Волатильність на корейському фондовому ринку досягла небачених раніше рівнів, оскільки важеліовані біржові фонди на окремі акції (leveraged ETFs) підсилювали коливання цін через самопідкріпні механізми зворотного зв’язку. Індекс VKOSPI досяг рекордного значення 97,99 29-го числа минулого місяця та після цього тримався підвищеним у діапазоні 80–90, тоді як запобіжники (circuit breakers) спрацювали 7 разів лише у 2026 році — понад половину від усіх спрацювань із моменту запуску системи у 2000 році. Підсилення спричиняють вимоги до ребалансування важеліованих ETF: коли ціни зростають, керівники фондів мають купувати більше базового активу, щоб підтримувати цільові коефіцієнти важеля, що додатково підштовхує ціни вгору; коли ціни падають, обов’язкові продажі прискорюють зниження. Фінансові регулятори оголосили 16-го про регуляторні заходи, зокрема триразове збільшення мінімальних депозитів із 10 млн вон до 30 млн вон і призупинення нових лістингів важеліованих ETF на окремі акції.
VKOSPI досяг рекордних 97,99 на тлі спрацювання circuit breakers 7 разів у 2026 році
VKOSPI, відомий як індекс страху Кореї, досяг історичного максимуму 97,99 під час торгів 29-го числа минулого місяця, повідомляють дані Korea Exchange. Після цього індекс продовжував торгуватися в діапазоні 80–90, підтримуючи історично підвищені рівні.
Механізми side-car спрацювали 37 разів на ринку цінних паперів у 2026 році — 18 тригерів на стороні покупців і 19 тригерів на стороні продавців. Це перевищило як річний підсумок минулого року — 3 спрацювання, так і 26 спрацювань, зафіксованих під час глобальної фінансової кризи 2008 року. Якщо рахувати за торговими днями, side-cars спрацьовували в середньому раз на 3,6 дня протягом періоду до 16-го числа.
Circuit breakers, які зупиняють усю торгівлю на ринку, активувалися 7 разів у 2026 році. Це становить понад половину з 12 сумарних активацій від запуску системи у 2000 році.
Ребалансування важеліованих ETF створює самопідсилювані цикли цін
Важеліовані ETF створені для відстеження дводенних щоденних доходностей (двічі) базових активів. Керівники фондів мають підтримувати цільові коефіцієнти важеля на кінець кожного дня, що вимагає додаткових покупок, коли ціни зростають, і додаткових продажів, коли ціни падають.
Ця структура породжує контури зворотного зв’язку, які підсилюють і прибутки, і збитки. Коли зростають ціни акцій Samsung Electronics, менеджери ETF купують більше акцій Samsung Electronics, щоб підтримувати коефіцієнти важеля. Ці покупки підштовхують ціни вище, запускаючи подальші покупки. На падаючих ринках обов’язкові продажі прискорюють зниження через цикл «падіння → продаж → додаткове падіння → додатковий продаж».
Йом Донг-чан, дослідник Korea Investment & Securities, заявив: «Нове розширення волатильності розпочалося з підвищення волатильності на глобальних ринках напівпровідникових акцій, після чого ребалансування важеліованих ETF підсилювало волатильність у пізніх торгових сесіях. Важеліовані ETF краще розглядати як пристрої підсилення, які розширюють наявні тренди, а не як причину волатильності».
Ро Донг-гіл, дослідник Shinhan Investment Corp., зазначив: «Падіння, яке стартувало на тлі глобальних побоювань щодо уповільнення інвестицій в ШІ, зустріло рекурсивну структуру продажів у важеліованих ETF на окремі акції в країні, надмірно розширивши падіння. Петля зворотного зв’язку “чим більше воно падає, тим більше вам потрібно продавати” підсилила волатильність ринку».
Торгівля важеліованими ETF на окремі акції досягає 20–30% від обсягу базових активів
Обсяг торгів внутрішніх важеліованих ETF на окремі акції досяг 20–30% від обсягу торгів базових активів, що вище за приблизний рівень близько 5% у США, повідомляє Korea Investment & Securities. Зважаючи на структуру корейського ринку, де напівпровідникові великі компанії на кшталт Samsung Electronics і SK Hynix формують половину ринкової ваги, попит на ребалансування важеліованих ETF мав суттєвий вплив на підсилення загальної волатильності індексу.
Волатильність зросла ще більше, коли ребалансування важеліованих ETF поєдналося з програмною торгівлею, алгоритмічною торгівлею та примусовими ліквідаціями в межах маржинальної торгівлі з боку інших учасників ринку.
Офіційний представник індустрії фінансових інвестицій заявив: «Важеліовані ETF, маржинальна торгівля та програмна торгівля впливають одне на одне, створюючи структуру, за якої навіть невеликі шоки підсилюють волатильність на всьому ринку».
Регулятори оголошують про підвищення депозиту та призупинення нових лістингів 16-го
Фінансові регулятори оголосили 16-го додаткові заходи, зважаючи на занепокоєння, що важеліовані ETF на окремі акції підсилюють волатильність ринку. Заходи включають тимчасове призупинення нових лістингів.
Базові вимоги до депозиту зростуть з чинних 10 млн вон до 30 млн вон. Стандарти керування спредом для постачальників ліквідності (LP) будуть суворішими з 3% до 2%. Рекламу та маркетинг, прив’язаний до подій, заборонять.
FAQ
Що спричинило те, що VKOSPI досяг рекордного рівня 29-го числа минулого місяця?
VKOSPI досяг історичного максимуму 97,99 під час торгів 29-го числа минулого місяця на тлі небаченої ринкової волатильності. Після цього індекс залишався в діапазоні 80–90, оскільки circuit breakers спрацювали 7 разів у 2026 році, а side-cars активувалися 37 разів протягом до 16-го числа.
Як петлі зворотного зв’язку важеліованих ETF підсилюють рух цін акцій?
Важеліовані ETF мають підтримувати цільові коефіцієнти важеля на кінець кожного торгового дня. Коли ціни зростають, керівники фондів купують більше базового активу, підштовхуючи ціни вгору та запускаючи додаткові покупки. Коли ціни падають, обов’язкові продажі прискорюють зниження через цикл «падіння → продаж → додаткове падіння → додатковий продаж», створюючи самопідсилювані контури зворотного зв’язку в обох напрямах.
Які регуляторні заходи оголосили 16-го?
16-го фінансові регулятори оголосили, що тимчасово призупинять нові лістинги важеліованих ETF на окремі акції, підвищать базові вимоги до депозиту з 10 млн вон до 30 млн вон, посилять стандарти керування спредом для LP з 3% до 2% та заборонять рекламу й маркетинг, прив’язаний до подій.
