Дохідність південнокорейських 30-річних облігацій досягла 4,4% на тлі крутішання кривої дохідності.

Прибутковість 30-річних державних облігацій Південної Кореї нещодавно піднялася до рівня 4,4%, що спричинило подальше крутішання наддовгої кривої доходності. Спред між 30-річними та 10-річними корейськими казначейськими облігаціями (KTB) становив 20,7 базисного пункту станом на попередній торговий день, за даними матриці оцінки облігацій та процентних ставок Yonhap Infomax. Крутішання відображає слабкий попит страхових компаній на 30-річні облігації та капітал, пов'язаний зі Світовим індексом державних облігацій (WGBI), що надходить переважно в коротші терміни погашення, а не в наддовгі облігації. Нещодавній акцент уряду на використанні «додаткових податкових надходжень», а не «надлишкових податкових надходжень» через новий Фонд реагування на майбутнє додає тиску на пропозицію. Учасники ринку очікують, що ця тенденція збережеться з огляду на поточні внутрішні та міжнародні умови, включаючи волатильність прибутковості японських довгострокових облігацій, яка минулого тижня зросла більш ніж на 20 базисних пунктів для 20-річних та 30-річних паперів.

Іноземні інвестори купують 10 трильйонів вон у короткострокових облігаціях

Інверсія кривої доходності повністю вирішилася приблизно місяць тому, спред тримається на рівні близько 20 базисних пунктів з 26 числа минулого місяця. За тримісячний період, починаючи з квітня, іноземні інвестори придбали понад 10 трильйонів вон у 5-річних та 10-річних KTB, що втричі перевищує чисту суму покупок 30-річних облігацій. Надходження коштів, пов'язаних з WGBI, спрямовані на 30-річні облігації, не виправдали ринкових очікувань, що сприяло слабшому попиту на наддовгі папери.

Уряд оголошує про створення Фонду реагування на майбутнє за рахунок додаткових податкових надходжень

Кан Хун Сік, голова адміністрації Блакитного дому, заявив на високопоставленій партійно-урядовій консультаційній зустрічі минулими вихідними: «Уряд буде домагатися створення Фонду реагування на майбутнє, щоб використовувати додаткові податкові надходження як інвестиційні ресурси для майбутніх поколінь». Акцент уряду на «додаткових податкових надходженнях», а не на «надлишкових податкових надходженнях», створює несприятливе середовище для 30-річних облігацій. Згідно з Національним фінансовим законом, надлишкові податкові надходження повинні використовуватися в першу чергу для врегулювання місцевих розподільчих податків та грантів на освіту, погашення державних фондів та викупу державних облігацій. Наголос на додаткових податкових надходженнях свідчить про активне використання з меншою кількістю обмежень, що викликає занепокоєння, що обсяг емісії державних облігацій наступного року, оголошений наприкінці наступного місяця, може не зменшитися так сильно, як очікує ринок.

Учасники ринку обговорюють коригування орієнтирів емісії

Прибутковість японських довгострокових облігацій значно зросла порівняно з кінцем минулого місяця, при цьому 10-річні облігації зросли більш ніж на 17 базисних пунктів, а 20-річні та 30-річні облігації минулого тижня піднялися більш ніж на 20 базисних пунктів. Зростання було спричинене тиском на пропозицію наддовгих облігацій через агресивну позицію японського уряду щодо фіскального розширення, що аналогічно ситуації в Південній Кореї.

Деякі учасники ринку пропонують скоригувати співвідношення емісії 30-річних облігацій. Згідно з річним орієнтиром, облігації з терміном погашення понад 20 років становлять 35%±5% від загального обсягу емісії державних облігацій, причому цього місяця емісія відбувається на нижній межі цього діапазону. Один учасник ринку облігацій заявив: «Існувало очікування, що пасивні фонди активно купуватимуть наддовгі облігації через включення до WGBI цього року, але насправді вони купують в основному бенчмарк та позабенчмаркові 5-річні та 10-річні облігації. Якщо ця неочікувана ситуація триватиме, можуть знадобитися спеціальні заходи, такі як коригування співвідношення емісії».

Лім Дже Кюн, дослідник KB Securities, пояснив: «Для уповільнення короткострокової слабкості 30-річних облігацій необхідне зниження орієнтовного співвідношення для довгострокових облігацій. Обсяг 30-річних облігацій, які необхідно випустити в період, що залишився, в середньому становить близько 3,5 трильйона вон, і враховуючи, що 30-річні облігації демонстрували слабкість навіть після скорочення на 3 трильйона вон у червні-липні, може з'явитися подальша слабкість 30-річних облігацій».

Однак дехто стверджує, що якщо уряд справді скоригує орієнтир, побоювання щодо попиту на 30-річні облігації можуть посилитися. Один чиновник ринку облігацій заявив: «Якщо уряд у поточній ситуації скоригує орієнтир співвідношення емісії, це може, навпаки, посилити сумніви щодо попиту на 30-річні облігації». Інший учасник ринку облігацій зазначив: «Тепер питання в тому, чи уряд значно не вдоволений тенденцією крутішання кривої. Ця тенденція найближчим часом, схоже, суттєво не зміниться».

Поширені запитання

Чому прибутковість 30-річних південнокорейських облігацій зросла до 4,4%?

Зростання було зумовлене слабким попитом страхових компаній на 30-річні облігації, кошти, пов'язані з WGBI, що надходять переважно в 5-річні та 10-річні облігації, а не в наддовгі папери, а також урядовою політикою, спрямованою на використання додаткових податкових надходжень через новий Фонд реагування на майбутнє, а не на пріоритетне погашення боргу.

Скільки іноземні інвестори купили короткострокових південнокорейських державних облігацій?

За тримісячний період, починаючи з квітня, іноземні інвестори придбали понад 10 трильйонів вон у 5-річних та 10-річних корейських казначейських облігаціях, що втричі перевищує чисту суму покупок 30-річних облігацій за той самий період.

Яким є поточний орієнтир емісії довгострокових корейських державних облігацій?

Згідно з річним орієнтиром, облігації з терміном погашення понад 20 років становлять 35%±5% від загального обсягу емісії державних облігацій. Цього місяця емісія відбулася на нижній межі цього діапазону.