Trong năm 2026, NVIDIA tiếp tục là tâm điểm nóng nhất trên thị trường vốn toàn cầu. Trong năm tài chính 2026 (kết thúc vào tháng 1 năm 2026), doanh thu hàng năm của NVIDIA đạt 215,9 tỷ USD, tăng hơn 70% so với cùng kỳ năm trước. Mảng trung tâm dữ liệu chiếm hơn 90% tổng doanh thu, trở thành trụ cột tuyệt đối của công ty. Tuy nhiên, dù tăng trưởng nhanh chóng, giá cổ phiếu NVIDIA chỉ tăng khoảng 18% trong năm 2026—mức tăng này tụt hậu đáng kể so với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận. Sau mỗi kỳ công bố kết quả kinh doanh, cổ phiếu thường xuyên xuất hiện mô hình "vượt kỳ vọng nhưng giảm giá", tức là kết quả vượt trội lại dẫn đến giá cổ phiếu giảm. Đây không phải là hiện tượng ngắn hạn, mà phản ánh sự điều chỉnh lại logic định giá của NVIDIA khi câu chuyện về năng lực tính toán AI ngày càng đi vào chiều sâu.
Chi tiêu vốn siêu lớn còn tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng doanh thu của NVIDIA?
Quy mô chi tiêu vốn cho AI của các tập đoàn công nghệ toàn cầu là chỉ báo trực tiếp nhất về tính bền vững trong tăng trưởng mảng trung tâm dữ liệu của NVIDIA. Năm 2026, bốn nhà cung cấp đám mây lớn nhất là Google, Microsoft, Meta và Amazon đã cùng nhau dự toán hơn 650 tỷ USD cho hạ tầng AI. Trong cuộc họp công bố kết quả kinh doanh quý I năm tài chính 2027 của NVIDIA (20 tháng 5), ban lãnh đạo đã nâng dự báo tổng chi tiêu ngành AI đến cuối thập kỷ này (2030) lên tới 4 nghìn tỷ USD.
Xét về kết quả thực tế, doanh thu quý I năm tài chính 2027 của NVIDIA (tháng 2–tháng 4 năm 2026) đạt 81,62 tỷ USD, tăng 85% so với cùng kỳ. Doanh thu trung tâm dữ liệu đóng góp 75,2 tỷ USD, tăng 92% so với cùng kỳ, chiếm hơn 92% tổng doanh thu. Trong mảng trung tâm dữ liệu, các nhà cung cấp đám mây siêu lớn đóng góp khoảng 38 tỷ USD, tăng 12% so với quý trước. Nhóm ACIE (AI Cloud, Industrial, Enterprise) đóng góp khoảng 37 tỷ USD, trong đó doanh thu AI Cloud tăng gấp ba lần so với cùng kỳ năm trước.
Điều này xác nhận rằng chi tiêu vốn siêu lớn thực sự đang chuyển hóa thành đơn hàng và doanh thu cho NVIDIA. Tuy nhiên, một tín hiệu đáng chú ý xuất hiện: mức dự báo doanh thu quý II ở điểm giữa là 91 tỷ USD—vượt mức dự báo đồng thuận của các nhà phân tích là 86,84 tỷ USD, nhưng thấp hơn mức lạc quan nhất là 96 tỷ USD. Sau khi công bố kết quả, cổ phiếu giảm hơn 3% trong giao dịch ngoài giờ. Điều này cho thấy tiêu chuẩn "vượt kỳ vọng" của thị trường với NVIDIA đã dịch chuyển từ "đáp ứng kỳ vọng" sang "vượt xa kỳ vọng". Kết quả tích cực thông thường không còn đủ để thúc đẩy giá cổ phiếu tăng mạnh.
Việc tăng tốc sản xuất Blackwell tác động thế nào đến biên lợi nhuận và kỳ vọng thị trường?
Blackwell là kiến trúc tính toán AI thế hệ tiếp theo của NVIDIA, bắt đầu sản xuất hàng loạt từ nửa cuối năm 2025. Dòng sản phẩm này bao gồm chip GPU B200/GB200/GB300, máy chủ, hệ thống rack và kiến trúc mạng—một hệ sinh thái giải pháp tính toán AI toàn diện. Theo nghiên cứu của TrendForce (tháng 4 năm 2026), những thay đổi trong bối cảnh quốc tế và điều chỉnh chuỗi cung ứng đã khiến thị phần Blackwell trong phân khúc GPU cao cấp tăng mạnh từ 61% lên 71%, trở thành động lực cốt lõi cho kết quả kinh doanh của NVIDIA.
Trên thực tế, việc tăng tốc sản xuất Blackwell đã cải thiện đáng kể cơ cấu doanh thu của NVIDIA. Doanh thu quý I năm tài chính 2027 tăng 13,5 tỷ USD so với quý trước, phần lớn đến từ sản lượng Blackwell tăng trong mảng trung tâm dữ liệu. Biên lợi nhuận gộp vẫn duy trì ở mức cao 75%. Giám đốc tài chính NVIDIA, bà Colette Kress, cho biết trong cuộc họp kết quả kinh doanh rằng nguồn cung các sản phẩm kiến trúc Blackwell vẫn eo hẹp và dự kiến còn hạn chế trong vài quý tới. Việc chủ động dự trữ hàng tồn kho và khóa công suất sản xuất đã đảm bảo đáp ứng nhu cầu thị trường cho nhiều quý tiếp theo.
Tuy nhiên, Blackwell không phải không có rủi ro. Sự chú ý của thị trường đã chuyển từ hiệu năng sản phẩm sang tiến độ giao hàng và tốc độ giải phóng công suất. CEO Jensen Huang từng cho biết công suất các sản phẩm liên quan đã được đặt kín đến giữa năm 2026. Trong báo cáo tài chính tháng 5, NVIDIA đặc biệt loại trừ tác động từ doanh thu trung tâm dữ liệu tại Trung Quốc—do các hạn chế xuất khẩu của Mỹ, doanh số chip AI cao cấp sang Trung Quốc bị hạn chế, tạo ra yếu tố bất định kéo dài. TrendForce cũng lưu ý dòng sản phẩm Rubin thế hệ tiếp theo đang đối mặt với nguy cơ giao hàng chậm, thị phần dự kiến giảm từ 29% xuống 22%, chủ yếu do thời gian chứng nhận HBM4 kéo dài và các vấn đề thích ứng mạng. Điều này đồng nghĩa Blackwell sẽ phải đảm nhiệm vai trò động lực tăng trưởng trong khoảng thời gian dài hơn.
Biến động giá cổ phiếu giữa tăng trưởng cao có phản ánh tranh cãi về định giá?
Trong bốn tháng đầu năm 2026, cổ phiếu NVIDIA thể hiện rõ trạng thái "đi ngang ở vùng đỉnh". Một mặt, giá tăng khoảng 18% từ đầu năm, và sau khi tâm lý giao dịch AI phục hồi vào cuối tháng 4, vốn hóa thị trường có lúc vượt 5 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, sau khi phục hồi khoảng 34% từ đáy tháng 3, cổ phiếu đã giảm lại 6,4% trong ba phiên gần nhất. Mặt khác, các kỳ công bố kết quả kinh doanh liên tiếp kích hoạt hiện tượng "bán khi tin tốt ra": sau khi vượt kỳ vọng quý IV năm tài chính 2026 ngày 25 tháng 2, cổ phiếu giảm 5,46% và 4,16% trong hai ngày tiếp theo; sau khi vượt kỳ vọng quý I năm tài chính 2027 (doanh thu 81,62 tỷ USD) ngày 20 tháng 5, cổ phiếu tiếp tục giảm hơn 3% ngoài giờ.
Sự phân hóa này phản ánh bất đồng sâu sắc về định giá. Về kết quả kinh doanh, tăng trưởng lợi nhuận của NVIDIA vẫn rất mạnh—EPS điều chỉnh quý I năm tài chính 2027 đạt 1,87 USD, tăng 140% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp phi GAAP đạt 75,0%, vượt xa mức 60,8% cùng kỳ năm trước. Về định giá, các tổ chức có quan điểm trái chiều: Morgan Stanley nâng giá mục tiêu từ 285 lên 288 USD, duy trì đánh giá "Overweight"; CLSA giữ nguyên khuyến nghị "High Conviction Outperform" với giá mục tiêu 300 USD; Tigress Financial thậm chí nâng giá mục tiêu từ 360 lên 425 USD và giữ khuyến nghị "Strong Buy".
Tuy nhiên, một số nhà phân tích cho rằng áp lực định giá cao là thực tế. Việc mở rộng thêm hệ số định giá của NVIDIA bị hạn chế: giá mục tiêu 300 USD của CLSA tương đương PE dự phóng khoảng 23 lần, thu hẹp khoảng cách với hệ số của AMD. Khi các nhà cung cấp đám mây lớn đẩy mạnh tự phát triển chip, thời kỳ "mở rộng định giá mạnh mẽ" của NVIDIA đã qua. Tăng trưởng giá cổ phiếu trong tương lai sẽ dựa nhiều hơn vào tăng trưởng EPS thay vì mở rộng hệ số định giá.
Liệu thay đổi trong cục diện cạnh tranh chip AI có định hình lại thị phần của NVIDIA?
Yếu tố gây lo ngại lớn nhất cho định giá dài hạn của NVIDIA xuất phát từ những thay đổi mang tính hệ thống trong cục diện cạnh tranh chip AI. Năm 2026, thị trường AI toàn cầu chuyển dịch từ "ưu tiên huấn luyện" sang "ưu tiên suy luận", với yếu tố chi phí trở thành tiêu chí then chốt trong việc mua chip của các nhà cung cấp đám mây.
Số liệu định lượng cho thấy sự dịch chuyển tuy âm thầm nhưng quan trọng. TrendForce ước tính thị phần chip AI xuất xưởng của NVIDIA sẽ giảm từ trên 70% xuống khoảng 64% trong năm 2026—mức thấp nhất trong bốn năm. Nhóm ASIC tùy chỉnh do Google dẫn đầu sẽ tăng lên 28%, còn AMD nhích lên 8%. Xét về doanh thu, thị trường tăng tốc AI trung tâm dữ liệu năm 2026 phân bổ như sau: NVIDIA 72%, AMD 10%, ASIC tùy chỉnh 14%. Sự khác biệt giữa thị phần xuất xưởng và doanh thu cho thấy NVIDIA vẫn duy trì quyền định giá mạnh mẽ.
Về công suất, năng lực đóng gói tiên tiến CoWoS của TSMC cho năm 2026 vào khoảng 1,15 triệu tấm wafer, trong đó NVIDIA chiếm gần 60%, ASIC 32%, AMD 8%. Phân bổ này khó thay đổi trong ngắn hạn: NVIDIA sử dụng 60% công suất để tạo ra hơn 70% doanh thu thị trường và trên 90% lợi nhuận, tiếp tục giữ lợi thế về công nghệ và hệ sinh thái.
Tuy nhiên, xu hướng dài hạn cần được theo dõi sát sao. Broadcom đã công khai dự báo doanh số chip AI sẽ vượt 100 tỷ USD vào năm 2027, Marvell cũng nâng triển vọng doanh thu trung hạn. Chip AI tùy chỉnh đang chuyển từ giải pháp bổ trợ thành đường đua chính thứ hai. Báo cáo ngày 21 tháng 5 của Morgan Stanley nhấn mạnh nhóm khách hàng tăng trưởng mạnh nhất của NVIDIA trong năm 2026 và 2027 là các nhà cung cấp đám mây siêu lớn sử dụng song song cả ASIC và chip của NVIDIA. Điều này xác nhận cấu hình tính toán "tổng quát + chuyên biệt", trong đó NVIDIA và nhóm ASIC không hoàn toàn thay thế nhau mà là bổ sung và cùng tồn tại.
Dòng sản phẩm Rubin và nút thắt công suất có duy trì được đà tăng trưởng?
Sau Blackwell, nền tảng Vera Rubin được xem là bước tiến then chốt giúp NVIDIA duy trì tốc độ đổi mới sản phẩm. Tháng 1 năm 2026, Jensen Huang công bố tại CES rằng Vera Rubin đã bước vào giai đoạn chuẩn bị sản xuất quy mô lớn, các mẫu đầu tiên đã được giao cho khách hàng. Sản xuất hàng loạt dự kiến bắt đầu từ nửa cuối năm 2026, Rubin sẽ được triển khai bởi AWS, Google Cloud, Microsoft và Oracle.
Về mặt tài chính, NVIDIA đã công bố tổng giá trị đơn hàng cộng dồn cho nền tảng Blackwell và Rubin đạt 500 tỷ USD, trong đó đã giao khoảng 150 tỷ USD. Trong cuộc họp kết quả kinh doanh tháng 5, ông Huang cho biết Rubin sẽ đối mặt với hạn chế nguồn cung trong suốt vòng đời—đây là dấu hiệu cho thấy nhu cầu bền vững chứ không phải đánh giá tiêu cực về công suất.
Nút thắt công suất đang chuyển từ sản xuất wafer GPU sang khâu đóng gói và bộ nhớ HBM. Năm 2026, chi tiêu cho bộ nhớ ước tính chiếm 30% tổng chi tiêu vốn trung tâm dữ liệu AI siêu lớn, trong khi các điểm nghẽn về đóng gói tiên tiến và HBM ngày càng nghiêm trọng. Dữ liệu chuỗi cung ứng cho thấy NVIDIA đã tăng cam kết mua sắm liên quan đến nguồn cung từ 70 tỷ lên 95,2 tỷ USD, khóa công suất đến hết năm 2027 để ứng phó với tình trạng căng thẳng kéo dài.
Song song đó, bằng việc chuyển sang chu kỳ ra mắt sản phẩm hàng năm (2025 Blackwell, 2026 Blackwell Ultra/Rubin), NVIDIA đang mở rộng khoảng cách công nghệ với các đối thủ nhanh hơn. Tuy nhiên, rủi ro đáng chú ý là nguy cơ giao hàng chậm: TrendForce cho biết Rubin đối mặt với thời gian chứng nhận HBM4 và thích ứng mạng kéo dài, khiến Blackwell vẫn là nhân tố then chốt đảm bảo hiệu suất ngắn hạn.
Sự liên kết với ngành tiền mã hóa ảnh hưởng ra sao đến diễn biến cổ phiếu NVIDIA?
Đối với nhà đầu tư tiền mã hóa, NVIDIA không chỉ là nhà cung cấp hạ tầng AI cốt lõi mà còn có mối liên hệ lịch sử với hoạt động đào tiền mã hóa—trở thành điểm tham chiếu giữa các thị trường. Sự liên kết này thể hiện qua nhiều khía cạnh.
Ở chiều tích cực, kết quả kinh doanh mạnh mẽ của NVIDIA có hiệu ứng lan tỏa sang lĩnh vực đào tiền mã hóa. Sau khi NVIDIA công bố kết quả vượt kỳ vọng ngày 20 tháng 5 và triển vọng AI lạc quan, cổ phiếu các công ty đào Bitcoin như Core Scientific và Cipher Mining—tập trung vào hạ tầng AI và tính toán hiệu năng cao—đã tăng nhẹ sau giờ giao dịch. Lý thuyết đặt cược vào mở rộng trung tâm dữ liệu, công suất điện và hạ tầng tính toán AI đã được xác nhận trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, vẫn tồn tại rủi ro giảm giá. Tháng 3 năm 2026, NVIDIA đối mặt với vụ kiện tập thể liên quan đến việc báo cáo doanh thu từ hoạt động đào tiền mã hóa. Nhà đầu tư cho rằng công ty có thể đã gây hiểu lầm, đánh giá thấp tác động doanh số từ mảng liên quan đến tiền mã hóa. Sự kiện pháp lý này trùng với giai đoạn giá cổ phiếu NVIDIA ở mức cao. Trong quá khứ, cổ phiếu NVIDIA rất nhạy cảm với chu kỳ thị trường tiền mã hóa—trong giai đoạn bùng nổ năm 2021, cổ phiếu NVDA tăng hơn 120% so với cùng kỳ. Dù hiện tại doanh thu của NVIDIA tập trung chủ yếu vào trung tâm dữ liệu AI với mức độ liên quan đến tiền mã hóa rất thấp, nhưng hiệu ứng truyền thông từ vụ kiện có thể ảnh hưởng ngắn hạn đến tâm lý thị trường.
Bên cạnh đó, khi câu chuyện hội tụ giữa AI và tiền mã hóa ngày càng rõ nét, vai trò của NVIDIA với tư cách nhà cung cấp phần cứng cốt lõi cho AI cũng khiến diễn biến cổ phiếu có sự tương quan nhất định với các token AI on-chain và tâm lý dự án AI phi tập trung. Sự giao thoa sâu giữa AI và tiền mã hóa đang hình thành những mô hình thị trường mới, là xu hướng đáng chú ý trong sự phát triển của ngành crypto năm 2026.
Tóm tắt
Năm 2026, NVIDIA đang trải qua sự chuyển dịch sâu sắc từ "hype AI" sang "AI ở quy mô lớn". Ở phía cung–cầu, chi tiêu vốn siêu lớn tiếp tục tăng, thị phần xuất xưởng Blackwell đạt 71%, biên lợi nhuận gộp duy trì quanh mức 75%—tất cả đều củng cố nền tảng tăng trưởng vững chắc. Tuy nhiên, khả năng mở rộng định giá đang suy giảm. Chip ASIC tùy chỉnh gia tăng thị phần, kỷ nguyên AI suy luận tái định hình hiệu quả chi phí, kiểm soát xuất khẩu sang Trung Quốc làm tăng bất định doanh thu. Những yếu tố này đang làm giảm độ nhạy giá cổ phiếu với tin tốt. Việc tăng tốc sản xuất Rubin sẽ là biến số then chốt cho kết quả kinh doanh cuối năm 2026 và 2027, trong khi các vụ kiện liên quan đến tiền mã hóa và hiệu ứng truyền dẫn tâm lý liên thị trường là những nhân tố ảnh hưởng biến động ngắn hạn trên thị trường thứ cấp.
Nhìn về phía trước, giá cổ phiếu NVIDIA sẽ gắn chặt hơn với tăng trưởng thực tế của EPS thay vì chỉ dựa vào mở rộng hệ số định giá. Đối với nhà đầu tư, việc theo dõi hiệu quả chuyển đổi chi tiêu vốn của các trung tâm dữ liệu siêu lớn, tỷ lệ thâm nhập của chip AI tùy chỉnh và tiến độ mở rộng công suất Rubin sẽ là những chỉ dấu cốt lõi để nhận diện giai đoạn tiếp theo của NVIDIA.
Câu hỏi thường gặp
Có dấu hiệu nào cho thấy tốc độ tăng trưởng của NVIDIA sẽ đảo chiều trong năm 2026 không?
Chưa xuất hiện điểm đảo chiều rõ rệt. Doanh thu quý I năm tài chính 2027 (tháng 2–tháng 4 năm 2026) tăng 85% so với cùng kỳ, cao hơn mức tăng 73% của quý trước. Dự báo doanh thu quý II ở điểm giữa là 91 tỷ USD, tăng khoảng 99% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, việc các nhà cung cấp đám mây lớn tiếp tục tự phát triển chip và hạn chế tại Trung Quốc có thể tạo áp lực lên tốc độ tăng trưởng trong trung và dài hạn.
Blackwell hay Rubin có ảnh hưởng lớn hơn đến kết quả kinh doanh năm 2026 của NVIDIA?
Blackwell là nhân tố chủ đạo tuyệt đối trong năm 2026. Theo dữ liệu của TrendForce, Blackwell dự kiến chiếm 71% thị phần xuất xưởng GPU cao cấp, trong khi Rubin chỉ đạt khoảng 22% và còn đối mặt với nguy cơ giao hàng chậm. Cho đến khi Rubin được sản xuất đại trà, Blackwell sẽ đảm nhiệm vai trò linh hoạt hiệu suất trong năm 2026.
Mức độ chênh lệch trong dự báo giá mục tiêu cổ phiếu NVIDIA ra sao?
Biên độ rất lớn—từ 288 USD của Morgan Stanley đến 425 USD của Tigress Financial, chênh lệch gần 47%. Các tổ chức đưa ra mức thấp hơn tập trung vào rủi ro định giá và cạnh tranh, trong khi các tổ chức ở mức cao nhấn mạnh chi tiêu hạ tầng AI và lợi thế công nghệ của NVIDIA.
Các vụ kiện liên quan đến ngành tiền mã hóa có ảnh hưởng đáng kể đến định giá của NVIDIA không?
Hoạt động kinh doanh tiền mã hóa hiện chỉ chiếm tỷ trọng không đáng kể trong doanh thu của NVIDIA, trong khi mảng trung tâm dữ liệu chiếm hơn 90%. Tác động trực tiếp từ đào tiền mã hóa là rất nhỏ. Tuy nhiên, hiệu ứng truyền thông từ vụ kiện và khả năng phải điều chỉnh lại báo cáo tài chính có thể làm tăng biến động ngắn hạn. Quan trọng hơn là vai trò của NVIDIA như một tham chiếu định giá AI, khiến cổ phiếu của hãng cộng hưởng với diễn biến tâm lý trong câu chuyện AI trên thị trường crypto.
Chip ASIC tùy chỉnh có thay thế đáng kể NVIDIA trong năm 2026 không?
Khả năng thay thế trong ngắn hạn còn hạn chế. Rào cản của NVIDIA về hiệu năng tổng thể, hệ sinh thái CUDA và tích hợp hệ thống vẫn rất cao. Phân bổ công suất CoWoS của TSMC tiếp tục củng cố vị thế dẫn đầu thị trường của hãng. Tuy nhiên, sự mở rộng nhanh chóng của nhóm ASIC cho thấy sự dịch chuyển cấu trúc—giải pháp tùy chỉnh đang gia tăng thị phần trong các kịch bản suy luận nhạy cảm về chi phí, chứ không trực tiếp thay thế hoạt động kinh doanh của NVIDIA.
