Виробника чипів пам’яті ChangXin Memory Technologies оцінюють приблизно в $425 млрд на криптоплатформі Hyperliquid, де пов’язаний із CXMT безстроковий ф’ючерс торгувався біля $6,35 за акцію в четвер після того, як нещодавно досягав піку на рівні $8,60 — за кілька днів до понеділкового лістингу компанії на Шанхайській біржі STAR Market. Імплікована оцінка близько 2,9 трлн юанів перевищила б ринкову капіталізацію Industrial and Commercial Bank of China (2,56 трлн юанів), тож CXMT стала б найдорожчою серед публічних компаній материкового Китаю, попри офіційну ціну IPO, встановлену на рівні 8,66 юаня ($1,28) за акцію — оцінку в 579 млрд юанів, яка все одно зробила б це найбільшим технологічним розміщенням на STAR ринку. Завищена премія пояснюється офшорними інвесторами, яким заблоковано доступ до дебюту в Шанхаї, що фактично закритий для іноземців, а також роздрібними інвесторами з материка, які стикаються з бар’єрами STAR Market: потрібен баланс рахунку 500 000 юанів і дворічний досвід торгівлі. Криптостартап Trade.xyz пропонує цей контракт на Hyperliquid — децентралізованій біржі деривативів — даючи змогу спекулювати на виробнику DRAM-пам’яті, що є четвертим у світі за розміром, напередодні його збору коштів до $8,6 млрд — найбільшого IPO цього року в Азії — на тлі попиту на пам’ять, який стимулює ШІ, і глобальних дефіцитів постачання.
Контракт CXMT торгується на рівні $6,35 на Hyperliquid перед понеділковим дебютом
Безстроковий ф’ючерсний контракт, що відстежує CXMT, торгувався біля $6,35 за акцію на Hyperliquid у четвер. Поточна ціна натякає на ринкову капіталізацію приблизно $425 млрд, або близько 2,9 трлн юанів, що зробило б його вартішим за Industrial and Commercial Bank of China — найбільшу публічну компанію материка — приблизно 2,56 трлн юанів. Пропозиційна ціна була спочатку встановлена на рівні 8,66 юаня ($1,28) за акцію, що дає компанії оцінку лише 579 млрд юанів на момент лістингу. Безстрокові контракти Hyperliquid є деривативами, які дозволяють трейдерам спекулювати різними активами, зокрема криптовалютою, сировинними товарами та акціями, без утримання базового активу. CXMT не відповіла одразу на запит щодо коментаря стосовно оцінки.
Офшорні інвестори підштовхують премію на тлі бар’єрів доступу до Шанхаю
Завищену премію підживлювали, зокрема, офшорні інвестори, яким перекрили доступ до одного з найочікуваніших лістингів у світі, і які звернулися до криптових «рейок», щоб побудувати паралельний ринок для китайського чипмейкера. Дебют у Шанхаї фактично закритий для іноземців, а навіть роздрібні інвестори з материка стикаються зі значними бар’єрами для STAR ринку: він вимагає балансу рахунку 500 000 юанів і дворічного досвіду торгівлі. «Ринок такого типу не оцінює компанію; він прогнозує, де може відкритися ціна акції», — сказав Ерік Чен, співзасновник і генеральний директор Web3-фінансової компанії Injective Labs. Враховуючи те, як зазвичай ціноутворюють китайські IPO, і тонкий початковий вільний обіг, сильний дебют є розумним очікуванням, зазначив він, але оскільки більшість глобальних інвесторів не може отримати доступ до базових акцій і є небагато ліквідних майданчиків, щоб зашортити цю акцію, ціна відображає найбільш оптимістично налаштованих учасників. «Частина премії — це прогноз», — сказав Чен. «Частина — це просто те, що світ заплатить за доступ, який він не може отримати напряму на ринку акцій».
Перед-IPO контракти Hyperliquid показують змішаний профіль розрахунків
Крипто-орієнтовані платформи дедалі частіше стають неформальними майданчиками для виявлення ціни активів, до яких інвестори інакше не можуть дістатися, і деякі ранні контракти доволі близько відстежували майбутні ціни відкриття, сказав Чен. «Коли цей шлях обмежений, це слід читати як індикатор попиту, а не як точну подію ціноутворення». Перед-IPO безстрокові контракти Hyperliquid створили «синтетичні, 24/7 ринки деривативів» для приватних техкомпаній, написав Танай Вед, старший дослідницький асоційований спеціаліст компанії Coin Metrics з обробки даних щодо цифрових активів, у звіті минулого місяця. Його контракт Cerebras Systems був врегульований приблизно в межах 1,3% від ціни відкриття Nasdaq акцій, за словами Веда. Контракт SpaceX торгувався приблизно на 20% вище фіксованої ціни пропозиції $135 напередодні червневого дебюту після того, як у травні підскакував вище $220. «Що показують фінансування (funding) і відкритий інтерес (open interest), так це те, що це все ще невеликий ринок, керований настроями: ентузіастичні лонги з одного боку й менша група, розміщена для збіжності — з іншого», — сказав Чен. «За таких масштабів я вважаю, що заголовкова оцінка задається дуже скромною кількістю капіталу».
MAS у червні додала Hyperliquid до переліку попереджень для інвесторів
Ця лихоманка привертає до Hyperliquid ще пильнішу увагу. Регулятор Міжнародного валютного нагляду Сінгапуру (Monetary Authority of Singapore) додав платформу до Investor Alert List у червні — у публічному порядку повідомляючи людям, що ця структура не має ліцензії та не уповноважена в міському-державі. У Hyperliquid заявили, що цей лістинг не є забороною або діями з примусового виконання, і що вони ніколи не стверджували, що регулюються MAS. Кайл Самані, співзасновник Multicoin Capital, який очолює Forward Industries, сказав, що «Hyperliquid не є permissionless», як це стверджує платформа на своєму вебсайті, і звинуватив її в неправдивому поданні архітектури через закритий вихідний код та зосереджений набір валідаторів. Hyperliquid не відповіла на запит CNBC про коментарі.
Контракт перезякориться на торговану ціну після понеділкового лістингу
Після того як CXMT здійснить лістинг, контракт перезякориться на торговану ціну, і «провали» на кшталт цього зазвичай закриваються різко, а не поступово, сказав Чен. «Найцікавіше питання — що залишиться після цього: ринок 24/7 для акції, яка торгується лише в години Шанхаю», — сказав Чен. «Будь-який стійкий розрив відображає самі бар’єри доступу, а не компанію».
FAQ
За якою ціною торгується CXMT на Hyperliquid перед її понедільковим IPO?
Пов’язаний із CXMT безстроковий ф’ючерсний контракт торгувався біля $6,35 за акцію на Hyperliquid у четвер після того, як нещодавно досягав піку на рівні $8,60. Поточна ціна натякає на ринкову капіталізацію приблизно $425 млрд, або близько 2,9 трлн юанів, у порівнянні з офіційною ціною IPO — 8,66 юаня ($1,28) за акцію, встановленою для понеділкового лістингу на Шанхайській біржі STAR Market.
Чому контракт Hyperliquid торгується з такою премією до ціни IPO CXMT?
Завищену премію підживлюють офшорні інвестори, яким перекрили доступ до дебюту в Шанхаї, що фактично закритий для іноземців, і роздрібні інвестори з материка, які стикаються з бар’єрами STAR ринку: потрібен баланс рахунку 500 000 юанів і дворічний досвід торгівлі. Ерік Чен з Injective Labs сказав, що ціна відображає те, яку суму глобальні інвестори платитимуть за експозицію, яку вони не можуть отримати напряму на ринку акцій, причому більшість не має доступу до базових акцій і є небагато ліквідних майданчиків, щоб зашортити цю акцію.
Який регуляторний контроль очікує на Hyperliquid?
Monetary Authority of Singapore додала Hyperliquid до Investor Alert List у червні, публічно повідомивши, що платформа не має ліцензії та не уповноважена в міському-державі. Кайл Самані з Multicoin Capital звинуватив платформу в неправильному представленні архітектури як «permissionless» з огляду на закритий вихідний код і зосереджений набір валідаторів. У Hyperliquid заявили, що лістинг MAS не є забороною або діями з примусового виконання, і що вони ніколи не стверджували, що регулюються MAS.
