5 червня 2026 року — Звіт щодо кількості робочих місць поза сільським господарством у США за травень (Nonfarm Payrolls June 2026 Fed) буде оприлюднений сьогодні ввечері за пекінським часом. Тим часом перестрілки на кордоні США та Ірану не припинилися повністю, незважаючи на досягнуту 8 квітня угоду про припинення вогню. Протягом останнього тижня обидві сторони провели кілька нових атак поблизу протоки Ормуз.
Цей конфлікт, який розпочався 28 лютого 2026 року, проник у моделі ціноутворення ключових світових активів таким чином, що «навіть припинення вогню не здатне знизити напруженість». Для інвесторів, які тримають позиції у золоті, нафті, державних облігаціях США чи навіть криптоактивах, розуміння цього ланцюга передачі вже не є факультативним курсом геополітики — це обов’язковий предмет, що визначає прибутковість портфеля.
Відновлення напруги: «Припинення вогню» у протоці Ормуз лише формальне
28 лютого 2026 року США та Ізраїль розпочали спільну військову операцію проти Ірану під кодовою назвою «Epic Fury». Верховний лідер Ірану був убитий під час атаки, що спричинило повномасштабну війну. 8 квітня було досягнуто крихкої угоди про припинення вогню, і протока Ормуз тимчасово відновила транзит.
Однак припинення вогню не охолодило напругу.
З 1 по 3 червня конфлікт знову різко загострився. Американські військові літаки застосували ракети «Hellfire» у міжнародних водах Перської затоки для знешкодження нафтового танкера «LEXIE», який прямував до Ірану, посилаючись на неодноразове ігнорування попереджень і відмову виконувати накази. У відповідь Корпус вартових Ісламської революції Ірану здійснив скоординовані ракетні та дронові удари по штаб-квартирі П’ятого флоту США у Бахрейні, а також по військових базах у Кувейті та ОАЕ.
Після цього американські військові провели авіаудари по іранських комунікаційних об’єктах на острові Кешм, що спонукало Іран розширити атаки на додаткові американські цілі у регіоні. Міжнародний аеропорт Кувейта призупинив роботу, а аеропорти Бахрейну та ОАЕ тимчасово закриті.
Станом на 5 червня тривають поодинокі сутички. Президент США Трамп в інтерв’ю окреслив чітку «червону лінію» — якщо під час іранських атак загинуть американські військові, він «дуже швидко» розірве угоду про припинення вогню і повернеться до стану війни.
У політичному вимірі переговори про мир також просуваються повільно. Основні камені спотикання — три: майбутнє ядерної програми Ірану, умови припинення вогню на ліванському фронті та контроль над навігацією у протоці Ормуз. Іран неодноразово заявляє про контроль над протокою, наголошуючи, що «кораблі ворожих країн не можуть проходити», тоді як США того ж дня повідомили про перехоплення іранських торгових суден і вжиття контрзаходів.
Декілька аналітичних компаній відзначають, що вимога Ірану — завершити «всі фронти війни», включаючи Ліван, як передумову для переговорів із США. США, зі свого боку, вимагають від Ірану всебічних поступок щодо ядерного питання.
Отже, припинення вогню — лише тимчасова пауза. Ринок повинен і надалі враховувати ризик затяжного конфлікту у ціноутворенні.
Перший рівень передачі: Сира нафта — найбільший інфляційний чинник 2026 року
Серед усіх каналів передачі сира нафта є і стартовою точкою, і найвагомішою змінною.
Вплив конфлікту між США та Іраном на ціни на нафту посилюється двома шляхами: прямі військові удари створюють очікування перебоїв у постачанні, а також ускладнюють транзит через протоку Ормуз.
Поточні цінові рівні: На початку червня Brent торгується у високому діапазоні $94–$95 за барель, а West Texas Intermediate (WTI) — близько $92. З початку війни ціни на бензин у США зросли приблизно на 45%.
Кількісна оцінка шоку пропозиції: За даними HFI Research, нинішня війна між США та Іраном спричинила найбільший зафіксований перебій у поставках нафти. Навіть якщо сторони негайно підпишуть мирну угоду, відновлення постачання займе значний час. За оцінками Національної нафтової компанії Абу-Дабі, для відновлення близько 80% зменшеної пропозиції знадобиться щонайменше чотири місяці.
Стійкість високих цін: Дані Міжнародного енергетичного агентства показують, що стратегічні нафтові резерви США знизилися до приблизно 357 млн барелів — найнижчого рівня за майже два роки. Це означає, що у разі подальшого скорочення пропозиції резервів майже не залишилося.
Варто зазначити, що, незважаючи на високі ціни на нафту, ринок досі закладає сценарій «обмеженого конфлікту», а не «неконтрольованої повномасштабної війни» — на відміну від попередніх екстремальних прогнозів, які передбачали зростання Brent до $130–$150 за барель.
Однак HFI Research попереджає, що ринок «надто самовпевнений». Основні американські фондові індекси торгуються поблизу історичних максимумів, але ринок ще не повністю врахував потенційний економічний та активний шок від тривалого високого рівня цін на нафту. Якщо високі ціни збережуться, можливий тиск, подібний до нафтової кризи 1973 року — тоді S&P 500 впав приблизно на 48% від піку до мінімуму і знадобилося близько семи років для повного відновлення.
Другий рівень передачі: Інфляція — від цін на енергоносії до широкого зростання цін
Зростання цін на нафту вже створює інфляційний тиск, але особливість 2026 року полягає у тому, що цей тиск не є ізольованим.
Останні дані щодо інфляції: У квітні індекс споживчих цін (CPI) у США зріс на 3,8% у річному вимірі — це найбільше річне зростання за останні три роки. Улюблений індекс цін Fed — PCE — також зріс на 3,8% у річному вимірі у квітні, що є найвищим показником з 2023 року.
Канали передачі: Зростання цін на енергоносії поширюється двома вторинними каналами — по-перше, підвищення цін на виробничі ресурси, такі як добрива та промислове обладнання, що впливає на ширший спектр товарів; по-друге, зростання транспортних витрат, які напряму впливають на кінцеві ціни для споживачів.
Тим часом квітневий індекс PMI сфери послуг ISM склав 54,5, підвищившись з 53,6, що свідчить про стійкість інфляції у секторі послуг. На цьому тлі JPMorgan переглянув політику, тепер очікуючи, що Fed збереже ставки незмінними протягом 2026 року, а наступний крок, ймовірно, буде підвищенням на 25 базисних пунктів, а не зниженням.
Міжнародний валютний фонд також закликав Fed бути обережним у рішеннях щодо ставок і прогнозує, що інфляція у США не повернеться до цільового рівня 2% до кінця 2027 року, а не до середини 2027-го. З точки зору МВФ, інфляційні ризики, спричинені шоком цін на енергоносії, не зникли, а ефект від зростання тарифних витрат також посилюється.
Третій рівень передачі: Fed — «Високі ставки надовго» перетворюються на «Без знижень у 2026 році»
Високі ціни на нафту у поєднанні зі стійкими даними щодо інфяції безпосередньо вплинули на очікування ринку щодо траєкторії ставок Fed у 2026 році. Коригування цих очікувань є найважливішою змінною у нинішній багатокомпонентній переоцінці активів.
Стан ставки федеральних фондів: Поточний цільовий діапазон ставки федеральних фондів — 3,50%–3,75%. Новопризначений голова Fed Кевін Варш нещодавно був приведений до присяги у Білому домі і проведе своє перше засідання FOMC з питань монетарної політики 16–17 червня.
Повне зникнення очікувань зниження ставок: До початку війни між США та Іраном (на початку лютого) ринки ставок закладали близько трьох знижень ставки. Але після початку війни наприкінці лютого та фактичного закриття протоки Ормуз очікування змінилися на 180 градусів. Ринки процентних свопів зараз повністю закладають щонайменше одне підвищення ставки Fed на 25 базисних пунктів до кінця 2026 року — вперше з моменту завершення поточного циклу підвищень, коли підвищення повністю закладено у ціни.
Це означає, що якщо ви розподіляли активи на початку року, виходячи з припущення «2–3 зниження ставок у 2026 році», тепер потрібно повністю переглянути цю основу.
Перегляд діаграми точок: Fed оновить квартальні економічні прогнози та діаграму точок на засіданні FOMC у червні. Базовий сценарій: єдине зниження ставки, закладене у березневій діаграмі точок на 2026 рік, ймовірно, буде прибране цього місяця, а зниження на 2027 рік також може зникнути. Деякі аналітики вважають, що нова діаграма точок може навіть схилитися до очікувань ринку щодо підвищення ставки.
Зміна позиції посадовців: Член Ради керуючих Fed Крістофер Воллер нещодавно заявив, що центральний банк повинен чітко сигналізувати, що «наступний крок, ймовірно, буде підвищенням, а не зниженням». Коментарі Воллера спричинили різке зростання доходності короткострокових облігацій — доходність дворічних облігацій піднялася до 4,14%, найвищого рівня з лютого 2025 року.
Президент Fed Сан-Франциско Мері Дейлі зайняла більш нейтральну позицію, зазначивши, що поточна монетарна політика «у хорошому стані», але з огляду на високу економічну невизначеність Fed не надаватиме чітких прогнозів щодо майбутньої траєкторії ставок.
Четвертий рівень передачі: Державні облігації США та долар — зростання доходності та очікувань підвищення ставки
Різке коригування очікувань щодо політики Fed безпосередньо передалося кривій доходності державних облігацій США та курсу долара.
Зростання доходності облігацій США: З моменту початку війни між США та Іраном (кінець лютого) доходність десятирічних облігацій США зросла приблизно на 65 базисних пунктів, досягнувши 4,60% на початку червня — найвищого рівня з початку 2025 року. Дворічна доходність піднялася більш ніж на 70 базисних пунктів від довоєнних мінімумів, перевищивши 4%, також найвищий рівень з початку 2025 року.
Крива доходності зараз відображає ринкове ціноутворення сценарію «високі ставки надовго» або навіть «ще вищі ставки». Логіка торгівлі на ринку облігацій змінилася: замість ставок на зниження ставки — «інфляційні угоди», доходність зростає на всіх термінах, що відображає очікування вищої довгострокової інфляції.
Логіка зміцнення долара: Коли Fed утримує ставки на високому рівні або навіть розглядає підвищення, долар отримує постійну підтримку доходності. Для портфелів, що містять активи не у доларах або криптоактиви, це створює подвійний тиск — оцінковий (вищі ставки дисконту) та валютний (сильний долар знижує вартість активів у інших валютах).
П’ятий рівень передачі: Золото — супербичачий ринок під потрійним впливом
На тлі конфлікту між США та Іраном, що підживлює інфляцію, та Fed, що відтерміновує зниження ставок (або навіть переходить до підвищень), золото демонструє зовні парадоксальну динаміку — воно справді пригнічене високими ставками, але подвійна підтримка від геополітичної обережності та закупівель центральних банків переважає цінові тренди.
Поточна ціна золота та прогнози: Зараз золото торгується близько $4 447 за унцію, протягом року спостерігалися коливання — максимум близько $5 300 у 2026 році, після чого ціна скоригувалася.
Щодо майбутніх цілей, прогнози провідних інвестиційних банків зосереджені у верхньому діапазоні. За даними опитування Reuters, середній прогноз ціни золота на 2026 рік від 31 установи становить $4 916 за унцію, що є значним зростанням порівняно з попереднім $4 746. Morgan Stanley зберігає ціль на кінець року $5 200. Goldman Sachs підвищив ціль до $5 400, UBS прогнозує близько $5 900, а JPMorgan та Wells Fargo ще більш оптимістичні — $6 300.
Аналіз трьох рушіїв:
По-перше, геополітична обережність. Світова рада золота відзначає, що стійка геополітична напруга є основною причиною збереження попиту на золото у 2026 році. У міру повторних ескалацій конфлікту між США та Іраном статус золота як «остаточного безпечного активу» набирає ваги у портфелях інституційних інвесторів.
По-друге, структурні закупівлі центральних банків. У березні 2026 року центральний банк Китаю додав чисто 5 тонн золота, продовжуючи багаторічну тенденцію диверсифікації резервів. У 2025 році глобальні центральні банки купили близько 850 тонн золота — менше, ніж понад 1 000 тонн щороку у 2022–2024 роках, але все ще значно вище історичних середніх значень. Опитування Світової ради золота показують, що до 95% менеджерів резервів очікують подальшого зростання глобальних резервів золота центральних банків у наступні 12 місяців.
По-третє, захист від інфляції. З поверненням CPI у США до 3,8% через зростання цін на нафту, привабливість золота як традиційного захисту від інфляції посилюється.
Варто зазначити, що TD Securities нещодавно знизила прогноз ціни золота на другу половину року на 3% — до $4 550 за унцію, головним чином тому, що ринок закладає підвищення ставки Fed, що створює певний тиск на золото. Але загалом більшість установ вважають, що структурні закупівлі центральних банків та геополітична обережність достатні для компенсації негативного впливу зростання ставок.
Фінальний рівень передачі: Криптоактиви — подвійна перевірка очікувань ліквідності та схильності до ризику
Криптоактиви займають особливу нішу у цій багатокомпонентній переоцінці активів. Вони частково виграють від наративу «цифрового золота», але надзвичайно чутливі до очікувань політики Fed у контексті ліквідності.
Ціна BTC поточна динаміка: Bitcoin наразі котирується близько $62 846, зниження за останні 30 днів становить приблизно 10,73%, а за рік — мінус 33,74%. Ethereum торгується близько $1 701, також під тиском з початку року.
Двошаровий механізм передачі:
По-перше, ліквідність та очікування щодо ставок. Коли ринок переходить від очікувань «зниження ставок у 2026 році» до «можливого підвищення у 2026 році», якір оцінки ризикових активів переоцінюється комплексно. Вищі безризикові ставки означають вищі витрати капіталу, і для класів активів з високою волатильністю тиск на відтік капіталу є найбільш прямим. Той факт, що ф’ючерси на ставки повністю закладають підвищення цього року, означає, що цей зустрічний вітер навряд чи зміниться найближчим часом.
По-друге, долар та схильність до ризику. Коли долар зміцнюється на тлі жорстких очікувань щодо Fed, відносна привабливість криптоактивів у доларах у глобальних портфелях знижується. Тим часом повторні спалахи геополітичного конфлікту також пригнічують схильність до ризику — у періоди ескалації капітал схильний перетікати з високоволатильних активів у безпечні, такі як золото та державні облігації.
Вирішальна роль даних Nonfarm: Майбутній звіт щодо робочих місць за травень стане ключовою змінною для наступного рішення Fed щодо політики. За консенсусом економістів, очікується зростання кількості робочих місць на 85 000, рівень безробіття збережеться на рівні 4,3%, а середньогодинна заробітна плата зросте на 0,3% за місяць та на 3,4% у річному вимірі.
Логіка впливу на активи для різних сценаріїв даних:
- Значно слабші за очікування (набагато менше нових робочих місць, зростання безробіття): Очікування зниження ставки посилюються, долар слабшає, очікування більшої ліквідності стимулюють відновлення крипторинку.
- У відповідності до очікувань (зростання робочих місць близько 70 000–90 000): Fed залишається у режимі «спостереження», ринок повертається до уваги на геополітику та інфляцію, криптоактиви переходять у фазу волатильних коливань.
- Значно сильніші за очікування (значно більше нових робочих місць, зниження безробіття): Очікування підвищення ставки посилюються, долар зміцнюється, а активи з високою оцінкою, такі як крипто, зазнають додаткового тиску.
Щодо Bitcoin, поточний аналіз зосереджений на тому, що слабкі дані Nonfarm можуть короткочасно викликати очікування зниження ставки та спровокувати відновлення ціни, але самі слабкі дані можуть підсилити страхи рецесії, що призведе до відтоку капіталу у безпечні активи та зниження BTC та інших ризикових активів.
Попередження про ризики
Інвесторам слід усвідомлювати, що ключова невизначеність для багатокомпонентного ціноутворення активів сьогодні — це не один промах у даних, а перетин трьох чинників:
Перша невизначеність: Траєкторія конфлікту на Близькому Сході. Крихке припинення вогню може бути порушене будь-якою несподіваною сутичкою, і якщо загинуть американські військові, Трамп чітко заявив, що «швидко» відновить повномасштабну війну. У такому випадку ціна на нафту може перевищити $150, створюючи фундаментальний шок для глобальної інфляції. HFI Research вже попереджає, що якщо високі ціни на нафту збережуться, можливий «подвійний удар» для акцій та облігацій, подібний до 1970-х.
Друга невизначеність: Час зміни політики Fed. Ризик, який ринки ще не заклали повністю: якщо інфляція, підживлена цінами на нафту, залишиться вище 3,5%, а ринок праці буде стійким, чи буде Fed під керівництвом Варша готовий повністю прибрати «упередженість до зниження ставки» на першому засіданні? Чи зміниться діаграма точок з «одного зниження» на «одне підвищення»? Якщо так, переоцінка ризикових активів може бути набагато серйознішою, ніж очікується.
Третя невизначеність: Напруження між даними Nonfarm та інфляцією. Поточний рівень безробіття 4,3% та CPI 3,8% створюють дилему для монетарних політиків — ринок праці залишається напруженим, але ціновий тиск значно перевищує ціль. Ця «тенденція стагфляції» робить традиційну реакцію Fed неефективною: немає чіткої основи ні для зниження, ні для підвищення ставки.
Це означає, що розподіл активів у другій половині 2026 року вимагатиме динамічних коригувань у середовищі підвищеної волатильності, з пильною увагою до кожного переломного моменту на Близькому Сході та кожної нюансної зміни у риториці Fed.
Висновок
Переоцінка активів, спричинена останнім конфліктом між США та Іраном, не є короткочасним сплеском через один геополітичний фактор, а системною ланцюговою реакцією: «енергетичний шок — переоцінка інфляції — зміна траєкторії ставок — зміцнення долара — стискання ризикових активів». У міру збереження високих цін на нафту через премії ризику Ормузу та підвищення інфляційного якоря, політична рамка Fed швидко змінилася від «циклу зниження ставок» до «високих ставок або навіть нового посилення», що переміщує глобальний якір ціноутворення активів. У цей період золото переосмислює свій історичний діапазон оцінки на тлі протистояння між обережністю та реальними ставками, крива доходності облігацій США знову стає крутішою, а криптоактиви входять у фазу високої волатильності під подвійним тиском жорсткішої ліквідності та зниження схильності до ризику.
Справжній фокус має бути не на коливаннях окремого активу, а на оновлених кореляціях між класами активів. У міру зростання інфляції та геополітичних ризиків традиційні припущення щодо «хеджування акцій облігаціями» та «диверсифікації ризику» руйнуються, а управління портфелем повертається до макрофакторної моделі. Ключовими ринковими змінними наступного етапу будуть не ціни як такі, а те, чи буде Fed змушений робити більш агресивний вибір між стійкістю зростання та інфляційним тиском, і чи перейде Близький Схід від «керованого конфлікту» до «шоку пропозиції енергії». До моменту прояснення цього шляху всі активи залишаються у стані переоцінки.
