Стейблкоїни як платіжна інфраструктура: семінар у Кореї щодо узгодження регуляторних підходів

Експерти на семінарі, що відбувся 17-го в будівлі Національних зборів Південної Кореї, закликали підходити до стейблкоїнів як до платіжної інфраструктури, а не як до фінансових продуктів; при цьому наголошувалося на глобальній гармонізації регулювання, гнучких структурах забезпечення та прозорості в режимі реального часу, заснованій на технологіях. Семінар під назвою «Правова рамка регулювання стейблкоїнів у США та завдання для законодавства Південної Кореї щодо цифрових активів» включав панельну дискусію про збіжність корейсько-американського регулювання стейблкоїнів і стратегічні вибори для корейської політики.

Стейблкоїни як цифрові платіжні “рейли”

Лі Чон-соп, професор Сеульського національного університету, сформував бачення стейблкоїнів як «цифрових платіжних “рейлів”» — інфраструктури, а не інвестиційних продуктів. «Якщо платіжної системи не створено, будь-який актив, який буде завантажено, неминуче створить вузьке місце», — сказав Лі. Він підкреслив, що для розуміння регуляторного напряму США необхідно розглядати стейблкоїни як інфраструктуру, а не фінансові продукти.

Лі зазначив, що аналіз даних у мережі виявляє відмінні моделі використання: транзакції великої вартості, але низької частоти відбуваються в стабільно-орієнтованих мережах на кшталт Ethereum, тоді як мережі з низькою вартістю, такі як Tron і Solana, обробляють транзакції високої частоти з невеликою вартістю. «Регуляторний дизайн має враховувати диференціацію інфраструктури залежно від типу платежу», — сказав він.

Гнучкість щодо активів забезпечення

Лі виступив проти обмеження стейблкоїнів забезпеченням, що ґрунтується лише на депозитах. «Обмеження стейблкоїнів лише депозитами може загальмувати розвиток ринку», — сказав він. Натомість він запропонував, щоб регулятори встановлювали ліквіднісні критерії, водночас дозволяючи учасникам ринку визначати склад активів. «Стейблкоїни можуть стати каталізатором прогресу на ринку облігацій і модернізації ринку капіталу», — зазначив Лі.

Він також підняв питання глобальної фрагментації регулювання: якщо іноземні суб’єкти випускають стейблкоїни, деноміновані у корейській воні, за стандартами регулювання за кордоном, то вітчизняні стейблкоїни можуть опинитися в конкурентно невигідному становищі через роботу в рамках кількох регуляторних режимів.

Прозорість у режимі реального часу та технології

Нікі Арийясінге, віцепрезидент Chainlink Labs для Азійсько-Тихоокеанського регіону та Близького Сходу, визначив три ключові елементи для дотримання регуляторних вимог: прозорість, періодичні та оновлення інформації в режимі реального часу, а також безпеку. «Замість простої розкривальної звітності потрібна прозорість, яку можна верифікувати в реальному часі», — сказав Арийясінге. Він підкреслив, що інформацію про резервні активи потрібно верифікувати майже в режимі реального часу, а не розкривати ретроспективно, і що смарт-контракти мають автоматично контролювати ліміти емісії.

Регуляторні органи, за його словами, нині розглядають прозорість, доступність інформації та безпеку як ключові орієнтири нагляду за стейблкоїнами.

Конкуренція інфраструктур і дизайн блокчейну

Пак Хьок-джае, керівник Base для Східної Азії, спрогнозував, що ринок зміститься з конкуренції за емісію до конкуренції за інфраструктуру. «Упровадження permissionless публічного блокчейну має вирішальне значення для забезпечення масштабованості стейблкоїнів», — сказав Пак. «Гнучкі середовища дають змогу для різноманітних сценаріїв використання».

Пак спрогнозував, що зі зростанням економік агентів на основі ШІ роль стейблкоїнів як автоматизованих платіжних механізмів також розширюватиметься, роблячи конкурентоспроможність платіжної інфраструктури на базі блокчейну дедалі важливішою. Base, блокчейн рівня 2 Ethereum, інкубований Coinbase, наразі, за даними Пака, має приблизно 50% частки ринку в метриках, пов’язаних із Ethereum mainnet.

Законодавчий підхід і публічні дебати

Ан Су-ххьон, професор Школи права Університету іноземних досліджень Hankuk, і модератор панелі, зазначила, що Управління контролера грошового обігу США (OCC) поставило 211 запитань і зібрало значні відгуки від зацікавлених сторін, перш ніж визначити регуляторний напрям. «Сам процес збирання думок уже дає важливі уроки», — сказала Ан.

Член Демократичної партії Мін Бьонг-док розкритикував поточний рівень обговорення в Національних зборах, заявивши, що дискусія щодо ідентичності емітента, активів забезпечення, структур зберігання та механізмів викупу залишається недостатньою. «Уявлення про те, що лише банкоцентричні структури забезпечують стабільність, є неправильним», — сказав Мін.

Мін підкреслив, що головним ризиком є доларизація — ослаблення функції корейської воні — і закликав до стратегії, яка спирається на глобальні тенденції, одночасно забезпечуючи корейські специфічні конкурентні переваги. «Публічні дебати мають продовжувати рухатися вперед до реального законодавчого прогресу», — наголосив Мін. «Сторони, які визнають необхідність цього бізнесу, мають і надалі пояснювати це ухвалювачам рішень».

міркування щодо регуляторної рамки

Професор Ан додала, що майбутня політика США, схоже, спрямована на конкуренцію інфраструктур, а не лише на пом’якшення вимог до випуску стейблкоїнів. Ключові елементи включають ланцюгові (chain) сервіси, що відповідають попиту з боку інституцій, технології, які відповідають потребам нагляду, запобігання підробкам токенів і автоматизацію нагляду. Вона зазначила, що захист приватності та положення про право бути забутим потрібно розглядати разом із розвитком технологічної інфраструктури.

Учасники панелі наголосили, що регуляторний дизайн не має фіксувати поточні ринкові умови “на місці”, оскільки це обмежить можливості для зростання. Натомість рамки повинні залишатися гнучкими, щоб відповідати сценаріям використання, що змінюються, і технологічним можливостям.