Năm 2026 đang dần trở thành một trong những năm bận rộn nhất trong lịch sử IPO của thị trường chứng khoán Mỹ. Tính đến cuối tháng 4, đã có 70 kỳ lân mới xuất hiện trong năm 2026, nâng tổng số kỳ lân toàn cầu lên 1.727, với tổng định giá dao động từ khoảng 1 nghìn tỷ đến 1,5 nghìn tỷ Nhân dân tệ. Đồng thời, các mức định giá trước IPO cũng đang tăng với tốc độ chưa từng có. Định giá trước IPO ước tính của Anthropic đã vượt mốc 1 nghìn tỷ USD trên các giao dịch thị trường tư nhân on-chain. SpaceX đã nộp hồ sơ IPO với mức định giá 1,75 nghìn tỷ USD, và OpenAI cũng đang chuẩn bị lên sàn với định giá 852 tỷ USD.
Làn sóng AI thúc đẩy định giá trước IPO lên hàng nghìn tỷ USD
Trí tuệ nhân tạo là động lực chính đứng sau đà tăng mạnh của các mức định giá trước IPO này. Các công ty AI hàng đầu đang chứng kiến định giá tăng gần như thẳng đứng. Lấy ví dụ về Anthropic, công ty AI đứng sau Claude. Kể từ tháng 10 năm 2025, định giá trước IPO ước tính của Anthropic đã tăng vọt 733%, trở thành công ty tư nhân thứ ba gia nhập câu lạc bộ nghìn tỷ USD trước IPO, cùng với OpenAI và SpaceX. Ba công ty này hiện đang đại diện cho tổng giá trị thị trường ước tính lên tới 3,7 nghìn tỷ USD. Về mặt tài chính, tốc độ doanh thu hàng năm của Anthropic đã vượt 30 tỷ USD, một bước nhảy vọt so với khoảng 9 tỷ USD cuối năm 2025—tăng hơn mười lần. Google đã cam kết đầu tư lên tới 40 tỷ USD, trong đó 10 tỷ USD đầu tiên đã được rót vốn. Trong khi đó, vào tháng 4, Xiwang—một công ty tập trung vào GPU suy luận AI—đã hoàn tất vòng gọi vốn mới vượt 1 tỷ Nhân dân tệ, nâng định giá lên trên 10 tỷ Nhân dân tệ và trở thành kỳ lân đầu tiên của Trung Quốc trong lĩnh vực GPU suy luận thuần túy.
Cửa sổ IPO mở lại, tạo lối thoát cho các mức định giá cao
Nguyên nhân cốt lõi khiến định giá trước IPO tiếp tục tăng trong năm 2026 là do cửa sổ IPO đã mở hoàn toàn trở lại. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chính thức bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất từ năm 2025, thúc đẩy việc định giá lại các tài sản rủi ro và cuối cùng tạo cơ hội thoát vốn cho dòng tiền bị kẹt ở các vòng gọi vốn giá cao giai đoạn 2022–2023. Tính đến ngày 10 tháng 4 năm 2026, đã có hơn 120 công ty nộp hồ sơ IPO, mức cao nhất kể từ đỉnh kỷ lục năm 2021. Tổng vốn huy động qua IPO toàn cầu trong quý I đạt khoảng 44 tỷ USD (tương đương 300 tỷ Nhân dân tệ), và lượng "vốn khô" tích lũy trong giai đoạn lãi suất cao 2023–2024 hiện đang được giải ngân với tốc độ kỷ lục.
Thị trường chứng khoán Hồng Kông cũng cho thấy dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ. Tính đến ngày 26 tháng 2, đã có 24 công ty hoàn tất IPO trên sàn Hồng Kông trong năm nay, tăng 166,67% so với cùng kỳ năm trước. Có 488 công ty đang trong hàng chờ IPO, với tổng số vốn huy động đạt 89,226 tỷ HKD.
Việc cửa sổ IPO mở lại hoàn toàn đã trực tiếp xác lập mặt bằng định giá trên thị trường sơ cấp. Nhà đầu tư sẵn sàng trả mức premium lớn cho các công ty dẫn đầu sắp lên sàn, tạo ra vòng lặp tích cực "định giá cao—sự chú ý lớn—IPO thành công—kỳ vọng thoát vốn cao hơn".
Thanh khoản bùng nổ trên thị trường thứ cấp đẩy mặt bằng định giá lên cao
Động lực thứ ba hỗ trợ đà tăng định giá trước IPO năm 2026 là sự bùng nổ của thị trường thứ cấp cổ phần tư nhân.
Theo Báo cáo Thị trường Cổ phần Tư nhân Toàn cầu của Bain & Company công bố tháng 3 năm 2026, các giao dịch thứ cấp do các quỹ đầu tư (GP) và nhà đầu tư góp vốn (LP) dẫn dắt đã tăng 41% so với cùng kỳ, trong đó các quỹ tiếp tục do GP dẫn dắt tăng 62% và tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm đạt 37% kể từ năm 2022. Trong khi đó, ngành này đang tồn đọng khoảng 32.000 công ty chưa bán được với tổng giá trị 3,8 nghìn tỷ USD, thời gian nắm giữ trung bình cho các thương vụ thoát vốn đã tăng lên khoảng 7 năm. Khối lượng tồn đọng lớn này buộc nhà đầu tư phải chủ động tìm kiếm giải pháp thanh khoản, khiến thị trường thứ cấp trở thành công cụ thanh khoản không thể thiếu.
Cơ chế định giá theo thời gian thực trên các nền tảng giao dịch on-chain càng đẩy mặt bằng định giá lên cao. Mức giá của Anthropic trên các thị trường trước IPO dựa trên blockchain hiện đã tiệm cận với các nền tảng thứ cấp truyền thống như Forge Global, với chênh lệch giá thu hẹp còn dưới 18%. Như các chuyên gia trong ngành nhận định, "Trước đây, việc xác lập giá trước IPO dựa vào các đợt chào mua hàng quý—nay đã chuyển sang sổ lệnh theo thời gian thực."
Ở cấp độ nền tảng giao dịch, một thay đổi đáng chú ý là các sàn giao dịch tiền mã hóa đang trở thành kênh cốt lõi cho tài sản trước IPO dạng token hóa. Tháng 4 năm 2026, các sàn như Binance, Bitget và Gate đã đồng loạt tung ra loạt sản phẩm token hóa trước IPO, giảm mạnh rào cản tham gia và phá vỡ các giới hạn truyền thống dành cho nhà đầu tư đủ điều kiện.
Rủi ro và triển vọng: Tỉnh táo giữa cơn sốt
Việc định giá tăng vọt trên các nền tảng thứ cấp và on-chain không đồng nghĩa giá mở cửa IPO sẽ ngang bằng các mức này. Nhà đầu tư tổ chức trên thị trường công khai sẽ đánh giá kỹ lưỡng các mức định giá cao do thị trường thứ cấp thiết lập. Các trường hợp trong quá khứ là lời cảnh báo: sau khi VCX niêm yết trên NYSE, giá cổ phiếu đã tăng tới 1.740% so với giá IPO, nhưng giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu vẫn quanh mức 19 USD, với premium đỉnh điểm lên tới gần 30 lần. Trường hợp này cho thấy vẫn tồn tại khoảng cách giữa định giá trước IPO và giá hợp lý trên thị trường đại chúng.
Nhìn về phần còn lại của năm 2026, SpaceX dự kiến sẽ IPO vào mùa hè, hướng tới mức định giá 1,75 nghìn tỷ USD. Anthropic có thể lên sàn sớm nhất vào tháng 10, với thị trường dự đoán xác suất IPO trong năm nay là 59%. Cuộc tranh luận về thời điểm IPO của các công ty này rốt cuộc xoay quanh một câu hỏi: Liệu các mức định giá trước IPO cao ngất ngưởng có phải là kết quả của premium đầu cơ trên thị trường thứ cấp, hay thực sự phản ánh nền tảng doanh nghiệp và giá trị đồng bộ của cửa sổ IPO?
Tóm tắt
Đà tăng của định giá trước IPO trong năm 2026 là kết quả của ba động lực lớn:
Thứ nhất, làn sóng AI đã đưa các công ty công nghệ hàng đầu lên mức định giá nghìn tỷ USD ngay trước khi lên sàn, với Anthropic lập kỷ lục tăng 733% lên 1 nghìn tỷ USD trên thị trường on-chain.
Thứ hai, cửa sổ IPO đã mở hoàn toàn sau nhiều năm trầm lắng. Vốn huy động qua IPO toàn cầu đạt khoảng 44 tỷ USD trong quý I, với hơn 120 công ty trong hàng chờ, tạo ra lối thoát đáng tin cậy cho các mức định giá cao.
Thứ ba, tác động tổng hợp của thị trường thứ cấp cổ phần tư nhân và các nền tảng giao dịch trước IPO on-chain đã khuếch đại thanh khoản, với giá trị thoát vốn M&A tăng 47% so với cùng kỳ (khoảng 4,9 nghìn tỷ Nhân dân tệ). Việc các sàn tiền mã hóa ra mắt sản phẩm token hóa trước IPO càng hạ thấp rào cản tham gia.
Tổng thể, thị trường trước IPO năm 2026 đang ở thời điểm then chốt của quá trình chuyển đổi cấu trúc. Từ SpaceX, OpenAI đến Anthropic và ByteDance, làn sóng các công ty nền tảng chuẩn bị lên sàn trong cùng một khung thời gian. Đây không chỉ là cuộc đua về định giá cao hơn—mà còn là tín hiệu cho sự tái cấu trúc sâu sắc của dòng chảy vốn toàn cầu, hệ quy chiếu định giá và khẩu vị rủi ro.
