Ngành công nghiệp AI toàn cầu đang chứng kiến một sự chuyển dịch đáng kể trong trọng tâm cạnh tranh. Nửa đầu năm 2026, các câu chuyện thị trường tập trung vào quy mô tham số của các mô hình lớn, chi phí huấn luyện và hiệu suất suy luận. Tuy nhiên, sang nửa cuối năm, tâm điểm đã chuyển rõ rệt sang hạ tầng năng lực tính toán. Từ năng lực sản xuất GPU của NVIDIA, bộ nhớ HBM của SK Hynix, các tiến trình sản xuất tiên tiến của TSMC cho đến mở rộng tiến trình trưởng thành của SMIC, giá trị trong chuỗi ngành AI đang dịch chuyển từ tầng ứng dụng lên tầng phần cứng.
Trong quá trình chuyển đổi này, ngành bán dẫn Hồng Kông trở thành tâm điểm thu hút dòng vốn. Ngày 14 tháng 07, bất chấp sự điều chỉnh diện rộng trong ngành bán dẫn và biến động trong phiên của SMIC (00981) và Hua Hong Semiconductor (01347), không xuất hiện hiện tượng rút vốn hệ thống—dòng vốn nam hướng ghi nhận mức ròng khoảng 9.038 tỷ HKD, đảo chiều so với ngày trước đó.
Sự đồng thời giữa biến động ngắn hạn của ngành và dòng vốn cấu trúc phản ánh sự hình thành đồng thuận mới của thị trường về triển vọng trung hạn đối với chuỗi cung ứng chip nội địa Trung Quốc. Bài viết này phân tích sự thay đổi cấu trúc trong nhu cầu tính toán AI, giải mã logic chuỗi ngành từ mô hình lớn đến sản xuất bán dẫn, đồng thời đánh giá các chủ thể cốt lõi và rủi ro đầu tư tại ngành bán dẫn Hồng Kông.
Nhu cầu tính toán AI: Từ "cuộc đua phần mềm" đến "tiêu thụ phần cứng"
Quỹ đạo phát triển của ngành AI toàn cầu năm 2026 được chia thành các giai đoạn rõ rệt. Nửa đầu năm, thị trường tập trung vào số lượng tham số của mô hình lớn, năng lực đa mô thức và độ phủ người dùng. Nửa cuối năm, giới hạn vật lý của năng lực tính toán trở thành nút thắt chính kìm hãm tăng trưởng ngành.
Đánh giá này được củng cố bởi dữ liệu thực tế. Công ty nghiên cứu ngành bán dẫn SemiAnalysis nhận định trong báo cáo ngày 04 tháng 07 năm 2026 rằng, khi kết hợp DRAM, NAND và HBM, chi phí bộ nhớ trong hệ thống NVIDIA sẽ chiếm hơn 30% vào cuối năm 2026 và vượt 40% trong năm 2027. Tỷ trọng chip bộ nhớ trong chi tiêu vốn cho hệ thống tính toán ngày càng tăng phản ánh nhu cầu cứng cho bộ nhớ băng thông cao trong huấn luyện và suy luận AI. Được thúc đẩy bởi nhu cầu AI, chi tiêu cho bộ nhớ của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn và các đơn vị vận hành trung tâm dữ liệu dự kiến sẽ chiếm khoảng 30% tổng chi tiêu vốn năm 2026, tăng mạnh so với mức khoảng 8% giai đoạn 2023–2024.
Song song đó, nút thắt về năng lực sản xuất chip bắt đầu xuất hiện. Ngày 13 tháng 07, Intel công bố đầu tư thêm 5 tỷ EUR (khoảng 5,7 tỷ USD) vào khu campus Leixlip tại Ireland để nâng cấp nhà máy, mở rộng năng lực sản xuất bộ xử lý máy chủ Xeon và tăng cường R&D. Ngày 09 tháng 07, Micron Technology cam kết đầu tư chiến lược 500 triệu USD cho GlobalWafers, ký thỏa thuận cung ứng dài hạn 10 năm nhằm đảm bảo năng lực sản xuất wafer silicon. Wafer silicon có thể trở thành nút thắt tiếp theo của phần cứng tính toán AI.
Biến động trên thị trường Hàn Quốc cho thấy áp lực định giá tại phân khúc phần cứng AI. Ngày 14 tháng 07, chứng chỉ lưu ký Mỹ (ADR) của SK Hynix giảm 9,3%, gần xóa sạch mức tăng 13% từ phiên IPO trên Nasdaq cuối tuần trước, giá cổ phiếu giảm sát mức phát hành 149 USD. SK Hynix niêm yết ADR ngày 10 tháng 07 với giá 149 USD/cổ phiếu, phát hành khoảng 177,9 triệu ADR, huy động khoảng 26,5 tỷ USD, trở thành một trong những IPO lớn nhất của doanh nghiệp nước ngoài tại Mỹ. Đợt điều chỉnh mạnh ngày giao dịch thứ hai phản ánh sự bất đồng của thị trường về bong bóng định giá do làn sóng chip AI tạo ra.
Áp lực bán tại Hàn Quốc lan sang ngành bán dẫn Hồng Kông. Trong phiên ngày 14 tháng 07, GigaDevice (03986) giảm hơn 15%, Chipone Holdings (02166) mất gần 13%. Đáng chú ý, thị trường Hồng Kông vẫn đóng cửa tăng điểm, chỉ số Hang Seng tăng 38,60 điểm. Một phần vốn rút khỏi ngành bán dẫn nhưng luân chuyển sang các phân khúc khác, không rời khỏi cổ phiếu Hồng Kông. Đặc điểm cấu trúc này cho thấy đợt điều chỉnh ngành bán dẫn Hồng Kông chủ yếu là do luân chuyển ngành, không phải rủi ro hệ thống.
Truyền dẫn chuỗi ngành: Vòng lặp hoàn chỉnh từ mô hình lớn đến nhà máy sản xuất
Tác động của nhu cầu tính toán AI lên ngành bán dẫn không đơn thuần là truyền dẫn tuyến tính—mà lan tỏa theo từng tầng trong chuỗi ngành rõ ràng.
Tầng thứ nhất: Công ty mô hình AI và nền tảng đám mây. Các công ty mô hình AI hàng đầu toàn cầu đang tăng mạnh chi tiêu vốn để mua cụm GPU và xây dựng trung tâm dữ liệu. Năm 2026, các nhà cung cấp đám mây như Meta và Amazon đã ký hợp đồng dài hạn để đảm bảo năng lực cáp quang thượng nguồn. Mô hình "khóa dài hạn" này giúp tăng độ chắc chắn cho đơn hàng của nhà cung ứng phần cứng thượng nguồn và nâng cao tính ổn định kinh doanh.
Tầng thứ hai: GPU và chip AI. Nhà cung cấp GPU như NVIDIA và AMD giữ vai trò trung tâm trong chuỗi giá trị năng lực tính toán. Nhu cầu chip AI tăng mạnh thúc đẩy trực tiếp năng lực sản xuất của các nhà máy. Đáng chú ý, ngoài các tiến trình sản xuất tiên tiến, tiến trình trưởng thành cũng hưởng lợi từ làn sóng AI—nhu cầu chip phụ trợ như quản lý nguồn, điều khiển, chip analog tăng bùng nổ.
Tầng thứ ba: Sản xuất bán dẫn. Đây là phân khúc cốt lõi của chuỗi cung ứng chip nội địa và là đại diện trực tiếp nhất trên thị trường cổ phiếu Hồng Kông. Quý I năm 2026, SMIC đạt doanh thu 2,505 tỷ USD, tăng 11,5% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp đạt 20,1%. Tỷ lệ sử dụng năng lực đạt 93,1%. Đáng chú ý hơn là dự báo quý II—doanh thu dự kiến tăng 14%–16% so với quý trước, biên lợi nhuận gộp tăng lên 20%–22%. Doanh thu điện tử tiêu dùng tăng 27% so với cùng kỳ, doanh thu công nghiệp và ô tô tăng vọt 63%.
Ban lãnh đạo SMIC bày tỏ sự lạc quan hơn cho hoạt động cả năm 2026 dựa trên nhu cầu khách hàng và đơn hàng hiện tại. Công ty đang đàm phán tăng giá với khách hàng và kỳ vọng cả sản lượng lẫn giá bán trung bình đều tăng mạnh trong quý II. Hua Hong Semiconductor còn rõ ràng hơn—giá trung bình sản phẩm dự kiến tăng 10%–15% cho cả năm 2026, với một số sản phẩm nóng có thể tăng giá trên 20%–25%.
Tầng thứ tư: Thiết bị và vật liệu bán dẫn. Mở rộng nhà máy kéo theo đầu tư tương ứng vào thiết bị và vật liệu. Các doanh nghiệp thiết bị bán dẫn nội địa tiếp tục hưởng lợi từ làn sóng thay thế nhập khẩu. Từ ngày 06 đến 10 tháng 07, các quỹ ETF chủ đề khoa học công nghệ ghi nhận dòng vốn ròng lớn, riêng ETF thiết bị bán dẫn ghi nhận đăng ký ròng 25,508 tỷ RMB. Trong số 18 ETF chủ đề thiết bị bán dẫn, 15 ETF ghi nhận dòng vốn ròng, tổng cộng 29,168 tỷ RMB.
Tầng thứ năm: Vòng lặp chuỗi cung ứng nội địa hoàn chỉnh. Từ mô hình AI đến chip tính toán, từ dịch vụ nhà máy đến thiết bị và vật liệu, chuỗi cung ứng chip nội địa Trung Quốc đang hình thành câu chuyện đầu tư ngày càng hoàn chỉnh. Vòng lặp khép kín này giúp ngành bán dẫn Hồng Kông không còn chỉ là đại diện thụ động cho chỉ số Philadelphia Semiconductor—mà đã có logic định giá độc lập riêng.
Điều chỉnh ngắn hạn và nền tảng trung hạn
Đợt điều chỉnh diện rộng ngành bán dẫn Hồng Kông ngày 14 tháng 07 cần được nhìn nhận trong bối cảnh rộng hơn.
Bên ngoài, căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông leo thang, giá dầu quốc tế tăng mạnh, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, gây áp lực lên cổ phiếu công nghệ và chip tại Mỹ. Chỉ số Philadelphia Semiconductor cũng giảm sâu. Những cú sốc ngoại sinh này truyền dẫn qua tâm lý thị trường, ảnh hưởng đến diễn biến ngắn hạn của ngành bán dẫn Hồng Kông.
Bên trong, sau đợt tăng mạnh từ tháng 04, ngành bán dẫn đã tích lũy mức tăng lớn. Áp lực chốt lời và tái cơ cấu danh mục của các tổ chức quanh thời điểm báo cáo bán niên đã thúc đẩy đợt điều chỉnh này. Ngoài ra, việc mở khóa cổ phiếu mô hình AI mới niêm yết cũng phân tán một phần dòng vốn.
Tuy nhiên, luận điểm trung hạn vẫn vững chắc dù có sự điều chỉnh một ngày. Ngày 14 tháng 07, dòng vốn nam hướng đảo chiều ròng khoảng 9,038 tỷ HKD, chấm dứt đợt rút vốn ngày trước đó. SMIC dẫn đầu danh sách cổ phiếu giao dịch sôi động qua kênh kết nối Thượng Hải–Hồng Kông. Dòng vốn tiếp tục luân chuyển cấu trúc trong chuỗi giá trị tính toán và AI nội địa.
Xét về định giá, cổ phiếu Hồng Kông vẫn ở mức thấp lịch sử, với hệ số PE khoảng 10,3 lần. Điều này tạo ra biên an toàn cho phân bổ trung và dài hạn.
Các yếu tố rủi ro và tiêu chí giám sát
Dù câu chuyện trung hạn ngành bán dẫn Hồng Kông khá rõ ràng, vẫn có nhiều yếu tố rủi ro cần theo dõi sát sao.
Chu kỳ bán dẫn toàn cầu. Đầu tư hạ tầng AI đã thúc đẩy mạnh nhu cầu bán dẫn, nhưng đợt điều chỉnh sâu của ADR SK Hynix cho thấy áp lực giải phóng bong bóng định giá chip AI. Nhà đầu tư toàn cầu ngày càng đặt câu hỏi về tính bền vững của làn sóng AI.
Địa chính trị và an ninh chuỗi cung ứng. Căng thẳng Mỹ–Iran và các sự kiện địa chính trị khác ảnh hưởng gián tiếp đến ngành bán dẫn thông qua giá năng lượng và khẩu vị rủi ro. Dù quá trình thay thế nội địa tạo ra cơ hội cấu trúc cho doanh nghiệp bán dẫn Trung Quốc, rủi ro địa chính trị với chuỗi cung ứng vẫn là biến số lớn.
Mở rộng năng lực và cân bằng cung–cầu. Năng lực nhà máy hiện đang ở trạng thái cân bằng chặt chẽ, tỷ lệ sử dụng của SMIC đạt 93,1%. Tuy nhiên, liệu việc mở rộng quy mô sẽ đảo chiều cung–cầu trong tương lai hay không vẫn cần quan sát liên tục.
Phân hóa theo từng cổ phiếu. Ngành bán dẫn Hồng Kông không đồng nhất. Các nhà máy như SMIC và Hua Hong hưởng lợi từ tăng giá và vận hành hết công suất, có khả năng sinh lời cao; trong khi một số công ty thiết kế có thể đối mặt với điều chỉnh tồn kho và cạnh tranh gay gắt. Phân tích chi tiết từng cổ phiếu là cần thiết.
Kết luận
Đợt điều chỉnh ngành bán dẫn Hồng Kông ngày 14 tháng 07 năm 2026 là sự va chạm giữa tâm lý ngắn hạn và xu hướng trung hạn của ngành. Từ nhu cầu tính toán AI đến sản xuất chip, từ tăng giá wafer đến vận hành hết công suất, logic truyền dẫn của chuỗi cung ứng chip nội địa Trung Quốc đang chuyển từ câu chuyện sang kết quả thực tế. Doanh thu quý I của SMIC vượt 2,5 tỷ USD và tỷ lệ sử dụng năng lực trên 93% là minh chứng nền tảng cho logic này.
Sự chuyển dịch cấu trúc của ngành AI toàn cầu từ "cuộc đua phần mềm" sang "tiêu thụ phần cứng" là khung phân tích then chốt để hiểu thị trường bán dẫn Hồng Kông hiện nay. Trong khung này, biến động ngắn hạn không nên che lấp xu hướng trung hạn—nhu cầu tính toán AI đối với chip không phải là hiện tượng chu kỳ, mà là động lực cấu trúc. Là nền tảng huy động vốn và định giá quan trọng cho chuỗi cung ứng chip nội địa Trung Quốc, ngành bán dẫn Hồng Kông có thể vẫn đang ở giai đoạn đầu của quá trình định giá lại.
Tất nhiên, tốc độ chu kỳ bán dẫn toàn cầu, bất định địa chính trị và tính bền vững của mở rộng năng lực đều là biến số rủi ro cần giám sát liên tục. Nhà đầu tư cần nhận thức đầy đủ các rủi ro này khi tìm kiếm cơ hội dọc theo chuỗi ngành.
FAQ
Q1: Những cổ phiếu đại diện chính của ngành bán dẫn Hồng Kông là gì?
Các cổ phiếu cốt lõi gồm các nhà máy hàng đầu như SMIC (00981) và Hua Hong Semiconductor (01347), cùng GigaDevice (03986), Shanghai Fudan (01385) và Chipone Holdings (02166). Trong đó, SMIC và Hua Hong hưởng lợi từ tăng giá wafer và vận hành hết công suất, khả năng sinh lời cao.
Q2: Nhu cầu tính toán AI truyền dẫn sang phân khúc sản xuất bán dẫn như thế nào?
Huấn luyện và suy luận mô hình AI đòi hỏi lượng lớn GPU, bộ nhớ HBM và các chip tính toán khác, tất cả đều phụ thuộc vào năng lực sản xuất của nhà máy. Hiệu ứng lan tỏa của nhu cầu AI cũng thúc đẩy nhu cầu chip phụ trợ như quản lý nguồn, điều khiển, chip analog, giúp cả tiến trình trưởng thành hưởng lợi. Tỷ lệ sử dụng năng lực 93,1% của SMIC quý I năm 2026 minh họa rõ logic truyền dẫn này.
Q3: SMIC hoạt động ra sao trong thời gian gần đây?
Quý I năm 2026, SMIC đạt doanh thu 2,505 tỷ USD, tăng 11,5% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp đạt 20,1%. Công ty dự kiến doanh thu quý II tăng 14%–16% so với quý trước, biên lợi nhuận gộp tăng lên 20%–22%. Doanh thu điện tử tiêu dùng tăng 27% so với cùng kỳ, doanh thu công nghiệp và ô tô tăng 63%.
Q4: Những rủi ro lớn nhất hiện nay đối với ngành bán dẫn Hồng Kông là gì?
Các rủi ro chính gồm: bất định chu kỳ bán dẫn toàn cầu (thể hiện qua đợt giảm sâu ADR SK Hynix và áp lực định giá), tác động của sự kiện địa chính trị lên khẩu vị rủi ro, khả năng mở rộng năng lực quy mô lớn đảo chiều cung–cầu trong tương lai, và sự phân hóa cơ bản giữa các cổ phiếu trong ngành. Nhà đầu tư nên phân biệt dựa trên khả năng sinh lời của từng doanh nghiệp.
Q5: Dòng vốn nam hướng có ý nghĩa như thế nào đối với ngành bán dẫn Hồng Kông?
Dòng vốn nam hướng là nguồn thanh khoản quan trọng cho ngành bán dẫn Hồng Kông. Ngày 14 tháng 07, dòng vốn nam hướng ghi nhận mức ròng khoảng 9,038 tỷ HKD, đảo chiều so với ngày trước đó. SMIC dẫn đầu danh sách cổ phiếu giao dịch sôi động qua kênh Stock Connect, cho thấy khẩu vị đầu tư của nhà đầu tư đại lục đối với chuỗi cung ứng chip nội địa vẫn mạnh mẽ.
