Банк Кореї опублікував аналіз 19-го числа, показавши, що реальний валовий внутрішній дохід (GDI) Південної Кореї зріс на 13,2% у річному вимірі в 1 кварталі, що далеко перевищує зростання реального ВВП на 3,8% і створює рекордний розрив у 9,4 відсоткового пункту — найбільший із моменту, коли статистику почали вести у 1960 році. Покращення зумовлене стрибком цін на напівпровідники на 92,5% у річному вимірі: ІТ-сектор забезпечив 73,4% приросту експортних цін. Представники Банку Кореї Лі Чон-ун, Кім Да-є та Хан Джін-су заявили в примітці BOK Issue Note з назвою «Why This Terms-of-Trade Improvement is Different: Real Economic Impact of Semiconductor Boom», що це покращення якісно відрізняється від минулих періодів, спричинених нафтою, і формуватиме відчутний ефект на внутрішній попит через споживання, інвестиції та бюджетні канали.
BOK звітує про рекордний розрив GDI–ВВП у 9,4 п.п. у 1 кварталі
Умови торгівлі, які розраховують як ділення експортних цін на імпортні, показують, скільки одиниць імпорту можна придбати, продавши одну одиницю експорту. У 1 кварталі реальний ВВП Південної Кореї зріс на 3,8% у річному вимірі, тоді як реальний GDI — показник покращення умов торгівлі — підвищився на 13,2%. Розрив у 9,4 відсоткового пункту між темпами зростання GDI та ВВП є найбільшим з того часу, як у 1960 році розпочали складання відповідної статистики.
Ціни на напівпровідники підскочили на 92,5% у річному вимірі в 1 кварталі. ІТ-сектор, включно з напівпровідниками, забезпечив 73,4% загального приросту експортних цін у цей період. Частка ІТ-виробництва в сукупному обсязі промислового виробництва зросла з менш ніж 30% у попередні періоди до 51% у 1 кварталі.
Три чинники відрізняють нинішнє покращення від минулих періодів
BOK визначив три відмінні характеристики поточного покращення умов торгівлі порівняно з минулими епізодами 2009, 2015–16 та 2020 років. По-перше, хоча всі три попередні періоди покращення були спричинені зниженням імпортних цін через коливання світових цін на нафту, нинішнє покращення зумовлене зростанням експортних цін, яке перевищує підвищення цін на нафту.
По-друге, зростання експортних цін переважно бере початок в ІТ-секторі, зокрема в напівпровідниках. Частка ІТ-виробництва в загальному промисловому випуску зросла з менш ніж 30% у попередні періоди до 51% у 1 кварталі.
По-третє, BOK зазначив, що структурне зростання попиту на напівпровідники внаслідок розширення штучного інтелекту разом із перспективами стабілізації цін на нафту після послаблення напруженості на Близькому Сході вказує на те, що сприятливі умови торгівлі зберігатимуться протягом тривалого періоду.
Канали внутрішнього попиту демонструють негайну реакцію споживання та інвестицій
BOK проаналізував, що передача внутрішнього попиту відрізняється від попередніх моделей. Під час попередніх періодів, коли зниження імпортних цін забезпечувало покращення умов торгівлі, зростання приватного споживання було обмеженим, а інвестиції збільшувалися з часом із затримкою. Натомість коли зростання експортних цін приводило до покращення, споживання суттєво зростало, а інвестиції розширювалися негайно без затримок.
Щодо споживання, BOK оцінив, що зростання зарплат у ІТ-секторі та ефекти від зростання вартості активів через підвищення цін на акції підтримають поліпшення споживання. BOK заявив: «Нещодавні темпи зростання зарплат суттєво вищі, ніж у минулому, і значне зростання GDI значною мірою пояснюється структурним попитом в умовах глобального розширення ШІ, тож домогосподарства можуть сприймати зростання доходів як стале, а не тимчасове».
Заступник директора Лі Чон-ун сказав: «Компаніям потрібно інвестувати негайно, щоб забезпечити лідерство у світі. Щоб споживання відчулося, мають зростати зарплати. Коли відбуватимуться трудові переговори наступного року, зростання зарплат стане видимим і транслюватиметься у споживання».
Прирости капіталу домогосподарств від акцій торік перевищили 400 трлн вон, що становить приблизно одну четверту від загального наявного доходу домогосподарств у 1 508 трлн вон — це фактор, що підтримує очікуваний ефект активів.
З погляду інвестицій, ключові прогнозні установи прогнозують, що капітальні витрати Samsung Electronics і SK Hynix суттєво зростуть із 75 трлн вон торік до 120 трлн вон цього року та 150 трлн вон наступного року.
Щодо впливу на бюджет, BOK очікує покращення умов для надходжень, зосереджене на корпоративному податку, податку на зароблені доходи та податку на операції з цінними паперами. BOK зазначив, що швидке зростання номінального ВВП може полегшити макро-боргове навантаження, але водночас визначив потенціал для посилення волатильності податкових надходжень.
BOK підкреслює ризики через зростання залежності від ІТ
BOK наголосив на необхідності захищатися від ризиків посилення економічної, бюджетної та фінансової волатильності, оскільки залежність економіки від ІТ зросла. У аналізі також підкреслюється пильність щодо можливого розширення фінансових дисбалансів, якщо прибутки від буму напівпровідників перетікатимуть у непродуктивні сектори, як-от нерухомість.
Щодо інфляції BOK оцінив, що шоки покращення умов торгівлі можуть створювати висхідний тиск з боку попиту, зосередженого на неторгуємих товарах, таких як послуги.
Коли запитали, чи може покращення умов торгівлі, зумовлене напівпровідниками, підвищити потенційні темпи зростання, заступник директора Лі Чон-ун відповів: «Офіс економічної моделі переоцінить і надасть цю інформацію».
Директор з розслідувань Пак Чан-хьон сказав: «Оскільки розрив у 9,4 відсоткового пункту (між GDI і ВВП) є найбільшим із моменту, коли розпочали складання статистики, ми вирішили, що потрібен аналіз після спостереження».
FAQ
Що стало причиною рекордного розриву GDI–ВВП у Південній Кореї в 1 кварталі?
Розрив у 9,4 відсоткового пункту виник через стрибок цін на напівпровідники на 92,5% у річному вимірі, при цьому ІТ-сектор забезпечив 73,4% приросту експортних цін, що спричинило зростання реального GDI на 13,2% порівняно зі зростанням реального ВВП на 3,8%.
Чим це покращення умов торгівлі відрізняється від минулих періодів?
Банк Кореї визначив три відмінності: зростання експортних цін (а не зниження імпортних) забезпечує покращення, прирости походять переважно від ІТ/напівпровідників, а не від змін цін на нафту, і структурний попит з боку ШІ вказує на триваліші сприятливі умови, на відміну від тимчасових епізодів у минулому.
Які ефекти на внутрішній попит BOK прогнозував від буму напівпровідників?
У своєму аналізі BOK показав, що споживання зростатиме значно завдяки зростанню зарплат в ІТ-секторі та ефектам від активів на фондовому ринку, які в сумі перевищують 400 трлн вон у приростах капіталу домогосподарств, тоді як інвестиції зростатимуть негайно, оскільки CapEx Samsung Electronics і SK Hynix підвищиться з 75 трлн вон торік до прогнозованих 120 трлн вон цього року.
