Чен Мао Бо: Гонконг у 2026 році отримує ліцензію на стабільні монети, вже випущено 2,1 мільярда доларів у токенізованих зелених облігаціях

Написано: Лян Юй\nРедактор: Чжао Ідань\n\n21 січня 2026 року, у Давосі, Швейцарія, сніг ще не розтанув, і обговорення майбутнього глобальних фінансів набирає обертів. Міністр фінансів Спеціального адміністративного району Гонконг Чен Маобо оголосив світові, що Гонконг очікує видачі перших ліцензій на стабільні монети вже цього року, і знову підтвердив принцип «однакові діяльності, однакові ризики, однаковий нагляд». Ця заява є продовженням його плану, який він відкрито підтвердив ще наприкінці 2024 року, щодо запуску системи ліцензування стабільних монет.\n\nЦя майбутня політика не є ізольованим кроком. У своїй промові у Давосі Чен Маобо систематично окреслив стратегічний план Гонконгу щодо цифрових активів: з 2023 року Гонконг видав ліцензії 11 платформам для торгівлі віртуальними активами (VASP), створюючи чіткий регульований ринок; одночасно, уряд Гонконгу «подає приклад», успішно випустивши три серії зелених облігацій із токенізацією на суму близько 2,1 мільярда доларів США (приблизно 2,7 мільярда нових доларів), ставши провідним прикладом для урядів світу. Крім того, за допомогою «регуляторної пісочниці» створено інноваційне поле для фінтех-інновацій, що є третім каменем цієї стратегії.\n\nКоли у 2024 році глобальна сфера токенізації реальних активів почала стрімко зростати, вона зазнала загалом «похвали, але без справжнього інтересу» — приватні мережеві експерименти були активними, але інфраструктура для публічних, надійних та високодоступних платформ залишалася відсутньою. У цей час, комбінація «ліцензії на торгові платформи, стабільні монети, офіційні токенізовані облігації» у Гонконгу стала чітко зрозумілою: вона прагне вийти за межі простого статусу центру криптовалютних торгів, систематично створюючи перехідний міст для традиційних фінансових активів у трильйонних масштабах у цифровий світ, збудувавши першу «державну дорогу» з чітким регулюванням і підтримкою. Це, можливо, і є найглибшою трансформацією «гонконгського плану» для розвитку RWA у глобальному масштабі.\n\n1. Три кроки стратегії Гонконгу: чіткий шлях відповідності\n\nПолітика щодо цифрових активів у Гонконгу — це не спонтанний рух, а довгострокова стратегія, що ґрунтується на послідовних кроках. Щоб зрозуміти її внутрішню логіку, потрібно розширити часову шкалу і побачити чіткий шлях від «створення майданчика» до «забезпечення кровообігу» і, нарешті, до «заснування стандартів». \n\nПерший крок — створення відповідних торгових майданчиків. У червні 2023 року офіційно запрацювала система ліцензування для провайдерів віртуальних активів (VASP). До моменту виступу Чена Маобо у Давосі, Гонконг видав ліцензії 11 платформам. Це важливий крок, що відповідає на питання «де можна легально торгувати активами», і переводить торгівлю з сірої зони у рамки суворого регулювання, подібного до традиційних фінансів, з протидії відмиванню грошей та захисту інвесторів. Це створює безпечну та надійну «домашню базу» для подальших фінансових інновацій.\n\nДругий крок — створення відповідних інструментів для платежів і фіксації цінності, зокрема стабільних монет. Створення торгових майданчиків вирішує проблему «місця», але для ефективного зв’язку цифрових активів із реальним сектором потрібен «міст». Саме тому запуск системи ліцензування стабільних монет має велике значення. Чен Маобо чітко заявив, що очікує видачі відповідних ліцензій вже цього року. Аналогічно ліцензії для VASP, ліцензія на стабільні монети має забезпечити, щоб цифрові активи, що можуть використовуватися для платежів і розрахунків, відповідали принципу «однакові діяльності, однакові ризики, один нагляд». Це означає, що у майбутньому стабільні монети, легально випущені у Гонконгу, будуть підлягати строгому регулюванню щодо резервів, механізмів викупу та прозорості операцій, ставши «регульованими капілярами» для зв’язку між DeFi і традиційною валютою.\n\nТретій, і найпоказовий крок — це особистий вихід уряду на ринок із випуском авторитетних базових активів. Три серії зелених облігацій із токенізацією на суму 2,1 мільярда доларів США мають значення не лише для залучення капіталу. Вони оголосили світові: технологія блокчейн підходить не лише для криптовалют, а й для основних фінансових продуктів із державним кредитним бекграундом. Ці облігації, як «офіційний зразок», створюють повний шаблон для токенізації інших активів — нерухомості, приватного кредитування, товарів — від технічних рішень до правових і регуляторних аспектів. Вони довели масштабом і прийнятністю, що технології і регулювання готові до широкого застосування.\n\nЦі три кроки формують логічно завершений цикл: спершу визначаємо безпечний «майданчик» (ліцензія VASP), потім — стабільний «загальний інструмент» (стабільна монета), і, нарешті, — найавторитетніший учасник, що демонструє приклад (зелені облігації). Ця комбінація свідчить про перехід Гонконгу від оборонної регуляції до активного створення інфраструктури цифрових фінансів.\n\n2. Стейблкоїни і зелені облігації: відкриваючи «життєві канали» для масштабування RWA\n\nУ рамках плану інфраструктури RWA у Гонконгу стабільні монети і токенізовані зелені облігації не є просто паралельними елементами, а доповнюють один одного, формуючи ключові компоненти для масштабування RWA. Вони з двох боків — «ліквідність» і «кредит» — відкривають «життєві канали» для масштабування.\n\nРоль стабільних монет — вирішити найважливішу проблему ціноутворення і розрахунків у RWA-екосистемі. У традиційному DeFi криптовалюти з високою волатильністю не можуть слугувати стабільним засобом цінового визначення довгострокових активів. Випуск відповідних стабільних монет дає змогу створити цифрове дзеркало фіатної валюти для RWA. Вони можуть використовуватися для виплати відсотків, викупу активів, як застави для рефінансування — і всі ці операції будуть високоефективними та програмованими. Видача ліцензії на стабільні монети у Гонконгу означатиме, що на ринок увійде група регульованих, прозорих і з достатніми резервами «цифрових доларів» або інших фіатних стабільних монет. Це значно знизить складність операцій для традиційних інституцій і зменшить валютний ризик, відкриваючи шлях до масштабних капіталовкладень.\n\nЗ іншого боку, токенізовані зелені облігації на 2,1 мільярда доларів США мають значення як «кредитний орієнтир» і «технічний зразок». Вони, по-перше, завдяки високій кредитоспроможності уряду створюють сильний маркетинговий і кредитний бекграунд для концепції «токенізації активів». Коли інвестори бачать, що навіть консервативні державні облігації можна випускати, торгувати і розраховувати у токенах, їх довіра до інших активів зростає. По-друге, під час випуску ці облігації проходять через складні технічні процеси: вибір технологій блокчейну, створення смарт-контрактів для автоматичного виплати відсотків і викупу, верифікацію інвесторів через KYC/AML, інтеграцію з традиційними системами депозитарного обліку (наприклад, CMU). Це створює перевірений шаблон, яким зможуть користуватися інші компанії, зменшуючи ризики і вартість експериментів.\n\nЩе важливіше, що поєднання стабільних монет і токенізованих облігацій відкриває нові фінансові сценарії. Наприклад, відсотки за облігаціями можна автоматично нараховувати і переводити на гаманці через смарт-контракти; облігаційні частки можна дробити і створювати пул liquidity, що забезпечить короткострокове управління готівкою; можна використовувати облігаційні токени як заставу для швидкого кредитування стабільних монет. Такі операції, що раніше були складними або малоефективними у традиційній фінансовій системі, у цифровому просторі з регулюванням стають природними. Гонконг одночасно прокладає ці два шляхи, очікуючи їхнього злиття і виникнення нових ідей.\n\n3. Глибокий сенс «регуляторної пісочниці»: не лише бар’єр, а й майданчик для інновацій\n\nУ стратегії цифрових активів Гонконгу «регуляторна пісочниця» — це не просто механізм ізоляції ризиків, а глибока стратегічна інновація. Вона виконує роль активного «інкубатора» і «регулятора політики». \n\nОсновна функція — створити реальне тестове середовище для фінтех-інновацій із невизначеним або ще не регульованим статусом у рамках існуючого законодавства. Компанії можуть у обмеженому масштабі, з невеликою кількістю реальних користувачів, співпрацювати з регуляторами, щоб досліджувати ризики і межі відповідності. Для сфери RWA це особливо важливо, оскільки проекти токенізації активів часто перетинають межі цінного паперу, майнового права, контрактного права і створюють нові юридичні питання: чи є токенізовані частки нерухомості власністю чи доходом? Чи автоматичне виконання смарт-контрактами заставних процедур порушує ліцензійні вимоги? Які закони застосовні до транснаціональних токенізованих активів?\n\nГонконгська регуляторна пісочниця створена саме для вирішення цих «безлюдних» проблем. Вона дозволяє регуляторам не створювати одразу ідеальні правила, що можуть пригнічувати інновації, а вивчати реальні кейси, оцінювати ризики і накопичувати досвід. Наприклад, у пісочниці можна протестувати автоматичне розподілення відсотків за облігаціями у поєднанні з ідентифікацією на блокчейні для автоматичного подання податкових звітів; досліджувати використання датчиків IoT для запуску страхових виплат; або створити децентралізовані ідентифікаційні системи (DID) і верифікаційні сертифікати (VC) для токенізованих активів. Результати цих експериментів допоможуть сформувати і закріпити нові регуляторні норми, що будуть застосовні і за межами Гонконгу.\n\nЧен Маобо під час Давосу наголосив, що запуск регуляторної пісочниці сприяє інноваціям, оскільки вона дозволяє «навчатися на практиці, розвиватися поетапно». Це робить регуляторну філософію Гонконгу «гнучкою»: з одного боку, вона зберігає важливі принципи (захист інвесторів, фінансова стабільність), а з іншого — заохочує дослідження і помірне ризикування. Такий підхід особливо привабливий для стартапів і фінансових інституцій, що прагнуть розвиватися у рамках регулювання.\n\n4. Глобальний вплив гонконгського плану: можливості і виклики\n\nЦі заходи Гонконгу матимуть далекосяжний вплив і не обмежуються регіоном. Вони створюють приклад для світу, особливо для Азіатсько-Тихоокеанського регіону, — «прозору, нейтральну до технологій, з підтримкою держави» модель розвитку RWA. Це може спричинити «ефект порту» — залучення глобальних емітентів активів, інвесторів, технічних сервісів і фахівців до Гонконгу, зробивши його світовим центром RWA.\n\nДля емітентів активів із Європи і Америки (включно з великими корпораціями і управлінськими компаніями) Гонконг пропонує новий канал фінансування, що відповідає міжнародним стандартам (наприклад, CARF — рамки звітності щодо криптоактивів ОЕСР), і відкритий для цифрових активів. Для нових ринків, таких як Південно-Східна Азія і Близький Схід, Гонконг — ідеальний портал для глобального капіталу. Для розробників технологій, юристів і бухгалтерів — це новий великий ринок. Зі слів співзасновника Animoca Brands Сяо І, майбутній Web 3 буде залежати від інфраструктури, регулювання і реальних користувачів, і Гонконг має всі шанси стати ключовим вузлом.\n\nОднак, разом із оптимізмом, потрібно зважати і на виклики. По-перше, — міжнародна узгодженість правових норм. Визнання в Гонконгу токенізованих облігацій не означає автоматичного визнання їх у інших юрисдикціях. Для глобальної циркуляції активів потрібно узгодити питання прав власності, юридичної сили смарт-контрактів і багато інших аспектів — це довгий шлях.\n\nПо-друге, — баланс між інноваціями і відповідністю. Навіть у межах Гонконгу регулювання залишається дискусійним. Наприклад, асоціація професіоналів з цінних паперів і ф’ючерсів виступила проти скасування «звільнень» для традиційних управлінських компаній, що інвестують у віртуальні активи, побоюючись зростання регуляторних витрат і зниження інноваційної мотивації. Знаходження оптимального балансу між захистом інвесторів і стимулюванням інновацій — це виклик для регуляторів.\n\nПо-третє, — технічні ризики і безпека нових фінансових інструментів. Технології блокчейну ще розвиваються, і існують ризики уразливостей смарт-контрактів, управління приватними ключами, міжланцюгових комунікацій. Токенізовані активи можуть спричинити нові форми маніпуляцій ринком, внутрішньої торгівлі і системних ризиків. Чи будуть існуючі регуляторні інструменти достатніми — ще невідомо.\n\nПо-четверте, — міжнародна конкуренція. Сінгапур, ОАЕ, Великобританія активно розвивають свої програми у сфері цифрових активів і RWA, пропонуючи різні регуляторні моделі і стимули. Чи зможе Гонконг зберегти свою перевагу — питання довгострокової боротьби.\n\nВисновки\n\nЗаява Чена Маобо у Давосі — це не просто новина про ліцензії і облігації, а декларація про інфраструктуру майбутнього фінансів. Гонконг виходить за межі шуму криптовалютних торгів і зосереджується на фундаменті для наступного етапу цифрових фінансів — цифровізації реальних активів. \n\nЦя «державна дорога» може здорожчати короткостроково для учасників ринку, але у довгостроковій перспективі вона відкриває шлях для масштабного і низькоризикового входу традиційних трильйонних капіталів. Коли відповідні торгові майданчики, надійні стабільні монети і авторитетні активи будуть на місці, розвиток RWA перейде від концептуальних експериментів до масштабних реалізацій. \n\nДля кожного учасника ринку Гонконг посилає чіткий сигнал: епоха обговорень «чи можливо зробити» RWA минула, і тепер головне — «як правильно використати» цю розвинуту інфраструктуру. Гонконг із його «обережністю» і «активністю» намагається у невизначеності знайти визначеність. Мост між традиційним і цифровим світом вже збудовано, і наступне питання — хто стане першим, хто пройде цим мостом і створить нову історію успіху.\n\nДжерела частини матеріалів:\n\n· «Чен Маобо: Гонконг планує у 2026 році видавати ліцензії на стабільні монети, активно і обережно розвиваючи цифрові активи»\n\n· «Чен Маобо: Гонконг активно і обережно розвиває цифрові активи, очікується видача ліцензій на стабільні монети вже цього року»