Vào đầu tháng 6 năm 2026, ngành công nghiệp bán dẫn đã chứng kiến một khoảnh khắc "lửa và băng" đầy bất ngờ. Broadcom (AVGO) công bố báo cáo lợi nhuận phá kỷ lục trên nhiều chỉ số, nhưng lại kích hoạt một trong những đợt bán tháo trong ngày lớn nhất của ngành này trong những năm gần đây. Sự biến động dữ dội này phản ánh một sự chuyển đổi căn bản trong cách thị trường tiếp cận đầu tư vào chip AI—khi cả GPU đa dụng lẫn ASIC tùy chỉnh đều phát triển nhanh chóng, thị trường vốn đang điều chỉnh lại logic định giá của mình.
Vì sao một báo cáo lợi nhuận "vượt trội" lại dẫn đến bán tháo?
Sau khi kết thúc phiên giao dịch ngày 3 tháng 6 năm 2026 (giờ miền Đông Hoa Kỳ), Broadcom đã công bố kết quả tài chính quý II năm tài chính 2026, kết thúc vào ngày 3 tháng 5. Báo cáo cho thấy doanh thu hợp nhất quý II đạt 22,187 tỷ USD, tăng 48% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận ròng theo chuẩn GAAP đạt 9,31 tỷ USD, tăng 88%; lợi nhuận pha loãng trên mỗi cổ phiếu theo chuẩn non-GAAP là 2,44 USD, tăng 54%, vượt dự báo đồng thuận của Zacks là 1,67 USD.
Mảng bán dẫn AI là động lực tăng trưởng cốt lõi trong quý này. Doanh thu bán dẫn AI đạt 10,8 tỷ USD, tăng 143% so với cùng kỳ và vượt dự báo nội bộ của công ty. CEO Hock Tan cho biết trong cuộc họp công bố lợi nhuận rằng, lượng đơn hàng tồn đọng chip AI quý II đã vượt 30 tỷ USD. Doanh thu phần mềm hạ tầng đạt 7,18 tỷ USD, tăng 9%. Dòng tiền hoạt động đạt 10,493 tỷ USD, dòng tiền tự do đạt 10,262 tỷ USD, với biên lợi nhuận dòng tiền tự do lên tới 46%.
Dù các con số đều ở mức kỷ lục, cổ phiếu lại bị bán tháo mạnh vào ngày hôm sau. Ngày 4 tháng 6, cổ phiếu AVGO giảm hơn 12%, thổi bay khoảng 286 tỷ USD vốn hóa thị trường—đây là mức giảm trong ngày lớn thứ tư trong lịch sử doanh nghiệp Hoa Kỳ. Làn sóng bán tháo lan rộng toàn ngành bán dẫn: Marvell giảm hơn 6%, còn Nvidia, AMD, Intel, Micron và Qualcomm đều ghi nhận mức giảm từ 1% đến 7%.
Nguyên nhân trực tiếp không phải do yếu tố cơ bản xấu đi, mà là do "lệch kỳ vọng" trong quản trị kỳ vọng của thị trường. Thị trường đặt kỳ vọng rất cao vào mảng AI của Broadcom—AVGO đã tăng 15% chỉ trong hai tuần trước báo cáo, nhờ kết quả tích cực từ Marvell. Tuy nhiên, trong cuộc họp công bố lợi nhuận, ban lãnh đạo chỉ tái khẳng định mục tiêu doanh thu bán dẫn AI vượt 100 tỷ USD vào năm tài chính 2027, thay vì nâng mục tiêu như một số nhà đầu tư mong đợi. Chuyên gia phân tích Joshua Buchalter của TD Cowen nhận định: "Trong bối cảnh thị trường đang khát khao những kết quả vượt trội và nâng dự báo, việc chỉ giữ nguyên triển vọng tăng trưởng có thể gây thất vọng."
ASIC tùy chỉnh và GPU: Hai con đường, một đích đến
Cuộc cạnh tranh giữa Broadcom và Nvidia trên thị trường chip AI thực chất là cuộc so tài giữa hai hướng tiếp cận công nghệ—GPU đa dụng và ASIC tùy chỉnh.
GPU của Nvidia là bộ tăng tốc AI đa năng, phục vụ nhiều loại tác vụ AI và được hưởng lợi từ hệ sinh thái CUDA mạnh mẽ. Trong khi đó, Broadcom theo đuổi hướng tùy chỉnh—hợp tác sâu với các khách hàng siêu quy mô như Google, Meta và OpenAI để thiết kế các chip tăng tốc AI chuyên biệt (ASIC/XPU). Hock Tan nhấn mạnh trong cuộc họp công bố lợi nhuận rằng Broadcom "chỉ làm kinh doanh chip", không tham gia vào tích hợp hệ thống ở cấp rack.
Danh sách khách hàng chip tùy chỉnh của Broadcom hiện đã được xác định rõ ràng: công ty có thỏa thuận dài hạn với Google để phát triển và cung cấp nhiều thế hệ TPU và giải pháp mạng AI, kéo dài đến năm 2031. Với Anthropic, Broadcom đã ký hợp đồng cung cấp năng lực tính toán TPU, triển khai hơn 1 GW trong năm 2026 và thêm 5 GW từ năm 2027. Đối với OpenAI, chip đã được giao, dự kiến sản xuất hàng loạt vào cuối năm 2026 với cam kết 13 GW cho năm 2027. Với Meta, hai bên đang hợp tác phát triển MTIA XPU, đơn hàng 1 GW đầu tiên dự kiến vào nửa cuối năm 2027 và tổng cộng 3 GW triển khai đến cuối năm 2028.
Báo cáo mới nhất về ngành bán dẫn của J.P. Morgan, công bố ngày 22 tháng 6 năm 2026, đưa ra dự báo then chốt: đến năm 2027, số lượng ASIC/XPU AI xuất xưởng sẽ vượt GPU. Dự kiến, tổng số bộ tăng tốc AI xuất xưởng sẽ đạt 23,3 triệu chiếc trong năm 2027, trong đó GPU chiếm 10,9 triệu chiếc (47%) và ASIC/XPU chiếm 12,5 triệu chiếc (53%). Báo cáo cũng dự đoán tốc độ tăng trưởng hàng năm của ASIC đạt 109%, so với 39% của GPU.
Dự báo này dựa trên thực tế là các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô đang đẩy mạnh phát triển hoặc tùy chỉnh bộ xử lý AI để tối ưu hóa hiệu năng, hiệu suất năng lượng và tổng chi phí sở hữu. J.P. Morgan lấy ví dụ so sánh giữa TPU7x Ironwood của Google/Broadcom với Blackwell của Nvidia: hiệu năng FP8 của TPU7x Ironwood gần tương đương B200/B300 của Nvidia, nhưng giá ước tính chỉ khoảng 13.000 USD—thấp hơn nhiều so với B200 (35.000 USD) và B300 (40.000 USD). Xét về hiệu quả chi phí và năng lượng, ASIC tùy chỉnh đang thể hiện sức cạnh tranh ngày càng mạnh mẽ.
Dựa trên đó, J.P. Morgan đã nâng mạnh dự báo doanh thu AI cho Broadcom: kỳ vọng doanh thu liên quan AI của Broadcom sẽ tăng từ khoảng 20 tỷ USD năm tài chính 2025 lên hơn 60 tỷ USD năm 2026, và vượt 150 tỷ USD năm 2027. HSBC cũng nâng giá mục tiêu của Broadcom từ 450 USD lên 600 USD vào đầu tháng 6, đồng thời tăng dự báo doanh thu ASIC năm 2026 lên 46 tỷ USD (cao hơn 23% so với đồng thuận) và năm 2027 lên 100,2 tỷ USD (cao hơn 26% so với đồng thuận).
Hạ tầng mạng: "Hào lũy" bị đánh giá thấp của AI
Bên cạnh chip tùy chỉnh, vị thế của Broadcom trong lĩnh vực mạng AI cũng rất đáng chú ý. Báo cáo lợi nhuận cho thấy mảng mạng chiếm gần 40% doanh thu AI quý II. Hock Tan nhấn mạnh trong cuộc họp rằng, mạng là hạ tầng cốt lõi cho các cụm XPU và GPU quy mô lớn, và Broadcom đang dẫn đầu công nghệ mạng "ít nhất một thế hệ".
Ông cũng lưu ý rằng tỷ trọng 40% này có thể chỉ là mức đỉnh tạm thời, còn mức bình thường sẽ quanh 30%. Danh mục sản phẩm mạng của Broadcom bao phủ toàn bộ chuỗi kết nối AI cấp rack và trung tâm dữ liệu—bao gồm switch Ethernet, liên kết đồng tích hợp, quang tích hợp, DSP, laser và giải pháp cáp quang. Khi quy mô cụm AI tiếp tục tăng, giá trị của hạ tầng mạng đang được thị trường nhìn nhận lại.
Định giá và phân hóa thị trường: Cuộc chiến giá trong kỳ vọng tăng trưởng cao
Tính đến ngày 22 tháng 6 năm 2026, AVGO giao dịch quanh mức 392 USD, vốn hóa thị trường khoảng 1,96 nghìn tỷ USD. Trong 12 tháng qua, cổ phiếu này đã tăng khoảng 63%.
Phố Wall hiện chia thành hai luồng quan điểm rõ rệt về triển vọng của Broadcom. J.P. Morgan xếp hạng AVGO là "mua tích cực", nâng giá mục tiêu từ 500 USD lên 580 USD. HSBC đặt mục tiêu 600 USD; Jefferies là 550 USD; Mizuho, Oppenheimer, Goldman Sachs và Citi cũng đều nâng giá mục tiêu. Dữ liệu từ LSEG cho thấy ít nhất 22 nhà phân tích đã nâng giá mục tiêu sau báo cáo lợi nhuận, với mức trung vị khoảng 500 USD.
Tuy nhiên, vẫn còn những ý kiến thận trọng. Chuyên gia Mark Lipacis của Evercore ISI cho rằng Broadcom có thể mất một phần hợp đồng TPU với Google vào tay MediaTek, điều này có thể hạn chế dư địa tăng giá ngắn hạn. Chuyên gia Stacy Rasgon của Bernstein dự đoán: "Cổ phiếu có thể đi ngang trong vài quý tới, nhưng câu chuyện sẽ lại hấp dẫn vào năm 2027."
Xét về định giá, AVGO hiện giao dịch ở mức khoảng 68 lần lợi nhuận, cao hơn nhiều so với mức 32 lần của Nvidia. Những người ủng hộ cho rằng mức định giá này phản ánh giai đoạn tăng trưởng lợi nhuận từ AI còn sớm của Broadcom; phe nghi ngờ lại cho rằng kỳ vọng đã được phản ánh hết vào giá, và bất cứ điều gì ngoài "hoàn hảo" đều có thể dẫn đến điều chỉnh mạnh.
Kết luận
Báo cáo lợi nhuận quý II của Broadcom cho thấy một sự phân hóa cấu trúc đang diễn ra trong ngành chip AI. Một bên, Nvidia tiếp tục dẫn đầu với GPU đa dụng; bên còn lại, hướng đi ASIC tùy chỉnh đang giành được các khách hàng siêu quy mô với tốc độ đáng ngạc nhiên. Nếu dự báo của J.P. Morgan—rằng lượng ASIC xuất xưởng sẽ vượt GPU vào năm 2027—trở thành hiện thực, đây sẽ là một cột mốc quan trọng trong tiến trình phát triển hệ sinh thái phần cứng AI.
Đối với nhà đầu tư, thách thức hiện tại của AVGO không phải là khủng hoảng cơ bản, mà là quá trình điều chỉnh định giá trong bối cảnh kỳ vọng cao. Với giá cổ phiếu quanh mức 411 USD, vốn hóa thị trường khoảng 1,96 nghìn tỷ USD và giá mục tiêu Phố Wall trong khoảng 500–600 USD, thị trường đang bước vào cuộc giằng co giữa phe giá lên và giá xuống. Trên nền tảng Gate, nhà đầu tư tiền mã hóa hiện đã có thêm công cụ và góc nhìn mới để tham gia vào câu chuyện đầu tư chip AI—giao dịch hợp đồng tương lai AVGO ký quỹ USDT với đòn bẩy lên tới 20 lần.
