Біткоїн ознаменував День бабака, і Філ побачив тінь, що передвіщає шеститижневу зиму, через що в якийсь момент цін Bitcoin впав до $74,000. За вихідні ліквідації перевищили $20 мільярдів, а відтік ETF у розмірі $8,178 мільярда 29 січня встановив рекорд. Реальна дохідність зросла до 1,93%, що тиснуло на ризикові активи. Біткоїн, ймовірно, залишатиметься повільним до FOMC 17-18 березня.
Моторошний збіг пророцтва про День бабака
Сьогодні біткоїн відкрив свій власний момент «Дня бабака». Бабак Філ «побачив власну тінь», святкуючи 140-ту річницю Дня бабака, який, згідно з американською народною традицією, знаменує шість тижнів зими, що попереду. Незадовго до цього ціна біткоїна різко впала до $74,000 через уникнення ризику. Цей збіг часу викликав широкі дискусії в криптоспільноті, багато трейдерів напівжартома застосовують пророцтво Groundhog Phil до ринку біткоїна.
День бабака — це традиційне північноамериканське свято, яке щороку відзначають 2 лютого, щоб перевірити, чи побачить бабак Філ власну тінь після виходу зі своєї нори. Якщо ви бачите тінь, це означає, що зима триватиме ще шість тижнів; Якщо ви цього не бачите, це означає, що наближається весна. Ця фольклорна діяльність, хоча й не має наукового підґрунтя, має потужну символіку в культурі. Фільм 1993 року «День бабака» зробив цю концепцію ще популярнішою, де головний герой застрягає в той самий день і повторюється, ставши класичною метафорою «циклу дилеми».
Збіг Біткоїна з «Днем бабака» цілком доречний. Низка факторів, зокрема примусові ліквідації, відтік ETF та зростання реальної доходності, свідчить про те, що криптовалюти можуть зіткнутися з тривалішим періодом макроекономічного охолодження та підвищеною волатильністю напередодні засідання FOMC у березні. На момент публікації біткоїн трохи піднявся до близько $77,500, оскільки розпродаж ризиків активів співпадає з цілодобовою структурою ринку криптовалюти.
За вихідні загальна кількість ліквідацій криптовалют перевищила $20 млн, перевищивши $8 млн лише за останні 24 години. Ліквідації такого масштабу свідчать про те, що ринок переживає жорсткий стрес-тест, і більшість роздрібних трейдерів зазнають невдачі. У міру досягнення автоматичного порогу ліквідації у світі, трейдери з кредитним плечем систематично видаляються з ринку. Остаточним висновком у найближчі тижні є те, що коли ставка дисконту та долар будуть швидко переоцінені, біткоїн і надалі поводитиметься як ризик із кредитним плечем, а не як актив-притулок.
Послідовний відтік сигналів холодної зими з ETF
Потоки ETF були чітким, щоденним прямим відображенням граничного попиту. Загальний капітал ETF Farside Investors демонструє кілька великих чистих відливів наприкінці січня, при цьому сотні мільйонів доларів спотового попиту виходять за один день у кілька торгових днів. Це важливо, оскільки при викупі ETF падіння ціни не буде механічно підтримуватися торгами, як раніше. З тонкою книгою замовлень будь-який каскад ліквідації може поширитися далі.
Відтік ETF був зафіксований наприкінці січня
16 січня: Відтік у розмірі 394,7 мільйона доларів
21 січня: Відтік у розмірі 708,7 мільйона доларів
29 січня: Відтік $817,8 мільйона (рекорд за один день)
30 січня: Відтік у розмірі 509,7 мільйона доларів
Цей набір даних виявляє тенденцію прискореного погіршення. З 3,947 мільйона доларів 16 січня до 817,8 мільйона 29 січня відтік подвоївся за два тижні. Це прискорення свідчить про зростання рівня паніки серед інституційних інвесторів. Якщо ця тенденція збережеться, шеститижнева зима, передбачена Днем бабака, може недооцінити реальну ситуацію.
Макро-закріплені активи також починають шкодити активам, чутливим до тривалості. Trading Economics прогнозує, що номінальна прибутковість 10-річних облігацій США становитиме близько 4,24%–4,26% станом на закриття торгів 30 січня. Дані StreetStats показують, що реальна дохідність 10-річних облігацій, захищених від інфляції (TIPS), становить близько 1,93% за той самий період. Цей рівень реальної доходності зазвичай підвищує мінімальну дохідність активів, оцінених на основі майбутнього ринкового прийняття або умов ліквідності. Це також звужує діапазон, у межах якого зберігається спекулятивне важередж у разі нерегулярних скидань.
Зростання реальної дохідності особливо негативне для біткоїна. Коли безризиковий актив (казначейські облігації США) пропонує реальну прибутковість близько 2%, альтернативна вартість утримання біткоїна, який є безвідсотковим і дуже волатильним, значно зростає. Інституційні інвестори порівнюють ризик-скориговану прибутковість різних активів при прийнятті рішень про розподіл, при цьому реальна дохідність 2% робить казначейські облігації більш привабливими, тоді як біткоїн повинен забезпечити очікувану дохідність значно вище 2% для залучення коштів.
Невизначеність щодо політичної системи була частиною наративу про переоцінювання. Новинне висвітлення Кевіна Ворша та керівництва ФРС підвищило ризикову премію через сприйняття ринку незалежності та інфляційного шляху ФРС. Оскільки кредитне плече легше використовувати, криптовалюти зазвичай яскравіше відображають цю невизначеність. Крім того, ліквідність поза межами торгових годин у США знижується, і автоматична ліквідація відбувається після досягнення порогу застави.
17-18 березня FOMC завершив шеститижневу холодну зиму
Для рамки «ще шість тижнів» Groundhog Day найпрактичнішим чек-листом є питання, чи повернуться маргінальні пропозиції до наступного великого політичного вузла. Календар чітко завершує метафору «День бабака». Наступне засідання FOMC заплановане на 17-18 березня 2026 року. З 2 лютого по 17 березня, рівно через шість тижнів, ця випадковість робить пророцтво на День бабака ще більш моторошним.
Протягом вікна від 2 до 6 тижнів три індикатори визначають, чи закінчилася холодна зима. По-перше, безперервний приплив фондів ETF буде найочевиднішою інституційною зміною. Це означає не зростання за один день, а хвилю ралі, яка буде достатньою, щоб компенсувати швидкість відновлення наприкінці січня. Якщо ETF зможуть утримувати чисті надходження кілька днів поспіль, це доведе, що інституційна впевненість відновлюється.
По-друге, чи знизиться реальна дохідність з приблизно 2%, зменшить тиск на дисконтні ставки для ризикових активів. Якщо прибутковість 10-річних TIPS впаде нижче 1,5%, це суттєво покращить відносну привабливість біткоїна. Це зниження може бути наслідком слабших даних про інфляцію, м’яким зсувом ФРС або поведінкою купівлі облігацій у безпечній гаванні, спричиненою уповільненням економічного зростання.
По-третє, чи повернеться імпліцитна волатильність до середнього після розпродажу. Індекс DVOL Deribit піднявся з приблизно 37 до понад 44 під час тижня розпродажу. Згідно з поширеним правилом (річна волатильність, поділена на квадратний корінь із 12), рівень DVOL трохи вище 44 відповідає очікуваному діапазону близько ±13% протягом приблизно 30 днів. Якщо DVOL впаде до діапазону 35-40, це свідчить про зниження паніки на ринку.
Навіть якщо ринкові настрої охолоджуються, ціни все одно можуть рухатися в обидва боки. Один і той самий набір індикаторів може призвести до двох різних тенденцій. У песимістичному сценарії, якщо загальна ринкова капіталізація ETF залишатиметься чисто негативною протягом кількох послідовних торгових днів, а реальна дохідність — близько до недавніх рівнів, біткоїн може продовжувати торгуватися у вигляді бета з кредитним ризиком до березня. Пропозиція, що базується на викупі, та стійкий хеджування на ринку опціонів можуть обмежити зростання Біткоїна.
В оптимістичному сценарії, якщо потоки капіталу ETF стабілізуються і макроекономіка більше не посилюється, перезавантаження після ліквідації може знизити ризик примусового продажу. Це дозволить спотовому попиту знову домінувати на ринку, а не бути під впливом ланцюгових реакцій. У цьому сценарії шеститижневе прогнозування Дня бабака може бути сфальсифікованим, і біткоїн рано завершить холодну зиму та почне відновлення.
Цей інцидент є ще одним стрес-тестом для поняття «цифрового золота». Особливо в періоди високої відразливості до ризику золото показало більш стійкі показники, перевищивши $5,000, тоді як Bitcoin впав до $74,000, і його торговельна тенденція більше відповідає активам з високим бета-ризиком, ніж із інструментами безпечного притулку. Ця розбіжність є найсильнішим доказом зимового пророцтва на День бабака і попередженням, що інвесторам потрібно переоцінити позиціонування біткоїна.
Ліквідацію слід розглядати як механізм передачі, а не як корінну причину. Макро-переоцінка визначає цінову динаміку, після чого йде падіння на менш ліквідний ринок вихідних, ліквідації збільшують пропозицію, а тенденція до зниження цін триває. Отже, щоб покласти край холодній зимі Дня бабака, основою лежить покращення макросередовища, а не технічне відскок від перепроданості.
