Міжнародний валютний фонд (МВФ) опублікував свій перший огляд за статтею IV щодо адміністрації Трампа 25 лютого 2026 року, прогнозуючи, що інфляція в США не повернеться до цілі Федеральної резервної системи у 2% до початку 2027 року, що затримає суттєве полегшення процентних ставок.
Фонд попередив, що федеральні дефіцити, що залишаються між 7% і 8% ВВП, а консолідований державний борг і планує досягти 140% ВВП до 2031 року, «становлять зростаючий ризик стабільності для економіки США та світу», водночас рекомендуючи фіскальну консолідацію замість тарифів для вирішення торговельних дисбалансів.
Інфляція та перспективи процентних ставок
Оцінка МВФ свідчить, що інфляція в США залишатиметься вище цілі ФРС у найближчому майбутньому, а ціль у 2% очікується досягти лише на початку 2027 року. Ця хронологія свідчить, що базова процентна ставка Федеральної резервної системи, яка наразі становить 3,6%, може знизитися лише помірно до приблизно 3,4% за умови «суттєвого погіршення» умов на ринку праці.
Фонд прогнозує зростання валового внутрішнього продукту США на 2,4% у четвертому кварталі 2026 року порівняно з попереднім періодом, прискоривши зростання з 2,2% у 2025 році. Прогнозується, що рівень безробіття знизиться з 4,5% наприкінці 2025 року до 4,1% у 2026 році, що відображає стійкість ринку праці.
Генеральний директор МВФ Кристаліна Георгієва зазначила, що ФРС може дозволити собі знизити ставки приблизно до 3,4% від поточних рівнів, але має утриматися від подальших подальших скорочень, якщо не станеться значного погіршення на американському ринку праці. Відносно сильний прогноз зростання залишає центральному банку мало терміновості для агресивного пом’якшення монетарної політики.
Фіскальні дефіцити та траєкторія боргу
Фіскальний аналіз МВФ дає сувору картину фінансів уряду США. Федеральні дефіцити, за прогнозами, залишатимуться в межах від 7% до 8% ВВП у найближчі роки — більш ніж удвічі більше, ніж ціль, раніше окреслені міністром фінансів Скоттом Бессентом. Консолідований державний борг має досягти 140% ВВП до 2031 року, поступово зростаючи з трохи менше ніж 100% ВВП у 2025 році.
«Зростання співвідношення державного боргу до ВВП та зростання рівня короткострокового боргу до ВВП становлять зростаючий ризик стабільності для економіки США та світової економіки», — попередив Фонд у своїй оцінці.
Георгієва повідомила журналістам, що дефіцит поточного рахунку США «занадто великий», і Фонд оцінює його у 3,5–4% ВВП у найближчій перспективі. Рецепт МВФ щодо вирішення цього дисбалансу — фіскальна консолідація через скорочення витрат — безпосередньо суперечить залежності адміністрації від тарифів як основного інструменту торговельної політики.
Розбіжності в політиці: тарифи проти фіскальної консолідації
Рекомендації МВФ з’являються на тлі поточних змін у торговельній політиці. Верховний суд нещодавно скасував широкі надзвичайні тарифи, запроваджені адміністрацією, як незаконні, змусивши адміністрацію застосувати розділ 122 Закону про торгівлю 1974 року для заміни зборів.
Найджел Чок, директор Фонду у Західній півкулі, чітко заявив, що фіскальна консолідація, а не тарифи, є найкращим шляхом до скорочення дефіциту. У звіті попереджено, що протекціоністська торговельна політика «може стати більшим, ніж очікувалося, гальмувати активність», незважаючи на те, що економіка США отримує вигоду від сильного зростання продуктивності.
МВФ зазначив, що економіка США працювала б ще краще без тарифів президента на іноземний імпорт, що свідчить про те, що торговельні обмеження можуть підірвати, а не посилювати економічні показники.
Порівняйте з економічними посланнями адміністрації
Огляд МВФ відбувся наступного дня після звернення «Про стан держави», де президент представив оптимістичну картину щодо вартості позик. Він стверджував, що іпотечні ставки досягли чотирирічних мінімумів, а щорічні іпотечні витрати впали майже на 5 000 доларів з моменту його вступу на посаду, розглядаючи нижчі ставки як рішення проблем доступності житла.
Оцінка МВФ прямо суперечить цьому наративу, вказуючи, що структурні чинники — включно з стійкою інфляцією та зростаючими фіскальними дефіцитами — підтримуватимуть ставки високими. Аналіз Фонду свідчить, що власне фіскальне розширення адміністрації, включно з історично великими податковими пільгами, зазначеними в огляді, є основним чинником дефіцитів, які заважають суттєвому полегшенню ставок.
Хоча МВФ не передбачив суверенну кризу, зазначивши, що «ризик суверенного стресу в США низький», описана траєкторія вказує на середовище, де зниження ставок відбувається повільно. Прогноз Фонду щодо стійкого зростання на 2,4% на 2026 рік підтверджує аргументи на користь підвищення на триваліші ставки.
Наслідки для ризикових активів і ринків криптовалют
Оцінка МВФ має значні наслідки для фінансових ринків. Стійка інфляція та зростаючий фіскальний дефіцит зменшують ймовірність агресивного зниження ставок у 2026 році. Для крипторинків, які піднялися завдяки очікуванням щодо зниження ставок до кінця 2025 року, прогноз підсилює обережність, оскільки триває середовище підвищення на тривалий термін ставок.
Структурна іронія, яку підкреслює МВФ, полягає в тому, що власна політика адміністрації — особливо фіскальне розширення через податкові знижки — сприяє дефіциту, який утримує високими ставками. Хоча президент прагне знизити ставки, політична рамка, описана в огляді статті IV, структурно запобігає цьому.
FAQ: Розуміння економічної оцінки МВФ США
Питання: Чому МВФ очікує, що інфляція залишатиметься вище цілі ФРС до 2027 року?
Відповідь: МВФ прогнозує стійку інфляцію через стійке зростання США (2,4% у 2026 році), напружені ринки праці з безробіттям, що знижується до 4,1%, та великі фіскальні дефіцити від 7 до 8% ВВП, які продовжують стимулювати попит. Ці фактори разом підтримують високий ціновий тиск, незважаючи на зусилля ФРС.
Питання: Якого розміруєФіскальні дефіцити та борг США за даними МВФ?
Відповідь: МВФ прогнозує, що федеральні дефіцити залишатимуться на рівні 7-8% ВВП у найближчі роки — більш ніж удвічі більше, ніж заявлені адміністрацією цілі. Консолідований державний борг має досягти 140% ВВП до 2031 року, зростући з трохи менше ніж 100% у 2025 році, що, як попереджає Фонд, є «зростаючим ризиком стабільності».
Питання: Яка позиція МВФ щодо тарифів порівняно з фіскальною консолідацією?
Відповідь: МВФ чітко рекомендує фіскальну консолідацію через скорочення витрат, а не тарифи, щоб вирішити торговельні дисбаланси. Представники Фонду заявили, що протекціоністська торговельна політика «може стати більшим, ніж очікувалося, гальмом для активності», і що економіка США працювала б краще без тарифів на іноземний імпорт.
Питання: Як прогноз МВФ може вплинути на ринки криптовалют?
Відповідь: Прогноз відкладених зниження ставок і стійкої інфляції знижує ймовірність агресивного монетарного пом’якшення у 2026 році. Для крипторинків, які піднялися на очікуваннях зниження ставки, цей прогноз підсилює обережність, оскільки середовище з вищими і тривалішими відсотковими ставками зберігається, потенційно знижуючи апетит до ризику в найближчій перспективі.
