Зовнішні компанії високочастотної торгівлі становили від 36,9% до 49,9% загального обсягу торгів у чотирьох найбільших ETF з кредитним плечем на окремі акції, що слідкують за Samsung Electronics і SK Hynix, з моменту їхнього лістингу до попереднього дня, згідно з даними Korea Exchange, оприлюдненими 10-го числа. Представники фінансової галузі визначили зовнішню HFT як ключовий фактор, що посилює волатильність, оскільки ці трейдери можуть отримувати доступ до прав створення та викупу ETF через цінні папери без обов’язків забезпечення ліквідності, які накладаються на внутрішніх постачальників ліквідності. Обговорення зосереджене навколо питання, чи зменшить обмеження прав створення і викупу для зовнішньої HFT екстремальні коливання цін у цих продуктах.
Зовнішня HFT домінує у торгівлі окремими акціями з кредитним плечем
Дані Korea Exchange показали, що зовнішня торгівля становила від 36,9% до 49,9% від загального обсягу у чотирьох ETF з найбільшим обсягом торгів Samsung Electronics і SK Hynix з моменту лістингу до попереднього дня. Галузеві джерела оцінюють, що більшість цієї зовнішньої торгівлі походить від компаній HFT, що використовують прямий доступ до ринку (DMA), наданий цінними паперами. Високочастотна торгівля — це алгоритмічні методи, що передають ордери на надвисоких швидкостях для отримання прибутків. Ці трейдери зазвичай повторюють схеми "купити-продати-купити-продати", швидко відкриваючи і закриваючи позиції, щоб заробляти на спредах. Хоча їх активна ультракороткострокова торгівля генерує значний обсяг, реальна кількість, що потрапляє до створення і викупу ETF, залишається мінімальною, оскільки вони закривають більшість позицій ближче до закриття ринку.
Право на створення і викуп відрізняється між зовнішньою HFT і роздрібними інвесторами
Інвестори вказують на те, що ключовою відмінністю є право на створення і викуп, яке надається зовнішній HFT, але відмовляється роздрібним інвесторам. Право на створення і викуп ETF належить авторизованим учасникам (AP) — цінним паперам, тобто брокерам, — що означає, що роздрібні інвестори можуть лише купувати і продавати ETF на біржі, але не створювати або викупати акції. Однак зовнішня HFT фактично отримує право на створення і викуп через цінні папери. Це можливо, оскільки активна арбітражна торгівля HFT забезпечує ліквідність ринкам. Коли ціни ETF торгуються вище чистої вартості активів (NAV), створення постачає нові акції ETF на ринок; коли ціни падають нижче NAV, викуп вилучає акції ETF, купуючи їх з ринку і повертаючи ціни до відповідних рівнів. Цей процес звужує різницю між цінами ETF і NAV і підвищує ліквідність ринку.
Представники галузі висловлюють занепокоєння щодо стратегії попереднього позиціонування
Представники фінансової індустрії зазначили, що ситуація змінюється, коли ринок рухається сильно в одному напрямку. Наприклад, якщо акція Samsung Electronics зростає на 5% протягом дня, ETF з кредитним плечем на Samsung Electronics повинні купити великі обсяги акцій наприкінці торгів, щоб підтримувати цільові коефіцієнти плеча. Учасники ринку можуть передбачити цю ребалансування. Представник галузі зазначив, що зовнішня HFT може використовувати цю передбачувану ребалансування. "Коли виникає ситуація, що ETF з кредитним плечем мають купувати і продавати великі обсяги, зростає ймовірність, що зовнішня HFT використає ці операції заздалегідь для отримання прибутків," — сказав один менеджер активів. "Коли основний покупець і продавець, що рухає ціни, купує дорого, волатильність ринку неминуче зростає." Галузь особливо підкреслює, що лише зовнішня HFT може досягти ефекту "коротких продажів". Оскільки роздрібні інвестори не можуть створювати або викупати акції, вони не можуть спершу продати акції і потім купити їх у потрібній кількості, але іноземні трейдери — можуть.
Наприклад, коли акція SK Hynix зростає, цінні папери постачальники ліквідності повинні підвищити свої цінові пропозиції для ETF з кредитним плечем на SK Hynix, щоб відповідати цінам. Однак HFT швидко виконує операції проти існуючих котирувань до того, як LPи коригують ціни вгору, отримуючи акції ETF. Потім вони продають базові акції SK Hynix першими під час сесії, щоб зайняти протилежні позиції. Це дозволяє їм купити ETF дешево і продати базові акції за ринковими цінами для отримання прибутку. "Зовнішня HFT має легкі системи порівняно з внутрішніми цінними паперами, що керують котируваннями для багатьох акцій, тому може реагувати швидше," — сказав один менеджер активів. "Торги часто відбуваються за умовами, вигідними для HFT, через різниці всього в 0,001 секунди."
Фінансові компанії пропонують обмежити права створення і викупу для зовнішньої HFT
Учасники галузі стверджують, що обмеження прав створення і викупу для зовнішньої HFT фактично зменшить обсяг торгів у ETF з кредитним плечем на окремі акції. "Мета — зменшити фактори, що посилювали обсяг торгів, а не знімати продукти з ринку," — сказав один представник цінних паперів. "Обмеження зовнішнього створення і викупу суттєво зменшить обсяг торгів із поточних рівнів." Представник додав, що "торгівля, яка повторює створення і викуп у той самий день, слід вважати торгівлею без цілі створення з самого початку."
Представники ринку захищають роль HFT у підвищенні ефективності ринку
Учасники ринку також висловлюють вагомі контраргументи проти думки, що зовнішня HFT є головною причиною волатильності. Вони стверджують, що HFT фактично підвищує ефективність ринку, швидко усуваючи розриви цін між ETF і базовими активами та звужуючи спред bid-ask. Пояснюється, що з ростом кількості іноземних інвесторів і обсягів торгівлі, зростає і потік HFT, і їх арбітражна торгівля запобігає значним відхиленням цін ETF від NAV. "Зовнішні компанії високочастотної торгівлі мають бути представлені в нашому ринку у більшій кількості," — сказав один представник цінних паперів. "Зі збільшенням кількості професійних арбітражних учасників котирування стають tighter, а функції відкриття ціни — сильнішими. Обмеження зовнішнього створення і викупу зменшить обсяг торгів, але викличе побоювання щодо зростання помилок відстеження і зниження ліквідності."
FAQ
Який відсоток обсягу торгівлі становить зовнішня HFT у корейських ETF з кредитним плечем на окремі акції?
Згідно з даними Korea Exchange, оприлюдненими 10-го числа, зовнішні трейдери становили від 36,9% до 49,9% від загального обсягу торгів у чотирьох найбільших ETF з кредитним плечем на Samsung Electronics і SK Hynix з моменту лістингу до попереднього дня. Галузеві джерела оцінюють, що більшість цієї зовнішньої торгівлі походить від компаній HFT.
Чому галузеві представники пропонують обмежити права створення і викупу для зовнішньої HFT?
Фінансові представники стверджують, що зовнішня HFT може використовувати передбачуване ребалансування ETF, попередньо позиціонуючи операції перед тим, як менеджери активів виконають великі ордери наприкінці торгів. Один менеджер активів зазначив, що обмеження зовнішнього створення і викупу фактично зменшить обсяг торгів у ETF з кредитним плечем без необхідності зняття продуктів з ринку. Однак представники цінних паперів заперечують, що такі обмеження знизять ліквідність і збільшать помилки відстеження.
