Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) додала регулювання «Криптоактиви» до порядку нормотворчості 7 липня з цільовим строком липня 2026 року, після того як проєкт надійшов на перевірку в Білому домі 20 березня. Голова SEC Пол Аткінс виклав рамковий підхід у промові 17 березня, запропонувавши маршрут, який дозволить криптопроєктам залучати до 75 мільйонів доларів за 12 місяців без звичних зареєстрованих розміщень. Пропозиція намагається створити письмові шляхи після років, коли емітенти робили висновки про позицію SEC, спираючись на справи з примусовими заходами.
SEC Пропонує трирівневу рамку для регулювання криптовалют
Аткінс розділив рамку на три окремі частини в промові 17 березня. Перша — часово обмежене звільнення для стартапів щодо пропозицій інвестиційних контрактів, які стосуються певних криптоактивів: воно діятиме до чотирьох років і дозволятиме розробникам залучити показову суму 5 мільйонів доларів, паралельно розбудовуючи мережу до зрілості. Проєкти можуть бути зобов’язані повідомляти SEC про вхід і вихід зі звільнення та публікувати розкриття, побудовані на принципах і схожі на інформацію, яку зазвичай знаходять у токенових white paper.
Друга частина — запропоноване звільнення для збору коштів за ключовим заголовком про 75 мільйонів. Аткінс сказав, що підприємцям можуть дозволити залучати до визначеного ліміту, «скажімо, 75 мільйонів», у будь-який період у 12 місяців, зберігаючи доступ до інших звільнень за федеральними законами про цінні папери. Емітент, який покладатиметься на цей маршрут, може бути зобов’язаний подати документ про розкриття інформації, що охоплює токен та інвестиційний контракт, його фінансовий стан і фінансову звітність.
Чотирирічний період застосовується до меншої ідеї стартапу, тоді як показник 75 мільйонів стосується окремого звільнення для збору коштів. Поки Комісія не опублікує документ про запропонування, остаточний ліміт, критерії придатності, умови повторного продажу, стандарт розкриття та виключення залишаються невідомими.
Звільнення для збору 75 мільйонів відповідає рівню 2 Regulation A
Показник 75 мільйонів відповідає річному граничному ліміту для збору коштів за Regulation A Tier 2, що зазвичай називають Reg A+ Tier 2. Це порівняння дає практичне уявлення про те, як може виглядати навантаження на комплаєнс. Емітенти Reg A+ Tier 2 можуть залучати до 75 мільйонів доларів протягом періоду 12 місяців, але загалом вони мають надавати аудитовану фінансову звітність і продовжувати подавати щорічні, піврічні та певні поточні звіти.
Аткінс описав 75 мільйонів як приклад «визначеної суми», а не як поріг, схвалений Комісією. Остаточна пропозиція може встановити нижчий або вищий ліміт, розділити звільнення на рівні чи накласти умови залежно від типу інвестора, зрілості проєкту або наявності інсайдерського володіння. Формальний текст також визначить, чи можуть біржі покладатися на подання емітента, чи їм потрібно проводити незалежну оцінку перед лістингом токена.
«Інвестиційний контракт» як безпечна гавань визначає вихід із режиму цінних паперів
Аткінс сказав, що запропонована безпечна гавань для інвестиційного контракту може застосовуватися після того, як емітент завершив або назавжди припинив усі суттєві управлінські зусилля, які він представляв або обіцяв у межах інвестиційного контракту. Мета — дати емітентам і учасникам ринку правило-орієнтований стандарт для визначення того, коли криптоактив більше не підпадає під федеральні закони про цінні папери саме через цю договірну взаємодію.
Проєкт може стверджувати, що його ключова робота з розробки завершена, навіть якщо засновники зберігають вплив на управління, контролюють активи казначейства, фінансують розробників або просувають впровадження. Фонд може замінити первинного емітента, не усуваючи управлінської залежності. Оновлення програмного забезпечення, стимули для токенів і екстрені втручання також можуть відновити активність, яка виглядала припиненою.
У промові Аткінса не було уточнено, чи SEC вимагатиме формальну сертифікацію, дозволить самосертифікацію, встановить період очікування або створить процедуру оскарження виходу емітента з режиму цінних паперів.
Закон GENIUS виключає стейблкоїни для платежів із рамки SEC
Аткінс сказав, що таксономія SEC розглядає стейблкоїни для платежів, які регулюються законом GENIUS, як категорію, що не вважається цінним папером. Закон встановлює федеральні й штатні маршрути нагляду для дозволених емітентів платіжних стейблкоїнів, включно з процесами подання заяв, регуляторними стандартами та нормотворчими обов’язками для банківських і штатних органів влади.
Це застереження звужує питання, на яке намагається відповісти Regulation Crypto Assets. Платіжні стейблкоїни здебільшого й надалі слідуватимуть власній обачній рамці, токенізовані традиційні цінні папери залишатимуться цінними паперами, а спірна територія зосередиться на некоритувальних криптоактивах, які продаються через інвестиційні контракти.
Рамка SEC спирається на закон Digital Asset Market Clarity Act
Аткінс сказав, що Regulation Crypto Assets значною мірою спиратиметься на Digital Asset Market Clarity Act. Законопроєкт у Палаті представників створює маршрут для розкриття інформації щодо інвестиційних контрактів, пов’язаних із одиницями цифрових сировинних товарів, і процес сертифікації блокчейн-системи як зрілої. Текст вимагає інформацію про вихідний код, токенову економіку, володіння, плани розвитку, управління та суттєві ризики. Він також дозволяє SEC оскаржити сертифікацію зрілості в межах визначеного періоду перевірки.
Опублікування документа SEC про запропонування передує впровадженню протягом кількох кварталів
Комісія має спершу оприлюднити запропоноване правило, відкрити публічний період для коментарів, розглянути подання, які вона отримає, і вирішити, чи потрібно переглянути текст. Далі SEC має схвалити остаточне правило та встановити дату набрання чинності й дати для виконання вимог. Процес, імовірно, вимірюватиметься кварталами, а не тижнями.
Емітенти, які розглядають звільнення, мають уже документувати кожну обіцянку, дану покупцям, кожне триваюче зобов’язання щодо розвитку та будь-яку форму контролю, яку зберігають засновники або пов’язані з ними організації. Біржам потрібно буде встановити стандарти лістингу, які перевіряють більше, ніж твердження емітента про те, що токен досяг зрілості. Брокерам, кастодіанам і платіжним провайдерам також доведеться визначити, на які заяви вони можуть покладатися та коли зміна управління або активності розвитку вимагає нового юридичного оцінювання.
Поширені запитання
Яка сума 75 мільйонів доларів у запропонованому Regulation Crypto Assets від голови SEC Пола Аткінса?
Аткінс використав 75 мільйонів доларів як ілюстративну суму для запропонованого звільнення для збору коштів, яке дозволило б підприємцям залучати до визначеної суми в будь-який період у 12 місяців, зберігаючи доступ до інших звільнень за федеральними законами про цінні папери. Ця сума наразі не є обов’язковим лімітом, і в майбутній пропозиції можуть встановити нижчий або вищий поріг.
Коли SEC додала Regulation Crypto Assets до свого порядку нормотворчості?
SEC додала Regulation Crypto Assets до порядку пріоритетної нормотворчості 7 липня з цільовим строком липня 2026 року. Проєкт перебуває на розгляді в Білому домі через Office of Information and Regulatory Affairs із 20 березня.
Що визначає момент, коли криптоактив виходить із режиму цінних паперів у межах запропонованої safe harbor?
Аткінс сказав, що запропонована безпечна гавань для інвестиційного контракту може застосовуватися після того, як емітент завершив або назавжди припинив усі суттєві управлінські зусилля, які він представляв або обіцяв у межах інвестиційного контракту. У промові не було уточнено, чи SEC вимагатиме формальну сертифікацію або дозволить самосертифікацію.
