Ринкова капіталізація USDe від Ethena обвалюється за 7 місяців через $11B — ось чому

• Синтетичний долар Ethena USDe зазнав обвалу на 11 мільярдів доларів у ринковій капіталізації з жовтня минулого року.
• Падіння попиту, довгострокові наслідки події 10/10 ліквідацій та звинувачення в штучному роздуванні є ключовими факторами цього тренду.

Графіки показують суттєвий ризик, що наростає навколо USDe від Ethena — синтетичного долара, прив’язаного у співвідношенні 1:1 до долара США. Актив втратив понад 11 мільярдів доларів своєї ринкової капіталізації з останнього кварталу 2025 року.

Крах пропозиції USDe

Згідно з даними CoinMarketCap, у жовтні 2025 року USDe досяг найвищої за весь час (ATH) ринкової капіталізації — близько 14,97 мільярда доларів. Відтоді він поступово знизився до нинішніх 3,91 мільярда. Тим часом щоденний обсяг торгів синтетичного долара впав з середніх 397,92 мільйона доларів до 47,97 мільйона доларів у проміжку між цими періодами.

Ethena USDe Market Cap (Source: CoinMarketCap)Під час наближення на один місяць актив знизився майже на 2 мільярди доларів — з 5,88 мільярда. Це відображало ту саму модель в його щоденному обсязі торгів, оскільки він впав приблизно на 12 мільйонів доларів із понад 60 мільйонів у той самий проміжок часу.

ADVERTISEMENTПопри загальне ослаблення, USDe зберіг прив’язку 1:1 до долара США. Це вказує на те, що скорочення ринкової капіталізації активу зумовлене насамперед скороченням пропозиції, а не відхиленням від прив’язки.

Падіння попиту та ротація капіталу

У поглядах щодо можливого впливу тренду, якщо він триватиме, виникли розбіжності. Проте кілька аналітиків поклали відповідальність на проблему попиту та повністю відкинули занепокоєння щодо відхилення від прив’язки. Додатково вони запевнили, що в його протоколі не відбувається жодних збоїв.

Аналітики стверджували, що стиснення дохідності USDe приблизно на 3,5% збіглося з його нещодавніми відтоками. Вони заявили, що капітал, схоже, рухається до більш усталених стейблкоїнів, зокрема USDT від Tether.

ADVERTISEMENTTether зокрема карбував USDT на суму 1 мільярд доларів у мережі TRON (TRX) протягом минулих вихідних, довівши загальне карбування до приблизно 5 мільярдів доларів із середини квітня. На сьогодні його ринкова капіталізація становить майже 190 мільярдів доларів, а 24-годинний обсяг торгів — понад 134 мільярди доларів.

Попри сильну прив’язку, аналітики все ще попереджали, що синтетичний долар Ethena перебуває під ризиком втрати продуктово-ринкової інерції, якщо тренд збережеться в довгостроковій перспективі.

Спалах відхилення прив’язки у жовтні 2025 року

Падіння пропозиції USDe почалося під час його спалаху відхилення прив’язки після події 10/10 минулого року. Воно стало наслідком ліквідації на 19 мільярдів доларів на крипторинку після того, як президент США Дональд Трамп запровадив агресивні тарифи на Китай у відповідь на його ембарго на експорт рідкоземельних металів.

Утворена «вузьким місцем» нестача ліквідності на централізованих біржах (CEX) і подальший обвал крипторинку струснули прив’язку USDe, яка опускалася до 0,65 долара за токен на кількох біржах. Тимчасове падіння прив’язки оголило ризики, закладені в її конструкції: вона містить рекурсивний цикл зворотного зв’язку між ліквідністю CEX і ліквідаціями в децентралізованих фінансах (DeFi).

Багато хто пов’язує нинішній тренд USDe саме з довгостроковим впливом тієї події.

Штучне роздування пропозиції USDe та TVL

Крім того, поширені звинувачення, що Ethena штучно наростила пропозицію USDe і загальну заблоковану вартість (TVL), організовуючи цикли позик через Aave (AAVE). Повторювані депозити й кредитування, як стверджують, створили фальшиві дані через кілька передач, а цикли, за оцінками, тривали вісім раундів.

ADVERTISEMENTРаптове роздеферення на ринку, волатильність і суттєві відтоки під час інциденту 10/10 зрештою розірвали цей цикл. Левереджовані позиції досягли порогів ліквідації на Aave, спричинивши поступове падіння пропозиції USDe.