Морган Стенлі: приватні дозволені ланцюги становлять довгострокову загрозу для Біткоїна, а продаж стратегій — лише короткострокова проблема

Згідно з доповіддю, підписаною керуючим директором Джеймі Морганом Ніколаосом Панігіртзоглу, продаж 3 588 біткоїнів і отримання 2,16 мільярда доларів є короткостроковою проблемою, але більш глибокою довгостроковою структурною загрозою для біткоїна є те, що токенізація, платежі та розрахунки в кінцевому підсумку зосередяться на приватних дозволених блокчейнах, а не на публічних мережах. Це може спричинити структурне знецінення криптоекосистеми, що в кінцевому підсумку негативно вплине на біткоїн.

Морган Стенлі: якщо токенізація зосередиться на дозволених ланцюгах, екосистема публічних ланцюгів зазнає структурного знецінення

Згідно з доповіддю, основна тривога Морган Стенлі полягає не у короткостроковому тиску від продажу Strategy, а у довгостроковому напрямку токенізації, платежів і розрахунків. Якщо ці активності зосередяться на дозволених ланцюгах, а не на публічних, криптоекосистема може зазнати таких структурних впливів:

• Погіршення ліквідності: капітал не потрапляє у нативні токени публічних ланцюгів
• Зменшення капітальних потоків: інституційний капітал обходить публічні ланцюги і спрямовується до приватних інфраструктур
• Затримка обсягів транзакцій: активність переміщується у непрозорі дозволені середовища
• Загальне зниження активності біткоїна: життєздатність криптоекосистеми зменшується, що в кінцевому підсумку вплине на ринкову позицію біткоїна

Причинами переваги дозволених блокчейнів для інституцій є забезпечення приватності, відповідність KYC/AML, механізми управління, підвищена пропускна здатність, правова відповідальність і регуляторна визначеність.

BIS пропонує «єдину книгу», SWIFT і CBDC для посилення регульованих каналів

Згідно з цитатою з доповіді Морган Стенлі, Банк міжнародних розрахунків (BIS) попереджав, що не слід використовувати без дозволу публічні блокчейни як системно важливу фінансову інфраструктуру. Було запропоновано створити «єдину книгу», яка зберігатиме токенізовані центральні банківські валюти, банківські депозити та активи у регульованих рамках.

Приклади включають токенізовані депозити (цифрове представлення банківських залишків, що регулюються банками і захищені депозитною страховкою). Якщо такі форми стануть поширеними у форматі, що не допускає передачу, вони можуть зайняти частку ринку стабільних монет у секторі інституційних платежів.

Проекти блокчейну SWIFT і заходи CBDC (наприклад, цифровий євро і цифровий юань) додатково зміцнять цей регульований канал.

Ринок токенізованих реальних активів (RWA) наближається до 50 мільярдів доларів

Згідно з доповіддю, ринок токенізованих реальних активів (RWA) наразі становить близько 50 мільярдів доларів, переважно на базі Ethereum. Однак аналітики вважають, що це лише початковий етап експериментів, а не зріла структура. З розвитком технологій, емітентські, депозитарні та розрахункові процеси можуть перейти до приватних інфраструктур, тоді як публічні ланцюги зосередяться на розподілі та взаємодії.

Приклади DTCC і Securitize підтверджують цю тенденцію. Водночас аналітики ставлять під сумнів, чи є публічний розрахунок найефективнішим для регульованих організацій, враховуючи потенційну економію капіталу через відкладений чистий розрахунок.

Морган Стенлі пропонує три сценарії руйнування: гібридна модель, дружня регуляція стабільних монет

Згідно з доповіддю, аналітики назвали три можливі сценарії, що зведуть нанівець ці аргументи: перше — поширення гібридної моделі, що поєднує публічні і приватні ланцюги; друге — за умов дружніх регуляторних правил (наприклад, ухвалення закону «Clarity Act») — ширше застосування стабільних монет; третє — збереження ролі біткоїна як «цифрового золота», що виступає як захист від знецінення незалежно від змін у інших сегментах криптоіндустрії.

Варто зазначити, що аналітики Морган Стенлі попереджають, що навіть ухвалення «Clarity Act» цього року може призвести до зростання випуску депозитних токенів банків, що може посилити конкуренцію з публічними стабільними монетами.