Một trong những đợt IPO được mong đợi nhất trong lĩnh vực tiêu dùng toàn cầu năm 2026 đang tiến triển mạnh mẽ. Jersey Mike’s Subs (mã chứng khoán: JMKE), chuỗi cửa hàng bánh mì sandwich nổi tiếng, đã khởi động chương trình giới thiệu cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) và dự kiến niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York. Được hậu thuẫn bởi Blackstone và vận hành hơn 3.300 cửa hàng, Jersey Mike’s hiện là chuỗi bánh mì sandwich lớn thứ hai tại Mỹ, hướng tới mục tiêu hiện thực hóa giá trị lớn trên thị trường vốn đại chúng. Đối với các nhà đầu tư quan tâm đến cơ hội IPO tại Mỹ, việc nắm vững các yếu tố cốt lõi trong hoạt động kinh doanh, logic định giá và kênh tham gia của Jersey Mike’s là điều cần thiết để đưa ra quyết định độc lập, sáng suốt.
Tổng quan doanh nghiệp: Từ một cửa hàng nhỏ năm 1956 đến đế chế nhượng quyền 3.300 điểm bán
Jersey Mike’s có nguồn gốc từ năm 1956, trụ sở đặt tại Tinton Falls, New Jersey. Người sáng lập Peter Cancro mua lại cửa hàng gốc vào năm 1975 và chính thức bắt đầu nhượng quyền từ năm 1987. Qua nhiều thập kỷ, thương hiệu này đã phát triển từ một tiệm bánh mì nhỏ trong khu phố trở thành chuỗi bánh mì sandwich lớn thứ hai nước Mỹ, chỉ đứng sau Subway.
Tính đến cuối tháng 6 năm 2026, Jersey Mike’s vận hành hơn 3.300 cửa hàng trên toàn bộ 50 bang của Mỹ và Canada. Khoảng 99% số cửa hàng này do các đối tác nhượng quyền điều hành, chỉ có 36 cửa hàng thuộc sở hữu công ty chủ yếu phục vụ cho đào tạo, thử nghiệm sản phẩm và trình diễn vận hành. Mô hình nhượng quyền mạnh mẽ, nhẹ về tài sản này đồng nghĩa với việc nguồn thu chính của công ty không đến từ bán lẻ trực tiếp, mà chủ yếu từ phí bản quyền hệ thống và đóng góp vào quỹ quảng cáo dựa trên tổng doanh số nhượng quyền.
Đáng chú ý, Jersey Mike’s vẫn đang trong giai đoạn mở rộng nhanh chóng. Tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2026, công ty có kế hoạch phát triển hơn 1.600 cửa hàng mới, trong đó hơn 90% do các đối tác nhượng quyền hiện hữu đảm nhận. Ban lãnh đạo tin rằng thị trường Mỹ vẫn còn dư địa cho khoảng 7.500 cửa hàng nữa, và mục tiêu dài hạn toàn cầu là 15.000 cửa hàng. Thương hiệu cũng đã bắt đầu mở rộng ra quốc tế, ký kết thỏa thuận phát triển 400 cửa hàng tại Anh và Ireland.
Định giá và giá chào bán IPO: 19–21 USD hay 21–25 USD mỗi cổ phiếu?
Khoảng giá chào bán IPO của Jersey Mike’s đã được điều chỉnh trong quá trình phát hành. Theo hồ sơ bổ sung gửi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) ngày 20 tháng 7 năm 2026, công ty dự kiến phát hành khoảng 43,478 triệu cổ phiếu phổ thông loại A, với mức giá từ 21,00 USD đến 25,00 USD mỗi cổ phiếu. Ở mức giá giữa, vốn hóa thị trường ban đầu ước đạt khoảng 7,8 tỷ USD; còn ở mức cao nhất, định giá có thể vượt 12 tỷ USD.
Các báo cáo trước đó cho rằng Jersey Mike’s nhắm tới mức định giá tối thiểu 12 tỷ USD, nhưng khoảng giá công bố cuối cùng rõ ràng đã thận trọng hơn. Sự điều chỉnh này phản ánh cách tiếp cận thận trọng hơn của thị trường đại chúng khi định giá các chuỗi nhà hàng. Nếu các đơn vị bảo lãnh phát hành thực hiện quyền mua thêm, tổng số vốn huy động có thể lên tới 1 tỷ USD.
So với các doanh nghiệp cùng ngành, định giá IPO của Jersey Mike’s ở mức khoảng 7,8 tỷ USD (giá giữa) cao gấp tám lần vốn hóa hiện tại của Sweetgreen. Mức giá này có thể giúp Jersey Mike’s trở thành công ty nhà hàng lớn thứ chín tại Mỹ tính theo giá trị thị trường.
Tài chính: Các con số nói gì về chất lượng kinh doanh—Doanh thu, lợi nhuận và tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng
Báo cáo tài chính của Jersey Mike’s thể hiện rõ đặc điểm của mô hình nhượng quyền—doanh số hệ thống mạnh mẽ, nhưng doanh thu ở cấp độ công ty lại khiêm tốn hơn.
Doanh số hệ thống: Năm 2025, tổng doanh số hệ thống—bao gồm cả cửa hàng công ty và cửa hàng nhượng quyền—đạt 4,3 tỷ USD, tăng 13% so với cùng kỳ năm trước. Con số này đã tăng từ 1,6 tỷ USD năm 2020 lên 4,3 tỷ USD năm 2025, tức tăng gần 170% trong vòng 5 năm.
Doanh thu công ty: Trong 12 tháng kết thúc ngày 31 tháng 3 năm 2026, Jersey Mike’s ghi nhận doanh thu 714 triệu USD. Doanh thu tài khóa 2025 đạt 724 triệu USD.
Lợi nhuận ròng: Lợi nhuận ròng năm 2025 đạt 55 triệu USD, tăng mạnh so với 5 triệu USD năm 2024. Sự tăng trưởng bùng nổ này một phần nhờ lợi thế quy mô và đòn bẩy vận hành của mạng lưới nhượng quyền mở rộng.
Doanh số cùng cửa hàng: Doanh số cùng cửa hàng tăng 3% trong năm 2025. Từ 2020 đến 2025, tăng trưởng cộng dồn doanh số cùng cửa hàng đạt 50%. Trong bối cảnh ngành nhà hàng thường xuyên chịu áp lực về doanh số cùng cửa hàng, kết quả này cho thấy sức chống chịu tốt của thương hiệu trên thị trường.
EBITDA điều chỉnh: EBITDA điều chỉnh năm 2025 đạt 339 triệu USD, tăng gần 29% so với năm trước.
Hiệu quả đơn vị: Năm 2025, doanh số trung bình mỗi cửa hàng trên toàn hệ thống khoảng 1,4 triệu USD, tỷ suất tiền mặt của đối tác nhượng quyền vào khoảng 42% và thời gian hoàn vốn đầu tư trung bình khoảng 2,4 năm.
Vai trò của Blackstone và cấu trúc vốn: Ông lớn đầu tư tư nhân vận hành IPO ra sao?
IPO của Jersey Mike’s về bản chất là một sự kiện huy động vốn do quỹ đầu tư tư nhân dẫn dắt. Blackstone đã mua lại phần lớn cổ phần của Jersey Mike’s vào năm 2024 với định giá doanh nghiệp khoảng 8 tỷ USD, thương vụ hoàn tất vào tháng 1 năm 2025.
Sau khi thâu tóm, Blackstone đã tiến hành điều chỉnh có hệ thống cấu trúc vốn và đội ngũ quản lý của công ty. Cựu CEO Wingstop, ông Charlie Morrison, được bổ nhiệm làm CEO mới thay thế nhà sáng lập Peter Cancro. Công ty cũng gánh thêm khoảng 2,1 tỷ USD nợ vay phục vụ thương vụ mua lại.
Việc sử dụng nguồn vốn từ IPO rất đáng chú ý. Theo bản cáo bạch, phần lớn số tiền huy động sẽ được dùng để trả nợ liên quan đến thương vụ mua lại và tạo điều kiện thoái vốn cho các cổ đông hiện hữu, bao gồm cả Blackstone. Khoảng 68% số cổ phiếu chào bán là cổ phiếu thứ cấp, nghĩa là phần lớn tiền thu được sẽ về tay cổ đông hiện hữu thay vì công ty. Sau IPO, Blackstone dự kiến vẫn nắm giữ khoảng 70% quyền biểu quyết, duy trì quyền kiểm soát.
Xét về cấu trúc vốn, nợ ròng sau IPO dự kiến giảm xuống còn khoảng 1,6 tỷ USD, với tỷ lệ đòn bẩy ròng vào khoảng 4,0 đến 4,7 lần EBITDA. Dù đã cải thiện so với trước IPO, mức này vẫn cao hơn đáng kể so với đa số các công ty nhà hàng nhượng quyền, nhẹ về tài sản.
So sánh định giá với các đối thủ: Jersey Mike’s đang ở đâu trên bản đồ giá trị?
Việc so sánh Jersey Mike’s với các doanh nghiệp nhà hàng mới niêm yết gần đây giúp đặt định giá của công ty vào bối cảnh chung.
Cava Group, lên sàn năm 2023, chào bán IPO ở mức 19–20 USD/cổ phiếu với định giá khoảng 2,2 tỷ USD. Định giá mục tiêu của Jersey Mike’s cao gấp hơn ba lần so với Cava. So với Sweetgreen, Jersey Mike’s được định giá cao gấp tám lần vốn hóa thị trường.
Xét về lịch sử, Jersey Mike’s chuẩn bị trở thành đợt IPO nhà hàng lớn thứ hai tại Mỹ, chỉ sau Arcos Dorados, và định giá sẽ cao hơn gấp đôi so với đợt IPO của Dutch Bros năm 2021.
Các yếu tố then chốt hỗ trợ mức định giá cao này gồm: mô hình nhượng quyền gần như tuyệt đối (99%) giúp vận hành nhẹ tài sản và chuyển đổi dòng tiền mạnh mẽ; kế hoạch phát triển hơn 1.600 cửa hàng mới đảm bảo đà tăng trưởng; và chuỗi tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng kéo dài 20 năm liên tiếp.
Tuy nhiên, mức định giá cao là thực tế không thể phủ nhận. Theo nghiên cứu của Gate, khoảng định giá hợp lý cho Jersey Mike’s là 18–22 lần EV/EBITDA điều chỉnh, tương ứng giá IPO khoảng 21 USD/cổ phiếu. Mức giá cao nhất trong khoảng giá hiện tại có thể đã vượt qua giá trị hợp lý này.
Cách tham gia IPO Jersey Mike’s và các rủi ro cần lưu ý
Đối với nhà đầu tư muốn tham gia IPO của Jersey Mike’s, Gate đã triển khai chương trình IPO Access, cho phép người dùng đăng ký mua cổ phiếu thông qua USDT hoặc GUSD.
Theo lịch đăng ký của Gate, chương trình IPO Access cho Jersey Mike’s (JMKE) sẽ mở vào ngày 27 tháng 7 năm 2026 lúc 02:00 (UTC) và kết thúc vào ngày 29 tháng 7 năm 2026 lúc 02:00 (UTC). Khoảng giá tham chiếu là 21–25 USD/cổ phiếu, giá cuối cùng sẽ được xác định theo giá IPO thực tế. Số tiền đầu tư tối thiểu là 100 USDT hoặc 100 GUSD, tối đa là 500.000 USDT hoặc 500.000 GUSD. Không áp dụng phí đăng ký bổ sung. Tỷ lệ phân bổ dựa trên số tiền trung bình bị khóa theo giờ trong suốt thời gian đăng ký—tham gia càng sớm và khóa vốn càng lâu thì tỷ trọng phân bổ càng cao.
Lưu ý, đây là hình thức "chỉ thể hiện quan tâm" đối với IPO. Việc gửi đăng ký không đảm bảo chắc chắn sẽ được phân bổ cổ phiếu. Nhà đầu tư có thể nhận được toàn bộ, một phần hoặc không được phân bổ, tùy thuộc vào kết quả phân phối IPO thực tế, tỷ lệ phân bổ của nền tảng và tổng nhu cầu đăng ký. Nếu nền tảng không nhận được phân bổ, nhà đầu tư đăng ký bằng USDT sẽ được bồi hoàn lãi suất với mức lãi suất năm là 3,8% tính trên số vốn bị khóa; nhà đầu tư dùng GUSD tiếp tục nhận lãi suất tiêu chuẩn 3,8%/năm trong suốt thời gian đăng ký. Cổ phiếu được phân bổ sẽ được chuyển vào tài khoản chứng khoán Gate của người dùng trước ngày niêm yết, dự kiến 30 tháng 7 năm 2026. Không áp dụng thời gian khóa giao dịch; 100% cổ phiếu có thể giao dịch ngay lập tức.
Trước khi tham gia, nhà đầu tư cần tự đánh giá các rủi ro sau:
Rủi ro định giá: Mức giá cao nhất trong khoảng giá IPO tương ứng với định giá vượt 12 tỷ USD, cao hơn đáng kể so với mức 8 tỷ USD mà Blackstone mua lại năm 2024. Việc giá cổ phiếu có chịu áp lực giảm sau khi niêm yết hay không phụ thuộc vào mức độ chấp nhận của thị trường đối với định giá này.
Rủi ro tăng trưởng chậm lại: Tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng giảm từ 8,4% năm 2023 xuống 2% năm 2024 và 3% năm 2025. Dữ liệu 13 tuần gần nhất (tính đến ngày 28 tháng 6) cho thấy doanh số cùng cửa hàng tăng 2,3%, thấp hơn mức 3,6% cùng kỳ năm trước. Khả năng duy trì đà tăng trưởng là biến số cần theo dõi sát sao.
Rủi ro đòn bẩy cao: Sau IPO, tỷ lệ đòn bẩy ròng vẫn ở mức 4,0–4,7 lần EBITDA. Biến động lãi suất hoặc chi tiêu tiêu dùng có thể làm hạn chế linh hoạt tài chính.
Áp lực bán cổ phiếu thứ cấp: Khoảng 68% số cổ phiếu chào bán là cổ phiếu thứ cấp do cổ đông hiện hữu bán ra, có thể tạo áp lực bán ngắn hạn lên cổ phiếu sau khi niêm yết.
Kết luận
IPO của Jersey Mike’s nổi bật là một trong những thương vụ niêm yết lĩnh vực tiêu dùng lớn nhất năm 2026. Với hơn 3.300 cửa hàng, doanh số hệ thống 4,3 tỷ USD và chuỗi tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng kéo dài 20 năm, nền tảng kinh doanh của thương hiệu này rất vững chắc trong lĩnh vực nhượng quyền nhà hàng. Tuy nhiên, đây chủ yếu là sự kiện thoái vốn của quỹ đầu tư tư nhân và giảm đòn bẩy—phần lớn số tiền huy động sẽ dùng để trả nợ và tạo thanh khoản cho cổ đông hiện hữu, chứ không phải mở rộng kinh doanh. Ở mức giá giữa của khoảng giá IPO, Jersey Mike’s được định giá khoảng 7,8 tỷ USD, trở thành một trong những thương vụ IPO nhà hàng lớn nhất những năm gần đây, dù mức định giá này cao hơn so với đánh giá hợp lý của một số chuyên gia. Nhà đầu tư cân nhắc đăng ký chương trình IPO Access của Gate nên tự đánh giá độc lập về định giá, triển vọng tăng trưởng và cấu trúc vốn, đồng thời hiểu rõ các yếu tố bất định liên quan đến phân bổ cổ phiếu trong quá trình đăng ký.
Câu hỏi thường gặp (FAQ)
Hỏi: Mã chứng khoán của Jersey Mike’s là gì và sẽ niêm yết ở đâu?
Đáp: Mã chứng khoán của Jersey Mike’s là "JMKE", dự kiến niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York.
Hỏi: Khoảng giá chào bán IPO của Jersey Mike’s là bao nhiêu?
Đáp: Theo bản cáo bạch ngày 20 tháng 7 năm 2026, khoảng giá chào bán là từ 21,00 đến 25,00 USD/cổ phiếu.
Hỏi: Đợt IPO này sẽ huy động được bao nhiêu vốn?
Đáp: Công ty dự kiến phát hành khoảng 43,478 triệu cổ phiếu loại A. Ở mức giá cao nhất, tổng số vốn huy động có thể gần 1,09 tỷ USD. Khoảng 68% số cổ phiếu chào bán là cổ phiếu thứ cấp do cổ đông hiện hữu bán ra.
Hỏi: Làm thế nào để tham gia IPO Jersey Mike’s qua Gate?
Đáp: Gate mở đăng ký IPO Access cho Jersey Mike’s (JMKE) từ ngày 27 tháng 7 năm 2026 lúc 02:00 (UTC) đến ngày 29 tháng 7 năm 2026 lúc 02:00 (UTC). Người dùng có thể tham gia bằng USDT hoặc GUSD, với số tiền đầu tư tối thiểu là 100 USDT hoặc 100 GUSD và tối đa 500.000 USDT hoặc 500.000 GUSD. Không áp dụng phí đăng ký bổ sung. Phân bổ dựa trên số tiền trung bình bị khóa theo giờ trong thời gian đăng ký.
Hỏi: Việc gửi đăng ký quan tâm có đảm bảo chắc chắn được phân bổ cổ phiếu không?
Đáp: Không. Đăng ký quan tâm chỉ mang tính tham khảo, không ràng buộc; nhà đầu tư có thể nhận toàn bộ, một phần hoặc không được phân bổ. Kết quả cuối cùng phụ thuộc vào phân phối IPO thực tế, tỷ lệ phân bổ của nền tảng và tổng nhu cầu đăng ký.
Hỏi: Những rủi ro chính liên quan đến IPO của Jersey Mike’s là gì?
Đáp: Các rủi ro chính gồm: định giá có thể cao (giá IPO cao hơn đáng kể so với mức Blackstone mua lại), tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng chậm lại, đòn bẩy tài chính cao ảnh hưởng đến sự linh hoạt tài chính, và áp lực bán ra từ cổ phiếu thứ cấp.
Hỏi: Cổ phiếu có bị khóa giao dịch sau khi niêm yết không?
Đáp: Không, cổ phiếu không bị khóa giao dịch. Toàn bộ cổ phiếu được mở khóa 100% và sẽ được phân bổ vào tài khoản chứng khoán Gate của người dùng trước ngày niêm yết, dự kiến 30 tháng 7 năm 2026. Sau khi niêm yết, cổ phiếu có thể giao dịch ngay trên nền tảng chứng khoán Gate.
