Musinsa прагне провести IPO із цільовою корпоративною оцінкою в 10 трильйонів вон, але розповсюджувані конвертовані привілейовані акції (RCPS), випущені під час попередніх раундів залучення коштів, тиснуть на чистий прибуток і фінансову структуру. У 2024 році компанія зафіксувала операційний прибуток 140,5 млрд вон, але чистий прибуток — лише 7,7 млрд вон, причому фінансові витрати, пов’язані з RCPS, склали 129,5 млрд вон. Компанія класифікувала 824,3 млрд вон зобов’язань, пов’язаних із RCPS, як поточні зобов’язання, з них 494,5 млрд вон, які договірно підлягають сплаті протягом одного року. Тягар пояснюється інвестиційним капіталом для зростання, залученим через випуск RCPS; тепер це створює проблеми для оцінки в межах IPO, оскільки облікова політика відносить права конвертації до деривативних зобов’язань, а не до капіталу.
Musinsa фіксує операційний прибуток на 140,5 млрд вон, компенсований витратами RCPS на 129,5 млрд вон
Зведена виручка Musinsa у 2024 році досягла 1 467,9 млрд вон, що на 18,1% більше, ніж роком раніше. Операційний прибуток зріс на 36,6% до 140,5 млрд вон. У 2024 році компанія вийшла в плюс після операційного збитку 8,6 млрд вон у 2023 році. Водночас фінансові витрати становили 144,6 млрд вон, перевищивши операційний прибуток, що призвело до чистого прибутку лише 7,7 млрд вон. У разі обліку на окремій основі компанія зафіксувала операційний прибуток 145,8 млрд вон, але отримала чистий збиток 10,6 млрд вон.
Витрати, пов’язані з RCPS, складали 129,5 млрд вон із загальних фінансових витрат, зокрема 87 млрд вон амортизації відсотків за боргом RCPS і 42,5 млрд вон збитків від оцінки деривативу прав конвертації. Незважаючи на отримання понад 140 млрд вон операційного прибутку, витрати, пов’язані з RCPS, суттєво компенсували чистий прибуток.
Зміна облікової політики перекласифікує 509,3 млрд вон із капіталу в зобов’язання
Musinsa змінила політику обліку RCPS у 2024 році. Раніше компенсацію за правами конвертації класифікували як капітал, але компанія застосувала Корейський стандарт бухгалтерського обліку 1032, визнавши це як деривативні зобов’язання, що оцінюються за справедливою вартістю. Зміна політики була застосована ретроспективно до порівняльних фінансових звітів за попередній рік.
Станом на 31 грудня 2024 року сукупний капітал у зведеній звітності зменшився з 770,4 млрд вон (до змін) до 261 млрд вон — скорочення на 509,3 млрд вон. Відпливу грошових коштів не відбулося, але компенсацію за правами конвертації та пов’язані статті перекласифікували з капіталу в зобов’язання, суттєво змінивши подання балансу.
Станом на 31 грудня 2025 року поточні зобов’язання Musinsa за RCPS становили 688,6 млрд вон, з них поточні деривативні зобов’язання — 135,7 млрд вон. Сукупні зобов’язання, пов’язані з RCPS, сягали 824,3 млрд вон, і всі вони були класифіковані як поточні зобов’язання. Компанія заявила: «Станом на 2025 рік компанія не має безумовного права відкласти виконання вимоги про дострокове погашення більш ніж на 12 місяців, тому класифікувала як поточні зобов’язання». Це означає, що Musinsa не може в односторонньому порядку відтермінувати погашення більш ніж на один рік, якщо інвестори скористаються правами на дострокове погашення.
Договірні умови RCPS вимагають класифікації 494,5 млрд вон як таких, що підлягають сплаті протягом одного року
Класифікація як поточні зобов’язання не означає, що 824,3 млрд вон грошових коштів одразу вийдуть. У своєму звіті про діяльність Musinsa зазначила, що всі записи RCPS у статті «погашення заплановане протягом одного року» позначили як «не застосовується». Компанія пояснила: «На дату звітності немає фактичних запитів щодо погашення від інвесторів, які перебувають у процесі, або погашень, запланованих протягом одного року».
Втім, договірні зобов’язання залишаються. У аналізі строків погашення фінансових зобов’язань Musinsa розподілила 494,5 млрд вон балансової вартості RCPS у розмірі 824,3 млрд вон у сегмент «до одного року», а решту 329,8 млрд вон — у сегмент «після двох років». Аналіз строків використовує договірні дати дострокового погашення як строки погашення і відображає найраніший період, коли платіж може бути зажаданий. Хоча фактичних запитів на погашення не існує, за договором майже 500 млрд вон можуть бути заявлені протягом одного року.
RCPS серії 1 розпочали період погашення в грудні 2024 року, серії 2 — у березні, а RCPS серії 2-1 і 2-2 — у серпні. Суми погашення застосовують 8% річних відсотків від дати випуску; RCPS серії 3, випущені у 2023 році, мають 10% річних умов.
Станом на 31 грудня 2025 року Musinsa володіла 571,8 млрд вон грошових коштів і їхніх еквівалентів у зведеній звітності. Однак грошові кошти та їхні еквіваленти Musinsa (компанії-емітента RCPS) на окремій основі становили 121,5 млрд вон. Окремий коефіцієнт борг/капітал (debt-to-equity) зріс з 658,86% на кінець 2024 року до 788,28% на кінець 2025 року.
Поширені запитання
Який чистий прибуток Musinsa порівняно з операційним прибутком у 2024 році?
Musinsa зафіксувала операційний прибуток 140,5 млрд вон у 2024 році, але чистий прибуток був лише 7,7 млрд вон через фінансові витрати на 144,6 млрд вон, з яких 129,5 млрд вон — витрати, пов’язані з RCPS, включно з амортизацією відсотків і збитками від оцінки деривативів.
Чому Musinsa класифікувала 824,3 млрд вон у зобов’язання за RCPS як поточні?
Musinsa класифікувала всі зобов’язання, пов’язані з RCPS, як поточні, тому що компанія не має безумовного права відкласти виконання вимоги про дострокове погашення більш ніж на 12 місяців, тобто інвестори можуть скористатися правами на погашення протягом одного року за договірними умовами, хоча фактичних запитів на погашення подано не було.
Скільки зобов’язань за RCPS договірно має бути сплачено протягом одного року?
У аналізі строків погашення фінансових зобов’язань Musinsa розподілила 494,5 млрд вон зобов’язань, пов’язаних із RCPS, у сегмент «до одного року» на основі договірних дат дострокового погашення, що відображає найраніший період, коли за умовами контракту може бути зажадано платіж.
