Дані Bloomberg Intelligence показують, що середній інвестор у спотовий Ethereum ETF має нереалізовані збитки у розмірі 43%, з приблизною базовою вартістю $3 500, тоді як ETH зараз торгується біля $1 950. Це більш ніж удвічі перевищує 21% зниження, яке зазнали власники Bitcoin ETF.
Незважаючи на паперові збитки у $5,3 мільярда, виведення коштів з ETF було досить скромним — чисті надходження зменшилися лише з $15 мільярдів до менше ніж $12 мільярдів, що свідчить про те, що власники відмовляються капітулювати. Питання полягає не в тому, чи зможуть вони витримати ще одне падіння на 20%, а в тому, чи стане $3 500 рівнем продажу, коли нарешті настане відновлення.
Bitcoin та Ethereum ETF: два продукти, два різні рівні терпимості до втрат
Коли в липні 2024 року почали торгувати перші спотові Ethereum ETF, настрій був обережно оптимістичним. Ether коливався біля $3 400, зростала інституційна зацікавленість, а маркетингові машини BlackRock, Fidelity і Bitwise працювали на повну силу. Через вісімнадцять місяців ця оптимістична налаштованість змінилася на більш холодну реальність.
Аналітик ETF Bloomberg Intelligence Джеймс Сейффарт зробив прямолінійну оцінку 12 лютого: «Власники Ethereum ETF перебувають у гіршому становищі, ніж їхні колеги з Bitcoin ETF. Це болісна ситуація.»
Ці цифри підтверджують тверезий підхід. Сейффарт оцінює, що середня базова вартість для покупців спотового ETH ETF становить приблизно $3 500. Оскільки Ether зараз торгується біля $1 950, зниження становить приблизно 44%. Для Bitcoin ETF середня вхідна ціна оцінюється у $84 000, тоді як BTC торгується біля $66 000 — зниження на 21%. Група ETH втратила більше ніж удвічі у відсотковому вираженні порівняно з групою BTC.
Оцінка збитків: паперові втрати у $5,3 мільярда
Щоб зрозуміти масштаб руйнувань, застосуємо зниження у 44% до приблизно $12 мільярдів чистих надходжень у ETH ETF. Вихідні паперові збитки становлять близько $5,3 мільярда.
Загальні активи під управлінням у спотових Ethereum ETF зросли до піку у $30,5 мільярдів у жовтні 2025 року і знизилися до $11,27 мільярдів сьогодні. Це зникнення у $19 мільярдів — результат поєднання знецінення ціни та виходу капіталу. Важливо зазначити, що чисті виводи становлять лише близько $3 мільярдів із цієї суми — решта просто фіксує ринок нижчі позиції.
Для порівняння, вартість активів у спотових Bitcoin ETF зменшилася з $170 мільярдів до $85,76 мільярдів за той самий період. Однак чисті виводи з BTC ETF становлять приблизно $2 мільярди з початку року, і лише близько 6% загальних активів Bitcoin ETF вийшли з ринку за весь період зниження, за даними старшого аналітика Bloomberg Еріка Бальчунаса.
Висновок є контрінтуїтивним, але незаперечним: незважаючи на глибші рани, інвестори Ethereum ETF демонструють рівень «діамантових рук», який конкурує з, а можливо й перевищує, їхніх колег з Bitcoin.
Основні показники: ETH ETF проти BTC ETF
- Оцінена середня базова вартість: $3 500 (ETH) проти $84 000 (BTC)
- Поточна ціна (13 лютого): $1 950 проти $66 000
- Зниження від базової ціни: 44% проти 21%
- Пік активів під управлінням: $30,5 млрд проти $170 млрд
- Поточні активи під управлінням: $11,27 млрд проти $85,76 млрд
- Чисті виводи з піку: приблизно $3 млрд проти приблизно $2 млрд
- Частка активів, що вийшли: приблизно 10% проти 6%
Чому власники ETH ETF у гіршій ситуації — і чому це важливо
Звичайне пояснення різниці просте: Ethereum більш волатильний за Bitcoin, і його зниження за історією є більш різким. Але з точки зору ETF додається другий, менш зрозумілий рівень.
Bitcoin ETF запустили в січні 2024 року після десятиліття регуляторного опору, задовольнивши накопичений попит інституцій, що чекали на стороні. Ethereum ETF з’явилися шість місяців потому, після швидкого схвалення SEC зміни правил, що здивувало багатьох. Це схвалення було швидким, але капітал не був так терплячим.
Більшість інвестицій у ETH ETF припало на другу половину 2024 року та початок 2025-го, коли Ether торгувався між $3 200 і $4 000. Середня ціна входу у $3 500 відображає цю концентрацію. Інституційні покупці не мали можливості накопичувати протягом кількох років; вони були змушені діяти, коли продукт став доступним, за цінами, що тепер здаються болісно високими.
Власники Bitcoin ETF, навпаки, мали довший шлях до входу. Деякі купували біля історичного максимуму у $73 000 у березні 2024 року, але багато накопичували під час фаз консолідації. Середня вартість у $84 000, хоча й у збитку, лише на 21% нижча за поточні рівні — це керовані втрати для більшості інституційних інвесторів.
Бар’єр у $3 500: відновлення, потім опір?
Оцінка базової вартості Сейффарта має приховане значення. Якщо і коли Ether повернеться до $3 500, середній власник ETF нарешті вийде на рівень беззбитковості. Цей момент, якщо він настане, випробує стійкість групи сильніше, ніж саме зниження.
Інвестори, що зазнали 44% збитків, не обов’язково прагнуть швидко переходити в інші активи при перших ознаках відновлення. Але правила портфельного управління, обмеження ризиків і людська психологія часто диктують зменшення позицій, коли вони перестають втрачати гроші. Ралі назад до $3 500 може спричинити значний тиск на продаж — саме та динаміка, яка обмежила відновлення Bitcoin після підходу до зони $60 000–$65 000 наприкінці 2025 року.
Структура ETF прискорює цю поведінку. Відсутні блокування, затримки з переказами, податкові труднощі, крім стандартних податків на приріст капіталу. Консультант, що керує мультиактивним портфелем, може за секунди зменшити позицію в ETF і перенаправити кошти у акції або облігації. Якщо велика група власників увійшла за схожими цінами, їх одночасне бажання зменшити ризики може сформувати потужну стіну опору.
Це не перший випадок для Ethereum: 60% зниження — рутина
Том Лі, голова BitMine, зазначив у X, що Ethereum зазнав зниження у 60% або більше у сімох з останніх восьми років. Єдиним винятком був 2023 рік — рік відновлення після медвежого ринку. У 2025 році ETH впав на 64% під час волатильності через тариф Трампа. У 2022 році він знизився більш ніж на 80%. У 2018 році втратив 95% своєї вартості.
Поточне зниження у 44%, хоча й серйозне для ETF-власників, звиклих до волатильності, подібної до акцій, є досить м’яким за історичними мірками Ethereum. Питання у тому, чи новий клас інвесторів ETF — багато з яких увійшли у крипту через регульований інструмент саме для уникнення такого хаосу — витримає повтор 2022‑го.
Попередні дані свідчать, що вони більш стійкі, ніж очікувалося. Під час продажу у березні 2025 року, що підштовхнув Ether до $1 800, ETH ETF зафіксували лише близько $1 мільярда чистих виводів. Поточне зниження забрало приблизно $3 мільярди. Це не є нічим, але й не означає повного відходу з ринку.
Потоки говорять самі за себе: нерішучість, а не паніка
Щоденні дані про потоки Ethereum ETF коливалися між червоним і зеленим протягом лютого. 10 лютого фонд зафіксував чистий притік у $13,8 мільйонів. Наступного дня він втратив $129,1 мільйонів, переважно через виводи з Fidelity FETH і BlackRock ETHA.
Такий переривчастий патерн свідчить про нерішучість, а не переконаність. Капітал виходить, але не хвилею. Деякі інвестори зменшують ризики; інші додають позиції за нижчими цінами. В результаті чистий притік зменшився з приблизно $15 мільярдів на піку до менше ніж $12 мільярдів сьогодні.
Мікро-новинний ресурс Ecoinometrics охарактеризував поточну ситуацію як «медвежий режим», а не тимчасову корекцію. 30‑денне ковзне середнє потоків ETF було негативним більшу частину останніх трьох місяців, що свідчить про структурні виводи, а не тактичне позиціонування.
Навіть у цьому режимі більша частина початкових інвестицій залишається на місці. Оцінка Сейффарта припускає, що лише близько 20% капіталу, що увійшов у ETH ETF, з тих пір вийшли. Інша 80% терпляче чекає, поки більша частина болю мине.
Що далі: повторне тестування $1 800 або глибший мінус?
Ринки опціонів наразі закладають значний захист від зниження. Найбільший обсяг пут-опціонів зосереджений на рівнях $1 600 і $1 900, що свідчить про те, що інституційні хеджери очікують можливого повторного тесту недавніх мінімумів.
Криптотрейдингова команда з Сінгапуру зазначила, що ETH може сформувати базу перед п’ятничним звітом про інфляцію у США, що може вплинути на очікування щодо ставок Федеральної резервної системи. Вони також відзначили, що BitMine продовжує накопичувати ETH, допомагаючи «заспокоїти наратив».
Але якщо медвежий ринок 2026 року повторить сценарій 2022‑го, дно може настати лише тоді, коли Ether торгуватиметься у діапазоні $1 000–$1 200. Це означатиме ще 40% зниження від поточних рівнів — і середній зниження ETF майже до 70%. Чи переживе залишок $12 мільярдів інвестицій у ETH ETF таке випробування — найбільше питання для інституційного прийняття Ethereum.
Чотири сигнали для спостереження на ринку ETH ETF
Тест відновлення у $3 500. Якщо Ether знову підніметься до середньої базової вартості, слід очікувати прискорення виводів. Цей рівень швидше буде опором, ніж підтримкою.
Повторне тестування у $1 800. Чистий прорив нижче $1 800 із відповідними виводами ETF сигналізуватиме, що залишки власників нарешті капітулюють. Інакше поточний діапазон може зберегтися.
Кореляція з Bitcoin. Останнім часом ETH торгувався у тісній синхронності з BTC. Відсутність такої кореляції вниз буде бичачим сигналом для Ethereum; її зростання — ознакою ETF‑залежної диференціації.
Коментарі інституцій. Заяви великих емітентів ETF або великих власників, таких як BitMine, можуть впливати на ринкову настроєність. Поки що найбільші гравці залишаються публічно підтримуючими.
Експеримент з Ethereum ETF ніколи не був задуманий як гладкий. Продукт з’явився пізніше, за вищими цінами, і у ринок, що вже починав охолоджуватися. Те, що його інвестори витримали зниження у 44% без масової втечі, — у своєму роді дивовижно. Це свідчить про реальність інституційного попиту на Ethereum — не просто спекулятивний гарячий капітал.
Але стійкість має межі. Кожен додатковий відсоток зниження руйнує впевненість маргінального власника. Якщо Ether опуститься до $1 600, а потім до $1 200, м’які виводи сьогодні перетворяться на панічний вихід. Обгортка ETF, створена для доступності криптовалюти, зробить цей вихід миттєвим.
Поки що, «діамантові руки» тримають. Дані щодо інфляції у лютому визначать, чи зможуть вони й далі триматися — або ж $3 500 стане могилою, а не стартовою площадкою.
