kỹ thuật, nhưng với mức giảm mạnh ngắn hạn, khả năng phục hồi do quá bán là có thể xảy ra.
Q3: SK Hynix hay Samsung Electronics đáng chú ý hơn?
Hai doanh nghiệp đóng vai trò khác nhau trong chu kỳ chip AI. SK Hynix dẫn đầu về bộ nhớ HBM và hưởng lợi trực tiếp từ nhu cầu GPU của NVIDIA, nhưng định giá và tỷ trọng vị thế đều cao. Samsung Electronics có hoạt động đa dạng hơn (bộ nhớ, foundry, điện tử tiêu dùng), nhưng gặp áp lực cạnh tranh ở mảng HBM. Cả hai đều đối diện áp lực điều chỉnh trung hạn.
Q4: Chỉ số Philadelphia Semiconductor đang ở thị trường giá xuống—điều này ảnh hưởng thế nào đến cổ phiếu công nghệ toàn cầu?
Chỉ số Philadelphia Semiconductor đã giảm hơn 20% so với đỉnh ngày 22 tháng 6, chính thức bước vào thị trường giá xuống kỹ thuật. Điều này phản ánh việc định giá lại cổ phiếu bán dẫn và lo ngại về tính bền vững của chi tiêu vốn cho AI. Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa với việc câu chuyện tăng trưởng dài hạn của ngành bán dẫn đã kết thúc; thị trường đang chuyển từ giai đoạn "khái niệm AI" sang giai đoạn kiểm chứng "dòng tiền AI".
