Після конвертації консенсусу з PoW у PoS, $ETH З доходом від стейкінгу є простір для арбітражу «невідповідності термінів» між вашим токеном LST liquid-стейкінгу та LRT liquid re-стейкінгом.
Внаслідок цього дохід від кредитного плеча, револьвінгових кредитів і дохід від застави ETH на терміновому арбітражі стали найбільшими сценаріями застосування кредитних протоколів, таких як Aave, і вони також становлять одну з основ сучасного блокчейн-DeFi.
Саме так, найбільший сценарій застосування DeFi — це «арбітраж».
Однак не панікуйте і не засмучуйтеся — те саме стосується традиційних фінансів.
Проблема в тому, що термін «невідповідність» ETH не приносить додаткової ліквідності чи іншої цінності блокчейн-індустрії чи навіть самій екосистемі Ethereum, а лише створює постійний тиск на продажі.
Між тиском продажу та купівлею та дефляцією ETH сформувалися делікатні наступальні та оборонні відносини. Хоча Віталік не любить надмірну фінансіалізацію блокчейну, він відкрив цю скриньку Пандори власноруч.
Ми можемо візуально порівняти ETH із його ліквідним токеном із невідповідністю між традиційними умовами банківського депозиту та кредитування.
Найпоширеніша невідповідність полягає в тому, що банки приймають короткострокові депозити та видають довгострокові кредити. Цей процес вирішує фундаментальну суперечність економічної діяльності: дислокацію ліквідних преференцій.
Кредитна монетарна система створює широкі кошти через видачу кредитів, щоб «реалізувати» майбутню продуктивність наперед. Незважаючи на циклічну бульбашку, ядро дійсно має служити зростанню реальної економіки.
Без банків як посередників для термінової конверсії, соціальна інвестиційна спроможність буде суворо обмежена запасом довгострокових заощаджень.
Невідповідність умов дозволяє банкам концентрувати бездіяльність усіх коштів і конвертувати їх у продуктивний капітал, беручи на себе ліквідні ризики.
Ризик полягає в бігу. Внаслідок цього з’явиться кредитор центрального банку останньої надії та система страхування депозитів для боротьби з ризиками. Але насправді це термін «соціалізація», тобто передача його всьому суспільству.
Терміновий арбітраж у DeFi — це чистий важіль, а не створення цінності.
Установи стейкнуть ETH як stETH на Lido, стейкнуть stETH на кредитних протоколах, таких як Aave, кредитують ETH, і повторюють перший крок для револьверних кредитів.
Таким чином, підвищення доходності стейкінгу ETH PoS є прибутковим, доки вартість позики менша за прибутковість стейкінгу в Ethereum.
Позичений ETH не використовується для розробки dApps або купівлі активів, а одразу повертається до стейкінг-контракту.
Хоча механізм Ethereum PoS стане більш захищеним завдяки збільшенню коштів, інституційний «циркулярний стейкінг» через Lido та Aave фактично є актом арбітражу щодо бюджету безпеки мережі.
З модернізацією Dencun споживання газу з основної мережі стало недостатнім, ETH знову опинився в інфляційному стані, а інституційний продаж доходу від стейкінгу сформував структурне пригнічення цін.
Дослідник Ethereum Foundation Джастін Дрейк запропонував концепцію «Мінімального життєздатного випуску» (MVI). Якщо 15 мільйонів стейкованих ETH достатньо для захисту від атак між штатами, то поточні 34 мільйони стейкінгу — це фактично надлишок безпеки.
У цьому контексті «надлишкової безпеки» нова інфляція ETH більше не є необхідними витратами на безпеку, а стала податком на інфляцію для власників монет.
Це статус-кво. Кількість стейблкоїнів на ланцюгу досягає нових максимумів, і випускають ETH, але найбільший сценарій — це револьверний арбітраж кредитів у кредитних протоколах, що не доповнює ліквідність ринку.
Тому Віталік може не усвідомлювати, що перехід з Ethereum на PoS насправді є «великою авантюрею». Посперечатися на що?
Перша — це дохід від стейкінгу ETH та дохідність казначейських облігацій США.
Після конвертації з PoW у PoS, ETH отримує доходність стейкінгу, і ETH фактично стає своєрідною вічною облігацією. Поточний stETH APY становить 2,5%, що нижче, ніж у облігацій США. Іншими словами, дохід від застави ETH перебуває у стані «негативного спреду» порівняно з доходністю казначейських облігацій США.
Для установ купівля ETH не така вигідна, як купівля американських облігацій чи токенізованих облігацій США. Іншими словами, ціна ETH наразі фактично дисконтує його недоліки порівняно з доходністю казначейських облігацій США.
Друга — RWA приносить зовнішні ефекти. Загальна вартість стейкінованих токенів визначає вартість атаки і безпосередньо визначає безпеку мережі. Отже, може існувати резонансний зростаючий зв’язок між загальною вартістю ончейн-чейнової RWA та загальною ринковою вартістю ETH.
Нарешті, чи варто бути оптимістом щодо Ethereum — це позиція, і, звичайно, ви також можете обрати точку зору, яка не має значення — лише подивитися на теперішнє.
вище
Застереження: Інформація на цій сторінці може походити від третіх осіб і не відображає погляди або думки Gate. Вміст, що відображається на цій сторінці, є лише довідковим і не є фінансовою, інвестиційною або юридичною порадою. Gate не гарантує точність або повноту інформації і не несе відповідальності за будь-які збитки, що виникли в результаті використання цієї інформації. Інвестиції у віртуальні активи пов'язані з високим ризиком і піддаються значній ціновій волатильності. Ви можете втратити весь вкладений капітал. Будь ласка, повністю усвідомлюйте відповідні ризики та приймайте обережні рішення, виходячи з вашого фінансового становища та толерантності до ризику. Для отримання детальної інформації, будь ласка, зверніться до
Застереження.
Пов'язані статті
БлекРок перевів на деяку CEX 68,568 ETH та 612 BTC, загальна вартість яких становить приблизно 181 мільйон доларів.
Gate News новини, 27 березня, згідно з моніторингом Onchain Lens, BlackRock перевела на певну CEX 68,568 ETH (вартістю 139.87 мільйонів доларів) та 612 BTC (вартістю 41.4 мільйонів доларів), загальна вартість двох переказів склала близько 181 мільйона доларів.
GateNews4хв. тому
Протягом останніх 24 годин у всій мережі було ліквідовано позицій на 214 мільйонів доларів США, частка ліквідації лонгів становить понад вісімдесят відсотків
Gate News новини, 27 березня, за даними CoinAnk, за останні 24 години на всьому ринку зазнали ліквідації на суму 2,14 мільярда доларів США, з яких ліквідації довгих позицій склали приблизно 1,78 мільярда доларів США, а ліквідації коротких позицій склали приблизно 36,52 мільйона доларів США. За видами криптовалют, ліквідації біткоїнів склали приблизно 81,21 мільйона доларів США, ліквідації ефіру склали приблизно 38,67 мільйона доларів США, ліквідації SOL склали приблизно 10,52 мільйона доларів США.
GateNews7хв. тому
Війна в Ірані сприяє зростанню ефіру всупереч тенденціям, Том Лі радить продавати золото та купувати криптовалюту
З початку війни між США та Іраном наприкінці лютого, ефіріум продемонстрував відмінні результати, випередивши кілька основних активів. Дослідження Fundstrat показує, що ефіріум зріс на 17% щодо індексу S&P 500, і Том Лі вважає, що його потенціал як активу для захисту від ризиків величезний. Він прогнозує, що ціна ефіріуму може досягти 250 тисяч доларів, а кілька інституцій також оптимістично оцінюють інвестиції в нього. Наразі ціна ефіріуму коливається близько 2000 доларів, а зацікавленість на ринку продовжує зростати.
GateNews15хв. тому
Криптовалютний ринок падає, оскільки $BTC і $ETH знижуються на тлі зберігаючогося індексу страху
Глобальний крипторинок переживає спад, з загальною капіталізацією ринку в $2.36T і значними зниженнями цін на Bitcoin та Ethereum. Основні переможці, такі як Black Phoenix, різко зросли. Сектори DeFi та NFT також зазнають зниження, поряд з регуляторними заходами в Індії та Великій Британії.
BlockChainReporter25хв. тому
Міністр фінансів США різко розкритикував FT за "винахід змісту", заперечивши, що підтримував модель центрального банку Великобританії.
Міністр фінансів США Скотт Бессент розкритикував статтю Financial Times про його підтримку механізму підзвітності Банку Англії, назвавши її "повним вигадкою". Він наголосив, що не пропонував відповідних схем і висловив зневагу до комунікаційного механізму Банку Англії. Ця подія відображає чутливість США до незалежності грошово-кредитної політики і може вплинути на ринок криптовалют.
GateNews39хв. тому
Ефірний ETF протягом 7 днів мав чистий відплив понад 390 мільйонів доларів: відхід установ чи сигнал про дно?
У березні 2026 року спотові ETF на Ethereum зазнали розвороту потоків капіталу: протягом 7 днів чистий відтік перевищив 390 мільйонів доларів США, а апетит інституцій до ризику скоротився. Швидке перемикання між відтоками та чистими притоками свідчить про коригування стратегії, що перебуває під впливом геополітичних і макроекономічних змін. Хоча короткострокові відпливи тиснуть на ціну, у довгостроковій перспективі тренди попиту й пропозиції та можливі інституційні поповнення можуть забезпечити гнучкість.
GateNews42хв. тому
