Голова ФРС Уорш завершує надання попередніх вказівок у своїх свідченнях у Конгресі

Кевін Уорш, новий голова Федеральної резервної системи, минулого тижня виступив у Конгресі та підтвердив плани скоротити подальші орієнтири ФРС і підвищити прозорість її комунікацій — це різкий відхід від підходу попередника Джерома Пауелла. Уорш заявив, що надання прогнозів щодо майбутніх засідань створює ризик упередженості підтвердження, коли ФРС приймає лише дані, що підтримують попередні рішення. Ця зміна контрастує з епохою Пауелла, під час якої було вісім щорічних пресконференцій FOMC і проактивне сигналізування ринку через неофіційні канали, щоб уникнути несподіванок.

Пауелл розширив пресконференції FOMC до восьми щороку

Джером Пауелл збільшив кількість пресконференцій FOMC з чотирьох на рік за Джанет Єллен до восьми щорічних сесій під час свого керівництва. Єллен проводила пресконференції лише на квартальних засіданнях, коли публікувався Зведений економічний прогноз (SEP), а заяви випускала лише для решти чотирьох засідань. Також Пауелл використовував репортера Wall Street Journal Ніка Тіміраоса як неофіційний канал, щоб сигналізувати про зміни політики напередодні періодів «чорних днів». У вересні 2024 року Тіміраос послався на колишнього старшого радника Пауелла Джона Фауста, натякаючи на скорочення на 50 базисних пунктів за два дні до засідання. У червні 2022 року Тіміраос заздалегідь анонсував підвищення на 75 базисних пунктів лише за два дні до рішення FOMC.

Уорш дав свідчення проти подальших орієнтирів у парламентських слуханнях

Минулого тижня Уорш сказав Палаті представників, що «дещо обережніший підхід до комунікації краще для того, щоб відрізняти м’ячі від страйків». Він додав: «якщо ми надамо прогнози щодо того, що зробимо на засіданні за два тижні, або щодо всього решти року, ми наражаємося на ситуацію, коли будемо приймати лише інформацію, що відповідає нашому попередньому рішенню, і відкидати інформацію, яка йому не відповідає». Уорш також заявив, що dot plot є непотрібним. На останньому засіданні FOMC він не надавав подальші орієнтири. Уорш називав своїм прикладом колишнього голови ФРС Алан Грінспен — той рідко робив зайві заяви, змушуючи ринки інтерпретувати непрямі індикатори на кшталт розміру його портфеля, щоб оцінити наміри щодо політики.

Ринки розробляють інструменти, щоб розшифрувати обмежену комунікацію Уорша

Генеральний директор F/m Investments Олександр Морріс сказав: «нам дуже добре вдається розшифровувати Fedspeak», додавши: «а тепер Уорш повідомив нам, що він триматиме рот закритим». Компанія запустила 'WashGPT' — сервіс, навчений приблизно на 1 800 документах і транскриптах, написаних Уоршем, щоб інтерпретувати його майбутні заяви. Головний глобальний стратег JPMorgan Asset Management Девід Келлі заявив, що якщо ФРС перестане публікувати ключові індикатори, «ми ще уважніше аналізуватимемо заяви членів FOMC із правом голосу». Професор економіки Університету Каліфорнії в Ірвайні Гері Річардсон зазначив, що «незалежно від того, дає ФРС багато чи мало інформації, інвесторам потрібно з’ясувати, що ФРС, ймовірно, робитиме», додавши: «коли інформації мало, люди намагатимуться все, щоб зрозуміти, про що думає ФРС». Останнє рішення ФРС із категорії «сюрпризів» сталося в березні 2016 року, коли ФРС Єллен тримала ставки без змін всупереч очікуванням підвищення.

FAQ

Що Кевін Уорш сказав у своїх свідченнях у Конгресі минулого тижня?
Уорш повідомив Конгресу минулого тижня, що ФРС застосує обережніший підхід до комунікацій. Він зазначив, що надання прогнозів щодо майбутніх засідань створює ризик упередженості підтвердження, коли ФРС приймає лише дані, що підтверджують попередні рішення, і відкидає суперечливу інформацію.

Як Джером Пауелл комунікував політику ФРС інакше, ніж Кевін Уорш?
Пауелл проводив вісім пресконференцій FOMC щороку — на відміну від чотирьох у Єллен. Також Пауелл використовував репортера Wall Street Journal Ніка Тіміраоса, щоб сигналізувати про зміни політики напередодні періодів «чорних днів», зокрема натякаючи на скорочення на 50 базисних пунктів у вересні 2024 року та на підвищення на 75 базисних пунктів у червні 2022 року.

Як ринки готуються до скорочення комунікації ФРС під керівництвом Уорша?
F/m Investments запустила 'WashGPT' — інструмент, навчений на 1 800 документах Уорша, щоб інтерпретувати його заяви. JPMorgan Asset Management планує ще уважніше аналізувати заяви членів FOMC, якщо ФРС перестане випускати ключові індикатори на кшталт dot plot.