Дохідність 10-річних державних облігацій Японії досягла справді драматичного рівня, піднявшись вище 2,8 відсотка, що є найвищим рівнем з травня 1997 року – практично небаченим за майже тридцять років.

Дохідність 10-річних державних облігацій Японії досягла справді драматичного рівня, піднявшись вище 2,8 відсотка, що є найвищим рівнем з травня 1997 року – практично небаченим майже за тридцять років.
На цьому зростанні грають роль кілька факторів. Найконкретнішим тригером став слабкий аукціон 10-річних облігацій цього тижня, де спред (tail) – різниця між найнижчою прийнятою ціною та середньою ціною – розширився з 0,05 пункту на попередньому червневому аукціоні до 0,2 пункту, що свідчить про значно слабший попит. Ринкові коментатори пояснюють це зростаючими побоюваннями щодо планів витрат уряду.
Однак загальна картина криється у комплексній довгостроковій економічній стратегії, оголошеній японським урядом. План має на меті мобілізувати понад 370 трильйонів єн (приблизно 2,29 трильйона доларів) інвестицій до 2040 фінансового року через поєднання державних та приватних інвестицій для зміцнення стратегічних секторів. Такий масштаб зобов’язань щодо витрат природно передбачає потребу в додаткових запозиченнях, і ринок облігацій враховує цю невизначеність. Дохідність 30-річних облігацій також зросла до 4 відсотків під подібним тиском, що вказує на рух довгострокових витрат на запозичення в тому ж напрямку.
Сама єна є одночасно причиною і наслідком у цій картині. Її майже найслабкіший курс по відношенню до долара за сорок років тисне на центральний банк, змушуючи його підвищувати процентні ставки, що штовхає дохідність облігацій вгору. Але зростання дохідності також створює проблему саме по собі, оскільки Японія — це економіка з боргом приблизно 260 відсотків від валового внутрішнього продукту, і значна частина цього боргу багато років управлялася за припущення дешевого фінансування в єнах. Зі зростанням дохідності витрати на обслуговування боргу також безпосередньо збільшуються, створюючи реальне обмеження на те, як швидко центральний банк може підвищувати процентні ставки.
Це ставить Японію в справжню дилему. Слабка єна підживлює інфляцію, спричинену імпортом, що вимагає підвищення процентних ставок, але це підвищення збільшує витрати на обслуговування боргу та може ще більше послабити вже слабкий попит на облігації. У сценарії, коли центральний банк не може достатньо швидко реагувати між цими двома тисками, цикл може стати самопідсилювальним: слабша єна призводить до ще слабшої єни, тоді як зростання дохідності підживлює занепокоєння щодо фіскальної стійкості.
Для тих, хто відстежує активи, прив’язані до єни, та глобальні умови ліквідності через Gate, ключове питання полягає в тому, наскільки це зростання дохідності стимулюватиме японських інвесторів продавати свої закордонні активи та повертати їх додому. Японія довгий час була одним із найбільших експортерів капіталу на глобальні ринки, і таке повернення може безпосередньо вплинути на глобальні умови ліквідності та ризикові активи, включаючи криптовалюти.